ویوک آریا از BofA: نگرانیها درباره AI "سر و صدا" است
او به استفاده نزدیک به 100% از زیرساختهای هوش مصنوعی و نسبت SOX 14.8 برابری در 24 ماه آینده اشاره میکند در حالی که تقاضا همچنان بالا است.
سهامهای مرتبط با نیمههادی و هوش مصنوعی روز دوشنبه پس از آنکه مدیرعامل Anthropic، داریو آمودئی، از احتیاط در توسعه مدلهای پیشرفته خواست، کاهش یافتند و سام آلتمن و ایلان ماسک از این درخواست حمایت کردند. ویک آریا از بانک آمریکا استدلال کرد که بحث "کاهش سرعت" مبتنی بر ایمنی، "سر و صدای" قابل معاملهای است و به زیرساختهای محدود هوش مصنوعی و ارزشیابیهایی اشاره کرد که از قبل کاهش سرعت را در نظر گرفتهاند.
فشار ایمنی هوش مصنوعی باعث فروش نیمهای شد و بانک آمریکا آن را "سر و صدا" نامید.
آخرین تشدید نگرانیهای ایمنی هوش مصنوعی مانند یک شوک تقاضا بر نیمهها تأثیر گذاشت، هرچند که محرک اصلی آن rhetoric بود، نه یک گزارش زنجیره تأمین. در طول آخر هفته، مدیرعامل Anthropic، داریو آمودئی، مقالهای منتشر کرد که از صنعت خواست تا سرعت توسعه مدلهای پیشرفته را کاهش دهد و این درخواست حمایت عمومی از مدیرعامل OpenAI، سم آلتمن و ایلان ماسک را جلب کرد. سهامهای مرتبط با نیمهها و هوش مصنوعی روز دوشنبه پس از آن بحث کاهش یافتند.
تحلیلگر نیمههادی بانک آمریکا، ویک آریا، به این نکته اشاره کرد که بازار متغیر نادرستی را معامله میکند. او گفت: "سوال کلیدی این نیست که آیا مدیران AI خواهان محدودیت بیشتری هستند یا خیر. سوال این است که آیا رقابت تجاری و ژئوپولیتیکی اجازه خواهد داد."
آریا این جنجال را به عنوان "سر و صدا" درون یک "سکولار" توصیف کرد.بازار گاویو سناریوی پایه میانمدت را بهعنوان ادامه هزینههای سرمایهای AI ترسیم کرد، با این احتمال که هزینههای سرمایهای سالانه AI تا سال 2030 به بالای 3 تریلیون دلار برسد.
آریا این دیدگاه را به سیگنالهای بازار فیزیکی مرتبط کرد نه به نیت اجرایی. او گفت ظرفیت شبکه هوش مصنوعی نزدیک به ۱۰۰٪ در حال فعالیت است و قیمتهای اجاره حتی برای شتابدهندههای نسل قدیمی نیز در حال افزایش است، الگویی که او استدلال کرد با یک چرخه خنککننده سازگار نیست زیرا چیپهای قدیمی معمولاً با ورود عرضه جدید ارزانتر میشوند.
ناهماهنگی، به تعبیر او، این است که سهامها "در حال قیمتگذاری بهطور مؤثر یک کاهش هزینه در آینده" هستند در حالی که لایه محاسباتی هنوز در حال فعالیت داغ است.
ارزیابی دومین بخش از تماس "سر و صدا" است. آریا به شاخص نیمههادی فیلادلفیا اشاره کرد که در سال 2026 به میزان 67% افزایش یافته است، اما هنوز در حدود 19 برابر درآمدهای آینده معامله میشود، که تقریباً با S&P 500 همراستا است، حتی در حالی که درآمدهای نیمههادی به میزان 139% نسبت به سال گذشته افزایش یافته است.
با نگاهی به آینده، او به نسبت 14.8 برابر درآمد برای شاخص چیپ در 24 ماه آینده اشاره کرد که به عنوان 11% تخفیف نسبت به S&P 500 توصیف شده و همراه با رشد پیشبینی شده حدود 30% است، و اشاره کرد که این شاخص تقریباً 17% پس از نزدیک به دو برابر شدن در نیمه اول اصلاح شده است.
رقابت، نه محدودیت، به عنوان عامل واقعی سرمایهگذاری سرمایهای
مکانیسم آریا یک معضل زندانی است، وضعیتی که در آن همه ممکن است ترجیح دهند که به طور جمعی خودداری کنند اما هر شرکتکننده انگیزهای برای خیانت دارد زیرا کند شدن به تنهایی مجازات میشود. از نظر هوش مصنوعی، توسعه مدلهای مرزی کار بر روی پیشرفتهترین سیستمها در حاشیه قابلیتهای کنونی است و هزینه سرمایهگذاری هوش مصنوعی (AI capex) هزینههای بلندمدت برای مراکز داده، شتابدهندهها و شبکهسازی است که برای آموزش و اجرای آنها لازم است.
اگر یک آزمایشگاه یا یک پلتفرم متوقف شود، در معرض خطر از دست دادن مشتریان، استعدادها و رهبری درک شده به بازیگر بعدی است که مایل به ادامه هزینه کردن باشد.
او این منطق را فراتر از موضع حکمرانی یک شرکت خاص گسترش میدهد. آزمایشگاههای آمریکایی با توسعهدهندگان چینی رقابت میکنند، هایپر اسکیلرها با ارائهدهندگان ابری تخصصی رقابت میکنند و دولتها سیستمهای هوش مصنوعی حاکمیتی را تأمین مالی میکنند. حتی اگر توافقهای ایمنی جدید نحوه توسعه سیستمها را تغییر دهند، نکته آریا این است که آنها بهطور خودکار زیرساخت مورد نیاز برای ساخت آنها را کاهش نمیدهند. جایزه اقتصادی به اندازهای بزرگ است که هماهنگی در تئوری ممکن است و در عمل شکننده است.
به همین دلیل او روایت "کاهش سرعت" مبتنی بر ایمنی را به عنوان یک کاتالیزور احساسی در نظر میگیرد نه یک تغییر پایدار در سرمایهگذاری.
در همین راستا، آریا موضع سازندهای در مورد نیمهها ابراز کرد در حالی که بهطور صریحی تفکیک کوتاهمدت را جدا کرد.کاهشریسک ناشی از سوال تقاضای هوش مصنوعی: "ما همچنانصعودیدر مورد نیمهها، هرچند ما انتظار داریم در کوتاهمدتنوساناز نرخها، تنشهای خاورمیانه، انتخابات میاندورهای ایالات متحده در ۲ نوامبر و مقاومت رو به رشد در برابر گسترش مراکز داده، گفت.
آنچه در حال حاضر تماشا میکنم: کاتالیزورهای نوسان که میتوانند فراخوان "سر و صدا" را نادیده بگیرند
پاکترین راه برای شکست فرضیه "سر و صدا" این است که بلاغت احتیاط به محدودیتهای قابل اجرا تبدیل شود. بیانیههای پیگیری یا پیشنهادات سیاستی از آزمایشگاههای پیشرفته بزرگ که از فراخوانهای عمومی برای احتیاط به محدودیتهای مشخص در آموزش یا استقرار منتقل میشوند، بیشتر از یک دور دیگر از مقالات نظر اهمیت خواهند داشت.
تله دیگر بازار فیزیکی است. استدلال آریا به سیگنالهای تنگی مانند استفاده نزدیک به حداکثر و افزایش اجارهها برای شتابدهندههای قدیمی تکیه دارد. اگر قیمت اجاره برای تراشههای نسل قدیمی کاهش یابد، یا اگر استفاده دیگر به عنوان نزدیک به ۱۰۰٪ توصیف نشود، این اولین نشانهای خواهد بود که طرف تقاضا در واقع در حال کاهش است.
ماکرو و سیاستها هنوز هم میتوانند نوار را تحت تأثیر قرار دهند حتی اگر تقاضای AI ثابت بماند. آریا نرخها، تیترهای خاورمیانه و انتخابات میاندورهای ایالات متحده در ۲ نوامبر را به عنوان منابع نوسان کوتاهمدت علامتگذاری کرد و همچنین به مجوزهای محلی و مقاومت جامعه در برابر گسترش مراکز داده به عنوان یک محدودیت عملی اشاره کرد که میتواند ساخت و سازها را بدون هیچ تغییری در جاهطلبیهای AI کند کند.
چگونه من ترسهای کاهش AI را در BofA نادیده میگیرم. نیمهها
قسمتی که تصمیم میگیرد آیا این «صدا» است یا نه، خود بحث نیست، بلکه این است که آیا بازار محاسبات شل میشود یا خیر. اگر ظرفیت شبکه AI هنوز به طور مؤثر نزدیک به حداکثر استفاده باقی مانده و حتی شتابدهندههای قدیمیتر نیز اجارهشان گرانتر میشود، آنگاه فروش سهام در حال معامله ریسک روایت در برابر یک محدودیت فیزیکی هنوز تنگ است و این معمولاً به معنای تغییر قیمت ناپایدار به جای یک کاهش تمیز در تقاضا است.
آزمایش واقعی این است که آیا محدودیت به هماهنگی تبدیل میشود یا خیر. اگر آزمایشگاههای بزرگ و خریدارانشان بتوانند زبان ایمنی را به محدودیتهای الزامآور که رقبا واقعاً از آن پیروی میکنند، ترجمه کنند، انتظارات سرمایهگذاری میتواند دوباره تنظیم شود. اگر نتوانند، رقابت سرمایهگذاری به حالت پیشفرض باقی میماند و کاهشهای به سبک دوشنبه بیشتر به رژیمهای نوسان مربوط میشود تا یک کاهش ساختاری در هزینههای زیرساخت AI.
