Giám đốc AMC Adam Aron đe dọa kiện Robinhood về token cổ…
Aron cho biết AMC sẽ nêu vấn đề này với SEC và lập luận rằng các token tổng hợp có thể tước bỏ quyền của cổ đông và làm sai lệch việc huy động vốn.
Giám đốc điều hành AMC Entertainment Adam Aron đã leo thang tranh chấp với Robinhood về các token cổ phiếu liên kết với AMC, yêu cầu nhà môi giới "ngừng và thôi" và đe dọa hành động pháp lý. Aron cũng cho biết AMC dự định sẽ đưa vấn đề này lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, tăng cường giám sát đối với các sản phẩm "token cổ phiếu" tổng hợp theo dõi giá mà không phải là cổ phiếu đã đăng ký.
Mối đe dọa ngừng và thôi của Aron đặt các token cổ phiếu Robinhood vào tầm ngắm
Thái độ công khai của Adam Aron đã chuyển từ chỉ trích sang leo thang trong vòng 24 giờ, và sự thay đổi đó là điều mà các nhà giao dịch nên định giá. Sau khi tấn công sản phẩm token cổ phiếu liên kết với AMC của Robinhood vào thứ Năm, Aron đã phản hồi vào thứ Sáu đối với bài đăng X của Giám đốc điều hành Robinhood Vlad Tenev - "mối quan tâm là gì?" - bằng cách kêu gọi công ty "ngừng và thôi" giao dịch các token cổ phiếu AMC và đe dọa hành động pháp lý.
Aron đã định hình vấn đề này không chỉ là thương hiệu. Ông lập luận rằng các token có thể làm suy yếu khả năng huy động vốn của AMC, từ chối quyền cổ đông của các nhà đầu tư, và tạo ra một thị trường song song sử dụng tên của AMC mà không có sự đồng ý.
"Việc bạn thiết lập một loại thị trường vốn tổng hợp giả mạo nào đó tách rời quyền sở hữu token cổ phiếu khỏi khả năng của công ty trong việc kiểm soát nỗ lực huy động vốn của chính mình," Aron viết trên X.
Ông cũng đã đặt câu hỏi về cấu trúc ngoài khơi của Robinhood và liệu sản phẩm này có tuân thủ luật chứng khoán của Hoa Kỳ hay không, chỉ trích "đảo Jersey" trong bài đăng của mình. "Thị trường giả mạo bán chính thức mà bạn đang tạo ra trên đảo Jersey gây ra sự thiếu tin tưởng trong công chúng về các thị trường tài chính nói chung," Aron viết, thêm rằng AMC dự định sẽ đưa vấn đề này lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.
Phản hồi công khai của Robinhood trong hồ sơ này bị giới hạn ở câu hỏi của Tenev, mà không có phản bác chi tiết hay giải thích sản phẩm nào ngoài những gì được mô tả về chính các token. Không có vụ kiện nào đã được nộp trong tài liệu được cung cấp, và không có sự công nhận của SEC hay phát hiện quy định nào được trích dẫn.
Tại sao các Token Cổ phiếu Tổng hợp có thể phá vỡ liên kết với Cổ phiếu - và với Quyền Cổ đông
Cuộc chiến đang diễn ra vì "cổ phiếu token hóa" đang làm quá nhiều việc như một nhãn hiệu. Sản phẩm được mô tả ở đây nằm trong danh mục bao bọc tổng hợp: một token được thiết kế để theo dõi giá cổ phiếu mà không phải là một cổ phiếu đã đăng ký của công ty. Các token cổ phiếu của Robinhood được mô tả là các bao bọc tổng hợp, và chúng không có sẵn cho khách hàng có trụ sở tại Hoa Kỳ.
Cấu trúc đó khác biệt với hai mô hình khác mà các nhà giao dịch thường gộp lại: cổ phiếu token hóa được giữ với một người giữ tài sản được quản lý, và các phương pháp được nhà phát hành tài trợ mà đưa cổ phiếu thực tế của công ty lên chuỗi với quyền cổ đông đi kèm. Sự khác biệt cơ học là sự khác biệt pháp lý.
Một token tổng hợp có thể phản ánh giá của AMC trong khi không cấp quyền biểu quyết, không đại diện cho quyền sở hữu đã được ghi nhận, và không đưa người nắm giữ vào danh sách cổ đông của công ty.
Token hóaCác giám đốc điều hành thường ủng hộ việc đưa cổ phiếu lên chuỗi đã sử dụng tranh chấp của Aron để công khai vạch ra ranh giới đó. Người đồng sáng lập và CEO của Backpack, Armani Ferrante, cho biết mối quan tâm về việc hình thành vốn của Aron có “nội dung thực sự”, lập luận rằng việc mua token không nhất thiết đồng nghĩa với việc mua tương đương cổ phiếu cơ sở.
“Khi bạn đấu giá token cổ phiếu Robinhood, áp lực mua đó không nhất thiết tác động đến thị trường cổ phiếu cơ sở,” Ferrante viết trên X. Ông cũng cho biết các nhà đầu tư bán lẻ không thể đổi token cổ phiếu Robinhood trực tiếp lấy cổ phiếu, để việc đổi lại thuộc về các bên được ủy quyền.
Giám đốc điều hành Archax, Graham Rodford, lập luận rằng việc đặt tên nên chặt chẽ hơn: “Một cổ phiếu được mã hóa nên có nghĩa là cổ phiếu, được mã hóa,” ông viết trên X, cảnh báo rằng một số sản phẩm được tiếp thị là cổ phiếu mã hóa có thể thực chất là các công cụ nợ được phát hành qua các phương tiện riêng biệt trong khi sử dụng mã chứng khoán của một công ty đại chúng mà không có sự tham gia.
Giám đốc điều hành Fairmint, Joris Delanoue, đã giải thích bài kiểm tra đăng ký cổ đông một cách đơn giản: “Một mã thông báo không phải là vốn cổ phần, nhưng vốn cổ phần có thể là một mã thông báo,” và “Nếu người sở hữu không có trong hồ sơ sở hữu chính thức của AMC, thì mã thông báo đó không phải là cổ phiếu AMC.”
Rủi ro có thể giao dịch đối với Cổ phiếu Được Token hóa: Sự mất cân bằng, Tính thanh khoản mỏng, và Giới hạn Arbitrage
Rủi ro cấu trúc thị trường là một lớp tổng hợp có thể trở thành thị trường riêng của nó khi thanh khoản mỏng vàtrọng tàiđược khóa.SecuritizeGiám đốc điều hành Carlos Domingo đã chỉ ra một cặp giao dịch token liên kết với AMC mà, theo ví dụ của ông, đã giao dịch ở mức khoảng 60 lần giá cổ phiếu tham chiếu của AMC.
Domingo đã liên kết loại hình đó vớisự phân kỳđến thanh khoản mỏng, các nền tảng phân mảnh và những cách hạn chế để thực hiện chênh lệch giá trở lại đúng hướng. “Việc token hóa được dự định để cải thiện thị trường, chứ không phải làm cho chúng tồi tệ hơn,” ông viết.
Đối với các nhà giao dịch, vấn đề thực tiễn là rủi ro cơ sở. Nếu nhà bán lẻ không thể đổi trực tiếp và chỉ những người tham gia được ủy quyền mới có thể khép kín vòng tròn, giá của token có thể trôi dạt xa hơn và lâu hơn so với chênh lệch giữa cổ phiếu và hợp đồng phái sinh thông thường, đặc biệt khi sản phẩm ở nước ngoài và con đường tạo ra/đổi lại không minh bạch trong các thông báo công khai.
Bốn tín hiệu ngắn hạn quan trọng hơn nhiều so với những tranh luận trên mạng xã hội. Thứ nhất là liệu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ có thừa nhận hoặc tham gia sau khi Aron nói rằng AMC dự định nêu vấn đề này. Thứ hai là liệu Robinhood có thay đổi thông tin công bố, tên gọi hoặc khả năng pháp lý cho các token liên kết với AMC sau yêu cầu ngừng và từ bỏ.
Thứ ba là liệu các sự gián đoạn có tiếp tục hoặc lặp lại với quy mô đáng kể, bao gồm bất kỳ điều gì tương tự như ví dụ về sự sai lệch ~60x đã được đề cập. Thứ tư là liệu quyền truy cập vào việc đổi thưởng và giao dịch chênh lệch có mở rộng hoặc thu hẹp thông qua các cơ chế tạo/đổi thưởng rõ ràng hơn hoặc các trung gian bổ sung, vì đó là điều quyết định chất lượng theo dõi.
Các rủi ro đang gia tăng vì danh mục này không còn là ngách nữa. Thị trường chứng khoán token hóa được trích dẫn là 3,6 tỷ USD và đang phát triển, và Citi dự đoán 5,5 triệu tỷ USD củatài sảncó thể được mã hóa vào năm 2030, bao gồm 2,7 nghìn tỷ đô la cổ phiếu.
Quan điểm của tôi: Cuộc chiến này thực sự liên quan đến cơ sở hạ tầng thị trường, không chỉ riêng AMC.
Ngôn ngữ yêu cầu ngừng và từ bỏ đang được hiểu là một cuộc tranh cãi giữa công ty và môi giới, nhưng ngưỡng quan trọng là liệu các nhà quản lý có coi “token cổ phiếu” tổng hợp là một vấn đề cấu trúc thị trường hơn là một vấn đề tiếp thị hay không.
Aron đang rõ ràng đặt ra khung này bằng cách đe dọa hành động pháp lý, đặt câu hỏi về sự tuân thủ luật chứng khoán của Hoa Kỳ, và nói rằng AMC sẽ đưa vấn đề này lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.
Bài kiểm tra thực sự là liệu những sản phẩm này có thể chứng minh được một hệ thống chặt chẽ, có thể thi hành được hay không.liên kếtgiữa nhu cầu token và thị trường cổ phiếu cơ sở, bao gồm ai có thể đổi token, theo điều kiện nào, và quyền lợi mà các chủ sở hữu token thực sự có.
Nếu những sự mất cân bằng giá như ví dụ khoảng ~60x có thể xảy ra và tồn tại vì thanh khoản mỏng và arbitrage bị hạn chế, thì cấu trúc bắt đầu có vẻ mang tính cấu trúc hơn là do câu chuyện, và đó là điều sẽ khiến cổ phiếu được token hóa giao dịch với mức chiết khấu quy định lâu dài.
