کاهش ۱۵ درصدی IREN پس از عدم تحقق پیشبینی سود
درآمد ابری AI بیش از دو برابر شده و به ۷۰.۵ میلیون دلار رسید، اما درآمد کل کاهش یافت و EBITDA تعدیل شده در سهماهه ژوئن ۶۸ درصد کاهش یافت.
سهام IREN در هفته گذشته ۱۵٪ کاهش یافت پس از اینکه نتایج سهماهه انتظارات بالا را برآورده نکرد، با وجود اینکه مدیریت به تقاضای فزاینده محاسبات AI توجه کرده است. این وضعیت باعث میشود که معاملهگران فشار حاشیهای کوتاهمدت را در برابر پیشسفارشها، مذاکرات قیمتگذاری و پیشپرداختهای غیرمعمول بزرگ مشتریان برای ساخت GPU بسنجند.
کاهش درآمدهای IREN باعث افت ۱۵ درصدی هفتگی شد با وجود روایت هوش مصنوعی
پیام سهام ساده بود: این فصل نتوانست انتظارات را برآورده کند. سهام IREN در هفته گذشته ۱۵٪ کاهش یافت پس از اینکه نتایج فصلی ارائهدهنده خدمات رایانش ابری کمتر از انتظارات سرمایهگذاران بود.
مدیریت در عین حال توجه را به کمبود زیرساختهای هوش مصنوعی معطوف کرد. دانیل رابرتس، مدیرعامل مشترک، برتری IREN را به عنوان یک مجموعه از سختافزارهای جمعآوری شده توصیف کرد.داراییهاو قابلیت عملیاتی، گفت: "ما سالها وقت صرف جمعآوری آنچه که تکرار آن دشوار است کردهایم: قدرت، زمین، مراکز داده، محاسبات، نرمافزار و افراد" و استدلال کرد که "رشد مصرف تصاعدی هوش مصنوعی، تقاضا برای ظرفیت محاسباتی را فراتر از عرضه موجود زیرساختها تحریک کرده است." او افزود: "IREN برای این لحظه ساخته شده است."
این همان ناهماهنگی است که معاملهگران با آن مواجه هستند. بازار به سودآوری کوتاهمدت و عملکرد تجمیعشده آسیب میزند، در حالی که مدیریت داستان تقاضای آینده را بر اساس تنگناهای ظرفیت و بهبود شرایط قراردادها میفروشد.
پیام تقسیم سهماهه: افزایش خدمات ابری هوش مصنوعی در حالی که درآمد و EBITDA تجمیعشده کاهش مییابد
سهماهه 30 ژوئن اعداد روشنی را در مورد تقسیم ارائه داد. درآمد خدمات ابری هوش مصنوعی به بیش از دو برابر به 70.5 میلیون دلار رسید، اما درآمد کل 5% کاهش یافت و به 137.2 میلیون دلار رسید زیرا IREN به انتقال منابع خود ادامه داد.رمز ارزعملیات معدن.
سودآوری در سطح تجمیع به سمت اشتباه حرکت کرد. EBITDA تعدیل شده ۶۸٪ کاهش یافت و به ۱۹.۲ میلیون دلار در همان فصل رسید. EBITDA تعدیل شده یک معیار سودآوری است که درآمد نقدی عملیاتی را با حذف بهره، مالیات، استهلاک، کاهش ارزش و برخی تعدیلات تقریب میزند و میزان کاهش به نوعی از چاپ است که میتواند روایت رشد را در پی انتشار درآمد تحت تأثیر قرار دهد.
چارچوب خود شرکت نشان میدهد که انتقال هنوز باعث ایجاد کشش نوری میشود. ابر هوش مصنوعی به سرعت در حال گسترش است، اما هنوز به اندازه کافی بزرگ نیست یا هنوز به اندازه کافی سودآور نیست تا بتواند آنچه را که در جاهای دیگر کم اهمیت شده جبران کند.
سیگنالهای ظرفیت و قیمتگذاری: 'فروش رفته' ۲۰۲۶، نرخ اجرایی ۴ میلیارد دلار، مذاکرات ۲۵ میلیون دلار/MW و ۵۵٪ پیشپرداخت
در برابر آن فصل، IREN به شاخصهای پیشرو اشاره کرد که برای تأمین مالی مرحله بعدی ساخت زیرساخت هوش مصنوعی بیشتر از توضیح حاشیههای فصل گذشته اهمیت دارند. شرکت به طور عمده به عنوان فروش رفته از ظرفیت موجود خود برای ۲۰۲۶ توصیف شد و قبلاً ۴ میلیارد دلار درآمد سالانه تأمین کرده بود.
درآمد سالانه تأمین شده یک تخمین آیندهنگر است که سطوح درآمد فعلی را به یک رقم سال کامل تعمیم میدهد و معمولاً برای توصیف سرعت درآمدهای قراردادی یا تکراری استفاده میشود. نکته اینجا جزئیات است. افشاگری نشان نمیدهد که چه مقدار از ۴ میلیارد دلار قبلاً قرارداد بسته شده در مقابل لولهکشی است، چه ترکیب بخشی را فرض میکند یا چه زمانی تاریخهای شروع درآمد را به نتایج گزارش شده میکشد.
شرایط قیمتگذاری و تأمین مالی دیگرنقاط داده مثبتIREN گفت که در حال مذاکرات فعال برای ارائه ظرفیت به قیمت تقریبی ۲۵ میلیون دلار به ازای هر مگاوات است، که از قراردادهای اخیر ۲۰ میلیون دلار به ازای هر MW افزایش یافته است. قیمتگذاری MW روشی برای قیمتگذاری زیرساخت مرکز داده یا محاسباتی بر اساس ظرفیت برق است و افزایش در $/MW میتواند به سرعت اقتصاد واحد را تغییر دهد اگر به قراردادهای امضا شده در مقیاس تبدیل شود.
گفته شد که مشتریان همچنین تا ۵۵٪ از هزینههای مرتبط با GPU را پیشپرداخت میکنند تا محاسبات را تأمین کنند. هزینههای مرتبط با GPU هزینههایی هستند که به خرید و استقرار واحدهای پردازش گرافیکی برای بارهای کاری هوش مصنوعی مربوط میشوند و پیشپرداختهای به این اندازه میتواند فشار تأمین مالی برای ساختها را کاهش دهد حتی اگر EBITDA گزارش شده به طور موقت فشرده شود.
نظر من: تجارت این است که آیا قراردادهای هوش مصنوعی پیشرفته میتوانند از فشردگی حاشیهای در کوتاهمدت پیشی بگیرند یا خیر.
آستانهای که اهمیت دارد این است که آیا IREN میتواند روایت "فروش رفته" 2026 را به یک مسیر افشای اطلاعات تبدیل کند که به معاملهگران اجازه دهد درآمدهای قراردادی را از درآمدهای مورد بحث جدا کنند. یک رقم 4 میلیارد دلاری به صورت سالانه میتواند واقعی باشد و هنوز هم زود باشد و بدون ترکیب بخش و تاریخهای شروع، سخت است که آن را به چاپهای دو فصل آینده مرتبط کنیم.
اگر مذاکرات حدود 25 میلیون دلار به ازای هر مگاوات به ظرفیت امضا شده با زمانبندی تحویل تبدیل شود، این تنظیم به نظر ساختاری میرسد نه روایتمحور، زیرا این امر به معنای افزایش از معاملات حدود 20 میلیون دلار به ازای هر مگاوات است در حالی که مشتریان بیشتر هزینههای اولیه GPU را از طریق پیشپرداختها جذب میکنند.
تا آن زمان، بازار احتمالاً به قیمتگذاری چیزی که امروز میتواند اندازهگیری کند ادامه خواهد داد: درآمد تجمیع شده 5% کاهش و EBITDA تعدیل شده 68% کاهش در فصل ژوئن.
