Le MSBT de Morgan Stanley fait ses débuts avec des entrées de 30,6 millions de dollars alors que les flux de l'ETF BTC au comptant deviennent négatifs

Le Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) de Morgan Stanley a ouvert la négociation sur NYSE Arca avec 30,6 millions de dollars d'entrées et 34 millions de dollars de volume. L'ensemble du complexe des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis a tout de même enregistré des sorties nettes de -124,5 millions de dollars, les rachats dans les produits plus importants dominant la session.

Principaux enseignements

• Le MSBT a attiré 30,6 millions de dollars d'entrées lors de son premier jour de négociation et a échangé 34 millions de dollars sur NYSE Arca.
• L'IBIT de BlackRock a ajouté 40 millions de dollars lors de la même session, mais les flux totaux des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont terminé à -124,5 millions de dollars.Les rachats étaient concentrés dans quelques acteurs établis, menés par FBTC à -79 millions de dollars et ARKB à environ -75 millions de dollars, avec GBTC à -11 millions de dollars.Au 8 avril, le MSBT détenait 444,4 BTC (environ 31,7 millions de dollars), soit environ 0,03 % des 1,29 million de BTC estimés détenus par les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.
• Le MSBT ouvre la négociation sur NYSE Arca avec 30,6 millions de dollars d'entrées
• Le Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) de Morgan Stanley a commencé à négocier sur NYSE Arca mercredi et a enregistré 30,6 millions de dollars d'entrées pour son premier jour. L'ETF a également généré 34 millions de dollars de volume de négociation, offrant à la banque un lancement réussi tant sur les créations que sur l'activité du marché secondaire.

Le même jour, le iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock a mené les entrées avec 40 millions de dollars. Cela a laissé le MSBT en deuxième position lors de la session par entrée nette, un début respectable dans une catégorie où le leadership des flux tend à se regrouper dans un petit nombre de produits.

Le MSBT a été décrit comme le premier ETF Bitcoin au comptant proposé par une banque américaine et comme offrant les frais les plus bas parmi ses pairs, bien qu'aucun chiffre de frais n'ait été fourni et que l'ensemble de comparaison n'ait pas été spécifié.

À quel point le MSBT est petit (jusqu'à présent) par rapport aux 1,29 million de BTC détenus par les ETF au comptant américains

La vérification de l'échelle est importante. Au 8 avril, le MSBT détenait 444,4 BTC d'une valeur d'environ 31,7 millions de dollars, décrit comme représentant environ 0,03 % des 1,29 million de BTC estimés détenus collectivement par les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.

Cet écart explique pourquoi un titre de lancement fort ne s'est pas traduit par un tape de catégorie soutenant. Même une journée d'entrée de 30,6 millions de dollars n'est pas assez grande pour compenser des rachats significatifs dans les plus grands pools lorsque ceux-ci deviennent averses au risque.

La liquidité semblait solide pour une nouvelle cotation. L'analyste des ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, avait projeté environ 30 millions de dollars de volume pour le premier jour, et le MSBT a enregistré 34 millions de dollars.

Whiplash de l'élan des flux : de +471 millions de dollars lundi à deux jours consécutifs de sorties

Le signal le plus exploitable pour les traders était le changement de régime dans les flux quotidiens. Après que les ETF Bitcoin au comptant américains aient enregistré 471 millions de dollars d'entrées lundi, le complexe est passé à 159 millions de dollars de sorties mardi.

Mercredi a prolongé cette inversion avec une autre journée de sorties nettes, atteignant -124,5 millions de dollars. Deux sessions négatives consécutives immédiatement après une grande journée d'entrées rappellent que l'élan des flux des ETF au comptant peut changer rapidement, et que les prochaines impressions conduisent souvent le sentiment à court terme plus qu'un lancement de produit unique.

Le tape des flux des ETF devient avers au risque malgré les entrées dans le MSBT et l'IBIT

Malgré les entrées dans le MSBT et l'IBIT, le nombre agrégé est devenu négatif car les rachats étaient concentrés dans quelques grands fonds. Le FBTC de Fidelity a enregistré 79 millions de dollars de sorties et l'ARK 21Shares' ARKB a affiché environ 75 millions de dollars de sorties, selon les données de Farside. Le GBTC de Grayscale a ajouté 11 millions de dollars supplémentaires en rachats.

Cette concentration est révélatrice. Lorsque le FBTC et l'ARKB saignent, les entrées d'un nouvel entrant et même l'offre stable de l'IBIT peuvent être submergées, laissant la catégorie nette négative et signalant une appétence au risque plus faible à court terme.

Pour donner un contexte, le lancement du MSBT a également été bien en dessous des références du jour de lancement de janvier 2024. L'IBIT a géré environ 1 milliard de dollars de volume le jour d'ouverture et a vu environ 112 millions de dollars d'entrées, tandis que le GBTC a échangé environ 2,3 milliards de dollars et a enregistré 95 millions de dollars de sorties.

Un titre de lancement fort, mais la tendance des flux de la catégorie reste à l'origine du prix

Le seuil qui compte est de savoir si le MSBT peut enchaîner des journées d'entrées nettes supplémentaires après le lancement, plutôt que d'imprimer une explosion d'allocation d'un jour et de s'effacer en arrière-plan.

Le véritable test est de savoir si l'ensemble du complexe des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis peut revenir à des entrées nettes soutenues après deux sessions consécutives de sorties (-159 millions de dollars mardi, -124,5 millions de dollars mercredi), et si le FBTC et l'ARKB cessent de mener les rachats (FBTC -79 millions de dollars, ARKB environ -75 millions de dollars mercredi). Si le volume du MSBT reste proche de son impression de lancement de 34 millions de dollars ou tend à augmenter, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que dictée par le récit, car elle implique une liquidité durable et une participation répétée plutôt qu'un seul commerce de titre. En termes pratiques, ce développement est important si les entrées du MSBT persistent tandis que le complexe plus large revient à des créations nettes, réduisant le frein des rachats dans les plus grands produits.

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