सुरक्षा टोकन बनाम उपयोगिता टोकन: नियम और तरलता के सवाल

सुरक्षा टोकन बनाम उपयोगिता टोकन इस पर निर्भर करता है कि टोकन आर्थिक रूप से क्या करता है, न कि जारीकर्ता इसे क्या कहता है। यदि खरीदार एक सामान्य उद्यम को टीम के निष्पादन द्वारा संचालित लाभ की अपेक्षाओं के साथ वित्तपोषित कर रहे हैं, तो टोकन एक विनियमित निवेश की तरह व्यवहार करना शुरू कर देता है और एक की तरह व्यापार करता है।

मुख्य बिंदु

• एक सुरक्षा टोकन आमतौर पर निवेश-शैली के दावों को एन्कोड करता है जैसे कि आंशिक स्वामित्व, लाभांश या लाभ-शेयरिंग, या मतदान अधिकार, जो इसे प्रतिभूति कानून अनुपालन की ओर खींचता है।
• एक उपयोगिता टोकन को एक नेटवर्क या ऐप का उपयोग करने के लिए एक उत्पाद प्रमाण पत्र के रूप में डिज़ाइन किया गया है, जैसे कि शुल्क का भुगतान करना, सुविधाओं को अनलॉक करना, या शासन विशेषाधिकार, बिना औपचारिक स्वामित्व या राजस्व अधिकारों के।
• संयुक्त राज्य अमेरिका में, हाउई परीक्षण क्रिप्टो लेंस “अन्य लोगों के प्रयासों से लाभ की अपेक्षा” पर भारी ध्यान केंद्रित करता है, जो एक परियोजना के “उपयोगिता” लेबल को ओवरराइड कर सकता है।
• वर्गीकरण भी एक तरलता निर्णय है: उपयोगिता टोकन अक्सर मुख्यधारा के एक्सचेंज लिस्टिंग को अधिक आसानी से साफ करते हैं, जबकि सुरक्षा टोकनविशेषीकृत अनुपालन स्थलों पर धकेले जाने की प्रवृत्ति रखते हैं।

दो टोकन प्रकार जिनके अलग-अलग उद्देश्य हैं

सुरक्षा टोकनों और उपयोगिता टोकनों को क्रमबद्ध करने का सबसे तेज़ तरीका ब्रांडिंग को नजरअंदाज करना और दो स्क्रीन पर देखना है जो एक व्यापारी वास्तव में परवाह करता है: टोकन के पास क्या अधिकार हैं, और यह कहां वास्तविकता में व्यापार कर सकता है। एक उपयोगिता टोकन को एक उत्पाद लूप के अंदर खर्च करने या उपयोग करने के लिए बनाया गया है। एक सुरक्षा टोकन को एक निवेश अनुबंध या स्वामित्व-जैसी एक्सपोजर का प्रतिनिधित्व करने के लिए बनाया गया है, जो प्रकटीकरण, पंजीकरण और निवेशक-सुरक्षा नियमों को शामिल करता है।

यह व्यापकटोकनाइजेशनकहानी के भीतर है: ब्लॉकचेन “पहुँच” और “दावे” को समान तकनीकी प्राइमिटिव के साथ प्रतिनिधित्व कर सकते हैं, लेकिन बाजार उन्हें अलग-अलग मूल्यांकन करते हैं क्योंकि नियम और स्थल पहुँच भिन्न होते हैं। एक टोकन जो सुरक्षा की तरह दिखता है एक महानसंपत्तिहो सकता है और फिर भी तेज़ निकास के लिए एक खराब उपकरण हो सकता है यदि इसे प्रतिबंधित व्यापार रेल में बंद कर दिया गया है।

एक साफ़ साइड-बाय-साइड मदद करता है:

1. प्राथमिक उद्देश्य: उपयोगिता टोकन = एक नेटवर्क या dApp सुविधाओं तक पहुंच। सुरक्षा टोकन = एक इकाई या संपत्ति में निवेश का जोखिम। 2. आपके पास क्या है: उपयोगिता टोकन धारक आमतौर पर औपचारिक स्वामित्व या राजस्व-साझाकरण नहीं प्राप्त करते हैं। सुरक्षा टोकन धारक अंशीय स्वामित्व, लाभ-साझाकरण, लाभांश, या मतदान अधिकार प्राप्त कर सकते हैं। 3.

क्या upside को प्रेरित करता है: उपयोगिता टोकन की मांग उपयोग और भागीदारी को ट्रैक करती है। सुरक्षा टोकन का मूल्य अंतर्निहित संपत्ति या उद्यम के प्रदर्शन को ट्रैक करता है। 4. यह कहाँ व्यापार करता है:यूटिलिटी टोकन अक्सर मानक क्रिप्टो एक्सचेंजों पर कम बाधाओं के साथ व्यापार करते हैं। सुरक्षा टोकन अक्सर विशेष प्लेटफार्मों पर व्यापार करते हैं जो वित्तीय नियमों का पालन करने के लिए बनाए गए हैं।

वह अंतिम पंक्ति वह जगह है जहाँ भेदभाव शैक्षणिक होना बंद हो जाता है। तरलता केवल मात्रा नहीं है। तरलता स्थान पहुंच है,स्थानांतरण प्रतिबंध, और कौन आपके व्यापार के दूसरे पक्ष पर होने की अनुमति है।

यूटिलिटी टोकन कैसे मूल्य उत्पन्न करते हैं

यूटिलिटी टोकन एक नेटवर्क पर कुछ करने के लिए आंतरिक प्रमाण पत्र के रूप में कार्य करके मूल्य उत्पन्न करते हैं। तंत्र सीधा है: टोकन शुल्क का भुगतान करने, सुविधाओं को अनलॉक करने या शासन में भाग लेने के लिए आवश्यक है, और जब अंतर्निहित उत्पाद का अधिक उपयोग होता है तो मांग बढ़ती है।

फ्लिपस्टर के उदाहरण उन चीजों से मेल खाते हैं जो ऑन-चेन और एक्सचेंज ऑर्डर बुक पर दिखाई देती हैं:

1.ईटीएच को [एथेरियम](internal:topic:topic-ethereum) पर क्रियाओं के लिए "[गैस](internal:glossaryEntry:qPRi4vZaPhvytdTkevW7lJ)" के रूप में:उपयोगकर्ताओं को लेनदेन के लिए भुगतान करने के लिए ईटीएच की आवश्यकता होती है औरस्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट इंटरैक्शन। फ्लिपस्टर ने एथेरियम के पोस्ट-मर्ज बदलाव की ओर एक अधिक स्टेक-आधारित दृष्टिकोण की ओर इशारा किया है, लेकिन ETH अभी भी गतिविधि के लिए भुगतान टोकन के रूप में कार्य करता है। 2.फाइलकोइन स्टोरेज और रिट्रीवल फीस के लिए FIL: FIL स्टोरेज मार्केटप्लेस का उपयोग करने के लिए भुगतान किया जाता है, और खनिक क्षमता प्रदान करने के लिए FIL कमाते हैं। 3.BNB का मूल एक्सचेंज-फी छूट उपयोग मामला: BNB को बिनेंस पर ट्रेडिंग फीस को कम करने के लिए पेश किया गया था, और बाद में बिनेंस स्मार्ट चेन पर लेनदेन को शक्ति देने के लिए विस्तारित किया गया।

मुख्य बिंदु यह है कि एक उपयोगिता टोकन की कहानी बिना मूल्य चार्ट के पढ़ने योग्य होनी चाहिए। यदि पिच है “यहाँ वह है जो आप आज कर सकते हैं” और टोकन इसे करने के लिए टोल है, तो यह सामंजस्यपूर्ण उपयोगिता डिज़ाइन है। यदि पिच ज्यादातर “यहाँ वह है जो टीम बनाएगी” है और टोकन ज्यादातर उस निर्माण को वित्तपोषित करने का एक तरीका है, तो टोकन निवेश-कॉन्ट्रैक्ट ढांचे की ओर बढ़ने लगता है जिस पर नियामक ध्यान देते हैं।

उपयोगिता टोकन अभी भी व्यापार और अटकलों के लिए हो सकते हैं, लेकिन आर्थिक गुरुत्वाकर्षण का केंद्र उपयोग है। यही कारण है कि “उपयोगिता टोकन” को एक उत्पाद श्रेणी के रूप में माना जाना चाहिए, न कि एक कानूनी ढाल के रूप में।

सुरक्षा टोकन निवेशों का प्रतिनिधित्व कैसे करते हैं

सुरक्षा टोकन निवेश जोखिम का प्रतिनिधित्व करते हैं, और सबसे आसान पहचान यह है कि क्या टोकन निवेशक-शैली के अधिकारों को एन्कोड करता है। फ्लिपस्टर एक सुरक्षा टोकन को एक निवेश अनुबंध के डिजिटल प्रतिनिधित्व के रूप में वर्णित करता है जो वास्तविक दुनिया की संपत्तियों में अंशीय स्वामित्व या एक अंतर्निहित इकाई में हिस्सेदारी का प्रतिनिधित्व कर सकता है। उन टोकनों में पारिश्रमिक, लाभ-शेयरिंग, या पारंपरिक शेयरों के समान मतदान अधिकार शामिल हो सकते हैं।

वही अधिकार स्तर है जिसके कारण सुरक्षा टोकन आमतौर पर अधिक अनुपालन के साथ आते हैं। यदि एक टोकन लाभांश का भुगतान करता है, लाभ साझा करता है, या ऐसे शासन अधिकार प्रदान करता है जो शेयरधारक मतदान की तरह दिखते हैं, तो यह तर्क करना कठिन है कि टोकन केवल एक ऐप क्रेडेंशियल है। टोकन पूंजी-मार्केट का काम कर रहा है।

फ्लिपस्टर के उदाहरण उपयोगी एंकर हैं:

1. tZERO-संबंधित STO टोकन: सुरक्षा टोकन पेशकश के रूप में स्थित हैं जो प्रतिभूति कानूनों के साथ संरेखित करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। 2. रियल-एस्टेट-बैक STOs: संपत्ति के स्वामित्व को टोकन करना ताकि एक भवन को कई टोकनों में विभाजित किया जा सके, प्रत्येक संपत्ति के मूल्य में एक अनुपातिक हिस्सेदारी का प्रतिनिधित्व करता है।

यहीं पर "सुरक्षा टोकन का मतलब केवल टोकनाइज्ड स्टॉक है" एक महंगा गलतफहमी बन जाता है। इक्विटी एक प्रकार का दावा है, लेकिन श्रेणी व्यापक है। एक सुरक्षा टोकन रियल एस्टेट या अन्य निवेश अनुबंधों में अंशीय स्वामित्व का प्रतिनिधित्व कर सकता है, न कि केवल एक कंपनी में शेयर।

सुरक्षा टोकन आमतौर पर हस्तांतरण नियंत्रणों के बारे में अधिक स्पष्ट होते हैं। यहां तक कि जब टोकन एक सार्वजनिक श्रृंखला पर होता है, तो जारीकर्ता या प्लेटफ़ॉर्म को अक्सर यह निर्धारित करने की आवश्यकता होती है कि कौन इसे धारण या व्यापार कर सकता है। यहीं पर "सुरक्षा टोकन क्या हैं और कोड द्वारा अनुपालन" एक नारे से अधिक बन जाता है। अनुपालन तर्क को टोकन के हस्तांतरण नियमों में एम्बेड किया जा सकता है, और यह संपत्ति के वॉलेट और स्थानों के बीच कैसे स्थानांतरित होती है, इसे बदल देता है।

कैसे नियामक रेखा खींचते हैं

संयुक्त राज्य अमेरिका में, हाउई परीक्षण ढांचा 1946 से अस्तित्व में है और इसे यह तय करने के लिए वैचारिक दृष्टिकोण के रूप में बार-बार उपयोग किया जाता है कि क्या कुछ "निवेश अनुबंध" है। क्रिप्टो में, हाउई परीक्षण क्रिप्टो चर्चा आमतौर पर एक व्यावहारिक प्रश्न में संकुचित हो जाती है: क्या खरीदारों को दूसरों के प्रयासों से मुख्य रूप से लाभ की उम्मीद है। फ्लिपस्टर इसे सीधे रूप में प्रस्तुत करता है: यदि दूसरों के प्रयासों से लाभ की उम्मीद है, तो टोकन को सुरक्षा माना जाने की अधिक संभावना है।

नियामक विवाद इसलिए होते हैं क्योंकि टोकन के पास एक कार्यात्मक कहानी और एक निवेश कहानी दोनों हो सकती हैं। फ्लिपस्टर SEC बनाम रिपल को वर्गीकरण असहमति का आदर्श उदाहरण बताता है: SEC ने तर्क किया कि XRP को हाउई-शैली के मानदंडों के तहत सुरक्षा के रूप में माना जाना चाहिए, जबकि रिपल ने तर्क किया कि XRP का उपयोग सीमा पार भुगतान में होता है।

निष्पादन का इतिहास महत्वपूर्ण है क्योंकि यह दिखाता है कि नियामक वास्तव में किस पर मुकदमा करते हैं। 4 जून, 2019 को, SEC ने किक के खिलाफ $100 मिलियन टोकन पेशकश के लिए कार्रवाई की, जिसमें एक अनरजिस्टर्ड प्रतिभूति पेशकश का आरोप लगाया गया। शिकायत में दूसरों के प्रयासों से जुड़े लाभ की अपेक्षाएँ और पंजीकरण विफलताओं का उल्लेख किया गया। यह मामला यह स्पष्ट रूप से याद दिलाता है कि किसी चीज़ को उपयोगिता टोकन कहना सुरक्षा की जांच को नहीं रोकता यदि बिक्री को एक टीम के लिए मूल्य बनाने के लिए धन जुटाने के दौर के रूप में विपणित किया जाता है।

संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर, स्रोत यूरोपीय संघ के MiCA ढांचे की ओर इशारा करते हैं, जो सुरक्षा और उपयोगिता टोकनों के वर्गीकरण की आवश्यकता करता है, जिसमें प्रतिभूतियों को पंजीकरण, प्रकटीकरण और निवेशक सुरक्षा जैसी कड़ी आवश्यकताओं का सामना करना पड़ता है। किनारे के मामलों में संचालन विवरण प्रदान की गई सामग्री में स्पष्ट नहीं हैं, लेकिन दिशा सुसंगत है: वर्गीकरण दायित्वों को संचालित करता है।

व्यावहारिक चेकलिस्ट और सामान्य लाल झंडे

सुरक्षा टोकनों बनाम उपयोगिता टोकनों के लिए एक व्यापारी-मित्र शॉर्टकट यह है कि दो प्रश्न पूछें इससे पहले कि आप कथाओं में खो जाएं।

1. टोकन में कौन से नकद प्रवाह या दावे एन्कोडेड हैं: लाभांश, लाभ-शेयरिंग, अंशीय स्वामित्व, या मतदान अधिकार जो शेयरधारक नियंत्रण के समान हैं, मजबूत सुरक्षा टोकन संकेत हैं। 2. आपके लिए पैसे कमाने के लिए काम कौन करेगा:यदि ऊपर की ओर एक केंद्रीकृत टीम के निर्माण, विपणन, साझेदारी और व्यवसाय संचालन पर निर्भर करता है ताकि टोकन की कीमत बढ़े, तो यह Howey-शैली के विश्लेषण में "दूसरों के प्रयासों" पर ध्यान केंद्रित करता है।

फिर तरलता पथ की sanity-check करें, क्योंकि वर्गीकरण निकासी पर दिखाई देता है:

1. स्थल पहुंच:Flipster नोट करता है कि उपयोगिता टोकन अक्सर क्रिप्टो एक्सचेंजों पर कम बाधाओं के साथ व्यापार करते हैं, जबकि सुरक्षा टोकन विशेष प्लेटफार्मों पर व्यापार कर सकते हैं जो वित्तीय नियमों का पालन करते हैं। 2. हस्तांतरण प्रतिबंध:सुरक्षा-समान डिज़ाइन अक्सर उन पर प्रतिबंधों के साथ आते हैं जो टोकन प्राप्त कर सकते हैं, जो धारकों को संरक्षक प्रवाह या व्हाइटलिस्टेड ट्रांसफर में मजबूर कर सकते हैं।

जल्दी खत्म करने लायक सामान्य भ्रांतियाँ:

1. "यदि इसका उपयोग मामला है, तो यह सुरक्षा नहीं हो सकता।"एक टोकन में उपयोगिता हो सकती है और फिर भी इसे एक निवेश अनुबंध के रूप में बेचा जा सकता है यदि खरीदारों को एक टीम के निष्पादन से लाभ की अपेक्षा करने के लिए प्रेरित किया जाता है। SEC के किक आरोप इस तर्क को बनाने का टेम्पलेट हैं। 2.“सिक्योरिटी टोकन का मतलब केवल टोकनाइज्ड स्टॉक है।”सिक्योरिटी टोकन रियल एस्टेट या अन्य निवेश अनुबंधों में अंशात्मक स्वामित्व का प्रतिनिधित्व कर सकते हैं, केवल इक्विटी नहीं। 3.“एकमात्र अंतर कानूनी शब्दावली है।”अंतर बाजार संरचना को प्रभावित करता है। उपयोगिता टोकन अक्सर व्यापक विनिमय वितरण रखते हैं, जबकि सिक्योरिटी टोकन अधिक संभावना है कि वे अनुपालन वाले स्थानों तक सीमित हों, जो तात्कालिक तरलता को कम कर सकता है।

कब कौन सा उपयोग करें, सरल चयन शर्तों में:

1.उपयोगिता टोकन तब फिट होता है जब टोकन एक उपभोक्ता क्रेडेंशियल होता है:शुल्क का भुगतान करना, सुविधाओं तक पहुंच प्राप्त करना, या एक लाइव उत्पाद लूप के भीतर शासन में भाग लेना। 2.सिक्योरिटी टोकन तब फिट होता है जब टोकन एक निवेश योग्य दावा होने के लिए बनाया गया है:एक अंतर्निहित संपत्ति या उद्यम के प्रति एक्सपोजर, जिसमें लाभ-भागीदारी या मतदान जैसे स्पष्ट अधिकार होते हैं।

यह विकल्प केवल कानूनी स्वच्छता नहीं है। यह उत्पाद डिजाइन, वितरण, और तरलता इंजीनियरिंग है जो बड़े संपत्ति-टोकनकरण बाजार के भीतर है।

लेना

मैंने टीमों को 'यूटिलिटी टोकन' को एक जादुई चादर की तरह मानते हुए देखा है, फिर जब बाजार उसी चीज़ को मूल्यांकित करता है जिस पर नियामक ध्यान देते हैं: क्या खरीदार वास्तव में एक टीम पर लाभ देने के लिए दांव लगा रहे हैं। 4 जून, 2019 को किक कार्रवाई एक साफ संदर्भ बिंदु है। SEC का सिद्धांत यह नहीं था कि 'टोकन खराब हैं।' यह था 'आपने बिना कागजी कार्रवाई के एक निवेश अनुबंध बेचा।'

महंगा भ्रांति यह है कि वर्गीकरण केवल एक वकील की समस्या है। यह एक तरलता समस्या है। यदि कुछ सुरक्षा टोकन की तरह महकता है, तो रास्ता अक्सर प्रतिबंधित स्थलों, हस्तांतरण नियंत्रणों, और अधिक संरक्षक रेलों के माध्यम से चलता है। तकनीक सुंदर हो सकती है और संपत्ति वास्तविक हो सकती है। निकासी अभी भी संकीर्ण हो सकती है।

स्रोत

• फ्लिपस्टर
• यू.एस. प्रतिभूति और विनिमय आयोग
• कॉनस्टेंटिन कोगन (मीडियम)