زمانبندی تأیید ETFهای کریپتو ۲۰۲۴ تا ۲۰۲۶: تاریخ‌های کلیدی

زمان‌بندی تأیید ETF کریپتو از ۲۰۲۴ تا ۲۰۲۶ بهتر است به عنوان یک خط لوله ساختار بازار خوانده شود: بورس‌ها درخواست فهرست کردن یک ETP را ارائه می‌دهند، SEC منطق یکپارچگی بازار را آزمایش می‌کند و تنها سپس محصولات به صفحه نمایش می‌رسند. تغییر بزرگ از تأییدهای موردی که توسط کمیسیون در سال ۲۰۲۴ بررسی می‌شوند به یک مسیر فهرست‌سازی سریع‌تر و استانداردتر است که پس از تأیید استانداردهای فهرست‌سازی عمومی در سپتامبر ۲۰۲۵ ممکن است.

نکات کلیدی

• در ایالات متحده، بسیاری از تیترهای "ETF کریپتو" در واقع درباره کریپتو اسپات هستند.ETPهاو چراغ سبز کلیدی معمولاً تأیید تغییر قانون فرم 19b4 یک صرافی توسط SEC است تا سهام را فهرست و معامله کند.
• تأییدیه‌های SEC در سال 2024 به شدت به منطق یکپارچگی بازار طبق بخش 6(b)(5) قانون بورس متکی بود، از جمله نظارت و همبستگی بین بازارهای نقدی و CME.آینده‌ها.
• در تاریخ ۱۹ دسامبر ۲۰۲۴، SEC پیشنهادات صرافی را برای دو محصول به سبک شاخص که برای نگهداری هر دو نوع اسپات طراحی شده بودند، تأیید کرد.بیت‌کوینو اتر اسپات، باتخصیص‌هابر اساس ارزش بازار آزاد.
• در 17 سپتامبر 2025، SEC تغییرات قانونی را تأیید کرد که امکاناستانداردهای فهرست‌گذاری عمومیبرای برخی از ETPهای مبتنی بر کالا که به‌طور فیزیکیدارایی‌های دیجیتالرا نگه‌داری می‌کنند، فراهم می‌کند و احتمالاً زمان ورود به بازار برای محصولاتی که با این الگو مطابقت دارند را کاهش می‌دهد.

چگونه تأییدیه‌های ETF کریپتو کار می‌کنند

عنوان «تأیید» در ایالات متحده معمولاً بر روی بورس، نه صادرکننده، قرار می‌گیرد. بورس می‌خواهد سهام یک محصول جدید معامله‌شده در بورس را فهرست و معامله کند، بنابراین تغییر قانونی پیشنهادی را با SEC تحت بخش 19(b)(1) قانون بورس با استفاده از فرم 19b4 ارائه می‌دهد. اگر SEC آن تغییر قانونی را تأیید کند، بورس می‌تواند سهام را تحت قوانین دسته‌بندی محصول خود فهرست کند و محصول می‌تواند به نوار برسد.

این تمایز اهمیت دارد زیرا عموم مردم تمایل دارند چندین مسیر قانونی را در یک کلمه فشرده کنند: "تأیید شده." بیانیه کمیساری Caroline Crenshaw در سپتامبر 2025 درباره طبقه‌بندی بسیار صریح است: ناشران ETP تحت قانون اوراق بهادار سال 1933 ثبت می‌کنند، در حالی که بسیاری از محافظت‌های "ETF" اصلی که مردم فرض می‌کنند از قانون شرکت‌های سرمایه‌گذاری سال 1940 ناشی می‌شود. اشتباه گرفتن ETPهای قانون 33 با ETFهای قانون 40 نه تنها کلامی است. این موضوع تغییر می‌دهد که چه نظارت و مدیریتی سرمایه‌گذاران به طور ضمنی زمانی که "ETF" را می‌شنوند فرض می‌کنند.

ترتیبی که زمان‌بندی ETF کریپتو را هدایت می‌کند معمولاً به این صورت است:

1. یک بورس، فرم 19b-4 را برای اصلاح قوانین فهرست خود به منظور سازگاری با کلاس محصول یا محصول خاص ارائه می‌دهد. 2. SEC ارزیابی می‌کند که آیا قوانین بورس با بخش 6(b)(5) قانون بورس مطابقت دارد، که استاندارد ضد تقلب و ضد دستکاری است که در سفارشات ETP کریپتو به طور مکرر مشاهده می‌شود. 3. اگر تأیید شود، قوانین فهرست بورس و افشای مداوم محصول به الزامات فهرست ادامه‌دار تبدیل می‌شوند و سهام می‌تواند مانند سایر اوراق بهادار سهامی در آن مکان معامله شود.

این هسته اصلی مقررات و تأیید ETF های کریپتو توضیح داده شده است: کمیسیون در حال "برکت دادن به کریپتو" نیست. آن در حال تصمیم‌گیری است که آیا قوانین و وضعیت نظارتی یک بورس برای فهرست کردن یک اوراق بهادار مرتبط با بازار مرجع کریپتو کافی است یا خیر.

مراحل کلیدی SEC از سال 2024

سال 2024 سالی است که زمان‌بندی ایالات متحده دیگر فرضی نخواهد بود و شروع به ثبت تاریخ خواهد کرد. دستور SEC در دسامبر 2024 به طور صریح به تأییدات قبلی اسپات به عنوان دستورهای نام‌گذاری شده اشاره می‌کند، که تاریخچه تأیید ETF بیت‌کوین را از نظر مستندات به طرز غیرمعمولی تمیز می‌کند.

تاریخ‌های کلیدی تأیید ETF در زنجیره دستورات خود SEC عبارتند از:

1. 10 ژانویه 2024: SEC مجموعه‌ای از تغییرات قوانین بورس را تأیید کرد که اجازه فهرست‌بندی و معامله ETPهای بیت‌کوین اسپات را می‌دهد، که بعداً به عنوان "سفارش تأیید ETP بیت‌کوین اسپات" اشاره شده است. 2. 23 مه 2024: SEC تغییرات قوانین بورس را برای فهرست‌بندی و معامله سهام ETPهای مبتنی بر اتریوم تأیید کرد، که به عنوان "سفارش تأیید ETP اتریوم اسپات" اشاره شده است. 3.

17 ژوئیه 2024: SEC فهرست‌های اضافی مرتبط با ETP اتریوم را تأیید کرد، که به عنوان "سفارش تأیید ETP اتریوم اسپات دوم" اشاره شده است. 4. 26 ژوئیه 2024: SEC فهرست‌های اضافی مرتبط با ETP بیت‌کوین را تأیید کرد، که به عنوان "سفارش تأیید ETP بیت‌کوین اسپات دوم" اشاره شده است. 5. 19 دسامبر 2024: SEC پیشنهادات بورس را برای فهرست‌بندی و معامله سهام ETF شاخص کریپتو هشدکس نزدک ایالات متحده تأیید کرد و تأیید تسریع‌شده‌ای برای ETF شاخص کریپتو فرانکلین اعطا کرد.

تصمیم ۱۹ دسامبر ۲۰۲۴ یک تغییر نادیده گرفته شده است. SEC پیشنهاداتی را تأیید کرد که به منظور نگهداری هم بیت‌کوین اسپات و هم اتر اسپات، به طور کامل یا جزئی، با تخصیص‌هایی بر اساس سرمایه بازار آزاد شناور، همان‌طور که در پرونده‌ها توصیف شده، طراحی شده‌اند.

این اولین مورد اصلی و چند-داراییساختار سبک ایندکس در این بسته، و نشان می‌دهد که SEC چگونه آماده بود تا در سال 2024 دامنه را گسترش دهد: از طریق یک سبد مبتنی بر قوانین که از همان کتابچه راهنمای ساختار بازار برای تأیید ETP های نقطه‌ای با دارایی واحد استفاده می‌کند.

این همچنین جایی است که صحبت درباره "زمان‌بندی ETF کریپتو" نامنظم می‌شود. بازار می‌شنود "ETF کریپتو ایندکس" و فرض می‌کند که دروازه به روی موجی از تأیید ETF های آلت‌کوین باز است. خود دستور SEC محدودتر است: این یک سبد BTC+ETHاست که مورد راحتی آن بر اساس همان منطق پیوند بازار تنظیم‌شده‌ای ساخته شده است که برای BTC نقطه‌ای و ETH نقطه‌ای استفاده می‌شود.

چرا SEC این ETP ها را تأیید کرد

منطق SEC در سال 2024 مانند یک یادداشت نظارت بازار است، نه یک سخنرانی پذیرش فرهنگی. در دستور 19 دسامبر 2024، کمیسیون تأیید را در بخش 6(b)(5) قانون بورس و بارها به این نکته برمی‌گردد که آیا بورس می‌تواند به طور منطقی تقلب را شناسایی و بازدارنده باشد.

یکی از مسیرهایی که SEC بحث می‌کند، توافق‌نامه اشتراک‌گذاری نظارت جامع با یک بازار تنظیم‌شده با اندازه قابل توجه مرتبط با دارایی‌های پایه یا مرجع است. این دستور همچنین نکته‌ای را مطرح می‌کند که بسیاری از خلاصه‌ها از آن غافل می‌شوند: اشتراک‌گذاری نظارت روش انحصاری نیست. SEC فضایی برای "روش‌های دیگر" که همان استاندارد قانونی را برآورده می‌کنند، باقی می‌گذارد.

"روش‌های دیگر" که در سال 2024 کار کرد، پیوند CME است. دستور SEC در دسامبر 2024 به تجزیه و تحلیل همبستگی برای 1 اکتبر 2021 تا 22 اوت 2024 اشاره می‌کند که قراردادهای آتی CME را با بازارهای نقطه‌ای مقایسه می‌کند. برای بیت‌کوین، همبستگی گزارش‌شده بین قراردادهای آتی بیت‌کوین CME و یک زیرمجموعه از پلتفرم‌های نقطه‌ای بیت‌کوین کمتر از 98.9% (ساعتی)، 93.9% (پنج دقیقه‌ای) و 83.1% (یک دقیقه‌ای) نبود.

برای اتریوم، همبستگی گزارش‌شده بین قراردادهای آتی اتریوم CME و یک زیرمجموعه از پلتفرم‌های نقطه‌ای اتریوم کمتر از 98.9% (ساعتی)، 92.8% (پنج دقیقه‌ای) و 81.6% (یک دقیقه‌ای) نبود. این دستور Coinbase و Kraken را به عنوان پلتفرم‌های نقطه‌ای استفاده‌شده در آن زیرمجموعه نام می‌برد.

این چارچوب همبستگی پل SEC از بازارهای نقطه‌ای به نظارت تنظیم‌شده است. اگر بازارهای نقطه‌ای و قراردادهای آتی CME به شدت مرتبط باشند، تقلبی که بازار نقطه‌ای را جابجا می‌کند باید در قیمت‌های قراردادهای آتی CME ظاهر شود و اشتراک‌گذاری نظارت بورس با CME می‌تواند به شناسایی آن کمک کند.

بسته راحتی تنها درباره همبستگی نیست. دستور SEC همچنین تعهدات شفافیت و ساختار بازار را توصیف می‌کند که مانند شرط‌های اصلی برای ETP های مدرن به نظر می‌رسد، از جمله انتشار مقادیر نمایشی درون‌روزی که هر 15 ثانیه در طول ساعات معاملاتی منظم به‌روزرسانی می‌شود، به علاوه رویه‌های توقف معاملات و نظارت. به همین دلیل است که پیگیری "احتمالات تأیید" که به نظارت و وضعیت شفافیت بورس توجه نمی‌کند، تمایل دارد زمان‌بندی را نادرست تفسیر کند.

چگونه زمان‌بندی در سال ۲۰۲۵ تغییر کرد

۱۷ سپتامبر ۲۰۲۵ نقطه عطف رویه‌ای برای سرعت سال ۲۰۲۶ است. در بیانیه آن روز، کمیسر کرنشاو گفت که SEC تغییرات پیشنهادی در قوانین را تأیید کرده است که به صرافی‌ها اجازه می‌دهد استانداردهای فهرست‌سازی عمومی را برای برخی از ETPهای واجد شرایط که کالاها را به‌طور فیزیکی نگه می‌دارند، از جمله دارایی‌های دیجیتال، اتخاذ کنند.

نکته کلیدی او مکانیکی است: محصولات واجد شرایط می‌توانند بدون نیاز به بررسی کمیسیون فهرست و معامله شوند که زمان لازم برای ورود ETPها به بازار را کاهش می‌دهد.

این بخشی از زمان‌بندی تأیید ETF کریپتو از ۲۰۲۴ تا ۲۰۲۶ است که "مسیر بحرانی" را تغییر می‌دهد. اگر یک محصول در یک کلاس محصول پیش‌تأیید شده قرار گیرد، صرافی می‌تواند به‌طور بالقوه از ثبت‌نام به راه‌اندازی منتقل شود بدون اینکه هر بار منتظر دستور خاص کمیسیون باشد. این یک تغییر در خط لوله از تأییدهای تک‌موردی به یک فرآیند فهرست‌سازی استاندارد شده است.

بیانیه کرنشاو همچنین توضیح می‌دهد که چرا این به معنای "هر چیزی می‌تواند به‌طور آنی فهرست شود" نیست. او استدلال می‌کند که کمیسیون "مسئولیت را به دوش دیگران می‌اندازد" و ETPهای دارایی دیجیتال را "نوپا و آزمایش‌نشده" می‌نامد.

او همچنین یک مشکل عملی سرمایه‌گذار را که در صفحه‌های کارگزاری ظاهر می‌شود، علامت‌گذاری می‌کند: بسیاری از شرکت‌کنندگان در بازار به‌طور غیررسمی ETPهای قانون ۳۳ را به‌عنوان "ETF" نام‌گذاری می‌کنند که می‌تواند منجر به این فرض شود که حفاظت‌های قانون ۴۰ اعمال نمی‌شود.

برای معامله‌گرانی که در حال تماشای تأیید ETFهای آلت‌کوین هستند، تغییرات ۲۰۲۵ بهترین درک را به‌عنوان یک اهرم سرعت، نه یک اهرم واجد شرایطی، دارد. استانداردهای فهرست‌سازی عمومی می‌توانند زمان‌بندی‌ها را برای محصولاتی که قبلاً استانداردهای صرافی و منطق راحتی SEC را برآورده می‌کنند، فشرده کنند. آن‌ها به‌تنهایی، پیوند CME یا منطق نظارتی را که SEC در سال ۲۰۲۴ به آن تکیه کرد، تولید نمی‌کنند.

چه انتظاری از سال ۲۰۲۶ داشته باشیم

منابع موجود در این بسته یک تقویم کامل از تأییدها یا ردها در سال ۲۰۲۶ را تعیین نمی‌کنند، بنابراین هر ادعایی مبنی بر اینکه محصولات جدید آلت‌کوین خاصی در سال ۲۰۲۶ تأیید شده‌اند، در اینجا حدس و گمان خواهد بود. آنچه به‌طور واضح می‌توان گفت این است که چگونه خط لوله را به سال ۲۰۲۶ بخوانیم و چه سیگنال‌هایی واقعاً زمان‌بندی را حرکت می‌دهند.

با دو سوال شروع کنید که تعیین می‌کند آیا یک ثبت‌نام در مسیر سریع است:

۱. آیا صرافی یک استدلال معتبر در مورد یکپارچگی بازار تحت قانون تبادل ۶(b)(۵) دارد که با کتاب بازی SEC در سال ۲۰۲۴ مطابقت دارد، از جمله پیوندهای بازارهای تنظیم‌شده و نظارت؟ ۲. آیا محصول می‌تواند تحت استانداردهای فهرست‌سازی عمومی فهرست شود، یا هنوز به تغییر قانون موردی که مورد بررسی کمیسیون قرار گیرد، نیاز دارد؟

این چارچوب است که چرا زاویه صرافی بیشتر از بیانیه‌های مطبوعاتی ناشر اهمیت دارد. یک ثبت‌نام که می‌تواند از مجموعه قوانین سهام مبتنی بر کالاهای موجود مجدداً استفاده کند و استانداردهای فهرست‌سازی عمومی را برآورده کند، ساختاراً به زمان‌بندی کوتاه‌تری نزدیک‌تر است تا یک محصول نوآورانه که SEC را مجبور به بازگشت به یافته‌های خاص می‌کند.

همچنین یک واقعیت دامنه وجود دارد. دستور SEC در دسامبر 2024، قرار گرفتن در معرض را از طریق یک سبد BTC+ETH با تخصیص‌های بازار آزاد گسترش داد، نه با تأیید یک موج از محصولات نقطه‌ای تک‌سکه‌ای جدید. این یک نشانه درباره مسیر ترجیحی کمیسیون برای "بیشتر قرار گرفتن در معرض ارزهای دیجیتال" زمانی است که مایل به حرکت باشد: استانداردسازی پوشش، استانداردسازی منطق نظارت و گسترش با احتیاط.

برای خوانندگانی که به دنبال توضیحات ETF های solana و xrp هستند، نکته کلیدی پیش‌بینی در مورد تاریخ‌ها نیست. این است که تأییدهای SEC در سال 2024 بر اساس همبستگی قراردادهای آتی CME و منطق نظارت برای BTC و ETH ساخته شده‌اند و تغییر استانداردهای فهرست عمومی 2025 مربوط به فرآیند است. اگر یک دارایی فاقد پیوند بازار تنظیم‌شده قابل مقایسه باشد، فشار زمانی تمایل دارد به سمت جهت نادرست حرکت کند.

این همچنین جایی است که "ثبت‌نام‌ها" با "تأییدها" اشتباه گرفته می‌شوند. لیست CoinGecko در 20 نوامبر 2025 به عنوان یک تصویر از فعالیت‌های ناشران در سراسر BTC، ETH و سایر دسته‌ها مفید است، اما خود به تنهایی نتایج هر درخواست را تأیید نمی‌کند. آن را به عنوان نقشه‌ای از تلاش‌ها در نظر بگیرید، نه به عنوان دفترچه‌ای از تأییدهای SEC.

قوس وسیع‌تری که توضیح داده شده است درباره تنظیم و تأیید ETF ارزهای دیجیتال این است که سرعت 2026، اگر ظاهر شود، بیشتر احتمال دارد که از استانداردسازی و استانداردهای فهرست عمومی ناشی شود تا از گسترش ناگهانی دارایی‌های زیرین که واجد شرایط هستند.

نتیجه‌گیری

من دیده‌ام که معامله‌گران "تأیید SEC" را مانند یک رویداد دوگانه واحد در نظر می‌گیرند، سپس وقتی که مورد اصلی واقعی فرم 19b4 صرافی بود و اینکه آیا SEC می‌توانست داستان یک بازار سالم را تحت 6(b)(5) بگوید، غافلگیر می‌شوند. دستور 19 دسامبر 2024 الگو است: به همبستگی CME و ریاضیات همبستگی تکیه دارد و هنوز هم زمان صرف مسایل عملی خسته‌کننده مانند مقادیر نمایشی درون‌روزی هر 15 ثانیه می‌کند.

تصور گران‌قیمت در سال ۲۰۲۶ این است که فکر کنیم استانداردهای فهرست عمومی سپتامبر ۲۰۲۵ به این معنی است که کمیسیون برای همه چیز کنار رفته است. من این فیلم را در دسته‌های دیگر محصولات دیده‌ام: سرعت برای محصولاتی که با الگو سازگارند بهبود می‌یابد، در حالی که هر چیزی که الگو را بشکند، کندتر و سیاسی‌تر می‌شود. اگر هدف پیگیری جدول زمانی ETF ارزهای دیجیتال باشد، نشانه‌ها، گیره‌های نظارتی بورس و پیوند به بازارهای تنظیم‌شده هستند، نه ارائه بازاریابی ناشر.

منابع

• کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده
• کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده
• کوین‌گکو
• نودهای مهمانی استخر