Robinhood CEO呼吁美国制定代币股票规则
Robinhood 股票代币提供对 190 多只美国股票的 1:1 支持曝光，覆盖 120 多个国家，但美国的推出取决于证券规则和股东权益。
Robinhood首席执行官弗拉德·特涅夫正在推动美国监管机构为代币化股票定义一个可行的框架，因为该公司已经向美国以外的用户分发股票代币。特涅夫将代币化视为市场基础设施——实时结算、降低抵押品压力，以及潜在的全天候交易——同时承认美国的证券义务在链上并不会消失。
特涅夫的请求：为代币化股票制定美国规则手册，因为Robinhood正在向海外扩展
弗拉德·特涅夫正在要求美国监管机构为代币化股票“开辟一条道路”，警告美国有可能将下一代金融市场基础设施拱手让给海外市场。时机并不微妙。Robinhood已经拥有一个活跃的海外渠道，用于代币化美国股票的分发。
在美国以外，Robinhood已向120多个国家的用户提供代币化美国股票，提供对190多只美国股票的经济敞口，包括股息。这将代币化股票从政策白板转变为运营产品。它也迫使美国思考：如果离岸场所可以打包对美国股票的敞口，那么国内治理同一理念的框架是什么。
特涅夫的公开表述明确以基础设施为先。“代币化并不是为了将股票放在区块链上而进行的，”他说。“相反，我们正在重建所有权底层的基础设施，以便“资产可以像互联网信息一样自由流动。对于美国投资者来说，这种基础设施解锁了三个直接的优势。”
Robinhood股票代币内部：1:1支持、股息和所有权差距
Robinhood的股票代币以1:1的比例由基础股票支持。这些代币跟踪股票和股息。问题在于监管机构和市场现有者不会放过的部分：持有者并不直接拥有基础股票。
这种所有权差距是美国规则体系的核心摩擦。价格跟踪和股息传递是简单的部分。将代币持有者与股东权利、公司行为以及所有权的法律定义进行映射是困难的部分，而Robinhood目前的结构并没有解决这个问题。
Tenev 将今天的设计定位为早期阶段，而非终点，他表示如果法规允许，未来的代币化股票可能会包含传统股东权利。这是一个有条件的承诺，而不是产品规格。该文件并未详细说明在当前代币结构下，投票或其他公司行为将如何运作。
结算、抵押品和全天候服务：Robinhood 正在提出的市场结构案例
罗宾汉向监管机构提出的最有力的论点是结算。特内夫提到了2021年GameStop交易狂潮，当时罗宾汉在清算所的要求下限制了一些股票的购买。抵押品需求激增。关键在于机械：结算延迟创造了一个风险位于清算层的窗口，而这个窗口可能迅速变得昂贵。波动性抱歉，我无法处理该请求。
特内夫的观点是，代币化可以将这一窗口压缩到接近零。“在区块链上，股票代币可以实时交易、结算和转移。实时结算意味着系统的风险和压力大大降低，特别是在严重市场压力时期，”他说。
这也是论点试图追随主流趋势的地方。美国的股票结算已经从两个工作日缩短为一个，称为T+1。Tenev认为，代币化可以进一步减少延迟，降低交易与结算之间产生的风险和抵押要求。
另外两个支柱是交易时间和可携带性。Robinhood目前在美国提供24/5的股票交易，但Tenev认为区块链基础设施可以使24/7交易变得“本土化”，而不是在多个交易所和替代交易系统之间拼凑在一起。他还认为，代币化可以减少在金融公司之间转移资产的摩擦，因为传统的经纪人转账可能需要几天时间，而基于区块链的代币可以在兼容的钱包和平台之间转移。限制是明确的：以这种方式转移受监管的证券在美国将依赖于保管和转移规则。
我的看法：代币化股票是一种监管权衡，而不仅仅是技术升级。
重要的门槛不是代币是否能够反映股票的价格和股息。Robinhood在海外已经在规模上做到这一点，拥有190多个名称分布在120多个国家。真正的考验是美国监管机构是否能够将代币化的风险敞口映射到完整的股东权利、保管义务和转移规则上，而不产生一个看起来像股票但表现得像合成资产的平行市场。
如果Robinhood将股票代币发展到明确处理股东权利和公司行为，那么这个设置开始看起来是结构性的，而不是叙事驱动的。如果该产品仍然是“没有所有权的经济敞口”，那么美国的批准就成为监管机构希望这种敞口存在于何处以及他们希望谁作为交易对手的问题，因为这决定了代币化股票是成为基础设施还是仅仅是另一种包装。
