SEC提议重塑转移代理规则，涵盖链上和代币化

美国证券交易委员会（SEC）在9月1日提出了对美国转移代理规则的广泛现代化，明确涉及基于区块链的记录保存和代币化证券。该机构设定了一个60天的公众评论截止日期，该日期将在提案在《联邦公报》发布后开始。

SEC将转移代理的‘市场基础设施’作为证券链上交易的目标

转移代理位于技术栈的不起眼部分。他们维护证券的官方所有权账本，并处理发行和转移等核心操作。SEC现在正在重新编写管理该功能的规则，提议对其表示自1970年代末和1980年代初以来没有实质性更新的框架进行全面改革。

加密市场的吸引力是明确的。该提案直接考虑了基于区块链的记录保存、代币化证券以及日益数字化和自动化的市场基础设施。这是一个态度的转变，从将链上模型视为新奇事物转变为将其视为美国证券‘市场基础设施’的设计输入。

SEC还用简单的语言提出了需求方的观点：“市场参与者正在积极寻求将区块链原生或‘链上’转移代理引入美国市场，”该机构表示。它指出了涵盖基于区块链的记录保存、代币化基金管理和跨链互操作性的模型。

实际的影响是，代币化证券基础设施被纳入与传统后交易相同的合规范围。如果转移代理功能是记录系统，监管机构正在告诉市场它期望控制点在哪里。

提案新增内容：报告、限制性说明和第三方提供者控制

SEC将该提案框架为在四个核心领域的现代化：注册、记录保存、保护和证券转移。风险视角也针对当前技术栈进行了更新。该机构表示，现有框架不足以应对网络安全、运营弹性，以及证券和投资者记录的保护。

这些风险类别很重要，因为它们与链上系统实际失败的方式清晰对应。网络安全不仅仅是钱包被攻破。它涉及密钥管理、访问控制和在更自动化的工作流程中的事件响应。运营弹性不仅仅是正常运行时间。它还包括恢复、连续性以及在系统降级时证明发生了什么的能力。

该提案还将扩大报告要求并增加新的合规标准。有两个方面突出：代币化工作流程。

一个是限制性说明。这些是限制证券如何或何时可以转让的注释，通常与转售限制相关。如果代币化证券要通过自动化轨道流动，那么合规问题就变成了这些限制是通过流程、代码还是仍然满足SEC期望的混合模型来执行。

另一个是第三方服务提供商。该提案包括管理外部提供商使用的规则，这也是许多“链上转移代理”模型在实践中落脚的地方。很少有团队能够完全内部运行所有事务。对手风险是供应商风险，SEC正在发出信号，表示希望将其揭示、控制并记录。

60天评论时钟和代币化的开放问题

即时时间表是程序性的。评论需在提案发布后60天内提交至联邦公报。该文件未包含联邦公报的发布日期，因此无法从此材料中计算出确切的截止日期。

缺失的日期很重要，因为它是从概念到合规路径的第一个真正时间信号。市场可以整天讨论代币化的叙述，但规则制定的时钟从发布开始。

第二个问题是评论者推动SEC定义的内容。一个可能的分歧点是“基于区块链的记录保存”是否会成为账簿和记录的严格定义，或者区块链是否被视为传统控制框架内的一个可选工具。

第二条断层线是美国证券交易委员会（SEC）如何期望转移代理在关键功能外包时证明网络安全和运营弹性。该提案强调了第三方提供商，但重要的实施细节是“良好”的标准是什么。审计事件报告和恢复测试。

美国证券交易委员会（SEC）在相邻市场结构规则制定方面也非常活跃。5月份，它提出了对上市公司规则的三项重大变更，包括半年度报告选项、简化的申报人分类以及扩大对简化注册证券发行的访问权限。上周，它将对投资顾问和投资公司的保管规则进行的提议改革送交白宫审查，潜在的变更涵盖了公司如何持有加密货币。资产为客户。

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重要的门槛不是美国证券交易委员会（SEC）是否“喜欢”代币化，而是该提案明确将基于区块链的记录保存和代币化证券列为转移代理的范围内。这表明链上转移代理模型被视为一个预期的终点，而不是一个超出范围的边缘案例。

真正的考验在于最终框架是否将“链上”转变为一个具有可衡量控制的合规类别，还是将其保留为在同样的旧文档负担下的技术选择。如果美国证券交易委员会对网络安全、运营弹性和第三方提供商的风险关注保持不变，那么上车的门槛将伴随更高的运营障碍，赢家将是那些能够在规模上证明控制的团队，而不是那些拥有最干净演示的团队。

来源

• 美国证券交易委员会