Le niveau d'environ 35 $ est décrit comme le seuil de rentabilité pour de nombreux mineurs, en particulier les flottes utilisant des machines plus anciennes. À environ 33 $, le même cadre implique qu'environ 20 % de l'industrie fonctionne de manière non rentable. Hashprice a diminué depuis juillet 2025, ce qui est important car une compression soutenue tend à forcer un choix entre lever des fonds, réduire les coûts ou vendre des BTC.

Le contexte industriel se resserre également. L'augmentation du hashrate du réseau accroît la concurrence pour les récompenses de blocs, et la réduction des récompenses de blocs ainsi que les vents contraires macroéconomiques exercent une pression supplémentaire sur les marges.

Les réserves des mineurs continuent de diminuer alors que les acheteurs du Trésor signalent une demande

L'offre en chaîne détenue par les mineurs a diminué pendant cette période. La réserve de mineurs de Bitcoin de CryptoQuant montre que les mineurs détenaient plus de 1,86 million de BTC à la fin de 2023 contre environ 1,8 million de BTC au moment de la publication. Cette tendance est cohérente avec des sorties nettes soutenues plutôt qu'un trimestre de vente ponctuel.

CoinShares a explicitement signalé la prochaine phase de risque de stress dans son rapport sur le minage de Bitcoin du T1 2026 : « Nous nous attendons à d'autrescapitulationsparmi les opérateurs à coût élevé au premier semestre 2026, à moins que le prix du BTC ne se redresse de manière significative.” Cela met l'accent sur la question de savoir si le prix et le hashprice se stabilisent suffisamment rapidement pour soulager la pression sur les bilans.

Contre cette distribution, les acheteurs de trésorerie signalent l'autre côté du flux. Michael Saylor de Strategy a posté “Pensez plus grand” dimanche tout en partageant le graphique de l'historique d'achat de BTC de la société, un prélude familier à des acquisitions supplémentaires alors que le BTC reculait d'un sommet local de plus de 73 000 $ plus tôt dans la semaine.

Signaux que les traders peuvent suivre ensuite : Hashprice, réserves et capitulation supplémentaire

Le premier seuil est le hashprice par rapport au niveau de rentabilité d'environ 35 $ par PH/s par jour cité pour de nombreux mineurs. Une reprise et un maintien au-dessus du seuil de rentabilité réduiraient les chances que le rythme de vente du premier trimestre se poursuive. Rester bloqué près de 33 $ maintient l'industrie dans un régime de stress où les vendeurs forcés tendent à réapparaître.

La tendance des réserves des mineurs de CryptoQuant est le deuxième indicateur. Une baisse continue de ~1,8 million de BTC confirmerait une distribution en cours. La stabilisation suggérerait que la vague du premier trimestre était plus épisodique que structurelle.

Le troisième signal est de savoir si Strategy suit le post de Saylor avec des achats de BTC supplémentaires divulgués. Si ces achats se concrétisent, ils peuvent partiellement compenser l'offre de flux des mineurs, du moins à la marge.

Enfin, l'avertissement de capitulation de CoinShares pour le premier semestre 2026 établit un tableau clair. D'autres ventes importantes de mineurs par trimestre ou d'autres indicateurs de stress parmi les opérateurs à coût élevé valideraient que la capitulation n'est pas terminée.

L'offre de flux des mineurs augmente dans un contexte de hashprice faible

Je considère la liquidation de plus de 32 000 BTC du premier trimestre comme un événement de structure de marché en premier lieu et comme une narration en second. Lorsque le hashprice se situe en dessous du cadre de rentabilité d'environ 35 $ et autour de 33 $, la vente devient moins discrétionnaire et plus mécanique. C'est à ce moment-là que le flux des mineurs cesse d'être un bruit de fond et commence à se comporter comme un surplus d'offre que les traders doivent évaluer.

Le seuil qui importe est de savoir si le hashprice peut reprendre la rentabilité pendant que les réserves des mineurs cessent de saigner. Si cela se produit parallèlement à des achats de trésorerie réels et divulgués, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que dictée par la narration, car le marché absorberait l'offre de stress sans avoir besoin d'un nouveau catalyseur.

Sources

• Cointelegraph