Thanh toán vốn

Thanh toán tài trợ là gì?

Thanh toán tài trợ là các khoản thanh toán định kỳ được trao đổi giữa các nhà giao dịch dài hạn và ngắn hạn trong [hợp đồng tương lai vĩnh viễn](internal:glossaryEntry:Uby494TLuxKNXmhBkfmwvL) (còn được gọi là hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn). Khác với các hợp đồng tương lai, hợp đồng vĩnh viễn không hết hạn, vì vậy các sàn giao dịch sử dụng thanh toán tài trợ như một cơ chế khuyến khích để giữ cho giá vĩnh viễn gắn liền với giá giao ngay cơ sở.

Tùy thuộc vào điều kiện thị trường, hoặc các nhà giao dịch dài trả cho các nhà giao dịch ngắn hoặc các nhà giao dịch ngắn trả cho các nhà giao dịch dài, và khoản thanh toán thường diễn ra theo một lịch trình cố định do sàn giao dịch đặt ra.

Thanh toán tài trợ hoạt động như thế nào?

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn có thể trôi xa khỏi giá giao ngay vì chúng được giao dịch với đòn bẩy và phản ánh vị trí và tâm lý của nhà giao dịch. Để giảm thiểu sự trôi này, các sàn giao dịch tính toán một tỷ lệ tài trợ xác định ai trả cho ai.

Khi hợp đồng vĩnh viễn giao dịch trên giá giao ngay (một "phí bảo hiểm"), tỷ lệ tài trợ thường dương và các nhà giao dịch dài trả cho các nhà giao dịch ngắn—khiến việc giữ vị thế dài trở nên đắt đỏ hơn và khuyến khích các nhà giao dịch bán hoặc mở vị thế ngắn.

Khi hợp đồng vĩnh viễn giao dịch dưới giá giao ngay (một "giảm giá"), tỷ lệ tài trợ thường âm và các nhà giao dịch ngắn trả cho các nhà giao dịch dài—không khuyến khích việc bán khống quá mức và khuyến khích việc mua vào.

Trong thực tế, thanh toán tài trợ không phải là một khoản phí trả cho sàn giao dịch (mặc dù các sàn giao dịch có thể tính phí giao dịch riêng). Thay vào đó, chúng là các khoản chuyển nhượng giữa các thành viên thị trường. Sàn giao dịch đóng vai trò là người điều phối: nó tính toán tỷ lệ tài trợ, xác định khoản thanh toán của từng nhà giao dịch dựa trên kích thước vị thế, và ghi nợ/có tài khoản tại thời điểm thanh toán tài trợ.

Một cái nhìn đơn giản hóa từng bước trông như thế này: 1. Mối quan hệ giá hình thành: Giá vĩnh viễn di chuyển tương đối với giá giao ngay dựa trên cung/cầu cho sự tiếp xúc với đòn bẩy. 2. Tỷ lệ tài trợ được tính toán: Sàn giao dịch sử dụng một công thức (thường liên quan đến một thành phần lãi suất và một thành phần phí bảo hiểm/giảm giá) để tạo ra một tỷ lệ tài trợ cho khoảng thời gian tiếp theo. 3.

Hướng thanh toán được xác định: Nếu tỷ lệ dương, các nhà giao dịch dài trả; nếu âm, các nhà giao dịch ngắn trả. 4. Thanh toán được áp dụng: Vào thời điểm đã lên lịch (thường là mỗi 8 giờ, nhưng có thể thay đổi), các nhà giao dịch có vị thế mở trả hoặc nhận thanh toán tài trợ tương ứng với vị thế danh nghĩa của họ.

Một phép ẩn dụ hữu ích: hãy nghĩ về thanh toán tài trợ như một "chi phí neo" giữ cho một quả bóng bay (giá vĩnh viễn) được buộc gần một cọc (giá giao ngay). Nếu quả bóng bay nổi quá cao, dây neo kéo nó xuống bằng cách khiến các nhà giao dịch dài phải trả; nếu nó chìm quá thấp, dây neo kéo nó lên bằng cách khiến các nhà giao dịch ngắn phải trả.

Thanh toán tài trợ trong thực tế

Thanh toán tài trợ rõ ràng nhất trên các sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn lớn (tập trung và phi tập trung). Trên các sàn giao dịch tập trung, các nhà giao dịch thường có thể thấy tỷ lệ tài trợ hiện tại và dự đoán cho mỗi thị trường vĩnh viễn trước thời điểm thanh toán tài trợ tiếp theo.

Trên các giao thức vĩnh viễn phi tập trung, thanh toán tài trợ (hoặc một cơ chế tương đương) thường được thực hiện trên chuỗi và có thể được diễn đạt dưới dạng tỷ lệ tài trợ, tỷ lệ vay, hoặc thanh toán dựa trên tác động giá tương tự khuyến khích giá vĩnh viễn theo dõi một chỉ số.

Các nhà giao dịch sử dụng thanh toán tài trợ theo một số cách phổ biến:

• Quản lý chi phí cho các giao dịch theo hướng: Một nhà giao dịch giữ vị thế dài trong thời gian thanh toán tài trợ dương liên tục thực sự đang trả một "chi phí mang" định kỳ. Chi phí đó có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận, đặc biệt là đối với đòn bẩy cao hoặc thời gian giữ lâu.
• Tín hiệu tâm lý thị trường: Thanh toán tài trợ dương liên tục thường chỉ ra vị thế dài đông đúc; thanh toán tài trợ âm liên tục có thể chỉ ra vị thế ngắn đông đúc. Mặc dù không phải là một chỉ báo độc lập, thanh toán tài trợ có thể giúp các nhà giao dịch đánh giá rủi ro vị thế.
• Chiến lược cơ sở và phòng ngừa: Một số nhà giao dịch cố gắng áp dụng các phương pháp "tiền mặt và mang" bằng cách giữ giá giao ngay trong khi bán khống hợp đồng vĩnh viễn (hoặc ngược lại) để giảm tiếp xúc theo hướng và có thể kiếm được thanh toán tài trợ khi nó có lợi. Những chiến lược này vẫn mang theo rủi ro thực hiện, thanh khoản và thanh lý.

Tại sao thanh toán tài trợ lại quan trọng

Thanh toán tài trợ là một phần cốt lõi của cấu trúc thị trường cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Nếu không có chúng, các hợp đồng vĩnh viễn có thể giao dịch xa giá giao ngay trong thời gian dài, khiến chúng ít đáng tin cậy hơn cho việc phòng ngừa và khám phá giá. Thanh toán tài trợ điều chỉnh các động lực để khi một bên của thị trường trở nên đông đúc, chi phí duy trì vị thế đó tăng lên, khuyến khích việc cân bằng lại.

Đối với hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn, thanh toán tài trợ cải thiện tính hữu ích của các hợp đồng vĩnh viễn cho:

• Phòng ngừa: Các thợ mỏ, kho bạc và những người nắm giữ dài hạn có thể phòng ngừa tiếp xúc với giá giao ngay hiệu quả hơn khi giá hợp đồng vĩnh viễn gần với giá giao ngay.
• Thanh khoản và hiệu quả: Bằng cách đẩy giá về phía một chỉ số, thanh toán tài trợ giúp giữ cho các thị trường có trật tự và giảm thiểu sự lệch lạc cực đoan.
• Nhận thức về rủi ro: Thanh toán tài trợ giới thiệu một chi phí/lợi ích minh bạch, định kỳ mà các nhà giao dịch phải tính đến—khiến đòn bẩy ít "miễn phí" hơn và khuyến khích kích thước vị thế có kỷ luật hơn.

Đồng thời, các khoản thanh toán tài trợ có thể khuếch đại rủi ro cho những nhà giao dịch không thông thạo. Một vị thế có thể "đúng" về phương hướng nhưng vẫn hoạt động kém nếu chi phí tài trợ cao, hoặc có thể bị thanh lý nếu chi phí tài trợ và các biến động giá bất lợi làm suy giảm biên. Do đó, việc hiểu biết về tài trợ là điều cần thiết cho bất kỳ ai giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn.