SEC cảnh báo DeFi và cho vay onchain có thể vi phạm luật…
Ủy viên đã chỉ ra việc phân bổ tùy ý và các điều khoản cho vay là những yếu tố chính có thể buộc phải đăng ký hoặc miễn trừ.
Ủy viên SEC Hester Peirce cảnh báo rằng các kho lưu trữ tiền điện tử và sản phẩm cho vay trên chuỗi có thể rơi vào luật chứng khoán của Mỹ khi chúng liên quan đến các quyết định quản lý tài sản theo quyền hạn. Tuyên bố này làm tăng rủi ro tuân thủ cho các sản phẩm sinh lời và các địa điểm cho vay mà chúng đi qua.
Điểm chính
- Các kho lưu trữ tiền điện tử theo quyền hạn và sản phẩm cho vay trên chuỗi có thể rơi vào luật chứng khoán của Mỹ tùy thuộc vào cách chúng được cấu trúc và vận hành, Ủy viên SEC Hester Peirce cho biết.
- Các kho lưu trữ có thể được coi là các đề nghị chứng khoán hoặc công ty đầu tư, trong khi các nhà quản lý thiết lập phân bổ hoặc tham số cho vay có thể kích hoạt yêu cầu về tư vấn đầu tư.
- Một số khoản vay trên chuỗi có thể đủ điều kiện là chứng khoán dựa trên cách chúng được cấu trúc, phân phối và sử dụng.
- Kho lưu trữ Bitcoin của Kraken chuyển BTC đã được bọc vào Aave và Morpho với lãi suất biến đổi lên đến 2,5%APY, trong khi Yearn trước đây đã công bố một vụ khai thác khoảng 9 triệu đô la trong một kho yETH cũ.
Peirce Đưa Vaults DeFi và Cho Vay Onchain Trở Lại Trong Tầm Ngắm Của SEC
Trong một tuyên bố được công bố vào ngày 22 tháng 7, Ủy viên SEC Hester Peirce đã đưa ra khái niệm "két" DeFi.lợi suấtsản phẩm và cho vay trên chuỗi trở lại trên một trục quen thuộc cho các nhà quản lý của Mỹ: nếu nó trông giống như tài chính được quản lý, nó vẫn có thể được quản lý như vậy.
Peirce cho biết các kho tiền điện tử và sản phẩm cho vay trên chuỗi có thể thuộc luật chứng khoán của Mỹ tùy thuộc vào cấu trúc và hoạt động của chúng, với trọng tâm chính là các sản phẩm quản lý chủ động tài sản của người dùng.tài sảnCô ấy cũng mở rộng cảnh báo ra ngoài các lớp bọc và giao diện, nói rằng một số khoản vay onchain có thể đủ điều kiện là chứng khoán tùy thuộc vào cách chúng được cấu trúc, phân phối và sử dụng.
Thông điệp chính của cô ấy là địa điểm thực hiện không phải là yếu tố quyết định. “Việc chuyển các hoạt động thuộc phạm vi của luật chứng khoán liên bang lên chuỗi, về mặt tổng quát, không đưa những hoạt động đó ra ngoài phạm vi của các luật mà Ủy ban quản lý,” Peirce nói.
Kích hoạt Tuân thủ: Phân bổ Tùy ý, Điều khoản và Ngưỡng Thanh lý
Cách tiếp cận của Peirce tập trung rủi ro nơi có sự tùy ý. Bà đã nhấn mạnh các quyết định tùy ý như phân bổ tài sản, chọn các hoạt động tạo ra lợi suất, thiết lập điều khoản cho vay và xác địnhngưỡngthanh lý như những đặc điểm có thể kéo một kho tiền hoặc chiến lược cho vay vào quỹ SEC.
Điều đó quan trọng đối với cách các nhà giao dịch nên suy nghĩ về lợi suất “tự động”. Mộthợp đồng thông minhcó thể thực hiện một chiến lược, nhưng nếu một người hoặc nhà điều hành đang chọn nơi quỹ đi, các hoạt động nào tạo ra lợi suất, hoặc khi nào các tham số rủi ro thay đổi, sản phẩm bắt đầu giống như quản lý tài sản liên tục hơn là phần mềm thụ động.
Điểm thứ hai là câu hỏi tuân thủ không chỉ giới hạn ở lớp kho tiền. Peirce đã chỉ ra rõ ràng rằng các khoản vay trên chuỗi có thể là các công cụ giống như chứng khoán tùy thuộc vào thiết kế và phân phối, điều này mở rộng diện tích bề mặt để xem xét trên toàn bộ chuỗi cho vay.
Cách Các Kho Tiền Có Thể Được Phân Loại: Cung cấp Chứng khoán, Công ty Đầu tư hoặc Cố vấn Đầu tư
Peirce cho biết một số kho tiền có thể được coi là cung cấp chứng khoán hoặc như các công ty đầu tư. Riêng biệt, bà cho biết các bên quản lý phân bổ kho tiền hoặc tham số cho vay có thể kích hoạt yêu cầu về cố vấn đầu tư.
Đối với các nhà tham gia thị trường, điều đó có nghĩa là nhiều điểm tiếp xúc quy định có thể gắn liền với một sản phẩm duy nhất. Một kho tiền có thể phải đối mặt với một bộ câu hỏi ở cấp độ sản phẩm, trong khi thực thể hoặc cá nhân kiểm soát phân bổ, điều khoản hoặc ngưỡng thanh lý phải đối mặt với một bộ nghĩa vụ khác liên quan đến trạng thái tư vấn.
Tuyên bố không chỉ rõ sản phẩm nào hiện có đáp ứng các ngưỡng này. Peirce đã định hình phân tích như một vấn đề phụ thuộc vào sự thật, để lại sự không chắc chắn xung quanh kỳ vọng và thời gian tuân thủ thực tế.
Các tín hiệu mà các nhà giao dịch nên theo dõi sau tuyên bố của Peirce
Tín hiệu đầu tiên là liệu SEC có theo sau tuyên bố của Peirce bằng bất kỳ điều gì thay đổi nhiệt độ thực thi, bao gồm hướng dẫn chính thức, quy định, hoặc các hành động nhằm vào các kho tiền, sản phẩm cho vay trên chuỗi, hoặc cấu trúc cho vay trên chuỗi.
Thứ hai, hãy chú ý đến những thay đổi trong thiết kế sản phẩm giảm bớt hoặc công khai rõ ràng quyền kiểm soát tùy ý, bao gồm ai thiết lập các tham số, ai có thể thay đổi phân bổ, và cách ngưỡng thanh lý được xác định.
Thứ ba, Peirce đã mời các nhà phát triển và nhà điều hành tham khảo ý kiến SEC và cung cấp phản hồi về cách các quy tắc hiện có có thể tốt hơn để phù hợp với tài chính trên chuỗi. Sự tham gia công khai từ các nhà điều hành kho tiền lớn sẽ là một dấu hiệu về việc ngành công nghiệp có mong đợi điều này sẽ giữ nguyên tính hùng biện hay trở thành hoạt động.
Cuối cùng, dòng chảy và việc sử dụng vào các địa điểm thường được sử dụng bởi các chiến lược kho tiền, bao gồm Aave và Morpho, là một đại diện rõ ràng cho việc các nhà giao dịch có đang định giá lại rủi ro tiêu đề quy định hay không.
Kho Bitcoin của Kraken, được ra mắt vào tháng 5, cung cấp lãi suất biến đổi lên đến 2,5% APY bằng cách triển khai Bitcoin được bao bọc qua các giao thức cho vay đó, với phần thưởng được trả bằng Bitcoin và dao động theo nhu cầu vay.
Định giá rủi ro tiêu đề cho các token lợi suất và các địa điểm cho vay
Tuyên bố của Peirce đọc không giống như một cuộc tấn công tổng thể vào hợp đồng thông minh mà giống như một bản đồ về nơi mà SEC nghĩ rằng "quản lý" bắt đầu. Ngưỡng quan trọng là quyền kiểm soát tùy ý đối với phân bổ và các tham số rủi ro. Nếu quyền kiểm soát đó có thể xác định được, cấu trúc bắt đầu trông giống như một cấu trúc hơn là một câu chuyện.
Tôi cũng đọc điểm về các khoản vay trên chuỗi như một sự mở rộng lớn hơn. Nếu công cụ cho vay tự nó có thể được phân tích như một chứng khoán dựa trên cấu trúc và phân phối, cuộc trò chuyện về tuân thủ sẽ chuyển từ các lớp bọc sang sản phẩm tín dụng cơ bản. Đó là nơi mà các hiệu ứng bậc hai xuất hiện, vì một sản phẩm lợi suất đơn lẻ có thể chạm đến phân loại cấp kho, các câu hỏi về công ty đầu tư, và nghĩa vụ tư vấn ở cấp độ nhà điều hành.
Về mặt thực tiễn, điều này quan trọng nếu nó buộc các nhà điều hành kho tiền phải thiết kế lại quyền quyết định hoặc giảm rủi ro cho các dòng chảy vào các địa điểm cho vay nằm dưới cấu trúc lợi suất.
