FedWatch maintient les chances de hausse à 58% après Warsh
Le prix se situe en dessous d'une bande de "validation" de 60 % à 70 % même après que le BTC et l'or aient chuté en raison de la rhétorique sur l'inflation.
Les prix de CME FedWatch impliquaient une probabilité de 58 % d'une hausse des taux de la Fed en septembre au 31 août, contrecarrant les rumeurs selon lesquelles un resserrement était presque certain après les remarques de Kevin Warsh à Jackson Hole. Ce décalage maintient le contexte macroéconomique pour le bitcoin et l'or binaire après de fortes gains en août et un premier véritable recul sous 77 000 $.
Ce que Warsh a réellement dit sur l'inflation—et pourquoi les marchés ont fléchi
Warsh a utilisé Jackson Hole pour remettre l'inflation au premier plan. Il a cité l'inflation PCE à 3,7 % par rapport à l'objectif de 2 % de la Fed et a déclaré que les données sur l'inflation sont "plus préoccupantes" que les tendances du marché du travail, ajoutant que l'inflation est peu susceptible de revenir à l'objectif par elle-même.
Il s'est également appuyé sur la largeur, pas seulement sur le chiffre principal. Au cours de l'année écoulée, plus de la moitié des biens et services suivis par le gouvernement ont connu des augmentations de prix de 3 % ou plus, contre environ un tiers connaissant des augmentations comparables dans les deux décennies précédant la pandémie.
La réponse inter-actifs a traité cela comme un impusle de resserrement.Bitcoin a chuté d'environ 3 % pour passer sous 77 000 $ le jour des remarques, parallèlement à une baisse de l'or, tandis que l'indice du dollar et les rendementsrose. Le mouvement a été présenté comme le premier repli notable du BTC après une course en août passant d'environ 63 000 $ à plus de 80 000 $.
Le contexte politique est important car le point de départ n'est pas "facile". Le coût d'emprunt de référence était décrit comme se situant dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 % à l'époque, ce qui fait que toute hausse progressive de ton se manifeste rapidement dans les rendements et le dollar.
La zone de 'Validation' de 60 % à 70 % et la lecture de 'Lean Hike'
Les fonds fédérauxfuturessont le signal négociable ici. CME FedWatch, qui infère des probabilités à partir des prix des futures sur les fonds fédéraux, a placé la probabilité implicited'une augmentation des taux en septembre à 58 % au moment de la rédaction de l'article.
Ce chiffre est important car il est en dessous de la zone où la Fed a tendance à "valider" les attentes plutôt qu'à surprendre. Le seuil était présenté comme se situant entre 60 % et 70 %. À 58 %, septembre est une réunion active, mais elle n'est pas tarifée comme un accord conclu.
Jim Bianco, fondateur de Bianco Research, a résumé l'écart de positionnement en une ligne sur X : "La prochaine réunion de la Fed est une hausse légère, pas un accord conclu," a-t-il déclaré. C'est la manière la plus claire de concilier l'action de marché agressive de vendredi avec celle de lundi.dérivés tarification.
L'implication pratique pour les bureaux de crypto est que le bêta macro reste élevé. Une lecture inférieure à 60 % laisse place à une revalorisation dans les deux sens, ce qui est exactement l'environnement où le BTC et l'or peuvent osciller en fonction des communications ultérieures de la Fed, des rendements et du DXY.
FedWatch contre le battage médiatique de Jackson Hole : septembre n'est toujours pas une certitude
Le frottement dans cette histoire est l'écart entre la certitude narrative et la tarification du marché. Les discussions sur les réseaux sociaux ont présenté les remarques de Warsh comme impliquant une hausse presque certaine en septembre, décrite comme ayant des chances de ~90 %+, mais FedWatch était encore à 58 %.
Une probabilité de ~90 %+ est généralement le régime des « affaires conclues ». À ce stade, le marché débat principalement du chemin après la réunion, et non de la réunion elle-même. À 58 %, le marché est encore en train de négocier le résultat, ce qui rend chaque point de données supplémentaire et chaque intervenant de la Fed potentiellement événement de volatilité.
Cela compte plus que la rhétorique car le bitcoin et l'or sont arrivés à Jackson Hole avec un élan. L'article a quantifié la performance d'août à +23 % pour le bitcoin et +10 % pour l'or. Lorsque le positionnement est basé sur un mois fort, un titre haussier peut forcer un désengagement rapide, même si la probabilité réelle de la politique est encore dans le territoire du pile ou face.
Si septembre augmente, s'agit-il d'un resserrement ou d'une gestion des rendements ?
Robin Brooks a proposé un cadre alternatif qui modifie le commerce en aval. Il a soutenu qu'une hausse potentielle en septembre viserait à ancrer le rendement à 10 ans et à éviter une répétition d'une vente d'obligations après le 29 juillet, plutôt que de réaliser un resserrement classique.
La version de Brooks concerne explicitement la prime de terme et la crédibilité. Il a déclaré qu'une hausse pourrait réduire la prime supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir des obligations à long terme et limiter la hausse des rendements, la qualifiant de "performative" avec "l'objectif principal de maintenir des conditions financières lâches."
Dans ses mots : "Une hausse en septembre - si elle se produit - aura lieu pour ancrer le rendement à 10 ans et éviter une répétition de la vente sur le marché obligataire après le 29 juillet. Son but sera donc l'opposé de ce qu'un resserrement traditionnel vise à faire et c'est pourquoi le commerce de dévaluation continuera à bien se porter."
Le seuil qui importe est de savoir si FedWatch passe dans la bande de 60 % à 70 % ou retombe en dessous de 50 %. Si les probabilités augmentent, le marché invite la Fed à valider les attentes, et les rendements ainsi que le DXY deviennent le mécanisme de transmission immédiat vers le BTC après le repli sous les 77 000 $.
Si les probabilités s'estompent tandis que les rendements et l'Indice du Dollar restent soutenus par une communication de suivi, c'est le signe que le marché traite des optiques et de la prime de terme, et non d'un cycle de resserrement propre. Cela n'a d'importance en termes pratiques que si la prochaine jambe des rendements force le BTC et l'or à restituer une part significative des gains de +23 % et +10 % d'août.
