Les négociations pour débloquer le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies aux États-Unis convergent vers un point de friction : comment traiter les récompenses des stablecoins offertes en dehors de l'émetteur. Le Comité bancaire du Sénat vise un vote avant la fin avril 2026, avec la Maison Blanche exerçant une pression publique renouvelée pour faire avancer le projet de loi.
Points clés
- Le langage sur les récompenses des stablecoins a été le principal problème qui a maintenu le projet de loi sur la structure du marché bloqué au sein du Comité bancaire du Sénat pendant environ un an.
- Le Comité bancaire du Sénat se prépare à une audience et à un vote avant la fin avril 2026, transformant les prochaines semaines en un catalyseur temporel pour la réglementation des cryptomonnaies aux États-Unis.
- La loi sur les stablecoins GENIUS interdit aux émetteurs de verser des intérêts directement aux détenteurs, tout en laissant la possibilité aux plateformes tierces comme Coinbase d'offrir des récompenses.
- Les économistes de la Maison Blanche ont soutenu que les récompenses sont peu susceptibles de resserrer de manière significative le crédit bancaire, et les défenseurs du secteur bancaire ont contesté le cadre et la méthodologie du rapport.
Le langage sur les récompenses des stablecoins redevient le goulet d'étranglement du Comité bancaire du Sénat
Alors que les législateurs retournent à Washington la semaine prochaine, les négociations sur le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies aux États-Unis se resserrent autour d'un point étroit qui a bloqué les progrès à plusieurs reprises : si les 'récompenses' des stablecoins doivent être limitées au-delà du niveau de l'émetteur.
Le projet de loi est conçu pour établir un cadre réglementaire pour les marchés de cryptomonnaies, y compris la clarification de la juridiction entre la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission, l'établissement de règles d'échange et l'exigence de divulgations. Mais au sein du Comité bancaire du Sénat, la probabilité immédiate de mouvement est moins influencée par ces concepts larges de structure de marché et plus par les détails de rédaction sur les récompenses, qui ont été le principal point de blocage pendant environ un an.Les défenseurs du secteur bancaire continuent de pousser pour resserrer le langage sur l'interdiction des rendements, citant des préoccupations concernant le prêt et la croissance économique. Une source bancaire a déclaré qu'elle continuait à proposer des solutions visant à restreindre ce que les programmes de récompenses peuvent faire.Le vote du Comité à la fin avril fixe un catalyseur législatif à court terme
Le Comité bancaire du Sénat prévoit une audience pour voter sur le projet de loi avant la fin avril 2026. Ce calendrier est important pour les traders car il crée une fenêtre définie pour des titres qui peuvent réévaluer les attentes réglementaires, même si le résultat politique sous-jacent reste incertain.
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a amplifié l'urgence dans un article d'opinion, écrivant : 'Le temps au Sénat est rare, et maintenant est le moment d'agir', liant la pression à la contrainte pratique selon laquelle les projets de loi majeurs se disputent un espace de calendrier limité.
Même si le comité vote le projet de loi d'ici la fin du mois, le vote est un point de passage précoce, pas une ligne d'arrivée. Le projet de loi devra encore être réconcilié avec la version du Comité de l'agriculture du Sénat, puis passer un vote complet du Sénat qui nécessite 60 voix, et enfin être aligné avec la version de la Chambre qui a été adoptée par la Chambre l'année dernière.
GENIUS a établi l'interdiction pour les émetteurs - maintenant la lutte concerne les récompenses tierces
Les récompenses des stablecoins, en pratique, sont des paiements ou des incitations qui ressemblent à des intérêts offerts aux détenteurs de stablecoins. La principale divergence politique est de savoir qui paie et qui est autorisé à faciliter cela.
GENIUS, la loi sur les stablecoins adoptée en juillet 2025, interdit aux émetteurs de stablecoins de verser des intérêts directement aux détenteurs. Elle ne restreint pas les plateformes tierces, comme Coinbase, d'offrir des récompenses. Cette asymétrie est maintenant le centre de gravité des négociations sur la structure du marché : les législateurs décident effectivement s'il faut étendre les restrictions au-delà des émetteurs aux plateformes qui détiennent ou distribuent des stablecoins.
La Maison Blanche a ajouté de la pression avec un rapport d'économistes publié la semaine dernière concluant que les récompenses des stablecoins sont peu susceptibles d'affecter de manière significative le prêt bancaire ou les conditions de crédit plus larges. Les défenseurs du secteur bancaire ont contesté la méthodologie et le cadre du rapport, soutenant qu'il ne mesurait pas la question clé qui les préoccupe : l'impact que l'autorisation des rendements pourrait avoir sur le prêt bancaire, les banques communautaires et les dépôts.
Signaux à suivre avant l'audience : adhésion des banques, pression de la Maison Blanche et changements de texte
Le premier signal est mécanique : confirmation de la date de l'audience et si le vote du comité reste sur la bonne voie avant la fin avril 2026.
Le deuxième est textuel : tout langage révisé du projet de loi qui change si les plateformes tierces peuvent offrir des récompenses de stablecoins, par rapport à la limitation uniquement des intérêts payés par l'émetteur. Une source distincte familière avec les discussions a décrit le travail restant comme 'mettre les banques en ligne pour soutenir le compromis', ajoutant : 'Il semble que les cryptomonnaies soient presque là', ce qui indique que l'alignement des banques est le moteur marginal du vote.
Le troisième est le processus : si les discussions de réconciliation entre les versions du Comité bancaire du Sénat et du Comité de l'agriculture du Sénat commencent immédiatement après un vote du Comité bancaire, ou si le projet de loi est à nouveau bloqué dans la négociation inter-comités.
Le risque de compromis est que les 'récompenses' deviennent une interdiction déguisée
Je lis cela comme une histoire de structure de marché qui est temporairement évaluée comme une histoire de rendement des stablecoins. Le seuil qui compte est de savoir si le texte final préserve l'asymétrie actuelle de GENIUS, où les émetteurs ne peuvent pas payer d'intérêts mais les tiers peuvent toujours offrir des récompenses, ou si la définition de 'récompenses' s'élargit en une interdiction de facto au niveau de la plateforme.
Cela ressemble plus à un catalyseur de sentiment qu'à un changement fondamental jusqu'à ce que le langage soit public et que les banques signalent qu'elles peuvent vivre avec. Si un vote du comité à la fin avril se maintient, la configuration commence à ressembler à une structure plutôt qu'à une simple narration, uniquement si la réconciliation commence rapidement et que le projet de loi montre un chemin crédible vers 60 voix, car c'est ce qui transforme un titre de comité en règles de marché applicables.
Sources
The Block
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