比特币交易价低于摩根大通生产成本预估

比特币的现货价格已经连续五个月低于广泛引用的生产成本估算，进一步压缩了矿工的利润空间。这种压力体现在网络收入下降、挖矿难度急剧下降以及上市矿工依赖出售资产来资助运营。

关键要点

• 矿工在7天内的收入移动平均线截至2026年6月24日，日均约为3000万美元，较去年夏天的5000万美元以上有所下降。
• 交易费用每天贡献不到25万美元，矿工收入主要依赖于区块补贴。
• 比特币交易价格接近62,500美元，而摩根大通的生产成本估计约为78,000美元，这使得低于成本的状态延续至五个月。
• 在6月的第二周，难度下降了10%，而公共矿工在2026年第一季度出售了超过32,000个BTC以覆盖运营成本。

比特币在五个月内一直低于摩根大通的生产成本估计

比特币交易接近62,500美元，使市场在过去五个月内保持在摩根大通大约78,000美元的生产成本估计以下，这是这一周期最长的低于成本运行。对于交易者来说，关键并不是“生产成本”是一个坚实的底线，而是持续的低于成本定价往往会迫使边际群体改变行为。

该报告还指出，估计有20%的矿工在当前价格下处于亏损状态。该估计的具体方法没有提供，而生产成本数字本身依赖于电价和设备效率等假设。尽管如此，趋势方向是明确的。价格在一个广泛参考的成本线以下停留了足够长的时间，以施压资产负债表和运营决策。

矿工收入因费用缩减而滑落至四舍五入误差

截至2026年6月24日，矿工收入（以7天移动平均计算）接近每日3000万美元。这比去年夏天每日超过5000万美元下降了，网络层面的收入在大约一年内大幅压缩。

更与交易者相关的细节是组成部分。交易费用每日贡献不足25万美元，与区块补贴相比被描述为四舍五入误差。当费用如此之小时，矿工通过费用激增“挣脱”疲软价格的能力有限。距离下次减半还有近两年，补贴计划没有提供近期的缓解，而补贴趋势随着时间的推移只会向下移动。这使得盈利能力在很大程度上依赖于比特币价格和每个运营商的成本结构。

难度变得更加对价格敏感，随着哈希算力的波动

网络行为开始反映出这种利润挤压。在过去六个月中，挖矿难度与比特币价格的贝塔值上升至0.62，与高成本运营商根据价格而非通过亏损挖矿来开关机器的情况一致。

这种敏感性在6月的第二周显现出来，当时难度下降了10%。这被描述为2026年第二次出现如此规模的“回调”，在第一季度发生了类似的变化。在持续的低于成本的状态下出现的大幅负调整是哈希算力变得更加弹性的清晰信号，网络在价格疲软时正在剔除高成本的产能。矿工收入因费用缩减而滑落至四舍五入误差网络行为开始反映出这种利润挤压。

交易者可以跟踪的压力指标：费用、难度和矿工出售

6月中旬10%的下跌后的下一个难度调整至关重要。持续的疲软将确认持续的停机，而稳定则表明网络已经清除了部分边际算力。

费用收入是另一个实时变量。如果交易费用保持在每天低于250,000美元的多年低点附近，矿工将被限制在仅依赖补贴的经济模式中。费用的显著上涨将是下一个减半之前为数不多的内部压力阀之一。

资金流是第三个支柱。公共矿工在2026年第一季度出售了超过32,000 BTC以覆盖运营成本，这是一个具体的数据点，表明国库正在被用来填补差距。更新的矿工国库披露将告诉交易者这种出售是一个季度的补救措施还是持续的增量现货供应来源。最终的得分板是价差本身：BTC是否继续在提到的约78,000美元的生产成本估算下方交易，或者开始缩小这个差距。

当低于成本定价持续存在时，矿工行为成为信号

我将这视为一个市场结构故事，而非叙事故事。当BTC在一个广泛参考的成本估算下方停留五个月，矿工收入降至每天大约3000万美元时，边际运营商不再是理论上的，而是开始在难度和资金流中显现。

重要的阈值是难度是否继续以过大的负调整反应，以及公共矿工是否继续用国库BTC资助运营。如果这两者持续存在，而费用仍然停留在每天低于250,000美元的水平，那么这种情况开始看起来是结构性的，而非情绪驱动的，因为市场实际上是在从压力资产负债表中引入增量现货供应。

来源

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