英格兰银行拟定40亿英镑稳定币规则

英格兰银行于6月22日发布了关于“系统性稳定币”的政策声明和草案规则，取消了每用户持有上限的提议，取而代之的是一个临时的400亿英镑（528亿美元）发行上限。该草案还放宽了对受监管的英镑支持稳定币的储备限制，因为英国目标是在2027年建立支付稳定币制度。

关键要点

• “系统性”草案规则稳定币“将于2026年6月22日发布，英国财政部将决定哪些稳定币属于系统性监管范围。”
• 系统性发行者将被允许将高达70%的储备持有在有息政府债务中，之前的提案为60%。
• 英格兰银行用一个临时的400亿英镑（528亿美金）发行上限替代了原先提议的每用户持有限制，这个上限被描述为定期审查的“护栏”。
• 该规则手册计划于2026年底最终确定，以便于2027年推出，而非系统性交易为重点的稳定币仍在FCA的监督之下。

英格兰银行起草英国系统性稳定币支付规则手册

英格兰银行（BoE）于6月22日发布了一份政策声明和草案规则，涵盖“系统性稳定币”，这一类别被定义为在支付中广泛使用的稳定币，可能对英国金融稳定构成风险。

指定权在财政部，而不是英格兰银行。这对市场结构很重要，因为同样的英镑稳定币可能面临非常不同的约束，甚至在讨论任何发行人级别的监管之前。

英格兰银行的框架显然是以支付为主。这并不是对整个英国稳定币监管的全面重写。草案旨在针对可能扩展到零售和商户流的英镑支持的稳定币，其失败模式更像是支付基础设施风险，而不是交换担保风险。抵押品风险。

储备规则放宽：最多可持有70%的利息-bearing政府债务

草案将允许系统性稳定币发行人将最多70%的储备持有在利息-bearing政府债务中，高于之前提案的60%。

对于发行人来说，这10个百分点的变化并不是表面上的。对利息-bearing政府债务的更高允许量改善了大规模运营受监管的英镑稳定币的经济性，尤其是相对于更紧的储备组合，这将迫使更多的非收益现金类支持。实际上，更好的储备收益可以补贴分销、合规和赎回管道，这正是许多支付稳定币模型停滞的地方。

英格兰银行仍在发出保守的储备姿态，但方向是明确的。草案试图在不放弃稳定性任务的情况下，使受监管的模型可行。

从持有限制到400亿英镑的发行上限：新的护栏

英格兰银行用临时的400亿英镑（528亿美元）发行上限取代了提议的持有限制。早前的2025年11月咨询提议了每个稳定币每个个人2万英镑和每个稳定币每个企业1000万英镑的上限。

原始持有限制背后的政策目标是防止大规模存款转移出银行，这可能会减少信贷可用性。英格兰银行现在表示，受访者警告这些限制可能会降低稳定币的可用性，并给发行者带来操作挑战。

新机制是一个更清晰的市场约束。英格兰银行不再对每个用户和商业账户进行监管，而是对总发行量设定一个单一的上限，这更容易监控，并且不太可能在日常支付中造成摩擦。中央银行将这一上限描述为临时性的，写道：“这个护栏将定期审查，并在信贷提供风险得到解决后移除，”将持续时间和审查标准作为开放变量。

截止日期、指定风险和2027年的上限审查路径

英格兰银行的目标是在2026年底之前最终确定系统性稳定币规则，以便在计划于2027年推出之前做好准备。在最终确定之前，市场交易的是草案，而不是已确定的制度。

近期最大的不确定性是实施路径。财政部对系统性指定的处理将决定谁被纳入英格兰银行的监管范围，以及何时纳入。此外，400亿英镑的上限明确受到定期审查，但草案未具体说明时间、触发条件或在解决信贷提供风险后提高或移除护栏的流程。

另一个对交易者重要的监管边界是：英格兰银行的系统性制度仅适用于被视为系统性的稳定币。主要用于加密交易的非系统性稳定币仍在金融行为监管局的监督之下，这意味着根据使用案例和规模存在不同的规则。

为什么这份草案对英镑稳定币规模和英国加密基础设施重要

我认为从每用户持有限制转向发行上限是市场相关性最大的变化。这减少了实际支付使用中的摩擦，同时保持了一个单一的、可监控的上限，监管者可以将其辩护为系统性风险控制。这是一种比试图在家庭和企业之间强制执行钱包级限制更具可扩展性的设计。

重要的阈值是上限是否成为短期过渡工具，还是成为一个持久的约束，将英镑稳定币的增长限制在支付网络规模以下。如果指定过程和上限审查路径在2026年底之前仍然模糊，这看起来更像是情绪催化剂，而不是根本性的变化。如果这些要素得到明确，并且护栏可以可信地移除，那么这一设置开始看起来是结构性的，而不是叙事驱动的，因为它将定义英镑稳定币多快能够成为真正的英国支付基础设施。

来源

• 英格兰银行