FMI : Les flux transfrontaliers des stablecoins brésiliens…
La banque centrale du Brésil a déjà renforcé les rails transfrontaliers en vertu de la Résolution BCB n° 561 pour les fournisseurs d'eFX.
Le Fonds monétaire international considère le marché des cryptomonnaies brésilien, dominé par les stablecoins en USD, comme un problème de stabilité financière alors que les flux de cryptomonnaies transfrontaliers croissent plus rapidement que les flux de capitaux traditionnels.
L'avertissement survient alors que le Banco Central do Brasil renforce certaines parties du règlement transfrontalier pour les fournisseurs de FX électroniques en vertu de la Résolution BCB n° 561.
Principaux enseignements
- La crypto du Brésilactifmarché, dirigé par le dollar américain indexéstablecoins, a rapidement évolué depuis 2017 et attire de plus en plus l'attention des instances de régulation du FMI.
- Les flux de crypto-monnaies transfrontaliers au Brésil ont "augmenté régulièrement", dépassant les canaux de flux de capitaux traditionnels dans le cadre de l'IMF.
- Les achats de stablecoins ont été évalués comme étant deux à trois fois plus sensibles aux chocs mondiaux que les investissements de portefeuille ou les investissements directs étrangers.
- La résolution BCB n° 561 a mis à jour le cadre eFX du Brésil, restreignant l'utilisation deactifs numériquesdans certains services de paiement et de transfert internationaux et en reportant le règlement sur les mouvements de comptes FX ou BRL non résidents.
Le FMI met le boom des stablecoins au Brésil sur le radar de la stabilité financière
La dernière évaluation de la stabilité du système financier du FMI place le marché des cryptomonnaies du Brésil dans le même panier que d'autres infrastructures macro-relevantes : grandes, en forte croissance et de plus en plus connectées au système financier traditionnel. L'accent du rapport n'est pas mis sur les cycles spéculatifs des altcoins.
Il est mis sur les stablecoins adossés au dollar américain et sur la manière dont ils sont utilisés comme des rails fonctionnels pour le transfert de valeur.
Le langage du FMI est explicite sur la direction à prendre. Il a écrit : « Le marché des crypto-actifs au Brésil est grand et en forte croissance, et de plus en plus interconnecté avec le système financier traditionnel », un cadre qui élève l'activité des stablecoins d'une adoption de niche à un potentiel canal de transmission de la stabilité financière.
Flux de crypto-monnaies transfrontaliers vs Flux de capitaux traditionnels : La divergence mise en avant par le FMI
La principale divergencemise en avant par le FMI est la vitesse et la sensibilité. Les flux de crypto-monnaies transfrontaliers ont « augmenté régulièrement », et le FMI a déclaré que ces flux de crypto-monnaies croissent plus rapidement que les flux de capitaux traditionnels.
Pour les traders sensibles aux macro-évolutions, la métrique clé est l'affirmation de sensibilité aux chocs du FMI : les achats de stablecoins sont deux à trois fois plus sensibles aux chocs mondiaux que les investissements de portefeuille traditionnels ou les flux d'investissement direct étranger.
En pratique, cela implique que la demande de stablecoins peut se re-pricer et se rediriger plus rapidement que les canaux que les décideurs surveillent généralement, transformant les rails des stablecoins en un conduit à fréquence plus élevée pour le comportement à risque et hors risque.
Cela importe car la structure du marché est différente. Les stablecoins peuvent être acquis et déplacés rapidement, et le FMI avertit effectivement que cette rapidité peut amplifier les chocs externes dans les dynamiques de flux domestiques plus tôt que les données sur les portefeuilles ou les investissements directs étrangers ne le révéleraient.
Les lacunes réglementaires qui, selon le FMI, restent importantes : protections de garde, règles d'émission et LBC/FT.
Le FMI a déclaré que la Banque centrale du Brésil a déjà pris des mesures pour réguler les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques, mais il constate encore des lacunes dans trois domaines : la protection des actifs des clients, les règles d'émission des stablecoins et la conformité aux exigences de LBC/FT.
Le séquençage est important. La banque centrale ne part pas de zéro, mais le FMI signale que les lacunes restantes sont celles qui ont tendance à compter lorsque les stablecoins deviennent un outil transfrontalier grand public. La protection des actifs des clients concerne la garde et les modes de défaillance chez les intermédiaires.
Les règles d'émission des stablecoins concernent qui peut émettre, sous quel soutien et selon quels standards de gouvernance. La LBC/FT concerne le périmètre de conformité autour des flux qui peuvent traverser les frontières sans la même friction que les rails bancaires.
Signaux à surveiller pour le FMI concernant les risques liés aux flux de stablecoins au Brésil
Les prochaines informations susceptibles de faire bouger le marché viendront probablement des détails de la réglementation plutôt que des déclarations d'actualité.
Les traders devraient surveiller les actions ultérieures de la Banco Central do Brasil qui sont directementadresseles lacunes citées par le FMI, en particulier tout cadre touchant aux règles d'émission de stablecoins, aux normes de protection des actifs des clients ou aux exigences en matière de LBC/FT.
La résolution BCB n° 561 n'est également pas un événement ponctuel tant que la mise en œuvre n'est pas claire. La règle a modifié le cadre des échanges électroniques de devises (eFX), interdisant l'utilisation d'actifs numériques pour certains services de paiement et de transfert internationaux.
Elle exige également que les paiements et les reçus entre les fournisseurs eFX et les contreparties étrangères soient effectués par le biais de transactions de change ou de mouvements sur des comptes en reais brésiliens non résidents.
Les clarifications sur les « services de paiement et de transfert internationaux » couverts, et sur la manière dont l'application se déroulera en pratique, détermineront s'il s'agit d'un changement de conformité limité ou d'une contrainte plus large sur le règlement basé sur les stablecoins.
Enfin, l'extrait de l'évaluation du FMI ne fournit pas de chiffres absolus sur les volumes de stablecoins ou les magnitudes transfrontalières. Tout commentaire futur du FMI ajoutant des dimensions quantitatives renforcerait la capacité du marché à évaluer le risque réglementaire et de liquidité.
Pourquoi la demande de stablecoin sensible aux chocs augmente les risques de politique et de volatilité au Brésil
Je lis le point de sensibilité aux chocs « deux à trois fois » du FMI comme le véritable signal. Le seuil qui importe est de savoir si les rails des stablecoins continuent d'absorber les chocs de risque mondial plus rapidement que les canaux traditionnels de portefeuille et d'IDE, car c'est à ce moment-là que les décideurs commencent à traiter l'infrastructure de paiement comme un levier macroéconomique.
Si les exigences de règlement de la Résolution 561 finissent par être appliquées largement à travers la pile de paiement et de transfert, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que guidée par le récit.
En termes pratiques, ce développement est important si la demande de stablecoin transfrontalière continue de mener le cycle de flux du Brésil et force la politique à se resserrer autour des rails, et pas seulement des intermédiaires.
