CFTC ने कहा 'उल्लेख बाजार' में आसानी से हेरफेर संभव

CFTC के मार्केट ओवरसाइट डिवीजन ने नई मार्गदर्शिका जारी की है जिसमें चेतावनी दी गई है कि भविष्यवाणी-बाजार "मेंशन मार्केट" में बढ़ा हुआ हेरफेर जोखिम होता है और इन्हें केवल "सीमित परिस्थितियों" में कमोडिटी एक्सचेंज अधिनियम के तहत सूचीबद्ध किया जा सकता है। यह सलाह तब आई है जब काल्शी का ईथर-लिंक्ड मार्केट ताजा जांच के दायरे में आया है, जिसमें रिपोर्टों ने लगभग एक मिलियन ट्रेड और $5 बिलियन से अधिक का अनुमानित वॉल्यूम दिखाया है, जिसमें बार-बार, लगभग समान ट्रेड आकार शामिल हैं।

मुख्य निष्कर्ष

• CFTC के मार्केट ओवरसाइट विभाग ने चेतावनी दी है कि "मेंशन मार्केट" में बढ़ा हुआ हेरफेर जोखिम होता है क्योंकि निपटान किसी व्यक्ति के विशिष्ट व्यवहार पर निर्भर कर सकता है जो स्वतंत्र रूप से उत्पन्न नहीं हो सकता या बाहरी रूप से सत्यापित नहीं किया जा सकता।
• सलाह में कहा गया है कि ये अनुबंध केवल "सीमित परिस्थितियों" में कमोडिटी एक्सचेंज अधिनियम के अनुरूप सूचीबद्ध किए जा सकते हैं, जिससे CFTC-नियंत्रित स्थलों के लिए अनुपालन मानक बढ़ जाते हैं।
• एक्सचेंज को मेंशन मार्केट को सूचीबद्ध करने से पहले चार विशिष्ट कारकों पर विचार करने के लिए कहा गया, जिसमें हेरफेर का पता लगाने के लिए निगरानी और यह कि निपटान की शर्तें स्वतंत्र रूप से सत्यापित की जा सकती हैं या नहीं।
• ईथर की कीमत से जुड़े एकल काल्शी मार्केट में अगस्त में लगभग एक मिलियन ट्रेड हुए, जिनकी कुल राशि $5 बिलियन से अधिक थी, जिसमें एक तिहाई ट्रेड ~$5,500 के आकार के आसपास केंद्रित थे। काल्शी ने इस गतिविधि को वॉश ट्रेडिंग होने के दावों को खारिज कर दिया।

CFTC ने 'मेंशन मार्केट' को आसानी से हेरफेर योग्य इवेंट अनुबंध के रूप में चिह्नित किया

कमोडिटीफ्यूचर्सट्रेडिंग कमीशन के मार्केट ओवरसाइट डिवीजन ने मंगलवार को एक सलाह जारी की, जो 23 सितंबर, 2026 को प्रकाशित हुई, जिसमें कुछ CFTC-नियंत्रित संस्थाओं को भविष्यवाणी-बाजार "मेंशन मार्केट" के बारे में चेतावनी दी गई। संदेश शब्दों में संकीर्ण और अर्थ में व्यापक था। अनुबंध जो यह तय करते हैं कि क्या एक विशेष व्यक्ति कुछ शब्द कहता है, कहीं प्रकट होता है, या किसी अन्य व्यक्ति के साथ बातचीत करता है, उन्हें संरचनात्मक रूप से उच्च जोखिम के रूप में माना जा रहा है।

इस विभाग का मूल तर्क निपटान तंत्र के बारे में है, न कि राजनीति या सुर्खियों के बारे में। "ये अनुबंध प्रकार हेरफेर के बढ़े हुए जोखिम को प्रस्तुत करते हैं क्योंकि उनका निपटान किसी व्यक्ति के विशिष्ट व्यवहार पर निर्भर करता है जो न तो स्वतंत्र रूप से उत्पन्न हो सकता है और न ही बाहरी रूप से सत्यापित किया जा सकता है," नियामक ने कहा।

वह ढांचा महत्वपूर्ण हैनिर्धारित अनुबंध बाजार(डीसीएम) क्योंकि यह सीधे कमोडिटी एक्सचेंज अधिनियम मानक की ओर इशारा करता है कि सूचीबद्ध अनुबंध "आसानी से हेरफेर के लिए संवेदनशील" नहीं होने चाहिए। सलाह में यह भी कहा गया कि केवल "सीमित परिस्थितियाँ" हैं जिनमें उल्लेखित बाजारों को अधिनियम के अनुरूप सूचीबद्ध किया जा सकता है। यह एक परिधि-तंग करने वाला संकेत है, भले ही मार्गदर्शन में विशेष उत्पादों का नाम नहीं लिया गया हो।

CFTC के अध्यक्ष माइक सेलिग ने उसी दिन सार्वजनिक रूप से इस बिंदु को स्पष्ट किया। “नियामक स्पष्टता स्वस्थ बाजारों को बढ़ावा देती है,” सेलिग ने X पर लिखा। उन्होंने जोड़ा: “यह देखकर खुशी हुई कि स्टाफ CFTC-नियंत्रित एक्सचेंजों पर उल्लेखित बाजारों की सूची बनाने से संबंधित संभावित जोखिमों और अद्वितीय विचारों पर मार्गदर्शन प्रदान कर रहा है और DCMs को याद दिला रहा है कि उन्हें केवल उन अनुबंधों की सूची बनानी चाहिए जो आसानी से हेरफेर के लिए संवेदनशील नहीं हैं।”

चार-पॉइंट परीक्षण जो एक्सचेंजों को लागू करने के लिए कहा जा रहा है

सलाहकार का व्यावहारिक भार एक चार-कारक स्क्रीन है जिसे एक्सचेंजों को सूचीबद्ध करने से पहले चलाने के लिए कहा जा रहा है। वर्णित कारक इस तरह से बनाए गए हैं कि यह एक हां या ना का उत्तर देने के लिए मजबूर करते हैं कि क्या अनुबंध को अधिनियम के तहत निगरानी, सत्यापित और बचाव किया जा सकता है।

पहला यह है कि क्या स्थान पर हेरफेर का पता लगाने के लिए पर्याप्त निगरानी उपाय हैं। इसका मतलब है निगरानी क्षमता, वृद्धि प्रक्रियाएँ, और उन पैटर्नों की जांच करने की क्षमता जो समन्वित लगते हैं न कि जैविक।

दूसरा यह है कि क्या निपटान के लिए उपयोग किए गए शब्द या क्रियाएँ स्वतंत्र रूप से सत्यापित की जा सकती हैं। यह नियामक उन परिणामों के बीच एक रेखा खींच रहा है जिन्हें वस्तुनिष्ठ स्रोतों से पुष्टि की जा सकती है और उन परिणामों के बीच जिन्हें चयनात्मक प्रकटीकरण, अस्पष्ट वाक्यांश या असत्यापित व्यवहार के माध्यम से खेला जा सकता है।

तीसरा यह है कि क्या बाहरी दबाव विषय के व्यवहार को प्रभावित कर सकता है। उल्लेखनीय बाजार विशेष रूप से प्रत्यावर्तीता के प्रति संवेदनशील होते हैं। यदि किसी अनुबंध का भुगतान किसी व्यक्ति के एक वाक्य कहने या कहीं उपस्थित होने पर निर्भर करता है, तो बाजार स्वयं प्रोत्साहन बन सकता है।

चौथा यह है कि उल्लेखित बाजार के विषय पर बाहरी प्रतिबद्धताएँ क्या हो सकती हैं। यह एक हितों के टकराव का फ़िल्टर है। एक व्यक्ति जिसके पास संविदात्मक, पेशेवर, या कानूनी बाधाएँ हैं, उसके पास ऐसे प्रोत्साहन या बाधाएँ हो सकती हैं जो उस "घटना" को विकृत कर सकती हैं जिसे अनुबंध मापने का उद्देश्य रखता है।

"सीमित परिस्थितियों" का यह वाक्यांश यहाँ काम कर रहा है। संचालनात्मक रूप से, इसका तात्पर्य है कि एक स्थान जो इन अनुबंधों को सूचीबद्ध करता है, उसे एक मजबूत रिकॉर्ड की आवश्यकता है कि चार कारकों का मूल्यांकन किया गया और संतुष्ट किया गया, न कि केवल स्वीकार किया गया। पैकेट में सलाहकार पाठ स्वयं शामिल नहीं है, और CFTC ने यह निर्दिष्ट नहीं किया है कि कौन सी परिस्थितियाँ वर्णित कारकों के अलावा योग्य हैं। यह अनिश्चितता अनुपालन दबाव का एक हिस्सा है।

कलशी का ईथर मार्केट वॉल्यूम पैटर्न कहानी पर दबाव डालता है।

यह सलाह औपचारिक रूप से उल्लेख बाजारों के बारे में है, लेकिन इसका समय एक अलग बाजार-इंटीग्रिटी विवाद के साथ टकराता है जो भविष्यवाणी अनुबंधों को नियामक की नजर में रखता है। अगस्त में, एक ही कालशी बाजार में लगभग एक मिलियन ट्रेड्स की रिपोर्ट की गई, जिनकी कुल कीमत $5 बिलियन से अधिक थी, जो एथर की कीमत से जुड़ा था। उन ट्रेड्स में से एक तिहाई से अधिक लगभग समान मात्रा में लगभग $5,500 के थे।

इस तरह का बार-बार आकार देना अपने आप में वॉश ट्रेडिंग का प्रमाण नहीं है। हालांकि, यह ठीक वही प्रकार का पैटर्न है जो एक मंच को निगरानी की क्षमता प्रदर्शित करने और यह स्पष्ट करने के लिए मजबूर करता है कि प्रवाह के दूसरी तरफ कौन है। पैकेट में यह भी उल्लेख किया गया है कि गतिविधि ने संघीय नियामकों और व्यापारियों का ध्यान आकर्षित किया। कल्शी ने सुझावों को ठुकरा दिया कि लेनदेन वॉश ट्रेडिंग के बराबर थे।

अधिनियमन की पृष्ठभूमि सलाह को कम सैद्धांतिक बनाती है। पिछले महीने, एक पूर्व व्हाइट हाउस टेलीप्रॉम्प्टर ऑपरेटर को राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रंप की भाषणों से जुड़े ट्रेडिंग प्रीडिक्शन कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए $107,539 के लाभ लौटाने और $65,000 का नागरिक दंड देने का आदेश दिया गया।

CFTC ने मंगलवार की सलाह से पहले उल्लेख बाजारों की जांच शुरू करने की रिपोर्ट भी दी थी। अगस्त में, नियामक ने हेरफेर के चिंताओं के कारण उल्लेख-बाजार अनुबंधों की समीक्षा शुरू की, और काल्शी ने जांच के चलते खेल आयोजनों से जुड़े उल्लेख बाजारों को "अगले नोटिस तक" हटा दिया।

संगठित रूप से, CFTC-नियंत्रित स्थलों के लिए संदेश सीधा है: व्यक्ति-निर्भर निपटान एक चेतावनी संकेत है, और नियामक अपेक्षा करता है कि स्थल यह साबित करें कि वे इसे नियंत्रित कर सकते हैं। क्रिप्टो-संबंधितइवेंट कॉन्ट्रैक्ट्सइस मानक से छूट नहीं मिलती है सिर्फ इसलिए कि अंतर्निहित संदर्भ एक तरल है।संपत्तिजैसे एथर।

मैं अगली चीज़ जो देख रहा हूँ: डीलिस्टिंग, निगरानी खुलासे, और समीक्षा परिणाम

अगला उत्प्रेरक यह है कि क्या CFTC विशिष्टता के साथ आगे बढ़ता है। सलाह “कुछ” नियामित संस्थाओं को जारी की गई थी, लेकिन प्राप्तकर्ताओं का नाम प्रदान की गई सामग्री में नहीं है, और एजेंसी ने यह स्पष्ट नहीं किया है कि “सीमित परिस्थितियों” में क्या योग्य है जहाँ उल्लेखित बाजार मानक पर खरे उतरते हैं।

दूसरा संकेत स्थल का व्यवहार है। यदि काल्शी या अन्य CFTC-नियामित एक्सचेंज डीलिस्ट, संशोधित, या उल्लेख-मार्केट उत्पादों को रोकते हैं, तो यह वास्तविक समय में अनुपालन परिधि को तंग कर रहा है। विकल्प खुलासा है: ऐसे सुधारित सत्यापन और निगरानी उपायों को प्रकाशित करना जो चार कारकों के साथ स्पष्ट रूप से मेल खाते हैं।

तीसरा अगस्त समीक्षा का परिणाम है। काल्शी द्वारा खेल से संबंधित उल्लेख बाजारों को “अगले नोटिस तक” हटाना या तो एक अस्थायी जोखिम-ऑफ कदम बन सकता है या एक स्थायी उत्पाद वापसी, इस पर निर्भर करता है कि नियामक क्या निष्कर्ष निकालता है।

एथर से जुड़े बाजार का पैटर्न अपना खुद का खुला लूप है। आगे के नियामक बयानों, या यह अतिरिक्त विवरण कि क्या दोहराव ~$5,500 का आकार हेरफेरकारी माना जाता है या वैध गतिविधि के साथ संगत है, यह निर्धारित करेगा कि क्या यह एक कथा का ओवरहैंग बना रहता है या एक औपचारिक बाजार-इंटीग्रिटी मामला बन जाता है।

CFTC का हिस्सा भविष्यवाणी बाजार के उल्लेख अनुबंधों के बारे में चेतावनी देता है जो महत्वपूर्ण हैं

महत्वपूर्ण सीमा यह है कि क्या CFTC-नियामित स्थल स्वतंत्र सत्यापन और व्यक्ति-निर्भर निपटान के लिए विश्वसनीय निगरानी प्रदर्शित कर सकते हैं। सलाह स्पष्ट रूप से उल्लेख बाजारों पर प्रतिबंध नहीं लगा रही है। यह DCMs को बता रही है कि “हम पर विश्वास करें” निपटान तंत्र “हेरफेर के लिए आसानी से संवेदनशील नहीं” मानक को बिना कठोर नियंत्रणों के पार नहीं करेगा।

यदि अगस्त की समीक्षा स्थायी हटाव उत्पन्न करती है, या यदि स्थल निगरानी और सत्यापन ढांचे प्रकाशित करना शुरू करते हैं जो अनुपालन कलाकृतियों की तरह दिखते हैं न कि विपणन सामग्री की तरह, तो सेटअप संरचनात्मक लगने लगता है न कि कथा-प्रेरित। यह व्यावहारिक रूप से तब महत्वपूर्ण है जब यह बदलता है कि कौन से अनुबंध सूचीबद्ध किए जा सकते हैं और कितनी जल्दी संदिग्ध प्रवाह को चिह्नित और नियंत्रित किया जाता है।

स्रोत

• कॉइनटेलीग्राफ