Có thể staking qua ETF crypto? Lợi ích và đánh đổi ra sao?

Có, bạn có thể nhận được lợi nhuận liên kết với staking thông qua một quỹ ETF tiền điện tử, nhưng bạn không thể stake “ETH” của mình theo cách bạn làm từ ví hoặc tài khoản sàn giao dịch. Quỹ sẽ stake ETH của riêng mình thông qua các người giữ tài sản tổ chức và các nhà cung cấp xác thực bên thứ ba, sau đó quyết định xem phần thưởng có đến tay bạn dưới dạng tiền mặt hay âm thầm cộng dồn vào NAV của ETF.

Điểm chính

• Một quỹ ETF tiền điện tử có khả năng staking không cho phép cổ đông stake ETH trực tiếp, vì cổ đông sở hữu cổ phiếu ETF, không phải ETH có thể chuyển nhượng.
• Phần thưởng staking có thể đến tay nhà đầu tư dưới dạng phân phối tiền mặt hoặc tăng trưởng NAV, và hai thiết kế đó hoạt động rất khác nhau trong một tài khoản môi giới.
• Lợi suất ETF staking ròng là một con số sau phí, giảm đi bởi phí quản lý của quỹ và một phần riêng biệt trả cho các nhà cung cấp staking.
• Staking trong một quỹ thêm rủi ro hiệu suất của validator, nơi các hình phạt có thể làm giảm số dư ETH của quỹ.

Cách staking thông qua ETF khác như thế nào

Mua một sản phẩm Ether có khả năng staking là một giao dịch bao bọc, không phải là hành động trên chuỗi. Nhà đầu tư nhấn “mua” trong tài khoản môi giới và nhận cổ phiếu ETF. Nhà tài trợ quỹ và các nhà cung cấp dịch vụ của họ xử lý mọi thứ mà thường yêu cầu một ví, lựa chọn validator và các hoạt động staking.

Cách diễn đạt của CoinDesk rất thẳng thắn: Cổ đông ETF không nắm giữ ETH trực tiếp và không thể chuyển nó vào ví hoặc sử dụng nó trong DeFi. Ràng buộc duy nhất đó là lý do tại sao “staking thông qua ETF” là một động từ khác với staking từ một ví.

Sự khác biệt đó thể hiện ở những gì vị trí có thể và không thể làm. Một vị trí ETH tự quản có thể được di chuyển, không staking, hoặc chuyển vào các kênh khác. Một vị trí ETF chỉ có thể được mua hoặc bán dưới dạng cổ phiếu, theo các điều khoản và cấu trúc thị trường của quỹ. Nhà đầu tư không thể chọn một validator, không thể thay đổi nhà cung cấp staking, và không thể quyết định khi nào phần thưởng được thực hiện. Quỹ là người staking. Cổ đông là người yêu cầu trên bất kỳ kinh tế nào mà quỹ chọn để chuyển giao.

Đây cũng là nơi câu hỏi “các ETF có thể staking không” bị hiểu sai. Diễn viên liên quan là quỹ, không phải cổ đông. Một số sản phẩm được thiết kế rõ ràng để staking một phần ETH nắm giữ của họ thông qua các nhà cung cấp staking bên thứ ba, như đã mô tả trong các bài viết về quỹ Ether do Morgan Stanley đề xuất và trong mô tả của CoinMarketCap về việc kích hoạt staking của Grayscale. Đó là lý do cụm từ staking etf tồn tại như một danh mục sản phẩm, mặc dù nó không hoạt động như staking từ một ví.

Để có bối cảnh, đây là một lĩnh vực khác so vớitài sảncác công ty kho bạc giữ crypto trên bảng cân đối kế toán của công ty. Những phương tiện đó là các yêu cầu vốn chủ sở hữu trên các công ty hoạt động với các chính sách kho bạc, không phải cổ phiếu quỹ theo dõi một bể ETH và có khả năng staking nó.

Cơ chế đứng sau các ETF staking

Giữa quỹ nắm giữ ETH và một nhà đầu tư nhìn thấy bất kỳ kinh tế staking nào, một chuỗi trung gian ngồi ở giữa. CoinMarketCap mô tả Grayscale kích hoạt staking cho các sản phẩm Ethereum của mình thông qua các người giữ tài sản tổ chức và các nhà cung cấp validator bên thứ ba. Các bài viết về hồ sơ của Morgan Stanley cũng chỉ ra việc staking một phần nắm giữ thông qua các nhà cung cấp staking bên thứ ba.

Thực tế hoạt động là ETH của quỹ được giữ trong kho, sau đó được ủy quyền vào cơ sở hạ tầng staking do các chuyên gia điều hành.

Một cách sạch để nghĩ về dòng chảy là như một đường ống thể chế với ba lần chuyển giao:

1. Quỹ mua và giữ ETH. Nhà đầu tư không bao giờ chạm vào tài sản, chỉ chạm vào cổ phiếu. 2. Quỹ đặt cược một phần ETH đó thông qua một người giữ tài sản và một nhà điều hành xác thực hoặc nhà cung cấp staking. Đây là nơi lựa chọn xác thực, thời gian hoạt động và các kiểm soát vận hành diễn ra. 3. Phần thưởng được kiếm trên chuỗi, sau đó được chuyển trở lại quỹ, trừ đi bất kỳ hoa hồng nào của nhà cung cấp staking. Chỉ sau đó, nhà tài trợ mới quyết định cách cổ đông trải nghiệm dòng thu nhập.

Danh sách “những gì có thể sai” không phải là lý thuyết. CoinDesk chỉ ra rủi ro hiệu suất và hình phạt của các xác thực: nếu các xác thực thất bại hoặc bị phạt, một quỹ staking có thể mất một phần ETH của mình. Điều này quan trọng vì nó không chỉ là sự giảm sút trong lợi suất. Nó là một cú đánh vào số dư ETH cơ bản, có thể chảy qua NAV.

Đây cũng là nơi góc nhìn của nhà giao dịch tồn tại. Lợi suất staking bên trong một ETF là khoản lợi nhuận phụ thuộc vào việc thực hiện vận hành. Nhà đầu tư đang bảo lãnh một chồng các đối tác và quy trình mà họ không thể quản lý chủ động, sau đó hy vọng rằng kết quả ròng sẽ hiển thị trong phân phối hoặc NAV. Đó là một hồ sơ rủi ro khác với việc nắm giữ ETH giao ngay và chọn nơi, khi nào và với ai để staking.

Cách phần thưởng xuất hiện cho các nhà đầu tư

Hai trải nghiệm lợi suất ETF staking có thể trông giống hệt nhau trong marketing và hoàn toàn khác nhau trên báo cáo môi giới. Sự phân chia là liệu phần thưởng có được chi trả dưới dạng phân phối tiền mặt hay phản ánh trong giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ, đó là giá trị trên mỗi cổ phiếu của tài sản quỹ trừ đi các khoản nợ.

Mô hình tiền mặt có một ví dụ cụ thể được niêm yết tại Mỹ. CoinMarketCap báo cáo Grayscale đã phân phối phần thưởng staking cho các cổ đông bằng tiền mặt, khoảng $0.08 mỗi cổ phiếu, bao gồm phần thưởng kiếm được từ ngày 6 tháng 10 đến ngày 31 tháng 12, sau khi kích hoạt staking vào ngày 6 tháng 10. CoinDesk báo cáo riêng một khoản thanh toán là $0.083178 mỗi cổ phiếu cho ETF staking Ethereum của Grayscale.

Trong thiết kế này, nhà đầu tư thấy một sự kiện thanh toán riêng biệt thay vì phải suy luận kinh tế staking từ hành vi giá.

Mô hình NAV là trải nghiệm người dùng ngược lại. Sự bao phủ về quỹ staking Ether do Morgan Stanley đề xuất cho biết phần thưởng staking sẽ được phản ánh trong NAV thay vì được chi trả trực tiếp cho các cổ đông. Điều đó có nghĩa là “thu nhập” có thể là thật trong khi vẫn không bao giờ xuất hiện như một mục tiền mặt.

Nhà đầu tư phải theo dõi hiệu suất như một vấn đề tổng lợi tức, nơi staking được nhúng trong giá cổ phiếu liên quan đến sự tiếp xúc với ETH và phí.

Lựa chọn thiết kế này thay đổi cách các nhà đầu tư theo dõi vị trí:

1. Phân phối tiền mặt hành xử như một dòng thanh toán rõ ràng, có thể so sánh với số lượng cổ phiếu và thời gian. 2. Tăng trưởng NAV hành xử như lãi suất kép bên trong bao bì, điều này có thể khó tách rời khỏi các biến động giá ETH.

Sự khác biệt đó là lý do tại sao "lợi suất staking ETH ETF" không phải là một con số duy nhất. Nó là một dòng lợi nhuận được cung cấp thông qua một lựa chọn thiết kế sản phẩm, và thiết kế xác định xem nhà đầu tư trải nghiệm nó như thu nhập hay như việc theo dõi tốt hơn một chút theo thời gian.

Phí, lợi suất và sự đánh đổi về kiểm soát

Đề xuất ETF có khả năng staking là sự tiện lợi: tiếp xúc với ETH cộng với lợi suất liên kết với staking mà không cần ví hoặc người xác thực. Chi phí là lợi suất bị giảm xuống ít nhất hai lớp trước khi đến tay cổ đông.

CoinDesk cung cấp các thông tin chính: lợi suất staking hàng năm của ETH vào thời điểm báo cáo khoảng 2.8%, ETHE của Grayscale tính phí quản lý hàng năm là 2.5%, và các ETF staking cũng có thể trả một phần cho nhà cung cấp staking trước khi lợi nhuận được chuyển cho cổ đông.

Đó là lý do toán học tại sao "lợi suất tiêu đề" là điểm neo sai. Một con số lợi suất mạng là một con số tổng. Nhà đầu tư nhận được một con số sau phí sau:

1. Nhà tài trợ quỹ lấy phí quản lý. 2. Nhà cung cấp staking lấy hoa hồng của mình.

CoinDesk cũng cung cấp một tiêu chuẩn cho cách mà hoa hồng staking có thể trông như thế nào bên ngoài bao bì ETF. Nó trích dẫn thông báo của Coinbase rằng họ lấy hoa hồng từ phần thưởng staking, với hoa hồng tiêu chuẩn là 35% cho một số tài sản bao gồm ETH (với phí thấp hơn cho một số thành viên cao cấp). Điểm quan trọng không phải là một địa điểm luôn rẻ hơn. Điểm quan trọng là lựa chọn bao bì xác định ngăn phí nào áp dụng.

Kiểm soát là nửa còn lại của giao dịch. So sánh của CoinDesk là rõ ràng: staking thông qua một sàn giao dịch vẫn cho phép chuyển tiền đến một ví hoặc sử dụng trong DeFi, trong khi vị thế ETF không thể được chuyển trên chuỗi hoặc sử dụng trong các giao thức DeFi.

Vì vậy, câu hỏi thực sự đằng sau "bạn có thể staking thông qua một crypto ETF không" là liệu nhà đầu tư có sẵn sàng từ bỏ quyền sở hữu, tiện ích DeFi và lựa chọn nhà cung cấp để đổi lấy sự đơn giản của môi giới hay không.

Đây cũng là nơi mà spot bitcoin so với spot ethereum etf có ý nghĩa. Các sản phẩm Bitcoin giao ngay là sự tiếp xúc giá thuần túy. Các sản phẩm Ether có thể được thiết kế để thêm kinh tế staking, điều này làm cho việc phân bổ hiệu suất trở nên phức tạp hơn và làm cho sự kéo phí trở nên quan trọng hơn.

Các lưu ý về quy định và thiết kế sản phẩm

Việc staking trong một sản phẩm giao dịch trên sàn không phải là trải nghiệm ETF đồng nhất ở Mỹ. CoinMarketCap rõ ràng tuyên bố rằng cấu trúc staking của Grayscale hoạt động ngoài Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 và do đó có các biện pháp bảo vệ quy định khác với các ETF truyền thống của Mỹ. Đó không phải là một chú thích.

Đó là một lời nhắc nhở rằng "giống ETF" và "ETF" có thể mang theo các quy tắc và biện pháp bảo vệ nhà đầu tư khác nhau tùy thuộc vào cấu trúc.

Thiết kế sản phẩm cũng có thể thay đổi những gì nhà đầu tư nên mong đợi từ "staking qua ETF" theo thời gian. Sự đề cập đến hồ sơ của Morgan Stanley mô tả một cấu trúc mà phần thưởng sẽ được phản ánh trong NAV thay vì được chi trả. Cách tiếp cận được báo cáo của Grayscale đã chuyển đổi phần thưởng thành tiền mặt và phân phối đô la cho các cổ đông.

Đó là hai lời hứa khác nhau đối với nhà đầu tư cuối cùng, và chúng có thể đồng tồn tại trong cùng một thị trường dưới nhãn "được kích hoạt staking" rộng lớn.

Thời gian quy định là một biến số khác. Các nguồn cung cấp không xác nhận khi nào hoặc liệu SEC có phê duyệt các sản phẩm Ether giao ngay được kích hoạt staking bổ sung như quỹ tín thác mà Morgan Stanley đề xuất hay không. Bình luận trên YouTube là hướng tới tương lai và không được xác thực bởi các nguồn khác, vì vậy nó không phải là một mốc thời gian đáng tin cậy.

Lưu ý quan trọng nhất là sự kiên trì. Ngay cả sau khi một sản phẩm ra mắt, các chính sách staking, nhà cung cấp và cơ chế chi trả có thể được thay đổi bởi nhà tài trợ trong các giới hạn của hồ sơ và quy định. Bất kỳ ai coi một lớp bao bọc được kích hoạt staking như một "máy chia cổ tức" vĩnh viễn đang phớt lờ rằng lớp bao bọc đó là một sản phẩm có quy định, không phải là một giao thức.

Gần cuối cây quyết định, các quỹ được kích hoạt staking ngồi bên cạnh các lớp bao bọc crypto công khai khác, bao gồmtài sản kỹ thuật sốcác công ty kho bạc. Chúng giải quyết các vấn đề khác nhau, và chúng thất bại theo những cách khác nhau.

Nhận định

Tôi đã thấy mọi người mua một lớp bao bọc được kích hoạt staking nghĩ rằng họ vừa tìm thấy một phiên bản sạch hơn của việc staking trong crypto, cách nó hoạt động, phần thưởng và những rủi ro mà bạn chấp nhận. Sau đó, bản sao kê đầu tiên đến và sự nhầm lẫn bắt đầu: không có ETH có thể chuyển nhượng, không có tùy chọn DeFi, và "lợi suất" hoặc là một mục tiền mặt nhỏ hoặc là thứ chỉ xuất hiện dưới dạng hành vi NAV hơi khác.

Sự hiểu lầm đắt giá là coi lợi suất ETF staking như một khoản cổ tức mà bạn kiểm soát. Bối cảnh lợi suất ETH ~2,8% của CoinDesk khiến biên độ trở nên mỏng, và phí thực sự là có. Khi quỹ thu phí quản lý và nhà cung cấp staking lấy một phần, con số duy nhất quan trọng là những gì còn lại cho cổ đông, và liệu nó đến dưới dạng tiền mặt hay tăng giá trị tài sản ròng (NAV).

Nguồn

• CoinDesk
• CoinMarketCap
• AInvest