آرتور هایز: بیت‌کوین ۱ میلیون دلاری تا ۲۰۳۰ و بحران اعتبار…
او استدلال می‌کند که زیان‌های ناشی از بدهی مراکز داده می‌تواند به یک پشتیبانی سیاستی منجر شود که به یک پیشنهاد نقدینگی برای BTC تبدیل شود.
آرتور هایز، مدیر ارشد اطلاعات مایلستروم، پیش‌بینی خود را تکرار کرد که بیت‌کوین می‌تواند تا سال ۲۰۳۰ به ۱ میلیون دلار برسد و او قوی‌ترین بخش این حرکت را در اواخر ۲۰۲۷ یا اوایل ۲۰۲۸ قرار داد. زمان‌بندی او به ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی با تأمین مالی از طریق بدهی بستگی دارد که به فشار اعتباری برخورد کرده و پاسخ سیاستی برای گسترش نقدینگی را تحریک می‌کند.
نکات کلیدی
- آرتور هایز پیش‌بینی ۱ میلیون دلاری بیت‌کوین را تکرار کردبیت‌کوینهدف ۱ میلیون دلاری برای سال ۲۰۳۰ را تکرار کرد و قوی‌ترین صعود را به اواخر ۲۰۲۷ یا اوایل ۲۰۲۸ متصل کرد.
- عاملی که به آن اشاره می‌کند، فشار اعتباری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی تأمین مالی شده از طریق بدهی است اگر درآمدهای مرکز داده نتوانند هزینه‌های ساخت و تجهیزات محاسباتی را پوشش دهند.
- هایز ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی را به عنوان یک "داستان اعتباری مانند ۲۰۰۸ و نه یک داستان درآمدی مانند ۲۰۰۰" توصیف کرد و بر مکانیک‌های اهرم و تجدید مالی تمرکز کرد.
- تورستن اسلاک از آپولو، مقیاس بالقوه را بیش از ۲ تریلیون دلار بدهی هوش مصنوعی با رتبه سرمایه‌گذاری اضافی تخمین زد، با وام‌گیری مرتبط با هوش مصنوعی نزدیک به ۴۰٪ از عرضه اوراق قرضه شرکتی با رتبه سرمایه‌گذاری با مدت زمان طولانی (داده‌ها تا جولای).
هایز هدف ۱ میلیون دلاری بیت‌کوین را تکرار می‌کند و حرکت بزرگ را به اواخر ۲۰۲۷/اوایل ۲۰۲۸ متصل می‌کند.
آرتور هایز پیش‌بینی ۱ میلیون دلاری بیت‌کوین تا سال ۲۰۳۰ را روی میز نگه داشته است، اما بخش قابل اقدام‌تر این پیش‌بینی تقویم است. او انتظار دارد قوی‌ترین پیشرفت در اواخر ۲۰۲۷ یا اوایل ۲۰۲۸ رخ دهد، نه به عنوان یک گسترش از چرخه امروز بلکه به عنوان یک اثر مرتبه دوم از فشار در تأمین مالی زیرساخت‌های هوش مصنوعی.
تنظیمی که او توصیف می‌کند ساده است: مراکز داده و ساخت زیرساخت‌های محاسباتی با مقادیر زیادی بدهی تأمین مالی می‌شوند و جریان‌های نقدی باید به موقع وارد شوند. اگر درآمدهای مرکز داده نتوانند هزینه‌های متعهد شده به ساخت و تجهیزات محاسباتی را پوشش دهند، زیان‌ها از پروژه‌ها به ترازنامه‌هایی که آنها را تأمین مالی کرده‌اند منتقل می‌شوند.
هایز همچنین به وضوح درباره آنچه نمی‌داند صحبت کرده است. در سناریوی قبلی که در کنار پایان‌نامه به آن اشاره شده، او بیت‌کوین را در محدوده معاملاتی ۶۰,۰۰۰ تا ۷۰,۰۰۰ دلار قرار داد و احتمال کاهش به سمت ۵۰,۰۰۰ دلار را قبل از هر حرکتی به سمت ۱ میلیون دلار مطرح کرد و گفت که نمی‌تواند وام‌گیری را که بحران را به وجود می‌آورد یا کف دقیق بیت‌کوین را شناسایی کند.
زنجیره علّی: استرس بدهی مرکز داده‌های هوش مصنوعی → حمایت سیاستی → پیشنهاد نقدینگی برای BTC
مکانیسم هایز یک داستان اعتبار به نقدینگی است، نه یک شعار "سقوط سهام هوش مصنوعی، افزایش بیت‌کوین". او استدلال می‌کند که رونق ساخت هوش مصنوعی یک "داستان اعتبار مانند ۲۰۰۸ و نه یک داستان درآمدی مانند ۲۰۰۰" است. این تمایز مهم است زیرا حالت شکست را از مضرب‌های بازار عمومی به برنامه‌های بازپرداخت تغییر می‌دهد،وثیقهارزش‌ها و اینکه چه کسی ریسک را انبار می‌کند.
درداراییدر سمت دارایی، ساخت و ساز شامل زمین، ساختمان‌ها، اتصالات برق و خنک‌کننده، و پردازنده‌هایی است که ممکن است ارزش خود را از دست بدهند زیرا تجهیزات جدیدتر ارزان‌تر و کارآمدتر می‌شوند. در سمت بدهی، برنامه‌های بازپرداخت طولانی‌تر است. بازه زمانی هایز از این عدم تطابق ناشی می‌شود: سخت‌افزار می‌تواند کهنه و مستهلک شود در حالی که بدهی همچنان بر اساس انتظارات درآمدی بالاتر و قبلی قیمت‌گذاری می‌شود.
از آنجا، زنجیره از طریق نهادهایی که اوراق بهادار را در اختیار دارند، ادامه می‌یابد. سناریوی هایز به کاهش ارزش سهام فناوری محدود نمی‌شود. او استدلال کرده است که بانک‌ها، بیمه‌گران، وام‌دهندگان خصوصی و سرمایه‌گذاران زیرساخت ممکن است در صورت عدم تولید جریان نقدی کافی برای تأمین پرداخت‌های بهره، اجاره‌ها و سایر تعهدات، متحمل ضرر شوند، حتی اگر قوی‌ترین شرکت‌های فناوری همچنان سودآور باشند.
نهایتاً،لینکسیاست است. در مقاله «ایمنی اول»، هایز دو مسیر پشتیبانی ایالات متحده را ترسیم کرد: واشنگتن به «خریدار محاسباتی آخرین چاره» تبدیل می‌شود و ظرفیت محاسباتی را برای حمایت از صنعت خریداری می‌کند، یا واشنگتن به بیمه‌گران در حال مواجهه با خسارات ناشی از بدهی‌های مرتبط با AI کمک مالی می‌کند. هر یک از این مسیرها، به گفته او، عرضه پول را افزایش می‌دهد و به یک نیروی حمایتی برای نقدینگی بیت‌کوین تبدیل می‌شود. تا تاریخ ۲۲ سپتامبر که در بسته ذکر شده، هیچ‌یک از این اقدامات اعلام نشده بود.
بررسی مقیاس بازار اعتبار: ریاضیات بدهی AI بیش از ۲ تریلیون دلار آپولو و زاویه اعتبار خصوصی/بیمه‌گر
دلیل اینکه این روایت بارها و بارها ظاهر می‌شود این است که اعداد اعتبار به اندازه‌ای بزرگ هستند که خارج از یک بخش خاص اهمیت دارند.
در یادداشتی در تاریخ ۱۴ اوت، اقتصاددان ارشد آپولو، تورستن اسلاک، تخمین زد که اکوسیستم AI می‌تواند بیش از ۲ تریلیون دلار بدهی با درجه سرمایه‌گذاری اضافی را پشتیبانی کند، به این معنی که اوراق قرضه یا وام‌هایی که به عنوان ریسک پیش‌فرض نسبتاً پایین ارزیابی می‌شوند و معمولاً واجد شرایط برای مأموریت‌های محافظه‌کارانه مؤسسات هستند.
آپولو همچنین استدلال کرد که بازار عمومی با درجه سرمایه‌گذاری ممکن است کمتر از ۱ تریلیون دلار تا سال ۲۰۳۰ جذب کند به دلیل تمرکز صادرکننده و محدودیت‌های اعتبارسنجی. این به این معناست که بیش از ۱ تریلیون دلار از تقاضای تأمین مالی ممکن است به سمت عرضه‌های خصوصی، وام‌های زیرساختی، تأمین مالی تجهیزات و ساختارهای خاص پروژه منتقل شود.
این کانال‌ها نزدیک‌تر به اعتبار خصوصی هستند، به این معنی که وام‌هایی که خارج از بازارهای عمومی اوراق قرضه با شفافیت کمتر و شرایط نقدینگی متفاوت ارائه می‌شوند.
تصویر آپولو از جریان فعلی یک لنگر کوتاه‌مدت اضافه می‌کند: با استفاده از داده‌ها تا ژوئیه، گفت که وام‌گیری مرتبط با AI در حال حاضر تقریباً ۴۰٪ از عرضه اوراق قرضه شرکتی با درجه سرمایه‌گذاری بلندمدت را نمایندگی می‌کند. این به معنای یک انفجار نیست، اما مقدار حاشیه‌ای از مدت اعتبار را که به ساخت و ساز AI مرتبط است، کمی مشخص می‌کند.
زاویه بیمه‌گر جایی است که داستان کلان هایز با یک زمان‌بندی واقعی گزارش‌گری تلاقی می‌کند. انجمن ملی کمیسیون‌های بیمه (NAIC)، یک نهاد تعیین استاندارد در ایالات متحده که ناظران بیمه ایالتی را هماهنگ می‌کند، نگرانی‌هایی در مورد نقدینگی، قیمت‌گذاری و شفافیت در اعتبار خصوصی را مطرح کرده است.
این نهاد به سوالات مربوط به ارزیابی و استانداردهای وام‌دهی اشاره کرده و خاطرنشان کرده است که برخی از صندوق‌های اعتبار خصوصی خرده‌فروشی با درخواست‌های برداشت مواجه شده و از محدودیت‌های برداشت استفاده کرده‌اند، در حالی که همچنین گفته است که این تحولات لزوماً به معنای وخامت در بازارهای اعتبار خصوصی یا دارایی‌های بیمه‌گران نیست.
دو تغییر قانون NAIC برای این فرضیه مهم هستند زیرا می‌توانند مواجهه‌هایی را که در غیر این صورت سخت است نقشه‌برداری شوند، به سطح بیاورند. تحت اصلاحاتی که در سال ۲۰۲۵ تصویب شده، NAIC گزارش‌های توجیهی رتبه‌بندی خصوصی را در عرض ۹۰ روز از یک به‌روزرسانی سالانه یا تغییر رتبه‌بندی الزامی می‌کند و می‌گوید که این گزارش‌ها باید «محتوای تحلیلی» داشته باشند.
به طور جداگانه، گروه کاری اصول حسابداری قانونی NAIC تغییراتی را تصویب کرده است که از پایان سال ۲۰۲۶ به منظور بهبود گزارش‌گیری از دارایی‌های اعتبار خصوصی بیمه‌گران به اجرا در می‌آید.
چه چیزی این را قابل معامله می‌کند: نشانه‌های ۲۰۲۶–۲۰۲۸ برای پیگیری در اعتبار AI و BTC
نقطه سخت اول در پایان سال ۲۰۲۶ است، زمانی که تغییرات حسابداری و گزارش‌دهی قانونی NAIC برای دارایی‌های اعتباری خصوصی بیمه‌گران برای ثبت‌های مالی سالانه به اجرا درمی‌آید. اگر آن افشاگری‌ها بتوانند ریسک‌های مرتبط با AI و مرکز داده را به‌طور واضح‌تری تفکیک کنند، این به بازار نقشه بهتری از جایی که ممکن است زیان‌ها رخ دهد و چه کسی ممکن است به نقدینگی نیاز داشته باشد، می‌دهد.
دومین مورد، داده‌های جریان خود اعتبار است. چارچوب‌بندی آپولو دو معیار را برای پیگیری ارزشمند می‌کند: رشد در صدور اوراق بهادار با درجه سرمایه‌گذاری مرتبط با AI و اینکه آیا AI همچنان سهم بزرگی از عرضه اوراق قرضه شرکتی با درجه سرمایه‌گذاری با مدت زمان طولانی را نمایندگی می‌کند یا خیر. اگر آن سهم در حالی که فرضیات درآمدی نرم می‌شود، بالا بماند، مسیر تجدید مالی و کاهش اعتبار تنگ‌تر می‌شود.
سومین مورد سیگنال‌دهی سیاستی است که شبیه به پشتوانه‌های هایز است. هر حرکتی به سمت دولت به عنوان "خریدار محاسباتی آخرین چاره" عمل کند، یا هر بحثی درباره کمک‌های مالی مرتبط با زیان‌های بیمه‌گران بر روی بدهی‌های مرتبط با AI، یک گام ملموس از روایت به مکانیزم خواهد بود.
آخرین نشانه رفتار خود بیت‌کوین در مقابل نشانگرهای قبلی هایز است. او قبلاً BTC را بین ۶۰,۰۰۰ تا ۷۰,۰۰۰ دلار با ریسک نزولی به سمت ۵۰,۰۰۰ دلار قبل از یک پیشرفت نهایی ترسیم کرده بود، بنابراین انحرافات از آن باند عمدتاً به عنوان یک چک بر روی اینکه آیا بازار داستان نقدینگی را سال‌ها زودتر پیش‌بینی می‌کند، اهمیت دارد.
خوانش من: این یک فرضیه زمان‌بندی نقدینگی است، نه یک پیش‌بینی قیمت در کوتاه‌مدت.
بخشی که چارچوب‌بندی هایز را مفید می‌کند این است که به زمان متصل است. اواخر ۲۰۲۷ و اوایل ۲۰۲۸ احساسات نیستند، بلکه پنجره او برای زمانی است که عدم تطابق دارایی-بدهی در تأمین مالی زیرساخت AI می‌تواند شروع به اجبار تصمیمات کند و زمانی که پاسخ سیاستی بیشتر احتمال دارد به عنوان نقدینگی ظاهر شود تا به عنوان یک چرخه پیش‌فرض تمیز و محدود.
آستانه‌ای که اهمیت دارد این است که آیا استرس تأمین مالی AI از نقص‌های سطح پروژه به مؤسساتی که سیاسی و سیستمی سخت است که اجازه شکست آنها داده شود، مانند بیمه‌گران دارای اعتبار خصوصی غیرشفاف، منتقل می‌شود یا خیر. اگر تغییرات گزارش‌دهی NAIC در پایان سال ۲۰۲۶، ریسک متمرکز AI را نشان دهد و گفت‌وگوی سیاست به سمت پشتوانه‌های صریح تغییر کند، این تنظیم به نظر ساختاری به جای روایت‌محور می‌رسد.
