कॉन्टैंगो: बाजार में मूल्य वृद्धि की स्थिति

कंटैंगो क्या है?

कंटैंगो एक बाजार की स्थिति है जहाँफ्यूचर्सअनुबंध एकसंपत्तिकी वर्तमान स्पॉट कीमत से अधिक मूल्यांकित होते हैं, इसलिए लंबे समय के अनुबंधों की कीमतें निकट समय के अनुबंधों से अधिक होती हैं। व्यावहारिक रूप से, कंटैंगो समाप्तियों के बीच एक ऊपर की ओर झुकी हुई “फ्यूचर्स कर्व” के रूप में प्रकट होता है। यह क्रिप्टो में महत्वपूर्ण है क्योंकि कई निवेशकडेरिवेटिव्स-आधारित उत्पादों के माध्यम से एक्सपोजर प्राप्त करते हैं, और कंटैंगो रिटर्न को महत्वपूर्ण रूप से बदल सकता है बनाम केवल संपत्ति को होल्ड करना। यदि आप सीख रहे हैं कि क्रिप्टो ईटीएफ स्पॉट बनाम फ्यूचर्स क्या है, तो कंटैंगो एक प्रमुख कारणों में से एक है कि एक फ्यूचर्स-आधारित उत्पाद स्पॉट मार्केट से अलग व्यवहार कर सकता है भले ही यह समान अंतर्निहित संपत्ति को ट्रैक कर रहा हो।

कंटैंगो अक्सर “कैरी की लागत” के माध्यम से समझाया जाता है: संपत्ति को होल्ड करना (या इसे सिंथेटिक रूप से दोहराना) वित्तपोषण लागत, सुरक्षा या संचालन लागत, और पूंजी का अवसर लागत शामिल कर सकता है। जब उन कैरी लागतों का लाभ अब संपत्ति को होल्ड करने के किसी भी लाभ से अधिक होता है, तो बाजार भविष्य की डिलीवरी को प्रीमियम पर मूल्यांकित कर सकता है। विपरीत स्थिति बैकवर्डेशन है, जहाँ फ्यूचर्स स्पॉट से नीचे व्यापार करते हैं।

कंटैंगो फ्यूचर्स

कॉन्टैंगो फ्यूचर्स मार्केट में, प्रत्येक अगली समाप्ति पिछले से उच्च मूल्य पर व्यापार कर सकती है, जो समय के साथ जोखिम बनाए रखने की बाजार की निहित लागत को दर्शाता है। उदाहरण के लिए, यदि एक महीने काबिटकॉइनफ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट जब वर्तमान स्पॉट प्राइस से ऊपर ट्रेड करता है, तो उस कॉन्ट्रैक्ट को खरीदने वाला ट्रेडर देरी से एक्सपोजर के लिए प्रीमियम चुका रहा होता है। जैसे-जैसे कॉन्ट्रैक्ट समाप्ति के करीब पहुंचता है, इसका मूल्य आमतौर पर स्पॉट प्राइस की ओर समेकित होता है (क्योंकि समाप्ति पर, एक फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट और स्पॉट को निकटता से मेल खाना चाहिए)। यह समेकन लंबे धारकों के लिए एक बाधा उत्पन्न कर सकता है जब कॉन्ट्रैक्ट स्पॉट से ऊपर शुरू होता है।

यह गतिशीलता विशेष रूप से एक के लिए प्रासंगिक हैफ्यूचर्स ईटीएफजो फ्रंट-मंथ (या निकट-मंथ) अनुबंधों को रखकर एक्सपोजर बनाए रखता है। भले ही स्पॉट Bitcoin एक अवधि में स्थिर हो, एक फंड बार-बार उच्च मूल्य के फ्यूचर्स खरीदकर और उन्हें स्पॉट की ओर बढ़ते समय पकड़कर कम प्रदर्शन कर सकता है। यह स्पॉट बनाम फ्यूचर्स क्रिप्टो ईटीएफ के पीछे के मुख्य विचारों में से एक है कि वास्तव में क्या भिन्न है: फ्यूचर्स कर्व का आकार—कॉन्टैंगो या बैकवर्डेशन—नीचे दिए गए संपत्ति की दिशा के स्वतंत्र रूप से रिटर्न को जोड़ या घटा सकता है।

रोल लागत कंटैंगो

"रोल लागत" (जिसे अक्सर रोल कहा जाता है)उपज) एक समाप्त हो रहे फ्यूचर्स अनुबंध को एक बाद की तारीख के अनुबंध से बदलने का प्रदर्शन प्रभाव है। कंटैंगो में, रोलिंग आमतौर पर एक नकारात्मक रोल यील्ड उत्पन्न करती है: आप उस अनुबंध को बेचते हैं जिसे आपने रखा हुआ है (जो स्पॉट के करीब आ गया है) और एक नया, लंबी अवधि का अनुबंध खरीदते हैं जो फिर से प्रीमियम पर मूल्यांकित होता है। इस प्रक्रिया को दोहराना लंबे समय तक केवल एक रणनीति के लिए रिटर्न को लगातार कम कर सकता है, भले ही स्पॉट मूल्य ज्यादा न बढ़े।

एक सरल चरण-दर-चरण दृश्य मदद करता है: 1) आप एक निकट-तारीख वाले फ्यूचर्स अनुबंध को खरीदते हैं जो स्पॉट से ऊपर है क्योंकि बाजार कंटैंगो में है। 2) समय बीतता है; जैसे-जैसे समाप्ति निकट आती है, फ्यूचर्स की कीमत स्पॉट की ओर नीचे की ओर समेकित होती है (सभी अन्य समान)। 3) एक्सपोजर बनाए रखने के लिए, आप समाप्त हो रहे अनुबंध को बेचकर अगले अनुबंध को खरीदकर "रोल" करते हैं। 4) कंटैंगो में, अगला अनुबंध फिर से निकट-तारीख वाले अनुबंध से अधिक महंगा होता है जिसे आपने अभी बेचा है।

वह "कम बेचना, अधिक खरीदना" प्रभाव कंटैंगो की रोल लागत है। इसके लिए बाजार के दुर्घटनाग्रस्त होने की आवश्यकता नहीं है; यह एक संरचनात्मक खींच है जो ऊपर की ओर ढलान वाली वक्र से आती है। इसका आकार इस बात पर निर्भर करता है कि कंटैंगो कितना तेज है, आप कितनी बार रोल करते हैं, और आप वक्र के किस भाग को रखते हैं (फ्रंट-मंथ बनाम लंबे समय के लिए)। यही कारण है कि दो उत्पाद "लॉन्ग बिटकॉइन" हो सकते हैं, फिर भी विभिन्न परिणाम दे सकते हैं: एक स्पॉट को रख सकता है, जबकि दूसरा लगातार फ्यूचर्स में निहित कंटैंगो प्रीमियम का भुगतान करना चाहिए।

कंटैंगो का महत्व क्यों है

कंटैंगो का महत्व इसलिए है क्योंकि यह स्पॉट एक्सपोजर और फ्यूचर्स-आधारित एक्सपोजर के बीच ट्रैकिंग अंतर को समझाता है, विशेष रूप से लंबे-केवल रणनीतियों के लिए जिन्हें अनुबंधों को रोल करना पड़ता है। क्रिप्टो निवेशकों के लिए, यह एक व्यावहारिक अवधारणा है: यह एक फ्यूचर्स ईटीएफ के वास्तविक प्रदर्शन को प्रभावित कर सकता है, फ्यूचर्स का उपयोग करने वाले खनिकों या ट्रेजरी के लिए हेजिंग लागत को प्रभावित कर सकता है, और उन प्रणालीगत रणनीतियों के जोखिम/लाभ प्रोफ़ाइल को आकार दे सकता है जो निरंतर फ्यूचर्स एक्सपोजर बनाए रखती हैं।

व्यापक रूप से, कंटैंगो एक अनुस्मारक है कि "कीमत का एक्सपोजर" केवल दिशा के बारे में नहीं है—यह उस उपकरण के बारे में भी है जिसका उपयोग उस एक्सपोजर को प्राप्त करने के लिए किया जाता है। कंटैंगो को समझना आपको यह व्याख्या करने में मदद करता है कि क्यों एक फ्यूचर्स उत्पाद समय के साथ स्पॉट से पीछे रह सकता है (या कभी-कभी प्रदर्शन कर सकता है), भले ही यह ठीक वही कर रहा हो जिसके लिए इसे डिज़ाइन किया गया है। यदि आप उत्पादों की तुलना कर रहे हैं और यह समझने की कोशिश कर रहे हैं कि क्रिप्टो ईटीएफ स्पॉट बनाम फ्यूचर्स क्या है, तो कंटैंगो सबसे महत्वपूर्ण मैकेनिक्स में से एक है जिसे यह मानने से पहले जांचना चाहिए कि दो टिकर एक ही तरह से व्यवहार करेंगे।