Lagarde rejette les stablecoins euro face aux tokens dollar
Le président de la BCE a plutôt soutenu Pontes et la feuille de route Appia pour construire des rails de règlement tokenisés ancrés dans la monnaie de banque centrale d'ici 2028.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a soutenu que l'Europe ne devrait pas compter sur les stablecoins libellés en euros pour renforcer le rôle international de l'euro. Dans des remarques prononcées vendredi en Espagne, elle a orienté les marchés vers une infrastructure de règlement tokenisée dirigée par la BCE, ancrée dans la monnaie de la banque centrale.
Points clés
- Les stablecoins libellés en euros ont été présentés comme le mauvais instrument pour renforcer le rôle mondial de l'euro.
- L'attrait des stablecoins a été divisé en une fonction monétaire et une fonction technologique, la BCE soutenant que le débat mélange souvent les deux.
- Les stablecoins adossés au dollar américain ont été cités comme détenant environ 98 % du marché.
- Le projet Pontes du Système européen de banques centrales et la feuille de route Appia visent un règlement tokenisé en monnaie de banque centrale et l'interopérabilité d'ici 2028.
Avertissement de Lagarde : Les stablecoins en euros ne sont pas la stratégie mondiale de l'euro.
Christine Lagarde a utilisé une apparition vendredi au Forum économique LatAm de la Banco de España à Roda de Bará, en Espagne, pour tracer une ligne claire contre un récit politique populaire : que l'Europe devrait contrer les stablecoins en dollars américains en développant des stablecoins en euros.
Son message était que les stablecoins libellés en euros ne sont pas le meilleur moyen pour l'Europe de renforcer le rôle international de l'euro. Le cadre est important pour les traders car il signale où l'énergie politique européenne est susceptible de se concentrer.
Lagarde a positionné l'alternative stratégique comme une infrastructure de règlement tokenisée publique ancrée dans la monnaie de la banque centrale, et non comme une poussée de stablecoins émis par des acteurs privés.
Elle a également posé le contexte concurrentiel de manière franche. Les stablecoins adossés au dollar américain ont été décrits comme dominant le marché avec environ 98 % de part, aux côtés de l'idée que la politique américaine a promu les stablecoins en dollars pour soutenir le rôle du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale.
Fonction monétaire vs. fonction technologique : le prisme que la BCE souhaite que les marchés utilisent
Le mouvement analytique central de Lagarde était de séparer ce que font les stablecoins en deux catégories : l'argent et l'infrastructure. “Les avantages qui leur sont attribués [stablecoins] reposent sur deux fonctions distinctes — une fonction monétaire et une fonction technologique — qui sont systématiquement confondues dans le débat actuel,” a-t-elle déclaré.
Cette division est le signe de la BCE. Elle implique que l'institution souhaite l'histoire d'efficacité de la tokenisation etgrand livre distribuétechnologie (DLT) sans accroître la dépendance aux émetteurs privés pour des instruments semblables à de la monnaie.
Lagarde a reconnu que les stablecoins peuvent soutenir une infrastructure de marché transjuridictionnelle accessible « sans dépendre d'un labyrinthe d'intermédiaires hérités ». Mais elle a soutenu que cette fonction technologique n'est pas unique aux stablecoins. Les dépôts bancaires commerciaux tokenisés ou la monnaie de banque centrale tokenisée peuvent offrir une fonctionnalité similaire au sein de systèmes basés sur la DLT.
Les avantages de MiCA - et les compromis signalés par Lagarde
Lagarde n'a pas rejeté les stablecoins en euros de manière catégorique. Dans le cadre de MiCA, les marchés de l'UE en crypto-ActifsRéglementation, a-t-elle déclaré, les stablecoins libellés en euros "pourraient générer une demande mondiale supplémentaire pour les actifs sûrs de la zone euro." C'est le meilleur argument en faveur des stablecoins en euros dans ses remarques : une demande accrue pour la zone euro.collatéral.
La contrainte, selon son récit, est systémique. Elle a averti des "compromis significatifs", y compris des risques pour la stabilité financière tels que les retraits massifs et la fragilité des réserves, ainsi qu'une transmission de la politique monétaire plus faible si les dépôts migrent hors des banques.
Pour ancrer cette prudence, Lagarde a évoqué un cas de stress récent : l'effondrement de la Silicon Valley Bank en 2023 et la brève situation de l'USDC.décorréleraprès que Circle a révélé son exposition.
L'épisode a été présenté comme une preuve que les chocs de confiance peuvent survenir rapidement et que la pression de rachat peut déborder sur les marchés des actifs de réserve sous-jacents, créant des boucles de rétroaction entre les rachats et les prix des actifs, en particulier lorsque les émetteurs ne sont pas des banques.
Pontes et Appia : La feuille de route de l'ECB pour le règlement tokenisé d'ici 2028
Le chemin préféré de Lagarde est une pile de règlement dirigée par la BCE et le Système européen de banques centrales. Elle a déclaré que la réponse politique « ne réside pas dans le rejet de la technologie ou dans le découragement des stablecoins dans leur ensemble.
Au contraire, nous devons construire l'infrastructure publique qui permettra aux instruments alternatifs, tels que les stablecoins et d'autres formes de monnaie tokenisée, de fonctionner dans un cadre ancré par la monnaie de banque centrale. »
Pontes est le coin de règlement de gros à court terme. Le projetliensLes plateformes DLT à l'infrastructure de règlement existante de l'Eurosystème afin que les transactions basées sur DLT puissent se régler directement en monnaie de banque centrale.
Appia est l'ambition d'interopérabilité à long terme. Lagarde a déclaré que la feuille de route d'Appia, publiée en mars (année non spécifiée dans l'extrait), décrit un plan pour un écosystème financier européen tokenisé entièrement interopérable d'ici 2028.
Les éléments de surveillance orientés vers le marché sont simples : des jalons pilotes concrets de Pontes sur la façon dont les plateformes DLT se connectent aux rails de l'Eurosystème, plus de détails sur les délais intermédiaires d'Appia et les infrastructures de marché participantes sur la route vers 2028, et tout message de suivi clarifiant comment les stablecoins en euros conformes à MiCA sont censés coexister avec, ou être contraints par, le règlement tokenisé ancré dans la banque centrale.
Ce que cela signifie pour les récits de stablecoin en EUR par rapport aux rails dirigés par la BCE
Je lis les remarques de Lagarde comme une tentative de tuer le commerce du « stablecoin en EUR comme contrepoids géopolitique » au niveau politique sans tuer la tokenisation elle-même. La BCE dit effectivement qu'elle veut l'efficacité de règlement et l'histoire de l'interopérabilité, mais elle veut l'unité de compte et le règlement final ancrés dans la monnaie de banque centrale, et non dans le bilan d'un émetteur privé.
Le seuil qui importe est de savoir si Pontes et Appia passent d'un langage de feuille de route à des engagements visibles d'infrastructure de marché avec des délais et des participants. Si cela se maintient, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que guidée par le récit, et la croissance des stablecoins en EUR devient une niche réglementée autour des rails plutôt que les rails eux-mêmes.
