富达：机构代币化已进入“无法回头”阶段

富达投资的马修·霍恩表示，过去18个月机构努力通过代币化将资产上链已达到“无法回头”的势头。新的链上指标以及最近的SEC和DTCC行动为这一叙述提供了可衡量的流动性和许可背景。

关键要点

• 富达的马修·霍恩表示，过去18个月向链上代币化市场的机构推动已达到“无法回头”的势头。
• 代币化资产的需求在过去30天内上升了41%，代币化的RWA持有者超过了493,000个地址，不包括稳定币，根据RWA.xyz的数据。
• 根据OnchainBenchmark的数据，在同一30天内，超过12亿美元的资本在链上流动，使得稳定币和代币化资产的总资本超过3230亿美元。
• 与DTCC子公司相关的2025年12月SEC无行动函件以及9月针对有限代币化美国股票交易的临时豁免被引用在一起。证券化推出针对十几只美国上市股票的代币化交易。

富达的“无法回头”呼声在机构讨论代币化市场时响起

富达投资现在正在构建代币化更像是一扇单向门，而不是一个飞行员。马修·霍恩，富达的负责人数字资产战略家表示，机构向链上未来的转变通过代币化已进入不可逆转的阶段。

“在过去的18个月里，如果你看看真正的机构推动向链上未来发展的努力，实际上是没有回头路可走的，”霍恩在新加坡Longitude会议的一个小组讨论中说道。

这个提案是结构性的，而不是意识形态上的。霍恩认为，代币化相对于传统投资产品提供了“结构优势”，并扩大了分销，称美国资产管理公司“特别有动力”，因为代币化可以改善投资者的访问，并帮助他们“进入新市场”。这对交易者来说很重要，因为机构采用不仅仅是一个叙事驱动。它改变了链上抵押品可以在链上策略中使用的资产集合，以及可以合理扩展的受监管包装的集合。

对手方问题很简单。如果资产管理公司想要新的分销，就必须有人提供合规的发行、保管和结算。故事正在从“这能做到吗”转变为“哪些轨道被认可，以及由谁认可。”

30天链上记分板：持有者上升，资本流动

短期记分板终于给代币化的看涨者提供了除了会议舞台信念以外的东西。

RWA.xyz的数据表明，在过去30天中，对代币化资产的需求上升了41%。在同一时期，持有代币化真实世界资产的地址数量超过493,000个，不包括稳定币。排除这一点很重要，因为稳定币主导了链上价值，如果包括在内会淹没信号。

关键在于定义。摘录没有具体说明RWA.xyz如何定义“需求”，超出了持有者-地址框架，因此最清晰的阅读是方向性的，而不是精确的。尽管如此，在这种规模上，地址增长很难在没有真实分发的情况下长期伪造。

OnchainBenchmark为流动性设定了一个美元数额。根据其数据，过去30天内超过12亿美元的资本在链上流动，使稳定币和代币化资产的总资本超过3230亿美元。摘录中没有提供方法论细节以及稳定币与代币化资产的分配，这限制了交易者将该数字映射到增量风险偏好与内部重组的信心。

即使有这些警告，组合本身就是关键。持有者数量的增加加上可测量的资本流动是交易者在主题从“讨论点”转变为“分配”时所寻找的早期模式。UBS：‘数十亿’现在是合理的——‘数万亿’需要托管层的翻转。瑞银对炒作设定了上限，并在短期机会下设定了下限。瑞银数字资产业务发展负责人陈嘉欣表示，代币化国债和股票可以带来“数十亿美元的链上资本”，因为它们是投资组合构建的基础。

陈嘉欣在“数十亿”和“数万亿”之间划定了明确的界限。她说：“真正推动数十亿向数万亿转变的因素是市场基础设施参与者，如美联储或DTCC，首先在将托管层转变为代币化平台方面采取行动。”

这种框架是有用的，因为它识别了守门人。发行人可以全天候代币化包装，但规模取决于核心托管和结算工作流程是否能够支持代币化表示，而不会造成操作或法律死胡同。

最近的监管和基础设施步骤被用来论证许可层开始形成。美国证券交易委员会在2025年12月向DTCC子公司发出了不采取行动的信函，使其能够提供新的证券市场代币化服务。美国证券交易委员会还在9月批准了一项临时豁免，允许在某些链上场所有限交易代币化的美国股票，尽管摘录中没有指定该9月行动的年份。

这项措施的实施标志着市场基础设施的逐步完善，可能会为未来的资本流动铺平道路。

投资者对代币化资产的兴趣正在增加，推动了市场的创新和发展。

Chan的第二个观点是关于谁可以在其上构建。她表示，如果主要基础设施实体将保管转移到代币化轨道上，行业参与者可以通过构建代币化资产的分发层来“搭便车”。对交易者的翻译：获胜者可能是能够接入机构保管和合规的平台，而不是那些代币化叙事最响亮的平台。

交易者可以跟踪的催化剂：代币化的真实资产和代币化的股票

下一步的决定可能取决于权限和基础设施，而不是另一波代币发行。

SEC的后续行动是一个明确的催化剂。对有限代币化美国股票交易的临时豁免是一个有限的权限，而不是全面的绿灯。任何对该豁免的扩展、续期或缩小都会改变代币化股票产品的可寻址市场。

DTCC的里程碑是另一个因素。2025年12月的无行动函为DTCC子公司的证券代币化服务创造了空间，但市场仍然需要具体的产品步骤，将保管和结算工作流程转移到代币化轨道上。

产品推出已经在测试边界。Securitize在周四早些时候宣布推出对一打广泛持有的美国交易股票的代币化股份的交易，并表示这些代币将包括证券权益。这个细节很重要，因为它涉及到当所有权被中介而不是直接注册时，投资者权利是如何被表示的。

链上采用指标仍然是最清晰的实时检查。交易者可以跟踪代币化真实资产持有者地址（不包括稳定币）是否继续超过RWA.xyz报告的493,000水平，以及41%的30天需求增长率是否保持在高位。对于链上相对于OnchainBenchmark报告的12亿美元数字的30天净新资本流动同样适用，以及稳定币和代币化资产总计超过3230亿美元。

我的看法：代币化的叙事正在转变为可衡量的流动性——但“万亿”的说法有一个看门人

重要的门槛不是另一个发行者宣布代币化包装。关键在于保管层是否开始以看起来像DTCC级工作流程变化的方式移动，而不是一次性豁免和有限试点。

如果持有者增长（493,000+地址不包括稳定币）和30天资本流动（超过12亿美元）在SEC权限扩大时持续复合，那么这种设置开始看起来是结构性的，而不是叙事驱动的。如果监管路径保持狭窄而保管轨道没有翻转，“十亿”仍然可以发生，但“万亿”仍然是一个被市场基础设施限制的口号。

来源

• Cointelegraph