Crypto ETF là một quỹ mà cổ phiếu của nó giao dịch trên sàn và được thiết kế để cung cấp sự tiếp xúc liên quan đến crypto thông qua tài khoản môi giới. Tùy thuộc vào cấu trúc, nó có thể nắm giữ tài sản cơ sở trong một spot ETF hoặc theo dõi nó thông qua các hợp đồng phái sinh trong một futures ETF. Những gì bạn sở hữu là cổ phiếu ETF, có thể giao dịch với giá cao hơn hoặc thấp hơn NAV và tính phí liên tục.

Bitcoin ETF là gì và nó có giống như việc sở hữu BTC không?

Bitcoin ETF là một cổ phiếu giao dịch trên sàn được thiết kế để cung cấp sự tiếp xúc với bitcoin mà không cần nhà đầu tư nắm giữ BTC trực tiếp. Nó không giống như việc sở hữu BTC vì cổ phiếu có thể giao dịch khác với NAV và phí tạo ra một lực cản cấu trúc. Lịch sử của GBTC với các mức phí cao và thấp so với NAV là ví dụ rõ ràng nhất về lý do tại sao lớp bọc này có thể chi phối kết quả.

Sự khác biệt giữa spot ETF và futures ETF là gì?

Một spot ETF được cấu trúc để phản ánh giá hiện tại bằng cách nắm giữ tài sản cơ sở, trong khi một futures ETF theo dõi thông qua các hợp đồng tương lai được quản lý. Sự khác biệt đó có thể thay đổi hành vi theo dõi và chi phí ẩn trong sản phẩm. Nhà đầu tư vẫn sở hữu cổ phiếu ETF trong cả hai trường hợp, không phải đồng tiền cơ sở.

Tại sao GBTC giao dịch với mức chiết khấu lớn so với NAV?

Cổ phiếu GBTC lịch sử đã giao dịch với mức phí cao hoặc thấp so với NAV, với mức chiết khấu đạt gần 50% vào một thời điểm, theo Investopedia. Sau khi SEC phê duyệt việc chuyển đổi của nó thành ETF vào tháng 1 năm 2024 và nó được niêm yết trên NYSE Arca vào ngày 11 tháng 1 năm 2024, nó đã giao dịch gần hơn với NAV. Cơ chế tạo/rút trong cấu trúc ETF được thiết kế để giảm thiểu mức chiết khấu kéo dài.

Làm thế nào tôi có thể theo dõi nhu cầu crypto ETF hàng ngày?

Bảng dòng tiền hàng ngày là một cách đơn giản để thấy tiền ròng đang di chuyển vào hoặc ra khỏi các sản phẩm. Farside công bố dòng chảy hàng ngày của Bitcoin ETF spot tại Mỹ bằng US$m theo mã chứng khoán, bao gồm IBIT, FBTC, BITB, ARKB và GBTC, cộng với tổng hàng ngày. Dữ liệu dòng chảy được báo cáo bởi bảng điều khiển và nên được coi là như vậy vì Farside lưu ý rằng bảng này được tạo ra tự động.

Crypto ETF là gì và bạn thực sự sở hữu gì?

Một quỹ ETF tiền điện tử là một quỹ giao dịch trên sàn chứng khoán cung cấp khả năng tiếp cận giá tiền điện tử thông qua một cổ phiếu giao dịch qua môi giới, thường bằng cách nắm giữ các đồng tiền cơ sở trong một quỹ ETF giao ngay hoặc sử dụng các hợp đồng phái sinh được quy định trong một quỹ ETF tương lai.

Cách thức này quan trọng vì giá cổ phiếu có thể lệch khỏi giá trị tài sản ròng (NAV) và phí có thể âm thầm chi phối lợi nhuận, như lịch sử giảm giá gần 50% của GBTC đã cho thấy.

Điểm chính

Một quỹ ETF tiền điện tử cung cấp khả năng tiếp cận tiền điện tử thông qua một cổ phiếu giao dịch trên sàn, không phải sở hữu đồng tiền trực tiếp, vì vậy hiệu suất có thể bị ảnh hưởng bởi mức phí bảo hiểm/giảm giá NAV và phí.
Các sản phẩm giao ngay nhằm theo dõi tài sản cơ sở bằng cách nắm giữ tài sản, trong khi các sản phẩm tương lai theo dõi thông qua các hợp đồng phái sinh, điều này dẫn đến hành vi theo dõi khác nhau.
Cơ chế tạo ra/đổi lại, được điều hành thông qua một người tham gia được ủy quyền, là điều thường giữ cho một quỹ ETF giao dịch gần với NAV.
Các bảng điều khiển dòng chảy công cộng như bảng U.S. spot hàng ngày của FarsideBitcoin bảng ETF là một cách rõ ràng để theo dõi nhu cầu trên các mã nhưIBIT, FBTC, BITB, ARKB và GBTC.

Crypto ETFs và những gì chúng theo dõi

Một phiếu giao dịch chứng khoán là toàn bộ điểm của sản phẩm. Thay vì mở tài khoản sàn giao dịch, quản lý ví và xử lý lưu ký, nhà đầu tư mua một cổ phiếu niêm yết được thiết kế để phản ánh lợi nhuận liên kết với crypto. Cổ phiếu đó giao dịch suốt cả ngày trên sàn giao dịch, và nó được thanh toán như các chứng khoán khác.

Mô hình tư duy chính là nhà đầu tư đang mua một quyền yêu cầu trên một quỹ, không phải một đồng coin. Quỹ có giá trị trên mỗi cổ phiếu gọi là giá trị tài sản ròng (NAV), là giá trị của những gì quỹ nắm giữ chia cho số cổ phiếu đang lưu hành. Giá thị trường của cổ phiếu ETF có thể giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn NAV đó, tạo ra một mức phí NAV hoặc một mức chiết khấu. Khoảng cách đó không phải là điều tầm thường. Nó có thể trở thành yếu tố chính quyết định kết quả ngay cả khi đồng coin cơ sở không thay đổi.

GBTC là trường hợp nghiên cứu rõ ràng vì nó đã trải qua nhiều cấu trúc. Nó ra mắt vào tháng 9 năm 2013 như một quỹ tín thác tư nhân chonhà đầu tư được công nhận, sau đó nhận được sự chấp thuận của FINRA để giao dịch công khai vào năm 2015 dưới mã chứng khoán GBTC, và trở thành công ty báo cáo với SEC vào ngày 21 tháng 1 năm 2020.

Lịch sử của GBTC trên Investopedia cũng ghi lại phần không thoải mái: cổ phiếu thường xuyên giao dịch xa NAV, với mức chiết khấu đạt gần 50% vào một thời điểm.

Khi người đọc tìm kiếm Bitcoin ETF là gì, câu trả lời hữu ích không chỉ là “một ETF theo dõi bitcoin.” Mà là “một cổ phiếu được cho là đại diện cho sự tiếp xúc với bitcoin, nhưng có thể giao dịch xa giá trị của bitcoin đứng sau nó, và tính phí hàng năm rõ ràng.” Đó là hình thức giao dịch.

Cách một spot crypto ETF hoạt động

Cơ chế giữ cho một ETF spot không trôi quá xa khỏi NAV là thị trường chính, mà hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ không bao giờ chạm tới. Chuỗi quy trình thì đơn giản trên giấy, nhưng nó giải thích tại sao một số sản phẩm hoạt động như những tracker chặt chẽ và những sản phẩm khác hoạt động như những phương tiện đóng.

1. Quỹ nắm giữ tài sản cơ sở. Trong một ETF spot, điều đó có nghĩa là danh mục đầu tư của quỹ là chính đồng tiền, được giữ trong kho, và NAV được tính toán từ tài sản đó trên mỗi cổ phiếu. 2. Một người tham gia được ủy quyền có thể tạo ra hoặc đổi cổ phiếu ETF trên thị trường chính.

Khi nhu cầu đẩy giá cổ phiếu ETF lên trên NAV, người tham gia được ủy quyền có thể tạo ra cổ phiếu mới bằng cách cung cấp giá trị cho quỹ và sau đó bán những cổ phiếu đó trên thị trường thứ cấp. 3. Việc đổi trả hoạt động theo chiều ngược lại. Khi ETF giao dịch dưới NAV, người tham gia được ủy quyền có thể mua cổ phiếu, đổi chúng, và nhận lại giá trị từ quỹ, điều này làm giảm áp lực chiết khấu.

Chi tiết quan trọng là những gì quỹ cung cấp khi đổi trả. Một số cấu trúc sử dụng đổi trả bằng hiện vật, nơi người tham gia được ủy quyền nhận tài sản cơ sở thay vì tiền mặt. Càng hiệu quả và dễ đoán thì vòng lặp đó càng khó để ETF duy trì một mức phí bảo hiểm hoặc chiết khấu lớn.

Việc chuyển đổi GBTC vào tháng 1 năm 2024 là điểm uốn cấu trúc. SEC đã phê duyệt đơn xin của Grayscale để chuyển đổi GBTC thành một spot Bitcoin ETF vào tháng 1 năm 2024 cùng với 10 quỹ khác, và GBTC đã được niêm yết trên NYSE Arca như một ETF vào ngày 11 tháng 1 năm 2024. Investopedia báo cáo rằng sau khi chuyển đổi, quỹ giao dịch gần với NAV hơn, điều này chính xác là những gì vòng lặp tạo ra/đổi trả được cho là phải thực thi.

Đối với những độc giả muốn tìm hiểu sâu hơn, điều tiếp theo đúng là cách thức tạo ra và đổi trả ETF hoạt động, vì đó là nơi chất lượng theo dõi được sản xuất.

Các ví dụ thực tế từ các ETF gần đây

Dòng chảy giao dịch công khai "băng" nhất cho các quỹ ETF tiền điện tử là dòng tiền. Bảng điều khiển của Farside công bố số liệu dòng tiền hàng ngày bằng triệu USD cho các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ theo mã chứng khoán, bao gồm IBIT, FBTC, BITB, ARKB và GBTC, cộng với tổng hàng ngày. Bảng bắt đầu từ ngày 11 tháng 1 năm 2024, trùng với ngày đầu tiên GBTC giao dịch như một quỹ ETF trên NYSE Arca.

Dòng chảy không phải là giá, nhưng chúng là một chỉ số trực tiếp về việc liệu bao bì có đang hấp thụ hay mất vốn. Trên bảng của Farside, những ngày đầu cho thấy các số liệu dương lớn ở một số mã chứng khoán cùng với các số liệu âm lớn ở GBTC, điều này nhất quán với việc vốn quay vòng giữa các bao bì thay vì "nhu cầu bitcoin" là một khối đơn nhất.

Đây là lý do tại sao quy trình nội bộ quan trọng: một bàn làm việc theo dõi cách đọc dòng chảy ETF tiền điện tử như một nhà giao dịch thường cố gắng tách biệt nhu cầu biên từ việc tái cơ cấu.

Phí là màn hình thứ hai. Investopedia báo cáo phí quản lý của GBTC là 1,5%, đây là một gánh nặng hàng năm có ý nghĩa cho một sản phẩm được tiếp thị như một chỉ số đơn giản.

Các trang ETF tiền điện tử mới hơn của Farside làm cho sự phân tán phí trở nên rõ ràng.Trang ETF của Solana liệt kê nhiều mã chứng khoán và hiển thị phí quản lý trong khoảng 0,19%–0,35%, và nó cũng hiển thị các trường phí staking như 6%, 25%, 15%, 10%+, 8% và 23%.Trang ETF của Hyperliquid liệt kê BHYP, THYP và HYPG với phí quản lý lần lượt là 0,34%, 0,30% và 0,29%, cộng với các trường phí staking là 25%, không công bố và 25%.Các dòng phí staking đó không được giải thích đầy đủ trong các nguồn cung cấp, nhưng chúng hoạt động như một dấu hiệu phức tạp rõ ràng. Nếu một sản phẩm đang lấy một phần từ "lợi suất" staking, thì mức độ tiếp xúc ròng của nhà đầu tư không còn là "chỉ giá giao ngay" nữa. Nó trở thành giá giao ngay cộng với một dòng lợi suất trừ đi nhiều lớp phí, điều này chính xác là điều mà phí và tỷ lệ chi phí của quỹ ETF tiền điện tử so sánh nhằm giúp định lượng.Dòng chảy giao dịch công khai "băng" nhất cho các quỹ ETF tiền điện tử là dòng tiền. Bảng điều khiển của Farside công bố số liệu dòng tiền hàng ngày bằng triệu USD cho các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ theo mã chứng khoán, bao gồm IBIT, FBTC, BITB, ARKB và GBTC, cộng với tổng hàng ngày. Bảng bắt đầu từ ngày 11 tháng 1 năm 2024, trùng với ngày đầu tiên GBTC giao dịch như một quỹ ETF trên NYSE Arca.

Đây là lý do tại sao quy trình nội bộ quan trọng: một bàn làm việc theo dõi cách đọc dòng chảy ETF tiền điện tử như một nhà giao dịch thường cố gắng tách biệt nhu cầu biên từ việc tái cơ cấu.Phí là màn hình thứ hai. Investopedia báo cáo phí quản lý của GBTC là 1,5%, đây là một gánh nặng hàng năm có ý nghĩa cho một sản phẩm được tiếp thị như một chỉ số đơn giản. Các trang ETF tiền điện tử mới hơn của Farside làm cho sự phân tán phí trở nên rõ ràng.Trang ETF của Solana liệt kê nhiều mã chứng khoán và hiển thị phí quản lý trong khoảng 0,19%–0,35%, và nó cũng hiển thị các trường phí staking như 6%, 25%, 15%, 10%+, 8% và 23%.

Tại sao các nhà đầu tư sử dụng crypto ETFs

Yếu tố thúc đẩy nhu cầu là sự tiện lợi với một khung quy định. Đề xuất của GBTC, như được tóm tắt bởi Investopedia, là nó giúp việc tiếp cận bitcoin thông qua cổ phiếu, tránh gánh nặng vận hành của việc mua và lưu trữ BTC trực tiếp. Đó cũng là lý do mà nhiều nhà đầu tư thích một quỹ ETF vàng do công ty chứng khoán nắm giữ hơn là lưu trữ vàng thỏi.

Quyền truy cập tài khoản cũng là một yếu tố thúc đẩy khác. Investopedia lưu ý rằng GBTC có thể được giao dịch thông qua các công ty chứng khoán và có thể được giữ trong các tài khoản có lợi thuế như IRA và 401(k). Đối với nhiều danh mục đầu tư, đó là sự khác biệt giữa "có thể sở hữu" và "không thể sở hữu", bất kể quan điểm về việc tự lưu trữ.

An ninh và việc thuê ngoài hoạt động cũng quan trọng. Investopedia định hình một lợi thế của GBTC là tránh được những rủi ro an ninh phổ biến liên quan đến các sàn giao dịch và nhà cung cấp ví, những đối tượng thường xuyên bị tấn công. Khung ETF chuyển giao quyền lưu trữ và kiểm soát hoạt động cho quỹ và các nhà cung cấp dịch vụ của nó, điều này hấp dẫn đối với các nhà đầu tư không muốn trở thành đội ngũ an ninh của chính mình.

Tập hợp so sánh rộng hơn so với ETFs, và đáng để nêu tên vì nó xuất hiện trong các tài khoản chứng khoán theo cách tương tự. Một số nhà đầu tư tìm kiếm những gì làtài sản kỹ thuật sốcác công ty kho bạc như một đại diện cho việc tiếp cận crypto. Đó là một cược khác. Nó kết hợp rủi ro của công ty hoạt động, cấu trúc vốn và quyết định quản lý trên nền tảng tiếp cận tài sản, trong khi một ETF được thiết kế để trở thành một khung trực tiếp hơn.

Chi phí và rủi ro cần chú ý

Chi phí đầu tiên là rõ ràng và có thể dự đoán: phí quản lý. Con số 1,5% của Investopedia cho GBTC là một lời nhắc nhở rằng phí không phải là một lỗi làm tròn khi sản phẩm được thiết kế để trở thành một bộ theo dõi thụ động. Theo thời gian, phí đó tạo ra một khoảng cách hiệu suất cấu trúc so với việc nắm giữ tài sản cơ bản trực tiếp.

Chi phí thứ hai là hành vi theo dõi, và đây là nơi mà hầu hết các hướng dẫn "người mới" thất bại. Cổ phiếu crypto ETF có thể giao dịch khác với NAV, tạo ra một mức phí cao hơn hoặc thấp hơn NAV mà thay đổi kết quả ngay cả khi đồng tiền làm những gì mà nhà đầu tư mong đợi. Investopedia ghi nhận rằng mức chiết khấu của GBTC đã đạt gần 50% vào một thời điểm, và nó đã giao dịch gần với NAV sau khi chuyển đổi ETF vào tháng 1 năm 2024. Lịch sử đó là phản biện rõ ràng cho ý tưởng rằng "ETF bằng với theo dõi hoàn hảo."

Rủi ro thứ ba là không phải tất cả các wrapper đều giống nhau ngay cả khi tên mã có vẻ có thể thay thế cho nhau. Sự phân chia giữa ETF giao ngay và ETF hợp đồng tương lai là quan trọng vì một ETF hợp đồng tương lai được xây dựng trên các công cụ phái sinh thay vì nắm giữ đồng tiền trực tiếp, điều này có thể thay đổi cách mà nó theo dõi và những chi phí nào xuất hiện trong cấu trúc.

Cách đúng để suy nghĩ về điều này là sự khác biệt thực sự giữa ETF crypto giao ngay và hợp đồng tương lai, không phải là “giao ngay tốt, hợp đồng tương lai xấu.” Cơ chế của wrapper quyết định việc theo dõi.

Cuối cùng, bất kỳ sản phẩm nào hiển thị một trường phí staking đều xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng hơn. Các trang Solana và Hyperliquid của Farside cho thấy các dòng phí staking trên các mã, nhưng các nguồn không hoàn toàn chỉ rõ cách mà kinh tế staking được chuyển giao cho các nhà đầu tư. Sự không chắc chắn đó chính là một yếu tố rủi ro vì nó làm cho việc dự đoán mức độ tiếp xúc ròng chỉ từ nhãn trở nên khó khăn hơn.

Đối với những độc giả muốn có một khung an toàn, câu hỏi tiếp theo rõ ràng là liệu các ETF crypto có an toàn với những gì bạn thực sự sở hữu hay không. Câu trả lời bắt đầu với cùng một điểm: nhà đầu tư sở hữu một cổ phần, và hành vi của cổ phần đó được điều chỉnh bởi các khoản phí, cơ chế NAV và vòng tạo/rút.