
MARA, Riot, Cango et Bitdeer ont réduit leurs avoirs tandis que les dirigeants soulignent la stratégie énergétique et les revenus de type HPC.
Plusieurs grands mineurs ont déjà vendu une quantité significative de Bitcoin et réduit leur levier avec le prochain halving prévu en avril 2028. Les dirigeants présentent cette montée comme un cycle plus difficile et plus contraint en énergie où les revenus diversifiés et l'approvisionnement énergétique à long terme comptent autant que le hashrate.
Les trésoreries des mineurs s'allègent bien avant la fenêtre habituelle de pré-halving. MARA Holdings a vendu plus de 15 000 Bitcoin en mars pour réduire son levier. Riot Platforms a vendu plus de 3 700 BTC au premier trimestre. Cango a vendu 2 000 BTC pour rembourser une dette adossée à Bitcoin.
Bitdeer a pris la ligne la plus claire : il a déclaré que ses avoirs en Bitcoin étaient tombés à zéro au 20 février.
Le fil conducteur est la résilience du bilan. Au lieu de s'appuyer sur une expansion des marges dirigée par les prix pour faire fonctionner l'entreprise, plusieurs opérateurs monétisent des réserves et réduisent leur levier tôt. Ce comportement ressemble moins à un choix de trésorerie tactique et plus à une reconnaissance sectorielle que la prochaine réduction d'émission arrivera avec moins de marge d'erreur.
Les mathématiques de la subvention sont simples et brutales. En avril 2024, la subvention de bloc est tombée de 6,25 BTC à 3,125 BTC, avec un Bitcoin se négociant autour de 63 000 $ à l'époque, selon CoinGecko.
Le prochain halving est prévu en avril 2028, réduisant la subvention de 3,125 BTC à 1,5625 BTC par bloc. En termes de BTC, cela représente une autre réduction de 50 % de la composante d'émission fixe des revenus des mineurs, séparée des frais de transaction.
Les dirigeants présentent déjà l'implication comme « des coûts d'entrée plus élevés pour la moitié des nouvelles pièces ». Si les coûts sont collants et que la concurrence sur le réseau reste élevée, les mineurs ne peuvent pas supposer le même levier opérationnel dont ils ont bénéficié lorsque la force des prix faisait plus de travail.
Le message de l'industrie autour du cycle de 2028 converge vers une concurrence plus serrée et un capital plus sélectif. La configuration est décrite comme plus difficile qu'en 2024 en raison d'un hashrate record, de prix de l'énergie plus élevés et de marchés de l'énergie plus serrés, avec un graphique de CoinWarz référencé pour la revendication du hashrate mais sans niveau ou date spécifique.
Juliet Ye, responsable des communications chez Cango, a déclaré que le halving de 2028 arrive dans « un environnement qui ressemble presque à rien de 2024 », citant un écart d'efficacité croissant « forçant de vraies décisions autour des mises à niveau de flotte ». Elle a également averti : « Il y a moins de place au milieu maintenant », ajoutant : « Les opérateurs avec échelle et diversification s'en sortiront. Ceux qui n'en ont pas trouveront le prochain halving très difficile. »
Mark Zalan, PDG de GoMining, a exprimé le changement en termes de capital, disant que « la discipline du capital compte maintenant plus que le maximalisme du hashrate », les nouveaux déploiements devant atteindre des seuils de retour plus difficiles.
Alejandro de la Torre, co-fondateur et PDG de la piscine Stratum V2 DMND, a soutenu que la mécanique du cycle reste familière : « Il y a en fait très peu de différence fondamentale entre ce cycle minier et les précédents », et « Les mêmes dynamiques se répètent. » Il s'attend à ce que les points chauds atteignent un pic et se réalignent car « aucune région ne garde la domination longtemps », ouvrant potentiellement la voie à la via de nouveaux partenariats énergétiques.
La réglementation est également positionnée comme une partie de la narration de financement jusqu'en 2028, avec des références à des règles d'accès à la garde et à la banque aux États-Unis plus spécifiques, au cadre MiCA de l'UE, et à de nouveaux ETF, , et rails de règlement en provenance de Hong Kong.
Le pivot stratégique décrit s'éloigne de la dépendance pure aux récompenses de blocs et vers la monétisation de l'énergie et des centres de données. Zalan a qualifié l'exploitation minière de « business plus mince qu'auparavant », et a souligné les revenus supplémentaires provenant de la réduction, des services de réseau et de la réutilisation de la chaleur.
Ye a décrit un modèle d'installation multi-usage : « Les installations qui compteront dans cinq ans sont celles qui peuvent faire plus d'une chose », utilisant l'exploitation minière pour remplir la capacité tout en positionnant les sites pour basculer entre les charges de travail AI et la puissance de hachage. Ce cadre s'aligne avec l'accent plus large sur l'approvisionnement énergétique à long terme et les revenus diversifiés, pas seulement la croissance de la flotte.
L'angle réglementaire est utilisé pour soutenir cette construction. Zalan a soutenu que « le capital se déplace plus rapidement lorsque ces règles sont claires et utilisables », liant des régimes plus clairs à la manière dont les mineurs financent leur expansion et à la manière dont les institutions se positionnent avant la prochaine réduction d'émission.
Je lis les récents tirages de trésorerie comme un indicateur de liquidité et de gestion des risques, pas comme un événement isolé. Lorsque MARA vend plus de 15 000 BTC pour réduire son levier, que Riot vend plus de 3 700 BTC en un trimestre, que Cango vend 2 000 BTC pour rembourser une dette adossée à BTC, et que Bitdeer réduit ses avoirs à zéro, le secteur signale qu'il souhaite moins dépendre d'une montée des prix avant le halving pour rester solvable.
Le seuil qui compte est de savoir si cela devient un surplus d'offre persistant de la part des mineurs publics ou un réajustement court et concentré. Le véritable test est de savoir si les mineurs peuvent verrouiller un approvisionnement énergétique à long terme et convertir la narration « énergie et HPC » en accords de réduction/services de réseau divulgués et contrats de charges de travail AI/HPC, tandis que la concurrence sur le réseau continue d'augmenter jusqu'en 2027 et que la réduction de subvention d'avril 2028 à 1,5625 BTC approche. Si ces lignes de revenus non miniers apparaissent dans les dépôts et les prévisions, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que dictée par la narration, et c'est ce qui rendrait ce changement important pour la dynamique de l'offre de BTC et la dispersion des actions entre les mineurs.