CryptoQuant：5年以上Bitcoin持有者支出下降

根据CryptoQuant的数据，持有比特币超过五年的投资者将支出减少到90天平均962 BTC，这是自2024年11月以来的最低水平。不同的周期时机和流动性框架聚集在9月初，作为潜在的底部窗口，$58,900和$49,000–$58,900的差距被标记为下行吸引力。

关键要点

持有比特币的比特币投资者的支出降至90天平均962 BTC，这是自2024年11月以来的最低读数，依据CryptoQuant的数据。
同一系列的CryptoQuant之前显示，90天支出峰值为3,860 BTC（2024年5月）、3,200 BTC（2025年2月）和2,360 BTC（2025年9月）。
比特币的aNUPL在大约一个月内从接近零滑落至-0.14，当时BTC交易价格约为$62,500，Axel Adler Jr.描述了短期持有者的回撤压力集中。
季度流动性图标记了接近$58,900的未开发低点，以及从大约$49,000到$58,900的开放公允价值差距，作为潜在的下行目标。

OG卖出降温：5年以上持有者的支出降至19个月低点

CryptoQuant的数据跟踪了那些持有比特币超过五年的持有者的支出交易输出（STXO），显示支出明显降温。该群体的90天移动平均支出降至962 BTC，为2024年11月以来的最低水平。

对于交易者来说，直接的影响是机械性的。如果老币没有流动，那么一个主要的分发供应来源就会安静下来。这并不保证上涨，但减少了每次反弹都被同一群体在强势中抛售的可能性。

CryptoQuant阅读内部：之前的支出峰值和$63,200的成本基础细节

这一放缓在同一数据集的之前波动中显得尤为突出。90天移动平均在2024年5月达到3860 BTC的峰值，在2025年2月达到3200 BTC，在2025年9月达到2360 BTC。该来源还描述了在这些波动期间极端的单日交易，支出输出超过了10,000 BTC、30,000 BTC，甚至142,000 BTC。

分析师Darkfost补充了一个成本基础细节，使得解读更加紧凑。他表示，5年以上持有者所持的最贵的比特币的获取成本约为$63,200，接近当前价格。随着支出在该水平附近减弱，链上图景倾向于“持有”而不是加速老币的卖压。

盈利能力分化：aNUPL转为负值，短期持有者资本减少

比特币研究员Axel Adler Jr.指出，盈利压力在其他地方显现。他表示，比特币的调整净未实现利润/损失（aNUPL）从一个月前接近零的水平降至-0.14，当时BTC交易价格接近$62,500。

阿德勒 Jr. 将这次回调视为新持有者的问题，而不是长期持有者的撤出：“短期持有者的资本减少了56%，而长期持有者的资本几乎没有减少。弱势持有者正在放弃。强势持有者甚至没有动摇。” 他还表示，这一指标在过去三个月中几乎有一半时间低于零，这与新参与者面临的持续压力一致，而长期持有者则相对稳定。

周期与流动性时机：7月6日标记，9月初窗口，以及$58.9K/$49K–$58.9K图谱

分析师LP的一个独立时序模型使用减半周期类比绘制了一个潜在的底部窗口。LP表示，之前熊市的最后投降在减半后的826天发生，随后是一个主要的低点，然后是70到110天的横盘整理。在当前周期中，LP将826天的标记放在了7月6日，这意味着在应用相同的70-110天范围时，早期的九月窗口。

这种框架是有条件的，而不是决定性的。LP指出，如果比特币在七月初继续上涨，那么这种设置将变得更加相关。

在水平面上，交易员Titan强调了季度下行流动性：接近$58,900的未被利用的低点，以及大约$49,000和$58,900之间的开放公平价值缺口。Titan的解读是，整个九月份保持季度低点不变可能会增加对该下行流动性区域的关注，市场底部可能在第三季度和第四季度之间形成。

马库斯·海尔的看法：当“老玩家不出售”成为可交易信号

我将“OGs 不在出售”视为只有在与价格可能被迫交易的地方一致时才有用。962 BTC 的90天支出率与之前的峰值（2,360–3,860 BTC）相比，确实在分配压力上出现了压缩，而63,200美元的成本基础细节很重要，因为它表明较旧的币并没有在接近其上限成本基础时反射性地进入市场。

重要的阈值是，是否在58,900美元的下行流动性，以及可能在49,000美元到58,900美元的公允价值区间被触及，同时5年以上的支出保持低迷，压力仍集中在短期持有者身上。如果这一点成立，市场的结构开始看起来是结构性的，而不是叙事驱动的，因为市场将清理较弱的持有者，而不会从较老的群体中抽走有意义的供应。