美银Vivek Arya称AI“放缓”担忧为“噪音”

半导体和人工智能相关股票在周一下跌，此前Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代伊呼吁在前沿模型开发中保持克制，萨姆·阿尔特曼和埃隆·马斯克对此表示支持。美国银行的维韦克·阿里亚认为，安全驱动的“放缓”辩论是可交易的“噪音”，并指出紧张的人工智能基础设施和已经反映减速的估值。

AI安全推动引发半数抛售，BofA称其为“噪音”

最新的人工智能安全问题像需求冲击一样影响了半导体行业，尽管其根本原因是言论，而非供应链数据。上周末，Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代伊发表了一篇文章，呼吁行业放缓前沿模型开发的步伐，这一呼吁得到了OpenAI首席执行官山姆·奥特曼和埃隆·马斯克的公开支持。周一，在这一辩论之后，半导体和人工智能相关股票大幅下跌。

美国银行半导体分析师维韦克·阿里亚的反驳是市场正在交易错误的变量。“关键问题不是AI高管是否希望更多的克制，而是商业和地缘政治竞争是否允许这种克制，”他说。阿里亚将这场争议形容为“噪音”，存在于一个“世俗的”环境中。牛市“，”并将中期基本情况框定为持续的人工智能资本支出，预计到2030年，年度人工智能资本支出可能超过3万亿美元。

阿里亚将这一观点与实体市场信号联系在一起，而不是高管的意图。他表示，AI网络容量接近100%，即使是老一代加速器的租赁价格也在上涨，他认为这一模式与降温周期不一致，因为老旧芯片通常会随着新供应的到来而变得更便宜。他的框架中不匹配的地方在于，股票“实际上在定价未来支出放缓”，而计算层仍然保持高温运行。

估值是“噪音”呼叫的第二个支柱。阿雅提到费城半导体指数在2026年上涨了67%，但仍然以大约19倍的预期收益交易，这与标准普尔500指数大致相符，即使半导体收益被描述为同比增长139%。展望更远，他提到芯片指数的24个月前瞻市盈率为14.8倍，描述为相对于标准普尔500指数的11%折扣，预计增长约30%，并指出该指数在上半年几乎翻倍后修正了大约17%。

竞争，而非约束，才是真正的资本支出驱动因素

Arya的机制是一个囚徒困境，这种设置下每个人可能更倾向于集体克制，但每个参与者都有背叛的动机，因为单独减速会受到惩罚。在人工智能的术语中，前沿模型开发是指在当前能力边缘上对最先进系统的研究，而人工智能资本支出则是对数据中心、加速器和网络的长期投资，这些都是训练和运行这些系统所必需的。如果一个实验室或一个平台暂停，就有可能失去客户、人才和被视为领导者的地位，转而被下一个愿意继续投资的参与者取代。

他将这种逻辑扩展到单个公司的治理立场之外。美国实验室与中国开发者竞争，超大规模云服务商与专业云提供商竞争，政府资助主权AI系统。即使新的安全协议改变了系统的开发方式，阿亚的观点是，它们并不会自动减少构建这些系统所需的基础设施。经济利益足够大，以至于在理论上协调是可能的，而在实践中却是脆弱的。

这就是为什么他将以安全为驱动的“放缓”叙述视为情绪催化剂，而不是持久的资本支出转变。在同一篇文章中，Arya 重申了对半导体的建设性立场，同时明确区分了短期内的情况。回撤来自AI需求问题的风险：“我们仍然看涨关于半导体，尽管我们预计短期内波动性“来自利率、中东紧张局势、11月2日美国中期选举以及对数据中心扩张日益增长的抵制，”他说。

我接下来要关注的：可能超越“噪音”信号的波动催化剂

“噪音”理论破裂的最干净方式是，如果克制的言辞转变为可执行的限制。来自主要前沿实验室的后续声明或政策提案，如果从一般的谨慎呼吁转向具体的培训或部署上限，将比另一轮的评论文章更为重要。

另一个触发点是实体市场。Arya的论点依赖于紧张信号，例如接近满负荷利用率和老旧加速器的租金上涨。如果老一代芯片的租金价格开始下滑，或者利用率不再被描述为接近100%，那么这将是需求端实际上正在放缓的第一个证据。

即使AI需求保持不变，宏观经济和政治仍然可能影响市场。Arya指出利率、中东头条新闻以及11月2日的美国中期选举是短期波动的来源，他还提到地方许可和社区对数据中心扩张的抵制是一个实际约束，这可能在没有任何AI雄心变化的情况下减缓建设进度。

我如何解读BofA对AI放缓担忧的忽视。半导体

决定这是否是“噪音”的部分不是辩论本身，而是计算市场是否放松。如果AI网络容量仍然有效地接近满负荷利用率，即使老旧加速器的租金也变得更贵，那么股票抛售就是在将叙事风险与仍然紧张的实体约束进行交易，这往往意味着价格波动而不是需求的干净回落。

真正的考验是克制是否变成协调。如果主要实验室及其买家能够将安全语言转化为竞争对手实际遵循的约束限制，那么资本支出预期可以重置。如果他们做不到，资本支出竞赛仍然是默认状态，而周一式的回撤更多地与波动性机制有关，而不是AI基础设施支出结构性放缓。

来源

• Benzinga