La SEC suspend les options QBTC de Nasdaq PHLX, examen en…
Les commissaires ont invité à soumettre des déclarations écrites d'ici le 24 août, prolongeant l'incertitude concernant le calendrier des options sur l'indice BTC cotées aux États-Unis.
La Securities and Exchange Commission a maintenu les options d'index bitcoin QBTC proposées par Nasdaq PHLX gelées, même après que la Division du Trading et des Marchés de l'agence ait approuvé l'inscription sous autorité déléguée.
Dans le même temps, la commission a accordé une pétition de révision liée au défi du CME Group, transformant ce qui semblait être un chemin d'inscription à court terme en un combat de compétence au niveau des commissaires.
La Commission des valeurs mobilières a maintenu le QBTC de Nasdaq PHLX.bitcoinoptions sur indices en lançant, maintenant un sursis sur l'approbation antérieure pendant que les commissaires examinent une pétition de révision déposée par le CME Group.
La posture procédurale est plus importante que le titre. La Division du Trading et des Marchés de la SEC avait approuvé la proposition de Nasdaq par autorité déléguée le 22 mai, un chemin qui peut accélérer les changements de règles des bourses lorsque ceux-ci ne sont pas portés devant la commission entière.
CME a ensuite demandé un examen par la commission, et dans un ordre du 29 juillet, la SEC a accordé cette demande et a maintenu l'approbation suspendue, ce qui signifie que Nasdaq PHLX ne peut pas procéder sur la base de l'approbation déléguée pendant que les commissaires réexaminent la question.
La commission a également mis en place un processus de déclaration écrite concernant l'examen. Les déclarations écrites soutenant ou s'opposant à l'approbation doivent être soumises d'ici le 24 août, ce qui rouvre effectivement le débat dans un format qui a tendance à prolonger les délais, car il invite à des arguments plus larges et donne aux commissaires plus de couverture procédurale pour demander davantage de constitution de dossiers.
L'argument principal de CME est de nature juridictionnelle. CME a soutenu que les contrats sont des swaps d'options sur marchandises qui relèvent de la supervision exclusive de la Marchandise.Contrats à termeCommission de négociation, plutôt que la SEC, et que le Nasdaq ne pouvait pas commencer à négocier les options proposées sans d'abord obtenir des exemptions de la CFTC.
Délais, Conflit de Juridiction, et Ce Que Cela Signifie pour l'Emplacement de la Liquidité des Options BTC
Pour les traders s'attendant à une séquence claire "approuvé, puis coté" pour les options d'index bitcoin cotées aux États-Unis, la décision partagée de la SEC ressemble à un réinitialisation. La commission n'a pas rejeté le produit. Elle n'a pas non plus laissé l'approbation déléguée en place suffisamment longtemps pour devenir un marché actif.
Le marqueur de calendrier immédiat est le 24 août, la date limite pour les déclarations écrites soutenant ou s'opposant à l'approbation du Nasdaq PHLX. Après cela, le prochain signal pertinent pour le marché n'est pas un communiqué de presse. C'est de savoir si la SEC émet un ordre au niveau du commissaire qui lève le sursis, le maintient en place ou l'étend pendant que l'examen de la pétition est en cours.
L'autre élément de blocage se situe en dehors du dossier de la SEC. La position du CME implique que le Nasdaq aurait besoin d'exemptions de la CFTC avant que le trading puisse commencer, donc toute action de la CFTC accordant ou refusant ces exemptions devient un catalyseur parallèle qui peut soit réduire le risque du chemin de lancement, soit l'arrêter complètement, peu importe ce que la SEC décidera ensuite.
Si le produit aboutit finalement, la structure pointe vers un style TradFi.volatilitéinstrument plutôt que tout ce qui touche à la livraison au comptant. Les options proposées sont de style européen, ce qui signifie qu'elles ne peuvent être exercées qu'à l'expiration, et elles seraient réglées entièrement en dollars américains plutôt qu'en bitcoin.
La référence sous-jacente pour les options QBTC suivrait l'indice CME CF Bitcoin en temps réel divisé par 100, et la valeur de règlement finale utiliserait le taux de référence CME CF Bitcoin variante de New York, également divisé par 100.
Ce choix de conception déplace la question du trading des récits de règlement on-chain vers la concentration des lieux. Les options réglées en espèces et référencées à un indice tendent à attirer la liquidité vers le règlement qui surmonte clairement l'obstacle de la juridiction, et cette révision de la pétition concerne explicitement le règlement applicable.
Ma lecture : C'est un échange de risque lié aux lieux et aux régulateurs jusqu'à ce que la SEC signale quel règlement s'applique.
Le dépôt est interprété comme un appel directionnel sur les options bitcoin réglementées, et cela ne tient pas compte de ce que la SEC a réellement fait. La commission a maintenu l'approbation de Nasdaq PHLX en suspens et a accepté d'examiner le défi de CME, ce qui est un mouvement procédural qui renvoie le risque de timing aux bureaux qui avaient considéré l'approbation déléguée du 22 mai comme le dernier obstacle significatif.
Le seuil qui importe est de savoir si la SEC utilise l'examen de la pétition pour clarifier la frontière SEC-CFTC que CME défend, car l'ordre du 29 juillet a accordé l'examen sans indiquer d'accord sur le fond.
Si le prochain ordre de la commission cadre ces contrats comme des swaps d'options sur marchandises nécessitant des exemptions de la CFTC, la configuration devient un goulot d'étranglement dicté par la juridiction plutôt qu'un cycle standard de cotation d'options, et c'est cela qui déterminera où la liquidité de volatilité BTC régulée aux États-Unis peut réellement se développer.
