Hyperliquid Unitree : valorisation de 38 milliards avant IPO
Allium a modélisé des liquidations des deux côtés si le premier tirage de Unitree se situe loin du niveau perp de 92 à 94 $.
Les contrats à terme perpétuels pré-IPO de Hyperliquid évaluent Unitree Robotics à environ 92 à 94 $ par action, soit environ quatre fois le prix d'introduction en bourse de 150,80 yuan (22,37 $) sur le marché STAR de Shanghai.
Avec un trading public prévu entre le 17 et le 21 août, Allium indique que cet écart crée une fenêtre de convergence étroite qui pourrait forcer des liquidations pour des positions longues ou courtes à effet de levier en fonction de l'impression d'ouverture.
Points clés
- Unitree a fixé son prix d'introduction en bourse sur le marché STAR de Shanghai à 150,80 yuan (22,37 $) par action, ce qui implique une valorisation d'environ 9 milliards de dollars.
- Hyperliquida négocié les contrats perpétuels pré-IPO de Unitree près de 92 à 94 $, ce que Allium a traduit par une valorisation implicite d'environ 38 milliards de dollars.
- Le travail de scénario d'Allium suggère qu'une ouverture près de 45 $ pourrait liquider environ 33 % de l'exposition longue, tandis qu'une ouverture près de 128 $ pourrait liquider environ 53 % des positions courtes.
- Deux plateformes perpétuelles de Unitree sur Hyperliquid, Trade.xyz et Paragon, avaient environ 9,1 millions de dollars en intérêt ouvertet environ 59 millions de dollars de chiffre d'affaires.
Prix d'IPO de Unitree contre 92 à 94 $ de Hyperliquid : un écart de valorisation de 4x
Unitree Robotics se prépare à faire ses débuts sur le marché STAR de Shanghai avec deux prix déjà affichés, et ils ne sont pas proches. La société a fixé le prix de son introduction en bourse à 150,80 yuan par action, soit 22,37 $, valorisant Unitree à environ 9 milliards de dollars.
Sur Hyperliquid, les contrats perpétuels pré-IPO liés à Unitree ont été échangés entre 92 $ et 94 $ le 15 août, des niveaux que la société d'analyse blockchain Allium a associés à une valorisation implicite d'environ 38 milliards de dollars.
Cela représente environ quatre fois la valorisation de l'IPO, et c'est important car l'introduction en bourse devrait commencer à se négocier entre le 17 août et le 21 août, laissant ainsi une courte fenêtre pour que le marché synthétique se réconcilie avec le premier prix de référence sur le marché.
Unitree n'est pas un symbole abstrait pour ce public. L'entreprise a été fondée à Hangzhou en 2016 et fabrique des robots quadrupèdes et humanoïdes pour des applications de recherche, industrielles et grand public. Le rapport d'Allium a estimé le chiffre d'affaires de Unitree à 253 millions de dollars l'année dernière, en hausse de 335 %, avec des expéditions de robots humanoïdes dépassant 5 500.
Risque de convergence dans l'impression d'ouverture : Scénarios de liquidation d'Allium
Les perpétuels pré-IPO sont conçus pour être échangés avant qu'une action n'ait un marché actif, mais ils sont toujoursdérivésIls ne confèrent pas de propriété en actions et ne peuvent pas être convertis en actions. Ce qu'ils créent, c'est un prix synthétique qui devrait converger vers une référence de marché public une fois que l'action commence à être négociée.
Cette convergence est le risque mécanique que signale Allium, car le prix perpétuel est déjà bien au-dessus du prix d'introduction en bourse.
L'avertissement franc de la société était que « Unitree peut ouvrir à deux fois son prix d'introduction en bourse et liquider tout de même un tiers de l'exposition longue », un rappel qu'un fort début n'est pas la même chose qu'une entrée sécurisée pour les positions longues avec effet de levier lorsque le dérivé est évalué pour quelque chose de plus proche d'une explosion.
Le scénario pessimiste d'Allium utilise une ouverture autour de 45 $, soit environ le double du prix d'introduction en bourse. Même cela serait encore d'environ 52 % en dessous du niveau perp de 92 à 94 $, et le modèle estime qu'il pourrait liquider environ 33 % de l'exposition longue.
Le cas de stress à la hausse est plus aigu pour les positions courtes. Allium a estimé qu'un prix d'ouverture autour de 128 $, soit près de six fois le prix d'introduction en bourse, pourrait liquider environ 53 % des positions courtes. Si Unitree ouvre autour du niveau où se négocient les contrats à terme, le cadre de base d'Allium est simple : "rien ne bouge", et aucune des parties n'est liquidée.
Le positionnement sur Trade.xyz et Paragon montre un marché afflué et à deux faces.
Le marché Unitree sur Hyperliquid n'est pas un seul pool. Allium a suivi deux plateformes construites sur l'infrastructure, opérées par Trade.xyz et Paragon, qui ont accumulé ensemble environ 9,1 millions de dollars en intérêt ouvert et environ 59 millions de dollars en chiffre d'affaires.
Les prix entre les deux marchés ont été relativement serrés lorsque les deux sont actifs. Allium a déclaré que les contrats se négociaient en moyenne à environ 1,6 % d'écart, et ont récemment été enregistrés près de 92 $ et 94 $, ce que la société a décrit comme plus de 300 % de hausse par rapport au prix d'introduction en bourse.
Les données de positionnement suggèrent que le risque n'est pas clairement unilatéral, c'est pourquoi l'impression d'ouverture peut devenir unliquidationun événement plutôt qu'une histoire de sentiment. Sur Trade.xyz, le plus grand des deux marchés, l'exposition était presque également répartie avec 6,5 millions de dollars en position longue contre 6,6 millions de dollars en position courte.
La répartition change lorsque l'objectif se resserre sur des comptes plus petits. Allium a constaté que les paris inférieurs à 50 000 $ étaient à 70 % à découvert en valeur sur Trade.xyz, un déséquilibre qui peut avoir de l'importance lors d'une convergence rapide, car les positions plus petites ont tendance à être plus sensibles à la marge et moins capables d'absorber un écart.
Le résumé de la configuration par Allium était direct : « Tout écart par rapport au prix d'aujourd'hui force un côté de ce marché à sortir. »
Le prix des pré-IPO perpétuels Hyperliquid Unitree 4x étapes en avance
Les prochains jours détermineront si le marché des perpétuels se contracte avant l'impression des actions, ou s'il maintient l'ancre de 92 à 94 $ dans la fenêtre de lancement et laisse le premier prix de référence faire le travail.
Le risque immédiat du calendrier est le premier jour de négociation confirmé de Unitree et le premier enregistrement sur le marché pendant la fenêtre prévue du 17 au 21 août, car c'est à ce moment que le marché synthétique cesse d'être un simple commerce narratif et commence à être jugé par rapport à une référence en direct.
Deux autres signaux sont susceptibles d'être plus importants que les gros titres. L'un est de savoir si les perpétuels Unitree de Hyperliquid se re-prixent matériellement en dessous de la zone de 92 à 94 dollars à l'approche de la cotation, ou restent élevés jusqu'à l'ouverture.
L'autre est de savoir si l'intérêt ouvert sur les marchés Trade.xyz et Paragon, actuellement d'environ 9,1 millions de dollars au total, augmente jusqu'au lancement, car c'est le carburant pour un désendettement forcé si le prix d'ouverture s'éloigne beaucoup du perp.
Un dernier indicateur de micro-structure est l'écart entre les deux marchés Unitree. Les données d'Allium ont montré qu'ils ont été échangés assez proches en moyenne, donc tout élargissement entre Trade.xyz et Paragon avant l'ouverture serait un signe pratique de stress dans la tarification ou la liquidité avant l'arrivée du premier prix de référence.
Comment je cadrerais le trade : Ce marché est vraiment un pari sur le premier prix de référence.
La dislocation est interprétée comme une simple histoire de "4x de hausse", et cela manque la partie qui liquide réellement les gens.
Le seuil qui compte n'est pas de savoir si Unitree se négocie au-dessus de son prix d'introduction en bourse, mais si le premier prix de référence négociable est significativement en dessous du niveau de 92 à 94 dollars du perp, car les propres calculs d'Allium disent qu'une ouverture d'environ 45 dollars, soit environ 2x le prix d'introduction, est encore suffisamment éloignée pour liquider environ un tiers de l'exposition longue.
Le véritable test est de savoir si cela reste un livre équilibré et à double sens jusqu'à l'impression d'ouverture, ou si l'intérêt ouvert augmente tandis que le perp refuse de se comprimer, car c'est à ce moment-là que la convergence cesse d'être ordonnée et commence à être imposée par la marge.
Cela a des implications pratiques si la première impression sur le marché se situe loin de 92 à 94 dollars tandis que l'intérêt ouvert reste élevé, car c'est la combinaison qui transforme un écart de valorisation en réinitialisations de position forcées.
