استاندارد چارترد ENA را با هدف ۲ دلار آغاز کرد
تئوری بانک به یک سوئیچ هزینه تأیید شده توسط حاکمیت تکیه دارد که ۹۵٪ از درآمد خالص را به خریدهای مجدد ENA هدایت می‌کند به محض اینکه USDe به مراحل تأمین برسد.
استاندارد چارترد پوشش توکن ENA اتنا را با هدف قیمت ۲ دلار تا پایان سال ۲۰۲۸ آغاز کرد و پیش‌بینی کرد که عرضه USDe تا پایان سال ۲۰۲۸ هشت برابر به ۴۰ میلیارد دلار خواهد رسید. این بانک افزایش قیمت را به عنوان یک تغییر رتبه مکانیکی مرتبط با یک سوئیچ کارمزد تازه تأیید شده که بیشتر درآمد خالص را به خرید مجدد ENA هدایت می‌کند، توصیف کرد.
نکات کلیدی
- استاندارد چارترد پیش‌بینی کرد که عرضه USDe اتنا استیبل‌کوینهشت برابر به ۴۰ میلیارد دلار تا پایان سال ۲۰۲۸ گسترش خواهد یافت.
- این بانک پوشش اتنا ENA را با هدف ۲ دلار تا پایان سال ۲۰۲۸ آغاز کرد که به طور تقریبی ۷ برابر قیمت مرجع ۰.۲۸ دلار ذکر شده در گزارشش است.
- یک سوئیچ کارمزد تأیید شده توسط حاکمیت در اوایل سپتامبر ۹۵ درصد از درآمد خالص را به خرید مجدد ENA هدایت می‌کند، به محض اینکه مراحل عرضه USDe برآورده شود.
- ENA در روز چهارشنبه حدود ۰.۲۷ دلار معامله شد و ارزش بازار آن نزدیک به ۲.۶۵ میلیارد دلار بود که در هفته گذشته حدود ۲۸ درصد و در ماه گذشته ۷۷ درصد افزایش یافته است، طبق داده‌های CoinGecko.
استاندارد چارترد هدف ۲ دلار را برای ENA تعیین کرده است در حالی که USDe به سمت ۴۰ میلیارد دلار می‌رود.
آغاز فعالیت استاندارد چارترد در اتنا به عنوان یک پیش‌بینی بلندمدت بر روی دو متغیر مرتبط قرار گرفته است: گسترش عرضه USDe و تبدیل آن به بازدهی برای دارندگان توکن از طریق خرید مجدد. در سناریوی پایه بانک، عرضه USDe تا پایان سال ۲۰۲۸ به ۴۰ میلیارد دلار می‌رسد که هشت برابر افزایش از سطوح کنونی است که توسط پیش‌بینی نشان داده شده و ENA تا پایان سال ۲۰۲۸ به ۲ دلار می‌رسد.
هدف قیمت به طور تقریبی به عنوان هفت برابر قیمت ۰.۲۸ دلار ذکر شده در گزارش تعیین شده است. در بازار، ENA در روز چهارشنبه حدود ۰.۲۷ دلار معامله شد و ارزش بازار آن حدود ۲.۶۵ میلیارد دلار بود، طبق اطلاعات CoinGecko. در همان مجموعه داده، ENA در هفته گذشته تقریباً ۲۸٪ و در ماه گذشته حدود ۷۷٪ افزایش یافته است، که در اینجا مهم است زیرا کار سناریو خود بانک، واکنش قیمت ENA را به عنوان بخشی از مکانیزم در نظر می‌گیرد، نه فقط یک خروجی.
استاندارد چارترد همچنین دیدگاه Ethena را به پیش‌بینی‌های گسترده‌تر خود برای پایان سال ۲۰۲۸ مرتبط کرددارایی دیجیتالبا هدف ۳۰۰,۰۰۰ دلار برایبیت‌کوینو ۱۸,۰۰۰ دلار برای اتریوم.
چارچوب بانک به وضوح بیان می‌کند که پیش‌بینی‌های آن نشان‌دهنده عملکرد بهتر ENA در مقایسه با این ارزهای اصلی در همان افق زمانی است، که بیشتر به اصول نسبی مربوط می‌شود و کمتر به این که آیا نرخ خرید مرتبط با خرید مجدد می‌تواند یک بازتنظیم ارزش را مجبور کند اگر عرضه USDe افزایش یابد.
سوئیچ هزینه: چگونه مراحل عرضه USDe به خرید مجدد ENA تبدیل می‌شود
هسته آغاز این پروژه یک راه‌اندازی محصول جدید یا یک کاتالیزور یک‌باره نیست. این یک "سوئیچ هزینه" تأیید شده توسط حاکمیت است که نحوه جریان اقتصاد پروتکل به ENA را تغییر می‌دهد، زمانی که عرضه USDe از مراحل مشخص عبور کند.
حاکمیت Ethena در اوایل سپتامبر این سوئیچ را تأیید کرد. طبق طراحی توصیف شده در گزارش، ۹۵٪ از درآمد خالص از خطوط کسب و کار Ethena به خرید مجدد ENA اختصاص می‌یابد، به محض اینکه مراحل عرضه USDe به دست آید. نکته مهم این است که این موضوع رویه‌ای است و برای معامله‌گران اهمیت دارد: گزارش به مراحل اشاره می‌کند اما برنامه کاملی را فراتر از یک سطح مثال ذکر نمی‌کند، که به این معنی است که زمان عملیاتی شدن کامل سوئیچ هنوز یک متغیر است.
مثال حساسیت خود Ethena، که در گزارش ذکر شده، اعداد را بر روی ارتباط قرار می‌دهد. در عرضه ۲۵ میلیارد دلار USDe، این مکانیزم می‌تواند ۳۷۵ میلیون دلار خرید مجدد سالانه ENA را تولید کند، با فرض ۶٪ پروتکل ناخالص.بازدهو نرخ درآمد خالص ۲۵٪. این ورودی‌ها واقعاً کار می‌کنند. یک رژیم بازده متفاوت، یا یک نرخ متفاوت، جریان خرید را تغییر می‌دهد حتی اگر عرضه به همان سطح سرخطی برسد.
استاندارد چارترد سپس این محاسبات را به پیش‌بینی عرضه ۴۰ میلیارد دلاری خود گسترش می‌دهد و نقطه ارزیابی ضمنی را به صراحت بیان می‌کند. اگر USDe به ۴۰ میلیارد دلار برسد و قیمت ENA تغییر نکند، بانک تخمین زده است که خریدهای سالانه می‌تواند به طور تقریبی ۲۳٪ از ارزش بازار در حال گردش ENA باشد. بانک این نرخ را احتمالاً غیرقابل‌پایداری نامید و انتظار مدل آن این است که قیمت ENA افزایش یابد تا زمانی که بازده خرید فشرده شود.
برای تثبیت اینکه "فشردگی" در عمل چگونه می‌تواند به نظر برسد، بانک بهUniswapبه عنوان یک مقایسه اشاره کرد و گفت که نرخ خرید سالانه UNI در حدود ۳٪ تا ۴٪ تثبیت شده است در حالی که قیمت توکن UNI افزایش یافته است. مقایسه این نیست که کسب‌وکارها یکسان هستند، بلکه این است که زمانی که روایت خرید معتبر و پایدار باشد، بازارها تمایل دارند تا توکن را دوباره قیمت‌گذاری کنند تا زمانی که بازده خرید بیشتر شبیه به یک بازده ثابت و سبک سهام باشد تا یک پرداخت تحت فشار.
موتور بازده Ethena در حال تغییر به فراتر از تجارت پایه کریپتو است
پای دیگر این فرضیه این است که USDe می‌تواند بدون فروپاشی بازده خود در حین مقیاس‌پذیری به رشد ادامه دهد. به طور تاریخی، بازده USDe به تجارت پایه کریپتو تکیه داشت و در حالی که کریپتوهای نقطه‌ای را نگه می‌داشت، در حال کوتاه کردنفیوچرز دائمیبرای به دست آوردن دینامیک‌های پایه و تأمین مالی بود. گزارش استاندارد چارترد گفت که بازده از آن تنظیم سنتی کاهش یافته است، که این فشار Ethena را مجبور به گسترش ساختار بازده می‌کند.
در چارچوب بانک، Ethena در حال گسترش به DeFi و وام‌دهی نهادی، دارایی‌های واقعی و معاملات پایه مرتبط با سهام و کالاها است.دارایی‌هاو معاملات پایه مرتبط با سهام و کالاها. این منابع جدید به عنوان تولیدکننده بازده ترکیبی ۵.۲٪ توصیف شدند که بانک استدلال می‌کند به USDe فضای بیشتری برای مقیاس‌دهی نسبت به مدلی که عمدتاً به تأمین مالی دائمی ارزهای دیجیتال وابسته است، می‌دهد.
استاندارد چارترد همچنین این تنوع را به یک شرط بزرگتر در ساختار بازار مرتبط کرد: دارایی‌های توکنیزه شده. بانک پیش‌بینی کرد که بازار دارایی‌های توکنیزه شده از حدود ۳۵۰ میلیارد دلار "امروز" به ۴ تریلیون دلار تا پایان ۲۰۲۸ رشد کند و مجموعه دارایی‌هایی که Ethena می‌تواند به طور بالقوه برای تولید بازده استفاده کند، گسترش یابد.
این پیش‌بینی تضمینی برای بازده قابل دسترسی برای Ethena نیست، اما توجیه بانک برای این است که چرا مجموعه فرصت‌ها برای منابع غیرکریپت بازده می‌تواند در ۲۰۲۸ بزرگتر از حالا باشد.
نقاط عطف، بازده‌ها و نرخ‌های برداشت: متغیرهایی که معامله‌گران باید در آینده پیگیری کنند
نسخه تمیز این داستان این است که "USDe به ۴۰ میلیارد دلار می‌رسد، ENA به ۲ می‌رسد." نسخه قابل معامله بیشتر مشروط است، زیرا جریان خرید مجدد به زنجیره‌ای از ورودی‌ها وابسته است که می‌تواند تغییر کند.
اولین قطعه گمشده، برنامه زمان‌بندی کامل عرضه USDe است که سوئیچ خرید مجدد ۹۵٪ از درآمد خالص را فعال می‌کند. گزارش به نقاط عطف اشاره می‌کند و از ۲۵ میلیارد دلار به عنوان سطح مثالی استفاده می‌کند، اما تمام نردبان را مشخص نمی‌کند که این کار را دشوار می‌کند تا زمان خرید مجدد را به تقویم نسبت به یک عدد عرضه نقشه‌برداری کنیم.
دومین مورد خود مسیر عرضه است. پیش‌بینی ۴۰ میلیارد دلاری استاندارد چارترد برای پایان ۲۰۲۸ فرض مقیاس‌گذاری است که ریاضیات خرید مجدد را بیشتر شبیه به سهام می‌کند تا اپیزودیک. اگر رشد عرضه USDe کمتر از حد انتظار باشد، مورد "بازنگری مکانیکی" تضعیف می‌شود زیرا جریان خرید مجدد کوچک‌تر و کمتر پایدار است.
سومین مورد بازده واقعی است. گزارش به بازده ترکیبی ۵.۲٪ از منابع جدید اشاره می‌کند، در حالی که مثال خرید مجدد ۲۵ میلیارد دلار / ۳۷۵ میلیون دلار از فرض بازده پروتکل ناخالص ۶٪ استفاده می‌کند. اگر بازده‌های واقعی زیر این نقاط مرجع بیایند، یا اگر به دلیل تغییر ترکیب از تجارت پایه کریپتو نوسانات بیشتری پیدا کنند، درآمد خالص موجود برای خرید مجدد می‌تواند به سرعت فشرده شود.
سرانجام، متغیر بازتابی وجود دارد که استاندارد چارترد به طور مستقیم به آن اشاره می‌کند: قیمت خود ENA. نرخ خرید مجدد "~۲۳٪ از ارزش بازار در گردش" بانک در عرضه ۴۰ میلیارد دلار به طور صریح به عدم تغییر ENA مشروط است و گزارش این نتیجه را غیرقابل تحمل می‌داند. اگر ENA زودتر بازنگری شود، بازده خرید مجدد زودتر فشرده می‌شود که می‌تواند نحوه ارزیابی معامله‌گران از افزایش باقی‌مانده را تغییر دهد.
خوانش من: این یک معامله مکانیک خرید مجدد است تا زمانی که رشد USDe ثابت شود
آغاز به عنوان یک تماس $2 جهت‌دار خوانده می‌شود، اما جزئیات رویه‌ای که مهم است، سوئیچ هزینه است، زیرا این بخش از داستان است که رشد USDe را به یک پیشنهاد قابل تکرار برای ENA تبدیل می‌کند و نه یک روایت مبهم "پذیرش". به همین دلیل است که کار حساسیت گزارش، از مثال $25 میلیارد / $375 میلیون تا سناریوی $40 میلیارد، احتمالاً به عنوان یک چارچوب مکانیک خرید مجدد معامله خواهد شد تا به عنوان یک یادداشت هدف قیمت سنتی.
آستانه‌ای که مهم است این است که آیا عرضه USDe واقعاً به سمت مسیر $40 میلیارد بانک در پایان 2028 ترکیب می‌شود در حالی که بازده‌های واقعی نزدیک به سطح 5.2% ترکیبی ذکر شده حفظ می‌شود، زیرا سناریوی "23% از ارزش بازار در حال گردش اگر قیمت تغییر نکند" بانک به طور مؤثری اعترافی است که مدل نیاز به ارزیابی مجدد دارد تا بازده خرید مجدد پایدار به نظر برسد.
اگر رشد USDe و دوام درآمد خالص در اعداد ظاهر شود، ارزش‌گذاری ENA به جای اهداف اصلی، تحت تأثیر فشردگی بازده خرید مجدد قرار می‌گیرد.
