SEC Đề Xuất Cải Cách Quy Tắc Đại Lý Chuyển Nhượng Onchain
Cập nhật lớn đầu tiên kể từ thời kỳ chứng chỉ giấy sẽ bắt đầu một khoảng thời gian bình luận 60 ngày sau khi công bố trên Federal Register.
SEC đã đề xuất một sự hiện đại hóa rộng rãi các quy tắc về đại lý chuyển nhượng của Mỹ vào ngày 1 tháng 9, rõ ràng đề cập đến việc ghi chép dựa trên blockchain và chứng khoán được mã hóa. Cơ quan này đã đặt ra thời hạn 60 ngày để công chúng bình luận, bắt đầu chỉ sau khi đề xuất được công bố trong Federal Register.
SEC Nhắm đến ‘Hệ thống Cơ sở Hạ tầng Thị Trường’ của Đại lý Chuyển nhượng khi Chứng khoán Di chuyển Trên chuỗi
Các đại lý chuyển nhượngngồi ở phần không hào nhoáng của hệ thống. Họ duy trì sổ cái sở hữu chính thức cho các chứng khoán và xử lý các hành động cốt lõi như phát hành và chuyển nhượng. SEC hiện đang tiến hành viết lại các quy tắc điều chỉnh chức năng đó, đề xuất một cuộc cải cách khung mà họ cho rằng chưa được cập nhật một cách thực chất kể từ cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980.
Điểm hấp dẫn cho các thị trường crypto là rõ ràng. Đề xuất trực tiếp xem xét việc ghi chép dựa trên blockchain, chứng khoán được mã hóa, và một cơ sở hạ tầng thị trường ngày càng kỹ thuật số và tự động hóa. Đó là một sự thay đổi trong tư thế từ việc coi các mô hình trên chuỗi như một điều mới lạ sang việc coi chúng như một yếu tố thiết kế cho ‘hệ thống cơ sở hạ tầng’ chứng khoán của Mỹ.
SEC cũng đã đưa ra điểm về phía cầu bằng ngôn ngữ đơn giản: “Các bên tham gia thị trường đang tích cực tìm cách đưa các đại lý chuyển nhượng gốc blockchain, hay ‘trên chuỗi’, vào thị trường Mỹ,” cơ quan này cho biết. Họ đã chỉ ra các mô hình trải dài từ việc ghi chép dựa trên blockchain, quản lý quỹ được mã hóa, đến khả năng tương tác giữa các chuỗi.
Ý nghĩa thực tiễn là cơ sở hạ tầng chứng khoán được mã hóa đang bị kéo vào cùng một ranh giới tuân thủ như các giao dịch sau giao dịch truyền thống. Nếu chức năng đại lý chuyển nhượng là hệ thống ghi chép, thì nhà quản lý đang cho thị trường biết nơi họ mong đợi các điểm kiểm soát sẽ tồn tại.
Những gì Đề xuất Thêm vào: Báo cáo, Chú thích Hạn chế, và Kiểm soát Nhà Cung cấp Bên Thứ Ba
SEC đã định hình đề xuất như một sự hiện đại hóa trên bốn lĩnh vực cốt lõi: đăng ký, ghi chép, bảo vệ, và chuyển nhượng chứng khoán. Góc nhìn về rủi ro cũng được cập nhật cho hệ thống hiện tại. Cơ quan này cho biết khung hiện tại không đủgiải quyếtan ninh mạng, khả năng phục hồi hoạt động, và việc bảo vệ chứng khoán cũng như hồ sơ nhà đầu tư.
Các loại rủi ro đó quan trọng vì chúng liên kết rõ ràng với cách mà các hệ thống onchain thực sự thất bại. An ninh mạng không chỉ là việc xâm phạm ví. Nó bao gồm quản lý khóa, kiểm soát truy cập, và phản ứng sự cố trong một quy trình tự động hóa hơn. Khả năng phục hồi hoạt động không chỉ là thời gian hoạt động. Nó là khả năng phục hồi, liên tục, và khả năng chứng minh điều gì đã xảy ra khi các hệ thống suy giảm.
Đề xuất cũng sẽ mở rộng yêu cầu báo cáo và thêm các tiêu chuẩn tuân thủ mới. Hai nhóm nổi bật cho tokenization quy trình.
Một là các chú thích hạn chế. Đây là các ghi chú hạn chế cách hoặc thời gian một chứng khoán có thể được chuyển nhượng, thường gắn liền với các hạn chế bán lại. Nếu các chứng khoán được token hóa sẽ di chuyển qua các đường ray tự động, câu hỏi về tuân thủ trở thành liệu những hạn chế đó có được thực thi bởi quy trình, bởi mã, hay bởi một mô hình lai vẫn đáp ứng được mong đợi của SEC.
Cái còn lại là các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba. Đề xuất bao gồm các quy tắc điều chỉnh việc sử dụng các nhà cung cấp bên ngoài, nơi mà nhiều mô hình “đại lý chuyển nhượng onchain” sẽ thực hiện trên thực tế. Ít đội ngũ nào điều hành mọi thứ trong nội bộ. Rủi ro counterparty risk là rủi ro nhà cung cấp, và SEC đang báo hiệu rằng họ muốn điều đó được đưa ra ánh sáng, kiểm soát, và ghi chép lại.
Đồng hồ bình luận 60 ngày và các câu hỏi mở cho Tokenization
Thời gian ngay lập tức là theo quy trình. Các ý kiến phải được nộp trong vòng 60 ngày sau khi đề xuất được công bố trên Federal Register. Gói tài liệu không bao gồm ngày công bố trên Federal Register, vì vậy thời hạn chính xác không thể được tính toán từ tài liệu ở đây.
Ngày thiếu đó quan trọng vì nó là tín hiệu thời gian thực sự đầu tiên cho thấy quá trình này chuyển từ khái niệm sang con đường tuân thủ nhanh như thế nào. Thị trường có thể tranh luận về các câu chuyện token hóa cả ngày, nhưng đồng hồ quy định bắt đầu khi có công bố.
Câu hỏi thứ hai là điều mà các bình luận viên thúc giục SEC định nghĩa. Một ranh giới có thể xảy ra là liệu "quản lý hồ sơ dựa trên blockchain" có trở thành một định nghĩa chặt chẽ cho sổ sách và hồ sơ, hay liệu blockchain được coi là một công cụ tùy chọn trong một khuôn khổ kiểm soát thông thường.
Một điểm yếu thứ hai là cách mà SEC mong đợi các đại lý chuyển nhượng chứng minh khả năng an ninh mạng và khả năng hoạt động bền vững khi các chức năng quan trọng được thuê ngoài. Đề xuất này nêu bật các nhà cung cấp bên thứ ba, nhưng chi tiết thực hiện quan trọng sẽ là hình thức của “tốt” trông như thế nào trongkiểm toán, báo cáo sự cố và kiểm tra phục hồi.
SEC cũng đã hoạt động tích cực trong việc xây dựng quy tắc cấu trúc thị trường liên quan. Vào tháng Năm, họ đã đề xuất ba thay đổi lớn đối với quy tắc công ty đại chúng, bao gồm tùy chọn báo cáo nửa năm, phân loại người nộp đơn đơn giản hóa và mở rộng quyền truy cập vào các đợt chào bán chứng khoán đã đăng ký được đơn giản hóa.
Tuần trước, họ đã gửi một đề xuất cải cách quy tắc lưu ký cho các cố vấn đầu tư và công ty đầu tư đến Nhà Trắng để xem xét, với những thay đổi tiềm năng liên quan đến cách các công ty nắm giữ crypto.tài sảncho khách hàng.
Đọc của tôi: Một lối vào tuân thủ cho chứng khoán được token hóa—Với rào cản hoạt động cao hơn
Ngưỡng quan trọng không phải là liệu SEC có "thích" token hóa hay không. Mà là đề xuất này rõ ràng nêu tên việc ghi chép dựa trên blockchain và chứng khoán được token hóa như một phần của phạm vi chuyển nhượng. Đó là dấu hiệu cho thấy các mô hình chuyển nhượng trên chuỗi đang được coi là một điểm kết thúc dự kiến, không phải là một trường hợp ngoài phạm vi.
Bài kiểm tra thực sự là liệu khung cuối cùng có biến "trên chuỗi" thành một danh mục tuân thủ với các kiểm soát có thể đo lường, hay để nó như một lựa chọn công nghệ dưới gánh nặng tài liệu cũ.
Nếu sự tập trung của SEC vào rủi ro an ninh mạng, khả năng phục hồi hoạt động và các nhà cung cấp bên thứ ba vẫn được giữ nguyên, thì con đường vào sẽ đi kèm với rào cản hoạt động cao hơn, và những người chiến thắng là các đội có thể chứng minh các kiểm soát ở quy mô lớn, không phải là các đội có bản demo sạch nhất.
