La BIS constate que les stablecoins ignorent les contrôles…
Les chercheurs affirment que le modèle reflète la « dollarisation numérique » et pourrait inciter les régulateurs à renforcer l'application des règles d'accès.
Les chercheurs de la Banque des règlements internationaux ont constaté que les entrées de stablecoins indexés sur le dollar montrent peu de réponse aux contrôles des capitaux ou aux restrictions de change dans plus de 130 économies, contrairement aux dépôts bancaires en devises étrangères.
L'étude cadre ce comportement comme une "dollarisation numérique", avertissant qu'elle peut déplacer la demande de dollars en dehors du système bancaire et compliquer la politique dans les marchés émergents.
Principaux enseignements
- Une étude transnationale de la BRI a révélé que les dépôts en devises étrangères et les entrées de stablecoins indexés sur le dollarstablecoinont tous deux augmenté pendant les périodes de stress macroéconomique.
- Les flux de stablecoins ont montré peu de sensibilité aux contrôles des capitaux et autres restrictions de change, divergeant des dépôts bancaires en devises étrangères traditionnels.
- La BRI a qualifié cette tendance de "dollarisation numérique", arguant que les stablecoins peuvent se déplacer en dehors du système bancaire et affaiblir la souveraineté monétaire dans les juridictions à monnaie plus faible.
- La capitalisation du marché des stablecoins a été citée à environ 309,7 milliards de dollars contre environ 260 milliards de dollars un an plus tôt, selon un graphique de DefiLlama.
BRI : Les entrées de stablecoins ne fléchissent pas face aux contrôles des capitaux
La Banque des règlements internationaux a déclaré que les entrées de stablecoins adossés au dollar semblent beaucoup moins contraintes par les contrôles des capitaux que les dépôts bancaires en devises étrangères, selon une analyse couvrant plus de 130 économies.
Cette distinction est importante pour les marchés émergents qui s'appuient sur des contrôles de capitaux et des restrictions sur les devises pour ralentir la fuite des dollars. Dans le cadre du BIS, les stablecoins se comportent comme un canal parallèle en dollars qui ne réagit pas de la même manière que les dépôts bancaires lorsque les décideurs politiques resserrent les vis.
L'implication centrale de l'étude est structurelle, et non cyclique. Si les rails des stablecoins peuvent continuer à absorber la demande même lorsque les règles de conversion et de transfert transfrontalier se resserrent, la réponse politique est moins susceptible de ressembler à des restrictions classiques sur les dépôts et plus à une pression ciblée sur les points où les stablecoins touchent la finance réglementée.
130+ économies, un modèle : le stress macroéconomique augmente à la fois les dépôts et les stablecoins.
Les chercheurs du BIS ont comparé les dépôts en devises étrangères avec les entrées dans des stablecoins indexés sur le dollar dans plus de 130 économies. Les deux mesures avaient tendance à augmenter en période de stress macroéconomique, renforçant l'idée que les stablecoins sont de plus en plus utilisés comme un instrument de réponse au stress plutôt que comme un simple véhicule spéculatif.
Là où les deux divergeaient, c'était la sensibilité aux politiques. Les dépôts traditionnels en devises étrangères réagissaient aux contrôles de capitaux et à d'autres restrictions sur les devises. Les entrées de stablecoins ne montraient pas la même réponse.
Le BIS a également signalé une nuance pour les décideurs politiques surveillant les effets de second ordre. Les chercheurs ont trouvé peu de preuves que la dollarisation des dépôts affaiblit la transmission de la politique monétaire, mais les pays avec des dépôts en devises étrangères plus élevés faisaient face à un risque légèrement plus élevé d'inflation élevée.
Les stablecoins étendent le canal de dollarisation au-delà des dépôts, ce qui soulève la question de savoir si le lien avec le risque d'inflation migre avec eux à mesure que l'utilisation se développe.
« Dollarisation numérique » en dehors du périmètre réglementaire.
Le BIS a décrit le modèle comme une « dollarisation numérique », en particulier dans les marchés émergents. L'étude a averti que les stablecoins pourraient saper la souveraineté monétaire en permettant aux ménages et aux entreprises de se déplacer vers des dollars en dehors du système bancaire, en particulier là où les devises sont faibles ou l'accès à des services financiers fiables est limité.
Mécaniquement, les auteurs ont lié la faible réponse aux contrôles à la portée de l'application, écrivant que « les stablecoins circulent en partie en dehors du périmètre réglementaire. » Pour les traders, cette ligne est le signal. Si les flux contournent le périmètre, alors le périmètre devient le champ de bataille.
Les signaux d'adoption dans le paquet pointent dans la même direction. L'analyse du Nigeria par le Fonds monétaire international a cité des ménages et de petites entreprises utilisant des stablecoins indexés sur le dollar pour des paiements transfrontaliers, des envois de fonds et l'accès à des actifs libellés en dollars.actifsau milieu de l'inflation, de la dépréciation de la monnaie et d'un accès limité aux devises étrangères.
En Amérique latine, Bitso Business a rapporté une augmentation de 81 % du volume des paiements en stablecoins d'une année sur l'autre au premier semestre 2026 et a déclaré que l'USDC et l'USDT représentaient 40 % des achats de crypto en 2025, bien que l'extrait contienne une incohérence d'étiquetage interne qui devrait être vérifiée par rapport à la déclaration originale de Bitso.
Les prochains outils politiques qui pourraient cibler l'accès aux stablecoins
La conclusion de la BRI était simple : les décideurs politiques pourraient avoir besoin de nouveaux outils à mesure que les stablecoins deviennent plus largement utilisés, car les réglementations de style bancaire et les contrôles axés sur les dépôts peuvent être moins efficaces dans la finance tokenisée.
Le signal à surveiller à court terme est le langage. Les déclarations des banques centrales ou des ministères des finances qui relient explicitement les stablecoins à la "dollarisation numérique" ou au risque de souveraineté monétaire précèdent souvent l'élaboration de règles.
Le prochain levier est l'application aux points d'accès : de nouvelles restrictions ou exigences de conformité visant les rampes d'accès et de sortie des stablecoins, y compris les échanges, les processeurs de paiement et les banques dans des juridictions qui appliquent déjà des contrôles de capitaux.
La taille du marché façonnera l'urgence. L'étude a cité la capitalisation du marché des stablecoins à environ 309,7 milliards de dollars contre environ 260 milliards de dollars un an plus tôt, selon un graphique de DefiLlama, bien que l'horodatage de l'instantané n'ait pas été spécifié dans l'extrait.
Les publications ultérieures de la BRI ou du FMI qui ajoutent des détails méthodologiques ou des études de cas par pays pourraient également resserrer les délais réglementaires en clarifiant où les flux sont concentrés et comment les contrôles ont été mesurés.
Les traders devraient considérer la demande de stablecoins des marchés émergents comme une variable de liquidité pilotée par la politique
Je considère ce résultat de la BRI comme un avertissement sur la structure du marché plus qu'un titre macro. Si les entrées de stablecoins ne réagissent pas aux contrôles de capitaux de la manière dont le font les dépôts, alors les points de blocage de l'application se déplacent vers le périmètre réglementaire : rampes d'accès, rampes de sortie et les institutions qui fournissentfiatconnectivité.
Le seuil qui compte est de savoir si les décideurs commencent à nommer explicitement la « dollarisation numérique » et à l'associer à des règles d'accès concrètes.
Si cela se produit alors que la capitalisation boursière des stablecoins continue d'augmenter autour du niveau cité de ~309,7 milliards de dollars, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que guidée par le récit, et la liquidité des stablecoins des marchés émergents devient une variable politique qui peut varier en fonction des gros titres et des changements de conformité.
