کارستنز از همزیستی استیبلکوینهای تنظیمشده حمایت کرد
اظهارات او در فورم نقطه صفر با پیشنمایش گزارش اقتصادی سالانه BIS 2026 که خطرات ثبات و حاکمیت را هشدار میدهد، در تضاد است.
مدیر کل سابق BIS، آگوستین کارستنس، به طور علنی موضع خود را در مورد استیبلکوینها نرمتر کرد و استدلال کرد که آنها میتوانند در کنار پول فیات coexist کنند اگر سیاستگذاران شرایط نظارتی مناسبی را تعیین کنند. بانک تسویه بینالمللی، در پیشنمایشی از گزارش اقتصادی سالانه ۲۰۲۶ خود، تأکید کرد که طراحیهای فعلی استیبلکوین هنوز خواص کلیدی "پول معتبر" را ندارند و میتوانند خطرات کلان را در صورت مقیاسپذیری ایجاد کنند.
نکات کلیدی
- آگوستین کارستنس گفت که او "به ارزش" استیبلکوینهابرای پیشبرد نوآوری، شمول و کاهش هزینهها در یک سخنرانی زنده خوشامدگویی خطابدر انجمن پوینت زیرو پی برده است.
- از سیاستگذاران خواسته شد که شرایطی را برای coexist استیبلکوینها با پولفیات تعیین کنند، در حالی که کارستنس هشدار داد که هماهنگی نظارتی جهانی در حال عقبافتادگی است.
- یک پیشنمایش از BIS پیش از گزارش اقتصادی سالانه ۲۰۲۶ گفت که طراحیهای فعلی استیبلکوینها هنوز از ویژگیهایی که اعتماد به پول را زیر بنای خود قرار میدهد، کوتاه است و میتواند در صورت پذیرش گسترده، ثبات را تهدید کند.
- ایالات متحدهقانون GENIUSو چارچوب MiCA اتحادیه اروپا در حال حاضر الزامات ذخیره و مجوز را تحمیل میکنند، از جمله ۱۰۰٪ پشتیبانی در ایالات متحده و قوانین جداسازی ذخیره در اتحادیه اروپا.
چرخش استیبلکوین کارستنس در همایش نقطه صفر
آگوستین کارستنس، مدیر کل سابق بانک تسویهحسابهای بینالمللی (BIS) و اکنون عضو هیئت مشاوره بینالمللی شبکه مالی و فناوری جهانی، در یک سخنرانی زنده در همایش نقطه صفر در روز سهشنبه، استیبلکوینها را به عنوان یک مثبت مشروط بازتعریف کرد.
کارستنس گفت: «من به این درک رسیدهام که استیبلکوینها چه کارهایی میتوانند برای ترویج نوآوری مالی، شمول و کاهش هزینهها انجام دهند.» او افزود: «باید سعی کنیم شرایطی را ایجاد کنیم که بتوانیم با پول فیات و استیبلکوینها زندگی کنیم.»
این زبان مهم است زیرا موضع را از «استیبلکوینها به عنوان تهدید» به «استیبلکوینها به عنوان زیرساخت مجاز» تغییر میدهد، با مشروعیت که به طور صریح به طراحیهای نظارتی مرتبط است. کارستنس همچنین استدلال کرد که نظارت بیشتر و یک میدان بازی برابر برای صادرکنندگان میتواند به استیبلکوینها کمک کند تا «به طرز چشمگیری شکوفا شوند»، و انطباق را به عنوان یک کاتالیزور پذیرش به جای ترمز قرار دهد.
قوانین جهانی، چارچوبهای محلی: قانون GENIUS و MiCA به عنوان نقاط مرجع
محدودیت اصلی کارستنس هماهنگی بود. او گفت: «اگر واقعاً میخواهیم یک سیستم جهانی داشته باشیم که استیبلکوینها بتوانند با ارز جهانی تعامل داشته باشند، این باید یک تلاش همکاری جهانی باشد. و من میبینم که این در حال عقبماندگی است.»
در عمل، بازار در حال حاضر تحت قوانین پراکنده در حال حرکت است. در ایالات متحده، قانون GENIUS که در ژوئیه ۲۰۲۵ به قانون تبدیل شد، چارچوب فدرالی برایاستیبل کوینهای پرداختو نیاز به ۱۰۰٪ ذخایر در داراییهای نقدی با کیفیت بالا داردداراییهامانند نقد و اوراق قرضه کوتاهمدت خزانهداری ایالات متحده.
در اتحادیه اروپا، ناشران استیبل کوین تحت مقررات بازارهای داراییهای رمزنگاری (MiCA) قرار دارند. MiCA نیاز به مجوز ناشر، انتشار یک وایت پیپر تأیید شده، پشتیبانی کامل از ذخایر و تفکیک داراییهای ذخیره از وجوه شرکت دارد.
برای معاملهگران، "همزیستی" در این رژیمها بیشتر به زیرساخت مربوط میشود تا ایدئولوژی: چه چیزی به عنوان ذخایر واجد شرایط محسوب میشود، داراییهای جداشده در شرایط فشار چگونه رفتار میکنند و آیا انتشار فرامرزی میتواند بدون نظارت مقیاسپذیر باشد یا خیر.آربیتراژ.
پیشنمایش گزارش سالانه BIS 2026: استیبلکوینها هنوز آزمون «پول مورد اعتماد» را رد میکنند
پیام BIS که به طور موازی در حال اجراست، سختگیرانهتر و بدبینانهتر است. در پیشنمایشی که روز سهشنبه پیش از گزارش اقتصادی سالانه ۲۰۲۶ منتشر شد، BIS استدلال کرد که طراحیهای فعلی استیبلکوینها از ویژگیهای کلیدی که پایهگذار اعتماد به پول هستند، عقب ماندهاند.
پیشنمایش همچنین هشدار داد که اگر پذیرش استیبلکوینها گسترش یابد، میتواند چالشهایی برای ثبات مالی، تأمین مالی بانکها و حاکمیت پولی ایجاد کند. این چارچوب کلان است: استیبلکوینها هنوز به عنوان ساختاری در نظر گرفته میشوند که میتواند تنش را به سیستم بانکی منتقل کرده و کنترل سیاست را پیچیده کند اگر به جایگزینی معنادار برای سپردههای بانکی یا ارزهای حاکمیتی تبدیل شوند.
رهبری کنونی BIS این خط را حفظ کرده است. پابلو هرناندز دِ کُس، مدیر کل BIS در آوریل گفت که بازار استیبلکوینها هنوز "کوچک" است و ویژگیهای ساختاری توانایی استیبلکوینها برای عملکرد به عنوان پول را محدود میکند.
نیاز به دقت این است که BIS به طور همزمان از آوردن حمایت کردتوکنسازیبه سیستم بانکی دو سطحی، با این استدلال که نمایههای دیجیتال داراییها میتوانند مالی برنامهپذیر را امکانپذیر کنند در حالی که اعتماد به پول را حفظ میکنند. در این چارچوب، استیبلکوینها همچنان ضعیف باقی میمانند.لینکحتی در حالی که توکنسازی مجوز سبز دریافت میکند.
سیگنالهایی که معاملهگران میتوانند از اینجا پیگیری کنند
کاتالیزور سخت بعدی انتشار گزارش سالانه اقتصادی BIS در سال 2026 است که باید روشن کند آیا انتقاد پیشنمایش به ساختارهای خاص استیبلکوین، مدلهای ذخیره یا طراحیهای حکومتی معطوف است و BIS تا چه حد "توکنسازی درون سیستم دو لایه" را از پول خصوصی جدا میکند.
تاجران همچنین یک سیگنال کوتاهمدت در اظهارات پیرو از کارستنس و سایر شرکتکنندگان در فروم پوینت زیرو دارند که شرایط همزیستی ارزهای فیات و استیبلکوینها را تعریف میکند، از جمله واجد شرایط بودن صادرکننده، ضمانتهای بازخرید و قابلیت همکاری فرامرزی.
در سمت اجرای قانون، جزئیات پیادهسازی تحت قانون GENIUS ایالات متحده اهمیت دارد، بهویژه ترکیب ذخایر، رویکرد نظارتی و اینکه مقامات چگونه ریسک عملیاتی و نقدینگی را مدیریت میکنند. بهروزرسانیهای مشابه تحت MiCA اتحادیه اروپا برای چگونگی سختگیری مجوز و تفکیک ذخایر در عمل مورد توجه قرار خواهد گرفت.
در نهایت، هرگونه شواهدی از هماهنگی فرامرزی، مانند استانداردهای مشترک یا راهنماییهای قابلیت همکاری، بهطور مستقیم ادعای کارستنس را که همکاری جهانی در حال عقبافتادگی است، آزمایش خواهد کرد.
سیگنال بازار در پیام تقسیمشده BIS
من تغییر موضع کارستنس را بهعنوان یک تغییر روایت با پیامدهای واقعی در مرتبه دوم میخوانم: این بحث را از "ممنوعیت یا تحمل" به "طراحی کتاب قوانین" منتقل میکند، جایی که در واقع پذیرش تصمیمگیری میشود. بازار تمایل دارد رشد استیبلکوین را زمانی قیمتگذاری کند که مسیرهای نظارتی را میبیند که ریسک دمی را در اطراف بازخریدها و کیفیت ذخایر کاهش میدهد، نه زمانی که فقط شعارهای عمومی حمایت از نوآوری را میشنود.
پیشنمایش BIS وزن معکوس است. بهطور مؤثر میگوید که حتی تحت توجه بیشتر سیاستها، ساختارهای استیبلکوین امروز هنوز هم از بار پول قابل اعتماد عبور نمیکنند و ریسک تنها زمانی قابل مشاهده میشود که مقیاس به وجود آید. آستانهای که اهمیت دارد این است که آیا حوزههای قضایی بزرگ به استانداردهای قابل همکاری نزدیک میشوند که استیبلکوینها را به اندازه کافی کسلکننده کنند تا سیستماتیک باشند بدون اینکه به یک مشکل سیستماتیک تبدیل شوند.
