SEC की Peirce ने DeFi वॉल्ट्स पर सुरक्षा कानूनों की…
आयुक्त ने विवेकाधीन आवंटन और ऋण शर्तों को ऐसे प्रमुख कारकों के रूप में चिह्नित किया जो पंजीकरण या छूट को मजबूर कर सकते हैं।
SEC आयुक्त हेस्टर पियर्स ने चेतावनी दी कि क्रिप्टो वॉल्ट और ऑनचेन लेंडिंग उत्पाद अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों के तहत आ सकते हैं जब वे विवेकाधीन संपत्ति-प्रबंधन निर्णयों में शामिल होते हैं। यह बयान यील्ड रैपर और लेंडिंग स्थलों के लिए अनुपालन हेडलाइन जोखिम को बढ़ाता है जिनके माध्यम से वे मार्ग प्रशस्त करते हैं।
मुख्य निष्कर्ष
- स्वैच्छिक क्रिप्टो वॉल्ट और ऑनचेन लेंडिंग उत्पाद अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों के अधीन आ सकते हैं, यह इस पर निर्भर करता है कि उन्हें कैसे संरचित और संचालित किया जाता है, SEC आयुक्त हेस्टर पियर्स ने कहा।
- वॉल्ट्स को प्रतिभूति पेशकशों या निवेश कंपनियों के रूप में माना जा सकता है, जबकि प्रबंधक सेटिंगआवंटनया उधारी के पैरामीटर निवेश सलाहकार आवश्यकताओं को सक्रिय कर सकते हैं।
- कुछ ऑनचेन ऋण इस आधार पर प्रतिभूतियों के रूप में योग्य हो सकते हैं कि उन्हें कैसे संरचित, वितरित और उपयोग किया जाता है।
- क्रैकेन काबिटकॉइनवॉल्ट रूट्स wrapped BTC को Aave और Morpho में 2.5% तक के परिवर्तनीय ब्याज के लिए डालता है।एपीवाई, जबकि Yearn ने पहले एक पुराने yETH वॉल्ट में लगभग $9 मिलियन के एक हमले का खुलासा किया था।
पीयर्स ने DeFi वॉल्ट्स और ऑनचेन लेंडिंग को SEC के लक्ष्य में वापस ला दिया।
22 जुलाई को प्रकाशित एक बयान में, SEC आयुक्त हेस्टर पियर्स ने DeFi "वॉल्ट" को रखाउपजउत्पादों और ऑनचेन लेंडिंग को अमेरिकी नियामकों के लिए एक परिचित धुरी पर वापस लाना: यदि यह प्रबंधित वित्त की तरह दिखता है, तो इसे अभी भी उसी तरह से विनियमित किया जा सकता है।
पियर्स ने कहा कि क्रिप्टो वॉल्ट और ऑनचेन लेंडिंग उत्पादों को उनके ढांचे और संचालन के आधार पर अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों के अंतर्गत आ सकता है, जिसमें उन उत्पादों पर मुख्य जोर दिया गया है जो सक्रिय रूप से उपयोगकर्ता का प्रबंधन करते हैं।संपत्तियाँउसने चेतावनी को रैपर और इंटरफेस से आगे बढ़ाते हुए कहा कि कुछ ऑनचेन ऋण इस बात पर निर्भर करते हुए प्रतिभूतियों के रूप में योग्य हो सकते हैं कि उन्हें कैसे संरचित, वितरित और उपयोग किया जाता है।
उसका मुख्य संदेश यह था कि निष्पादन स्थल निर्णायक कारक नहीं है। "संघीय प्रतिभूति कानूनों के दायरे में आने वाली गतिविधियों को ऑनचेन स्थानांतरित करना, सामान्य रूप से, उन गतिविधियों को आयोग द्वारा प्रशासित कानूनों के दायरे से बाहर नहीं ले जाता," पीर्स ने कहा।
अनुपालन ट्रिगर: विवेकाधीन आवंटन, शर्तें, और तरलता थ्रेशोल्ड
पीयर्स का ढांचा जोखिम को उस स्थान पर केंद्रित करता है जहां विवेकाधिकार होता है। उसने विवेकाधीन निर्णयों को उजागर किया जैसे कि संपत्तियों का आवंटन, उपज उत्पन्न करने वाली गतिविधियों का चयन, उधारी की शर्तें निर्धारित करना, और तरलता थ्रेशोल्ड को निर्धारित करना,तरलताथ्रेशोल्ड को ऐसे विशेषताओं के रूप में जोड़ा जा सकता है जो एक वॉल्ट या उधारी रणनीति को SEC की परिधि में खींच सकती हैं।
यह महत्वपूर्ण है कि व्यापारी 'स्वचालित' उपज के बारे में कैसे सोचें। एकस्मार्ट अनुबंधएक रणनीति को निष्पादित कर सकता है, लेकिन अगर कोई व्यक्ति या ऑपरेटर यह चुन रहा है कि धन कहां जाए, कौन सी गतिविधियां उपज उत्पन्न करती हैं, या जब जोखिम पैरामीटर बदलते हैं, तो उत्पाद निरंतर संपत्ति प्रबंधन के समान हो जाता है न कि निष्क्रिय सॉफ़्टवेयर।
दूसरा क्रम का बिंदु यह है कि अनुपालन प्रश्न केवल वॉल्ट.wrapper तक सीमित नहीं है। पीयर्स ने स्पष्ट रूप से ऑनचेन ऋणों को सुरक्षा जैसे उपकरणों के रूप में बुलाया, जो डिजाइन और वितरण के आधार पर हो सकते हैं, जो पूरे उधारी ढांचे में जांच के लिए सतह क्षेत्र को चौड़ा करता है।
वॉल्ट्स को कैसे वर्गीकृत किया जा सकता है: प्रतिभूतियों की पेशकश, निवेश कंपनी, या निवेश सलाहकार
पीयर्स ने कहा कि कुछ वॉल्ट्स को प्रतिभूतियों की पेशकश या निवेश कंपनियों के रूप में माना जा सकता है। अलग से, उसने कहा कि वॉल्ट आवंटनों या उधारी पैरामीटर का प्रबंधन करने वाले पक्ष निवेश सलाहकार आवश्यकताओं को ट्रिगर कर सकते हैं।
बाजार के प्रतिभागियों के लिए, इसका मतलब है कि एक ही उत्पाद पर कई नियामक संपर्क बिंदु जुड़ सकते हैं। एक वॉल्ट उत्पाद स्तर पर एक सेट के प्रश्नों का सामना कर सकता है, जबकि आवंटन, शर्तों या परिसमापन थ्रेशोल्ड को नियंत्रित करने वाली संस्था या व्यक्तियों को सलाहकार स्थिति से जुड़े अन्य दायित्वों का सामना करना पड़ता है।
बयान में यह निर्दिष्ट नहीं किया गया कि कौन से मौजूदा उत्पाद इन थ्रेशोल्ड को पूरा करते हैं। पियर्स ने विश्लेषण को तथ्य-निर्भर के रूप में प्रस्तुत किया, जिससे व्यावहारिक अनुपालन अपेक्षाओं और समयसीमाओं के चारों ओर अनिश्चितता बनी रहती है।
पियर्स के बयान के बाद ट्रेडर्स को ट्रैक करने के लिए संकेत
पहला संकेत यह है कि क्या SEC पियर्स के बयान के साथ कुछ ऐसा करता है जो प्रवर्तन तापमान को बदलता है, जिसमें औपचारिक मार्गदर्शन, नियम निर्माण, या वॉल्ट्स, ऑनचेन लेंडिंग उत्पादों, या ऑनचेन ऋण संरचनाओं के लिए लक्षित कार्रवाई शामिल है।
दूसरा, उत्पाद डिजाइन में बदलावों पर ध्यान दें जो विवेकाधीन नियंत्रण को कम करते हैं या अधिक स्पष्ट रूप से प्रकट करते हैं, जिसमें कौन पैरामीटर सेट करता है, कौन आवंटन बदल सकता है, और परिसमापन थ्रेशोल्ड कैसे निर्धारित होते हैं।
तीसरा, पियर्स ने डेवलपर्स और ऑपरेटरों को SEC से परामर्श करने और यह बताने के लिए आमंत्रित किया कि मौजूदा नियमों को ऑनचेन वित्त को बेहतर तरीके से समायोजित करने के लिए कैसे संशोधित किया जा सकता है। प्रमुख वॉल्ट ऑपरेटरों से सार्वजनिक भागीदारी यह संकेत देगी कि क्या उद्योग उम्मीद करता है कि यह केवल शब्दों में रहेगा या संचालन में बदल जाएगा।
अंत में, उन स्थानों में प्रवाह और उपयोग जो आमतौर पर वॉल्ट रणनीतियों द्वारा उपयोग किए जाते हैं, जिसमें Aave और Morpho शामिल हैं, यह एक साफ प्रॉक्सी है कि क्या ट्रेडर्स नियामक शीर्षक जोखिम को फिर से मूल्यांकित कर रहे हैं। मई में लॉन्च किया गया क्रैकेन का बिटकॉइन वॉल्ट, उन लेंडिंग प्रोटोकॉल के माध्यम से लिपटे बिटकॉइन को तैनात करके 2.5% तक का परिवर्तनशील APY प्रदान करता है, जिसमें पुरस्कार बिटकॉइन में भुगतान किए जाते हैं और उधारी की मांग के साथ बदलते हैं।
उपज टोकन और लेंडिंग स्थानों के लिए शीर्षक जोखिम का मूल्यांकन करना
पियर्स का बयान स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स पर एक समग्र हमले के रूप में कम और SEC को लगता है कि 'प्रबंधन' कहां शुरू होता है, उसके मानचित्र के रूप में अधिक पढ़ा जाता है। जो थ्रेशोल्ड महत्वपूर्ण है वह आवंटनों और जोखिम पैरामीटरों पर विवेकाधीन नियंत्रण है। यदि वह नियंत्रण पहचानने योग्य है, तो सेटअप संरचनात्मक दिखने लगता है बजाय कि कथा-प्रेरित।
मैं ऑनचेन-ऋण बिंदु को बड़े विस्तार के रूप में भी पढ़ता हूं। यदि ऋण उपकरण को संरचना और वितरण के आधार पर एक सुरक्षा के रूप में विश्लेषित किया जा सकता है, तो अनुपालन वार्ता लपेटने वालों से अंतर्निहित क्रेडिट उत्पाद की ओर बढ़ जाती है। वहीं द्वितीयक प्रभाव सामने आते हैं, क्योंकि एकल उपज उत्पाद वॉल्ट-स्तरीय वर्गीकरण, निवेश- कंपनी के प्रश्नों, और ऑपरेटर स्तर पर सलाहकार दायित्वों को छू सकता है। व्यावहारिक रूप से, यह महत्वपूर्ण है यदि यह वॉल्ट ऑपरेटरों को विवेकाधीनता को फिर से डिजाइन करने या उन लेंडिंग स्थानों में प्रवाह को कम करने के लिए मजबूर करता है जो उपज स्टैक के नीचे बैठते हैं।
