GENIUS एक्ट और MiCA: स्थिरकॉइन नियमों में अंतर

GENIUS अधिनियम बनाम MiCA एक तुलना है जो "भुगतान स्थिरकॉइन" जारी करने के लिए एक अमेरिकी संघीय ढांचे और EU के ब्लॉक-व्यापी MiCA नियम पुस्तिका के बीच है, जिसमें स्थिरकॉइन श्रेणियाँ जैसे कि ई-मनी टोकन शामिल हैं। दोनों 1:1 बैकिंग, रिडेम्प्शन, ऑडिट और वित्तीय अपराध नियंत्रण पर एकत्र होते हैं, लेकिन उनके प्लंबिंग नियम वितरण को विभाजित कर सकते हैं और क्षेत्रों में तरलता को खंडित कर सकते हैं।

मुख्य निष्कर्ष

• MiCA 2023 में अपनाया गया एक क्रिप्टो-व्यापी EU नियम पुस्तिका है, जिसमें स्थिरकॉइन नियम हैं जो मध्य-2024 से लागू होंगे, जबकि GENIUS अधिनियम एक अमेरिकी कानून है जो "भुगतान स्थिरकॉइन" पर केंद्रित है जिसमें प्रारंभिक 2027 तक 18 महीने का कार्यान्वयन रनवे है।
• MiCA स्थिरकॉइन जारी करने को EU-स्थापित, EU-प्राधिकृत क्रेडिट संस्थानों या ई-मनी संस्थानों में धकेलता है और ई-मनी टोकन जैसी श्रेणियों का उपयोग करता है और संपत्ति-संदर्भित टोकन, जबकि GENIUS अमेरिकी संस्थानों को OCC पर्यवेक्षण के साथ विनियमित जारीकर्ताओं के लिए निर्गम को सीमित करता है।
• दोनों ढांचे स्थिरकॉइन धारकों को ब्याज देने पर रोक लगाते हैं, जो "उपज स्थिरकॉइन" अर्थशास्त्र को आवरण या अलग उत्पादों में मजबूर करता है बजाय इसके कि यह मूल टोकन हो।
• बाजार-प्रभाव वजनी वितरण और विफलता प्लंबिंग है: MiCA विभाजन औरतीसरे पक्ष की हिरासतआरक्षित के लिए जोर देता है, जबकि GENIUS डिफ़ॉल्ट में धारक वरिष्ठता पर जोर देता है और स्पष्ट रूप से वैध फ्रीज़ क्षमता की आवश्यकता करता है।

GENIUS और MiCA कैसे दायरा निर्धारित करते हैं

तुलना एक दायरा असंगति के साथ शुरू होती है जो अनुपालन टीमों और विनिमय सूची समितियों के लिए महत्वपूर्ण है।MiCA विनियमनयह यूरोपीय संघ का क्रिप्टो-एसेट्स मार्केट्स फ्रेमवर्क है, जिसे सदस्य राज्यों में क्रिप्टो-एसेट्स के लिए एकल नियम पुस्तिका के रूप में डिज़ाइन किया गया है, और स्थिरकॉइन केवल इसके भीतर एक परिधि हैं। BVNK का अवलोकन MiCA को स्थिरकॉइनों और व्यापक क्रिप्टो-एसेट गतिविधियों को कवर करने के रूप में फ्रेम करता है, जिसका अर्थ है कि स्थिरकॉइन आवश्यकताएँ एक व्यापक सेट के दायित्वों और परिभाषाओं के साथ बैठती हैं।

जीनियस अधिनियम संकीर्ण है। BVNK इसे "भुगतान स्थिरकॉइन" की एक संघीय परिभाषा बनाने और उन टोकनों के जारी करने और निगरानी के लिए एक अमेरिकी मार्ग बनाने के रूप में वर्णित करता है। यह संकीर्ण परिधि ही कारण है कि "अमेरिका बनाम यूरोपीय संघ स्थिरकॉइन नियमन" अक्सर एक स्थिरकॉइन-विशिष्ट कानून की तुलना एक पूर्ण-बाजार कोड से करने जैसा लगता है। व्यावहारिक परिणाम यह है कि MiCA न केवल यह बदल सकता है कि एक स्थिरकॉइन जारीकर्ता को क्या करना चाहिए, बल्कि यह भी कि इसके चारों ओर सेवा प्रदाताओं को उसी छत के तहत क्या करना चाहिए।

MiCA की स्थिर मुद्रा वर्गीकरण भी अधिक स्पष्ट है। BVNK दो स्थिर मुद्रा श्रेणियों का वर्णन करता है: इलेक्ट्रॉनिक मनी टोकन (EMTs), जो एकल-फिएट-पीग्ड, और एसेट-रेफरेंस्ड टोकन (ARTs), जो कई मुद्राओं या वस्तुओं जैसे संपत्तियों की टोकरी को संदर्भित करते हैं। यह वर्गीकरण केवल सौंदर्यात्मक नहीं है। यह निर्धारित करता है कि कौन सा नियम सेट लागू होता है और कौन जारी कर सकता है।

MiCA यह भी स्पष्ट करता है कि क्या योग्य नहीं है। BVNK का कहना है कि एल्गोरिदमिक टोकन MiCA के स्थिर मुद्रा ढांचे के तहत "स्थिर" के रूप में योग्य नहीं हैं। यह उत्पाद टीमों के लिए महत्वपूर्ण है जो स्थिरता को एक विशेषता के रूप में विपणन करने की कोशिश कर रही हैं, क्योंकि एल्गोरिदमिक डिज़ाइन के लिए नियामक मार्ग EMT-शैली के फिएट-समर्थित सिक्के के लिए समान नहीं है।

जारीकर्ता लाइसेंसिंग और पर्यवेक्षी मॉडल

जारीकर्ता की पात्रता वह जगह है जहां स्थिर मुद्रा विनियमन की तुलना दार्शनिकता से हटकर वितरण में प्रवेश करती है। MiCA का मॉडल संस्थान-प्रथम है। BVNK का कहना है कि केवल EU द्वारा अधिकृत क्रेडिट संस्थान और ई-मनी संस्थान EMTs और ARTs जारी कर सकते हैं, और जारीकर्ता को EU में शामिल होना चाहिए। यह भी कहा गया है कि MiCA को राष्ट्रीय नियामकों द्वारा अनुमोदित एक प्रकाशित श्वेत पत्र की आवश्यकता है। यह संयोजन प्रभावी रूप से जारी करने वाली इकाई को EU नियामक परिधि के भीतर रहने के लिए मजबूर करता है, न कि केवल उसमें बिक्री करने के लिए।

GENIUS एक अमेरिकी संघीय लेन बनाता है जिसमें छोटे जारीकर्ताओं के लिए राज्य विकल्प होता है। BVNK GENIUS का वर्णन करता है कि यह निर्गमन को विनियमित संस्थानों तक सीमित करता है और संघीय रूप से विनियमित जारीकर्ताओं के लिए निगरानी को मुद्रा नियंत्रक कार्यालय (OCC) के साथ रखता है। यह यह भी बताता है कि $10 बिलियन से कम के भुगतान स्थिरकॉइन जारीकर्ता यदि वह ढांचा संघीय मानकों को पूरा करता है तो राज्य स्तर की विनियमन चुन सकते हैं। बाजार संरचना के लिए, इसका मतलब है कि अमेरिकी शासन को निगरानी के पैचवर्क को कम करने के लिए डिज़ाइन किया गया है जबकि छोटे जारीकर्ताओं को राज्य निगरानी के तहत संचालन करने के लिए एक मार्ग छोड़ता है जब तक कि वे स्केल नहीं करते।

GENIUS भी एक वर्गीकरण विवाद को सुलझाने की कोशिश करता है जो अमेरिकी लिस्टिंग पर छाया हुआ है। BVNK का कहना है कि अनुपालन भुगतान स्थिरकॉइन न तो प्रतिभूतियों के रूप में वर्गीकृत होते हैं और न ही वस्तुओं के रूप में, और ये FDIC द्वारा गारंटीकृत नहीं होते। यह उपभोक्ता विपणन का विवरण नहीं है। यह यह बदलता है कि कौन सी अमेरिकी एजेंसियों को टोकन पर प्राथमिक अधिकार क्षेत्र होने की संभावना है, हालांकि अन्य दायित्व अभी भी जारीकर्ता और मध्यस्थों पर लागू होते हैं।

साथ-साथ रखे जाने पर, MiCA का जारीकर्ता गेट इस बारे में है कि जारीकर्ता कहाँ स्थित है और यह किस प्रकार का संस्थान है, जबकि GENIUS एक संघीय ढांचे के तहत अनुमत जारीकर्ता श्रेणी में फिट होने के बारे में है। यहाँ सिद्धांत प्रकट होता है: दोनों फिएट-समर्थित स्थिरकॉइन को विनियमित भुगतान उपकरणों की तरह मानते हैं, लेकिन जारीकर्ता लेन यह निर्धारित करती है कि क्या एकल वैश्विक ब्रांड बिना कई विनियमित आवरणों में विभाजित हुए बढ़ सकता है।

आरक्षित समर्थन और पुनः विमोचन नियम

आरक्षित नियम सतह पर समान लगते हैं क्योंकि दोनों प्रणाली पूर्ण समर्थन और विमोचन के चारों ओर निर्मित हैं, लेकिन विफलता की प्रणाली भिन्न है। BVNK का कहना है कि MiCA उच्च गुणवत्ता वाले तरल संपत्तियों द्वारा 100% समर्थन और समान मूल्य पर विमोचन की आवश्यकता करता है। यह भी बताता है कि आरक्षित संपत्तियाँ टोकन के समान मुद्रा में प्रतिष्ठित संरक्षकों के पास रखी जाती हैं। DigOpp एक तेज दिवालियापन कोण जोड़ता है, stating MiCA की आवश्यकता है कि आरक्षित संपत्तियाँ जारीकर्ता संपत्तियों से अलग की जाएं और एक तीसरे पक्ष के संरक्षक की आवश्यकता होती है।

GENIUS भी 1:1 बैकिंग पर आधारित है, लेकिन स्रोतों में वर्णित सुरक्षा तंत्र समान नहीं है। BVNK का कहना है कि GENIUS को फिएट मुद्रा या उच्च गुणवत्ता वाले तरल भंडार के साथ 1:1 बैकिंग की आवश्यकता है और आवश्यक हैऑडिट्सऔर AML/KYC कार्यक्रम। DigOpp का कहना है कि GENIUS स्पष्ट रूप से विभाजन भाषा की मांग नहीं करता, लेकिन स्थिर मुद्रा धारकों को डिफ़ॉल्ट में प्राथमिकता देता है।

यह भेद ट्रेजरी और जोखिम टीमों के लिए महत्वपूर्ण है क्योंकि "तीसरे पक्ष के संरक्षक के साथ अलग किया गया" और "डिफॉल्ट में सीनियर" विभिन्न कानूनी साधन हैं। अलगाव का उद्देश्य संपत्तियों को जारीकर्ता की संपत्ति से बाहर रखना है। सीनियॉरिटी का उद्देश्य स्थिर मुद्रा धारकों को यदि संपत्ति मौजूद हो तो ऋणदाता की पंक्ति के सामने लाना है। स्रोत इस बात पर अनिश्चितता को चिह्नित करते हैं कि क्या ये परिणाम व्यावहारिक रूप से समान हैं, और यही अनिश्चितता है जहां जोखिम समितियाँ अपना समय व्यतीत करती हैं।

प्रदान किए गए सामग्री में यह भी एक लाइव असहमति है कि MiCA के रिजर्व संरचना प्रतिबंध कितने विशिष्ट हैं। DigOpp का कहना है कि MiCA में यह आवश्यकता है कि रिजर्व का 30% बैंक जमा में होना चाहिए। BVNK MiCA की रिजर्व आवश्यकता का वर्णन अधिक सामान्य रूप से उच्च गुणवत्ता वाले तरल संपत्तियों द्वारा 100% समर्थन के रूप में करता है, जिसमें हिरासत और मुद्रा-मैचिंग अपेक्षाएँ होती हैं, बिना किसी निश्चित 30% बैंक-जमा नियम का उल्लेख किए। योजना बनाने के लिए, सुरक्षित पढ़ाई यह है कि MiCA हिरासत और पृथक्करण के बारे में स्पष्ट है, जबकि कुछ रिजर्व-संरचना विवरण व्याख्या और पर्यवेक्षी मार्गदर्शन के अनुसार भिन्न हो सकते हैं।

अनुपालन नियंत्रण और उपयोगकर्ता प्रतिबंध

प्रतिबंध और नियंत्रण योजनाएँ वह स्थान हैं जहाँ "अनुमति रहित" विपणन विनियमित वास्तविकता से मिलती है। DigOpp का कहना है कि GENIUS अनुमति रहित हस्तांतरण की अनुमति देता है और MiCA अनुमति रहित हस्तांतरण की अनुमति देता है, कुछ भाषा संबंधी caveats के साथ। वही DigOpp तुलना यह भी बताती है कि जारीकर्ताओं को व्यावहारिक रूप से प्रतिबंधों की सीमाओं का पालन करना होगा, जिसका अर्थ आमतौर पर प्रतिबंधित वॉलेट्स को ब्लैकलिस्ट करना होता है। विश्व आर्थिक मंच इसे समेकन के रूप में प्रस्तुत करता है, यह बताते हुए कि GENIUS और MiCA विश्वास, पारदर्शिता, और वित्तीय अपराध नियंत्रणों जैसे AML, आतंकवाद-रोधी वित्तपोषण, और प्रतिबंधों के दायित्वों के संदर्भ में मेल खाते हैं।

GENIUS उपकरण की आवश्यकता के बारे में अधिक स्पष्ट है। BVNK का कहना है कि GENIUS को कानूनी रूप से आवश्यक होने पर टोकन को फ्रीज़ करने के लिए तकनीक की आवश्यकता है। यह किसी भी भुगतान स्थिर मुद्रा जारीकर्ता के लिए एक डिज़ाइन बाधा है जो सार्वजनिक श्रृंखलाओं पर निर्माण कर रहा है, क्योंकि यह फ्रीज़ और ब्लैकलिस्ट कार्यप्रवाहों को जारीकर्ता के संचालन ढांचे में धकेलता है, भले ही प्रोटोकॉल स्तर पर ट्रांसफर पीयर-टू-पीयर हों।

दोनों व्यवस्थाएँ एक साधारण "यील्ड स्टेबलकॉइन" प्रस्ताव पर भी दरवाजा बंद कर देती हैं। BVNK का कहना है कि GENIUS स्थिरकॉइन धारकों को ब्याज देने की अनुमति नहीं देता। BVNK यह भी बताता है कि MiCA धारकों पर ब्याज पर रोक लगाता है, और DigOpp का कहना है कि GENIUS और MiCA दोनों स्थिरकॉइन धारकों को ब्याज भुगतान की अनुमति नहीं देते। इसका अर्थ है उत्पाद-आर्किटेक्चर, केवल विपणन नहीं: कोई भी यील्ड बेस टोकन के बाहर, रैपर या अलग उत्पादों के माध्यम से इंजीनियर की जानी चाहिए, जो बदलता हैसंरचना योग्यतताऔर कैसे एक्सचेंज संपत्ति को प्रस्तुत कर सकते हैं।

निर्माताओं के लिए, यहां आंतरिक लिंक एंकर महत्वपूर्ण होते हैं। GENIUS के तहत एक भुगतान स्थिरकॉइन के रूप में डिज़ाइन किया गया टोकन और MiCA के तहत एक ई-मनी टोकन के रूप में डिज़ाइन किया गया टोकन दोनों को एक अनुपालन नियंत्रण प्रणाली की आवश्यकता होती है जो कानूनी प्रक्रिया का जवाब दे सके। "अनुमति रहित अंतरण" एक अनुपालन से बचने का रास्ता नहीं है। यह जारीकर्ता की जिम्मेदारियों के ऊपर एक UX संपत्ति है।

बाजार पर प्रभाव और कार्यान्वयन समयरेखा

MiCA पहले से ही EU वितरण पर एक सक्रिय प्रतिबंध है। BVNK का कहना है कि MiCA को 2023 में अपनाया गया था और यह 2024 के मध्य से स्थिर मुद्रा नियमों के लिए सक्रिय है। Medium की टिप्पणी 30 जून 2024 को स्थिर मुद्रा की लागू होने की तारीख के रूप में उद्धृत करती है और जारीकर्ता की प्रतिक्रियाओं का वर्णन करती है, जिसमें यह शामिल है कि Tether ने यूरोप में USDT के लिए MiCA का पालन न करने का निर्णय लिया और EU से अपनी पेशकश वापस ले ली। DigOpp भी MiCA की रिजर्व आवश्यकताओं को उस निर्णय से जोड़ता है और बताता है कि EU एक्सचेंजों ने तब से USDT को सूचीबद्ध नहीं किया है, हालांकि तरलता के प्रभावों की मात्रा और स्थिरता को संक्षेप में अनिश्चित के रूप में चिह्नित किया गया है।

GENIUS एक रनवे कहानी है। BVNK का कहना है कि GENIUS अधिनियम जुलाई 2025 में पारित हुआ और इसमें प्रारंभिक 2027 तक 18 महीने की कार्यान्वयन अवधि शामिल है। यह समय "स्टेबलकॉइन फ्लोट" योजना के लिए महत्वपूर्ण है क्योंकि यह एक ऐसा समय बनाता है जहां जारीकर्ता और स्थल एक अमेरिकी संघीय मार्ग के लिए तैयारी कर सकते हैं, लेकिन बाजार अभी भी संक्रमणकालीन धारणाओं के तहत काम कर सकता है।

GENIUS अधिनियम और MiCA की तुलना करने का एक डेस्क-शैली तरीका तीन choke points पर ध्यान केंद्रित करना है जो यह तय करते हैं कि तरलता संकेंद्रित होती है या विभाजित होती है:

1. जारीकर्ता का निवास स्थान और पात्रता। MiCA के EU-स्थापना और संस्थान-प्रकार की आवश्यकताएँ एक वैश्विक ब्रांड के लिए भी EU आवरण को मजबूर कर सकती हैं, जबकि GENIUS एक संघीय लेन और $10B सीमा के तहत एक राज्य विकल्प प्रदान करता है। 2. विफलता में आरक्षित रिंग-फेंसिंग। MiCA की विभाजन और तीसरे पक्ष की हिरासत की भाषा एक ग्राहक-परिसंपत्ति शासन की तरह पढ़ती है, जबकि GENIUS डिफ़ॉल्ट में वरिष्ठता पर निर्भर करता है। 3.

लागू होने योग्य प्रतिबंध नियंत्रण। MiCA और GENIUS वित्तीय अपराधों की जिम्मेदारियों पर एकत्र होते हैं, और GENIUS स्पष्ट रूप से फ्रीज तकनीक की आवश्यकता करता है।

जब उन चोक पॉइंट्स में अंतर होता है, तो बाजार का परिणाम अक्सर उत्पाद विभाजन होता है: MiCA विनियमन के तहत एक EU-अनुरूप सिक्का और जीनियस अधिनियम के तहत एक US-अनुरूप सिक्का, संभावित रूप से अलग लिस्टिंग, अलग तरलता पूल, और तनाव के दौरान रूपांतरण घर्षण के साथ। यही स्थिरकॉइन विनियमन का वह हिस्सा है जो एक्सचेंज स्क्रीन पर दिखाई देता है।

लेना

मैंने टीमों को सप्ताहों तक यह तर्क करते हुए देखा है कि कौन सा शासन "कठोर" है, फिर उस उबाऊ प्रतिबंध से आश्चर्यचकित होते हैं जो वास्तव में वितरण को तोड़ता है: कौन जारी कर सकता है, जारीकर्ता को कहाँ बैठना चाहिए, और क्या टोकन को एक अंतर्निहित फ्रीज लेन की आवश्यकता है। MiCA का स्थिरकॉइनों के लिए 2024 के मध्य से लाइव होना, 30 जून 2024 को लागू होने की तारीख के रूप में उद्धृत किया गया है, वह प्रकार का कैलेंडर विवरण है जो बड़ी जारीकर्ता के बाहर निकलने पर लिस्टिंग रद्द करने और मजबूर प्रवास में बदल जाता है।

महंगा गलतफहमी 1:1 आरक्षित को पूरी कहानी मानना है। उन अंडरराइटिंग प्रश्नों का निर्णय लेते हैं कि क्या एक खजाना आकार रखेगा, यह दिवालियापन प्लंबिंग और नियंत्रण विमानों के बारे में है: MiCA का विभाजन और तीसरे पक्ष की हिरासत की भाषा बनाम GENIUS का वरिष्ठता ढांचा, साथ ही यह संचालनात्मक वास्तविकता कि "अनुमति रहित हस्तांतरण" अभी भी प्रतिबंध उपकरणों के साथ सह-अस्तित्व में है। यही स्थिरकॉइन विनियमन है जब यह वास्तव में तरलता और पहुंच को प्रभावित करता है।

स्रोत

• BVNK
• डिजिटल अवसर समूह (DigOpp)
• विश्व आर्थिक मंच
• मीडियम