Forward Industries 提出了全股票收购 Solana 财库同行 SkyAI 和 Solana Company 的计划
一个目标拒绝了，另一个没有回应，因为 FWDI 依赖于规模和六月底的 Russell 纳入催化剂。
Forward Industries（纳斯达克：FWDI）被描述为最大的Solana数字资产国库（DAT），持有超过700万SOL，于6月15日向SkyAI（SKYA）和Solana Company（HSDT）发送了非约束性的全股票收购提案。Solana Company拒绝了初步报价，而SkyAI在公告时尚未回应，尽管条款优厚，但交易的可能性仍不明确。
关键要点
- Forward Industries向SkyAI（SKYA）和Solana公司（HSDT）提交了非约束性的全股票收购提案。
- Solana Company拒绝了初步接触，而SkyAI在公告时尚未参与。
- HSDT提案暗示约10%的溢价，以每股1.63美元的价格提供每股HSDT 0.386股新发行的FWDI股票。
- 跟踪的SOL DAT群体被引用交易于0.34–0.76 mNAV，FWDI在基本市值基础上为0.69，在完全稀释基础上为1.01。
Forward的全股票收购推动遭遇立即阻力
Forward Industries披露已向SkyAI和Solana Company发送了两份非约束性提案，将两者框定为全股票商业组合。结构很重要。以新发行的股权而非现金支付，表明Forward试图套利公共股权折扣与加密资产，而不是动用资产负债表流动性。
首次回应是负面的。Solana Company拒绝了Forward的初步报价，而SkyAI在描述的时间内没有回应。对于HSDT，Forward提议股东每持有一股HSDT普通股可获得0.386股新发行的Forward普通股，价格为1.63美元，暗示约10%的溢价。对于SKYA，Forward提供了一项全股票交易，溢价为SkyAI近期价格的20%，尽管交换比例未被指定。
此次接触是在大约一周前披露的收购Solmate的单独接触之后，后者被拒绝。到目前为止，模式是一致的：Forward正在推动收购，但对方尚未与其妥协。
Forward与目标在SOL条款上的规模对比有多大
Forward的提案在规模上倾斜。该公司被描述为持有超过700万SOL，其中大部分被质押或用于Solana DeFi，其SOL头寸大于其下三个竞争对手的总和。
与此基础相比，目标明显较小，但在SOL条款上仍然重要。Solana Company被描述为第二大SOL DAT，持有约230万SOL代币，而SkyAI被描述为持有大约200万SOL代币。在一个基础资产流动且按市值计价的行业中，规模与“拥有更多SOL”无关，而是与更大的载体是否能够运行更低成本的运营结构、获取融资以及保持其股权足够流动以用作收购货币有关。Forward还表示，它正在通过与Galaxy的交易对其流动质押SOL进行借贷，并利用“释放的现金”投资于“非相关的高收益
机会”，包括对OnRe再保险平台的投资。这一融资角度进一步强调了为何选择基于股权的并购：它在试图将SOL风险整合到一个更易交易的包装下时，保留了现金。Solana国库股票的mNAV折扣背景这一设置是一个经典的封闭式基金问题，带有加密标签。
数字资产
国库可以以溢价或折扣交易其持有的价值，通常总结为mNAV。提到的六个活跃SOL DAT被引用交易于0.34到0.76 mNAV之间，这是一个陡峭的折扣区间，表明投资者正在考虑间接费用、稀释风险和治理摩擦。Forward本身处于这种错位之中。它在基本市值基础上被引用为0.69 mNAV，而管理层指出在完全稀释基础上为1.01 mNAV。这个差距并非表面现象。它是“便宜的SOL风险”和“在计算纸面价值后完全定价”之间的差异。如果Forward正在发行股票以收购折扣同行，市场将更少关注头条溢价，而更关注该临时载体是否收紧了行业的折扣，或只是重新打包。催化剂和摩擦点：罗素指数纳入与非约束现实
Forward近期的催化剂是机械性的：计划于2026年6月底纳入罗素2000和罗素3000。管理层预计被动指数购买将改善流动性，这在Forward希望继续使用股票作为货币时至关重要。
摩擦也是机械性的。这些提案明确是非约束性的，一个目标已经拒绝，另一个尚未参与。下一个信号很简单：SkyAI是否确认参与、拒绝或反提案。Forward是否会在1.63美元的0.386交换比例之外修订HSDT条款。以及任何接触是否从新闻稿的求爱转变为最终协议。
Forward愿意继续尝试已经确立。在被拒绝的Solmate接触之后，更多的非约束性提案或另一次收购尝试并不令人惊讶，但交易者应将“意图”视为叙述，直到董事会签字。
整合是SOL国库的新可交易叙述——但前提是条款收紧
我将Forward的举动视为试图利用相对规模在SOL持有和流动性方面整合一个以深度mNAV折扣交易的行业，使用股权而非现金。当产品本质上是“打包的SOL风险”，而包装被错误定价时，这是一种合理的市场结构行为。
真正的考验是这是否成为股票中的价差压缩故事，而不是SOL贝塔故事。重要的门槛是与市场视为在完全稀释基础上增值的条款达成最终协议。如果罗素纳入确实改善了FWDI的流动性，而下一个出价收紧到足以让董事会参与，设置开始看起来是结构性的，而不是叙述驱动的，那时mNAV折扣就成为了重要的可交易变量。
来源
The Block
