افزایش ۳ درصدی TIPS، مانع بیتکوین را بالا میبرد
تعطیلی برنامهریزیشده بیتمکس در ۲۳ سپتامبر یک نقطه فشار در ساختار بازار اضافه میکند در حالی که بازدههای واقعی به بالاترین سطح خود در ۱۷ سال اخیر رسیده است.
بازدهی خزانهداری 30 ساله محافظتشده در برابر تورم ایالات متحده نزدیک به 3% در نوسان است، سطحی که به عنوان بالاترین در 17 سال توصیف شده و قیمت روشنی برای ایمنی و محافظت در برابر تورم ایجاد میکند. بیتکوین در حال جذب این باد مخالف کلان است در حالی که ETF های نقطهای BTC نزدیک به 1 میلیارد دلار در هفت جلسه جذب میکنند و BitMEX آماده تعطیلی در 23 سپتامبر است.
نکات کلیدی
- بازده واقعی TIPS 30 ساله ایالات متحدهنرخنزدیک به 3% است، سطحی که توسط TreasuryBonds.com به عنوان بالاترین در 17 سال توصیف شده است.
- بازده واقعی بالاتر، که توسط دولت پشتیبانی میشود، به طور مکانیکی هزینه فرصت نگهداری داراییهای بدون بازده را افزایش میدهدداراییهامانندبیتکوینو طلا.
- ETFهای بیتکوین اسپات در طی هفت روز معاملاتی نزدیک به 1 میلیارد دلار ورودی ثبت کردند و نشانهای از تخصیص جدید را نشان میدهند،تخصیصبا وجود زمینه بازده.
- بیتمکس در تاریخ 23 سپتامبر عملیات خود را متوقف خواهد کرد که خروج این مکان را نشان میدهد که به خاطر پیشگامی در قراردادهای دائمی شناخته شده است،آتی.
بازده واقعی نزدیک به 3% قیمت جدیدی برای "هولد کردن" قرار میدهد.
بیتکوین از آن خواسته میشود که با چیزی رقابت کند که در تاریخ کوتاه خود به ندرت با آن مواجه شده است: یک بازده واقعی با حمایت دولت که هم قابل مشاهده و هم مقیاسپذیر است. بازده اوراق قرضه محافظتشده در برابر تورم 30 ساله ایالات متحده (TIPS) نزدیک به 3% است که توسط TreasuryBonds.com به عنوان بالاترین سطح در 17 سال اخیر توصیف شده است.
TreasuryBonds.com این وضعیت را به طور صریح بیان کرد: "این یکی از بزرگترین فرصتهای حفظ ثروت در دهههاست. سرمایهگذاران میتوانند برای سه دهه آینده بازده سالانه نزدیک به 3% بالای تورم را با حمایت دولت ایالات متحده قفل کنند،" این سایت نوشت.
آنچه در اینجا برجسته است فقط عدد سرخط نیست. این افق زمانی است. یک ابزار 30 ساله که نزدیک به 3% بالای تورم ارائه میدهد، یک چالش مستقیم برای سبد تخصیص "نگهدار و فراموش کن" است که بیتکوین اغلب در آن برای پرتفویهای حساس به کلان قرار دارد.
در عین حال، نوار هیچ سیگنال تمیز و واضحی ارائه نمیدهد. ETFهای بیتکوین اسپات هنوز نزدیک به ۱ میلیارد دلار در طی هفت روز معاملاتی جذب کردهاند که نشان میدهد سرمایههای نهادی مایل به افزایش ریسک هستند حتی در حالی که نرخ مانع افزایش مییابد.
چرا TIPS سی ساله به طور مستقیم با معاملات ذخیره ارزش رقابت میکنند
برای معاملهگران، مفهوم مرتبط بازده واقعی است، نه بازده اسمی. TIPS اوراق قرضه دولتی ایالات متحده هستند که اصل آنها با تورم تنظیم میشود. بازده ذکر شده، بازده واقعی بالای تورم است. زمانی که آن بازده واقعی افزایش مییابد، هزینه فرصت نگهداری داراییهایی که جریان نقدی تولید نمیکنند را افزایش میدهد.
این نقطه فشار مکانیکی برای بیتکوین است. یک دارایی غیرسودده هنوز میتواند عملکرد بهتری داشته باشد، اما باید از طریق افزایش قیمت، ارزش تنوع یا نوعی از کاربرد "بیمه" خود را توجیه کند. این بخش بهطور صریح بیتکوین را در همان مجموعه مقایسهای با طلا قرار میدهد و اشاره میکند که افزایش بازده واقعی هزینه فرصت نگهداری داراییهای غیرسودده یا پرریسک را بالا میبرد.
الگوی قابل توجه این است که جایگزینی که روی کاغذ به نظر میرسد چقدر تمیز است. بازده واقعی با مدت زمان طولانی نزدیک به ۳٪ یک گزینه ساده برای سرمایهای است که میخواهد از تورم محافظت کند بدون اینکهنوساناین موضوع نظریه بیتکوین را بیاعتبار نمیکند، اما معیار پیشفرض را تغییر میدهد.
در دنیایی که سرمایهگذاران میتوانند "پول را پارک کنند" و به مدت چند دهه ۳٪ بالاتر از تورم کسب درآمد کنند، ادعای بیتکوین به عنوان یک ذخیره ارزش باید از یک استاندارد بالاتر عبور کند.
این بخش همچنین به این نکته اشاره میکند که چرا این یک معامله یکطرفه نیست. بسیاری از شرکتکنندگان بازار هنوز ویژگیهای غیرمتمرکز و مقاوم در برابر سانسور بیتکوین را به عنوان هسته استدلال پناهگاه امن آن در نظر میگیرند. یک مثال کیفی ارائه شده است که ادعا میکند قیمتهای مسکن که به بیتکوین اندازهگیری میشوند، به طور قابل توجهی ارزانتر از زمانی به نظر میرسند که به دلار اندازهگیری شوند.
این متن هیچ مجموعه داده، بازه زمانی یا مقایسه عددی ارائه نمیدهد، بنابراین بیشتر به عنوان رنگ احساسات عمل میکند تا یک لنگر ارزیابی قابل آزمایش.
ورود سرمایه به ETF ها حتی با وجود فشار بازدهی مثبت باقی مانده است
وزن معکوس داستان بازده، جریان است. ETFهای بیتکوین اسپات در طی هفت روز معاملاتی نزدیک به ۱ میلیارد دلار جذب کردهاند که به عنوان شواهدی از این که نهادها دوباره سرمایهگذاری میکنند، ارائه شده است.
این موضوع اهمیت دارد زیرا رفتار قابل مشاهده است، نه نظریه. اگر بازده واقعی نیروی جاذبه کلان باشد، ورود سرمایه به ETF نیروی تقاضا است. این دو میتوانند همزمان وجود داشته باشند، اما خریداران حاشیهای متفاوتی را نشان میدهند. بازدههای واقعی بالاتر تمایل دارند بر تخصیصدهندگانی تأثیر بگذارند که میتوانند با بازده واقعی حمایتشده توسط دولت راضی شوند.
ورود سرمایه به ETF نشان میدهد که گروه دیگری هنوز انتخاب exposure به بیتکوین را حتی با وجود آن گزینه در دسترس انتخاب میکند.
محدودیتهایی وجود دارد که سیگنال جریان تا چه حد میتواند از واقعیتهای موجود پیش برود. این بخش مشخص نمیکند که کدام ناشران باعث ورود سرمایهها شدهاند، تاریخهای دقیق هفت جلسه چه زمانی بوده است، یا اینکه آیا "نزدیک به 1 میلیارد دلار" خالص در تمام ETFهای BTC اسپات است یا خیر. با این حال، از نظر جهتگیری، نادیده گرفتن آن دشوار است.
در رژیمی که بازده واقعی بدون ریسک به عنوان بالاترین سطح در 17 سال توصیف میشود، ورود مثبت ETFها نشانهای ملموس است که استدلال هزینه فرصت در حال بستن درب تخصیص نیست.
این بخش همچنین یک کانال شرطی بین داراییها را نشان میدهد: اگر دینامیکهای بازار اوراق قرضه باعث چرخش وسیعتری از سهام فناوری شوند، نوسانات ممکن است به بازار ارزهای دیجیتال سرایت کند. این موضوع به عنوان یک سناریوی پایه ارائه نشده است، اما این مکانیزم انتقالی است که معاملهگران باید در نظر داشته باشند زمانی که نرخها روایت کلان غالب میشوند.
سیگنالهایی برای نظارت بر بیتکوین که با باد مخالف بازده واقعی ۱۷ ساله مواجه است
اولین سیگنال این است که آیا بازده واقعی TIPS 30 ساله میتواند نزدیک به ۳٪ پایدار بماند یا به طور قاطع بالاتر یا پایینتر از این سطح در جلسات آینده حرکت کند. تأثیر بازار تنها به سطح مربوط نمیشود، بلکه به پایداری نیز بستگی دارد. یک افزایش کوتاهمدت میتواند نادیده گرفته شود. یک فلات پایدار مجبور میکند که محاسبات پرتفوی تنظیم شوند.
دومین مورد، جریان خالص ETF بیتکوین روزانه است. سرعت "نزدیک به ۱ میلیارد دلار در هفت جلسه" واضحترین سیگنال معکوس در این متن است. اگر جریانهای ورودی مثبت باقی بمانند در حالی که بازده واقعی بالا باشد، این موضوع تقویتکننده این است که تقاضای بیتکوین از خریدارانی تأمین میشود که به معنای سنتی نسبت به نرخها حساس نیستند. اگر جریانها معکوس شوند در حالی که بازدهها نزدیک به ۳٪ باقی بمانند، باد مخالف هزینه فرصت کمتر نظری به نظر میرسد.
سومین تاریخ ۲۳ سپتامبر است، زمانی که BitMEX برنامه دارد عملیات خود را متوقف کند. سوال کلیدی نه نوستالژی است، بلکه این است که آن فعالیت به کجا منتقل میشود و آیا این انتقال باعث ایجاد هر گونه شکاف موقتی در نقدینگی یا اختلالات میشود یا خیر.معاملات مشتقهبازارها.
زمانی که بازده واقعی بدون ریسک افزایش مییابد، BTC به اثبات قویتری از تقاضا نیاز دارد.
من نرخ واقعی نزدیک به ۳٪ برای ۳۰ سال را به عنوان یک رویداد نرخ مانع تلقی میکنم. TreasuryBonds.com به طور مؤثر یک بازده واقعی با حمایت دولت در بالاترین سطح ۱۷ ساله را تبلیغ میکند. این یک روایت کریپتو نیست. این یک واقعیت ساخت پورتفوی است.
سناریو اول مسیر «پیروزی جاذبه کلان» است. نرخهای واقعی نزدیک به ۳٪ حفظ میشوند یا بالاتر میروند و تأثیر جریان ETF محو میشود. در این وضعیت، استدلال هزینه فرصت دیگر یک موضوع گفتوگو نیست و به یک محدودیت موقعیتی تبدیل میشود. تأیید به شکل یک کندی یا معکوس واضح در جریانهای روزانه به نظر میرسد.جریانهای خالص ETFدر حالی که نرخ TIPS نزدیک به اوجها باقی میماند.
این بخش از متن قبلاً عدم قطعیت کلیدی را به عنوان این که آیا نرخهای بالای واقعی به یک بار معنادار تبدیل میشوند یا کنار گذاشته میشوند، مشخص میکند. این سناریو آن عدم قطعیت را در جهت نزولی حل میکند بدون اینکه به هیچ شوک خاص کریپتو جدیدی نیاز داشته باشد.
سناریو دوم مسیر «تقاضا بر مانع غلبه میکند» است. نرخهای واقعی بالا باقی میمانند، اما جریانهای ورودی ETF به طور مداوم مثبت باقی میمانند. این به من میگوید که بیتکوین به دلایلی خریداری میشود که به راحتی با یک اوراق قرضه دولتی جایگزین نمیشود، حتی اگر یک بازده واقعی بالا ارائه دهد. این بخش از متن توجیه مفهومی را ارائه میدهد،تمرکززداییو مقاومت در برابر سانسور، و شواهد رفتاری را ارائه میدهد، نزدیک به ۱ میلیارد دلار جریان ورودی در هفت جلسه. تأیید ساده است: ادامه جریانهای خالص مثبت در حالی که نرخ TIPS ۳۰ ساله نزدیک به ۳٪ باقی میماند.
سناریو سوم مسیر «آزمون استرس ساختار بازار» است. تعطیلی BitMEX در ۲۳ سپتامبر یادآور این است که قراردادهای دائمی به یک کسبوکار با حجم بالا و شبیه به کالا تبدیل میشوند که در آن مقیاس و نقدینگی متمرکز میشود. اگر مهاجرت مشتری به طور منظم باشد، تعطیلی عمدتاً نمادین است، یک نقطه عطف در ادغام. اگر نامنظم باشد، میتواند به شکل نقدینگی نازکتر یا اسپردهای وسیعتر در اطراف انتقال ظاهر شود.
این بخش از متن جزئیات مهاجرت را ارائه نمیدهد، بنابراین نقطه تأیید به سادگی این است که آیا تعطیلی با اعلامیههای واضح در مورد مسیر مشتری همراه است و آیا نقدینگی در تاریخ ثابت باقی میماند.
خوانش پایه من از حقایق محتاط اما نگرانکننده نیست: نرخ مانع به تازگی افزایش یافته است و تنها پاسخ واضح موجود در این بخش از متن تقاضای پایدار ETF است. فرضیه تأیید میشود اگر نرخهای واقعی نزدیک به ۳٪ حفظ شوند در حالی که جریانهای خالص ETF بیتکوین به مثبت بودن خود ادامه میدهند تا و از طریق انتقال مشتقات ۲۳ سپتامبر.
