Les options IBIT sur Nasdaq dépassent brièvement Deribit
Les données de Volmex montrent un flux onshore biaisé vers des échéances plus longues et des options plus éloignées du prix d'exercice, avec un indicateur de hausse implicite plus élevé que celui des marchés offshore.
L'intérêt ouvert dans les options cotées sur le Nasdaq liées au BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) a atteint 27,61 milliards de dollars vendredi, légèrement au-dessus des 26,90 milliards de dollars d'intérêt ouvert en options bitcoin de Deribit, selon les données suivies par Volmex.
Ce croisement est un instantané clair de la rapidité avec laquelle les dérivés BTC réglementés aux États-Unis ont évolué, et il met en évidence des différences significatives dans les strikes, la durée et la volatilité implicite entre les positions onshore et offshore.
Points clés
- L'intérêt ouvert des options IBIT cotées sur le Nasdaq a atteint 27,61 milliards de dollars vendredi, dépassant de justesse les 26,90 milliards de dollars de DeribitBTC d'intérêt ouvert en options, selon les données suivies par Volmex.
- Le positionnement des calls IBIT impliquait un niveau équivalent IBIT/BTC à court terme d'environ 109 709 dollars contre environ 106 000 dollars suggérés par le positionnement de Deribit, avec le BTC référencé près de 77 400 dollars.
- Les options IBIT sont biaisées vers des échéances plus longues sur une base pondérée par l'intérêt ouvert, avec des échéances d'octobre 2026 préférées par rapport aux échéances d'août dominantes sur Deribit.
- Volmex a lié la prime de volatilité implicite d'IBIT à la demande structurelle de puts de la part des détenteurs d'ETF utilisant des puts comme leur principale couverture lorsque la vente à découvert de BTC directement n'est pas simple.
L'intérêt ouvert des options IBIT dépasse brièvement celui du marché des options BTC de Deribit
Vendredi, l'intérêt ouvert dans les options liées au BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) négociées sur le Nasdaq a atteint 27,61 milliards de dollars, légèrement au-dessus des 26,90 milliards de dollars d'intérêt ouvert en options bitcoin de Deribit, selon les données suivies par le protocole de volatilité crypto décentralisé Volmex.
Pour la structure du marché, le point n'est pas qu'une plateforme ait "gagné" une journée. C'est qu'un wrapper réglementé, coté aux États-Unis, a brièvement égalé et dépassé la taille phare du hub d'options BTC offshore, longtemps dominant. Le marché des options bitcoin de Deribit fonctionne depuis 2016, et la comparaison positionne le développement onshore comme une histoire d'échelle, et non comme un ajout de niche.
L'intérêt ouvert est un indicateur grossier mais utile de la participation et de la profondeur de liquidité. Lorsque l'intérêt ouvert se concentre sur le marché national, il peut attirer davantage de couverture et de trading de volatilité pendant les heures de marché américaines et sur les plateformes de courtage, modifiant ainsi l'endroit où se produit la découverte des prix marginaux pour l'optionnalité liée au BTC.
Carte des strikes : 109,7 K$ implicite sur les appels IBIT contre 106 K$ sur Deribit
La lecture de l'intérêt ouvert des options d'achat d'Volmex a suggéré que la majorité du positionnement des options d'achat IBIT impliquait des attentes d'un niveau IBIT équivalent à BTC à 109 709 $ à court terme. Ce repère se situait environ 41 % au-dessus du prix de référence BTC d'environ 77 400 $ utilisé dans la comparaison.
Le positionnement de Deribit était égalementhaussier, mais a indiqué un niveau implicite légèrement inférieur autour de 106 000 $.
La sélection des strikes différait également par sa forme, pas seulement par sa direction. Volmex a écrit : « L'open interest des calls onshore est concentré environ 4 points de pourcentage plus loin dans la zone hors de la monnaie que l'offshore, et la delta moyenne onshore est légèrement inférieure.
Cela est cohérent avec le flux onshore étant dominé par la spéculation à la hausse des détaillants et les programmes systématiques d'écriture de calls, qui concentrent tous deux l'open interest dans des strikes plus éloignés de la monnaie. »
Les calls sont le droit d'acheter à un prix fixé à l'échéance, et les calls hors de la monnaie (OTM) nécessitent un mouvement plus important pour être rentables. Un delta plus bas est une autre façon de dire la même chose : les options sont moins sensibles au prix au comptant car elles se situent plus loin du prix actuel.
Échéance échelonnée : octobre 2026 sur IBIT contre août sur Deribit
La répartition des échéances de Volmex a montré que les options IBIT étaient d'environ deux mois plus longues en moyenne, pondérées par l'intérêt ouvert. Les échéances d'octobre 2026 étaient préférées en IBIT en moyenne, tandis que les échéances d'août dominaient sur Deribit.
Volmex a présenté l'écart de maturité comme un signal basé sur les détenteurs plutôt qu'une ruée unilatérale pour la protection ou le potentiel de hausse : « Les options IBIT ont une durée d'environ deux mois plus longue sur une base pondérée par l'OI.
L'écart est à peu près symétrique entre les puts et les calls, ce qui suggère qu'il reflète la base de détenteurs sous-jacente, les investisseurs en ETF à long terme sur le territoire national par rapport à un positionnement plus tactique à l'étranger, plutôt qu'une demande asymétrique pour la protection ou le potentiel de hausse. »
Cette répartition est importante car elle laisse entrevoir des objectifs différents. L'OI à plus long terme s'aligne avec les investisseurs en ETF utilisant des options pour structurer leur exposition ou monétiser la volatilité au fil du temps, tandis que la dominance à court terme à l'étranger est cohérente avec un positionnement plus tactique.
Volmex a également déclaré que la volatilité implicite d'IBIT, dérivée des prix des options comme estimation par le marché des mouvements attendus au cours des quatre prochaines semaines, était supérieure à la volatilité implicite dérivée des options BTC de Deribit.
L'explication était structurelle : les détenteurs d'ETF qui ne peuvent pas facilement vendre le bitcoin à découvert ont tendance à utiliser des options de vente comme leur principale couverture, et cette demande persistante de puts peut maintenir la volatilité implicite à un niveau élevé.
Signaux à surveiller pour l'intérêt ouvert des options IBIT dépassant Deribit
Le premier test est la persistance. Si l'intérêt ouvert des options IBIT reste au-dessus de l'OI des options BTC de Deribit à travers plusieurs instantanés quotidiens, le croisement commence à ressembler à un changement de liquidité durable sur le territoire national plutôt qu'à une seule impression.
Le deuxième est de savoir si les marqueurs de potentiel de hausse implicite évoluent en tandem avec le spot. Les points de référence à court terme de Volmex étaient de 109 709 $ pour l'OI des calls IBIT et d'environ 106 000 $ pour le positionnement de Deribit, avec le BTC référencé près de 77 400 $.
Si le BTC évolue de manière significative, les traders voudront voir si le marché national reste évalué pour un niveau de hausse légèrement supérieur ou converge de nouveau vers l'étranger.
La durée est le troisième signal. Une rotation loin de la préférence d'IBIT pour octobre 2026 ou un changement dans la dominance d'août de Deribit indiquerait un comportement de roulement et des horizons temporels changeants.
Enfin, surveillez l'écart de volatilité implicite. Le cadre de Volmex implique qu'IBIT peut maintenir une prime de volatilité implicite persistante si la demande de puts des détenteurs d'ETF reste le canal de couverture dominant.
Comment l'accès national change le mélange des acteurs des options BTC
La conclusion la plus claire est que l'accès devient un positionnement. Les options IBIT se situent dans des canaux de courtage traditionnels, et Deribit reste une plateforme mondiale avec une culture des options BTC bien établie. La dirigeante de Deribit, Sidrah Fariq, a explicitement présenté la croissance d'IBIT comme additive, et non comme une menace concurrentielle directe : « Je ne vois pas cela comme de la concurrence.
Si quoi que ce soit, cela élargit le marché. À mesure que de plus en plus de participants se familiarisent avec le trading d'options via IBIT, cela alimente finalement l'écosystème plus large, et des plateformes comme Deribit bénéficient d'une sophistication et d'un flux accrus. »
L'autre citation est l'explication du côté de la demande pour laquelle le marché local peut croître rapidement : « Le commerce de détail américain ne peut pas intégrer des plateformes comme Deribit, donc les options iShares Bitcoin Trust (IBIT) leur donnent un accès direct à un effet de levier réglementé et à une exposition aux options.
Cela est encore soutenu par l'environnement macro actuel avec l'incertitude de la chaîne d'approvisionnement, les chocs énergétiques et les risques géopolitiques plus larges, ce qui stimule naturellement la demande pour des stratégies de couverture et d'options. »
Je considère le croisement de l'OI comme une étape importante de la structure du marché, et non comme un signal directionnel. Le seuil qui compte est de savoir si l'IBIT peut maintenir une échelle comparable dans le temps tout en gardant des spreads et une profondeur suffisamment serrés pour devenir le lieu de couverture par défaut pour les flux américains.
Le véritable test est de savoir si la prime de volatilité implicite de l'IBIT persiste pour la raison que Volmex expose : une demande structurelle de puts de la part des détenteurs d'ETF qui ne peuvent pas facilement vendre à découvert le BTC au comptant.
Si cela se maintient, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que dictée par le récit, et cela aurait de l'importance car cela déplace où la volatilité du BTC est entreposée et tarifiée en taille.
