La liquidité de BTC et ETH se renforce, mais les altcoins…
La profondeur de 1 % de BTC a atteint environ 11,7 millions de dollars le 7 octobre, tandis que le volume moyen hebdomadaire des échanges au comptant sur les CEX était d'environ 279 milliards de dollars contre 801 milliards de dollars lors de la semaine du crash.
Un an après le choc de liquidation du 10 octobre 2025 qui a effacé plus de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier, la liquidité du carnet de commandes s'est reconstruite de manière inégale à travers la crypto.
Les carnets de Bitcoin et d'ether sont plus profonds en termes de dollars sur les principales bourses centralisées, tandis que la profondeur en dollars des altcoins et les volumes au comptant restent structurellement plus faibles.
Points clés
- Plus de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier ont été liquidées le 10 octobre 2025, après une chute rapide lors d'un trading de vendredi soir (heure des États-Unis) peu actif.
- Bitcoin la profondeur à l'intérieur de 1 % du prix a atteint environ 11,7 millions de dollars le 7 octobre 2026, contre environ 9 millions de dollars au début de 2026 et environ 6,9 millions de dollars au début de 2025.
- La profondeur de l'ether s'est considérablement resserrée par rapport au jour du crash, avec environ 4,2 millions de dollars assis à l'intérieur de 0,5 % du prix et environ 5,3 millions de dollars à l'intérieur de 1 %.
- La profondeur en dollars des altcoins a diminué à chaque instantané depuis le 1er janvier 2025, parallèlement à un volume moyen hebdomadaire au comptant des CEX d'environ 279 milliards de dollars contre 801 milliards de dollars lors de la semaine du crash.
Une répartition de liquidité d'un an après le choc de liquidation du 10/10
Le titre clair de l'événement du 10/10/2025 était la liquidationimpression. Plus de 19 milliards de dollars en positions à effet de levier ont été liquidés en une seule journée, décrite comme le plus grand événement de liquidation d'une journée dans l'histoire de la crypto.
La conclusion la plus durable est ce qui est arrivé à la plomberie du marché après que la panique se soit dissipée. Les instantanés de profondeur de marché sur les principales bourses centralisées montrent que BTC etETHont reconstruit une liquidité de repos près du prix à des niveaux supérieurs à ceux du jour du crash et des niveaux de début 2025. Les altcoins ne l'ont pas fait.
Cette séparation est importante car elle change où se situe le risque d'exécution. Dans les majeurs, le livre peut prendre plus de taille avant que l'impact sur le prix ne devienne le trade. En dehors des majeurs, une profondeur en dollars plus fine et une activité au comptant plus faible augmentent le risque deslippagesurtout lorsque lavolatilitéaugmente.
La configuration du flash-crash vaut la peine d'être rappelée car elle explique pourquoi la liquidité a disparu si rapidement.
Après avoir échangé pendant des jours au-dessus de 126 000 $, le bitcoin était autour de 122 600 $ le matin du 10 octobre 2025, puis est tombé en dessous de 105 000 $ en quelques heures, la majeure partie de la baisse se produisant en quelques minutes lors d'un trading fin de vendredi (heure américaine) après que le président Donald Trump a annoncé des tarifs de 100 % sur les importations chinoises.
Les instantanés de profondeur : Où BTC et ETH se sont reconstruits
La comparaison est basée sur quatre points dans le temps : 1er janvier 2025, 10 octobre 2025, 1er janvier 2026. Et "cette semaine", en utilisant la profondeur du marché à travers les principales bourses centralisées.
La profondeur ici signifie la valeur en dollars des ordres limites reposant près du prix actuel. Les bandes sont importantes. "Dans 0,5 %" et "dans 1 %" sont les zones serrées où la plupart des exécutions réelles se produisent pour les traders actifs. "À 5 %" est plus éloigné, où la liquidité est plus conditionnelle et disparaît souvent en premier lorsque le marché se creuse.
Le carnet de prix proche de Bitcoin est la reconstruction la plus claire. Environ 11,7 millions de dollars étaient situés dans 1 % du prix de BTC le 7 octobre 2026. C'était environ 75 % de plus que le jour du crash un an plus tôt. La même profondeur de 1 % était d'environ 9 millions de dollars au début de 2026 et d'environ 6,9 millions de dollars au début de 2025.
La forme de la reprise est tout aussi importante que le chiffre principal. La plupart des améliorations de BTC sont concentrées près du prix, où les teneurs de marché cotent le plus activement. Plus loin, à 5 % du prix, la profondeur de BTC était d'environ 24 millions de dollars le 7 octobre 2026, à peu près là où elle était en janvier 2025.
La reprise d'Ether est fortement concentrée dans les bandes serrées. La profondeur dans 0,5 % du prix d'ETH a plus que doublé depuis le jour du crash pour atteindre environ 4,2 millions de dollars. À 1 %, elle a augmenté d'environ trois quarts pour atteindre environ 5,3 millions de dollars, au-dessus des deux lectures de janvier.
Pourquoi 'Plus Profond en Dollars' n'est pas qu'un Artefact de Prix
La profondeur en dollars peut être trompeuse lorsque les niveaux de prix changent. Si un actifdouble, le même nombre de pièces affichées sur le livre semble « plus profond » en dollars sans qu'aucun nouveau capital à risque n'apparaisse.
Ce n'est pas l'histoire ici pour le BTC. Bitcoin est décrit comme étant environ un tiers moins cher qu'avant le crash, pourtant le livre est plus profond en termes de dollars près du prix. Mécaniquement, cela indique que plus de capital de market-maker est affiché, pas seulement un prix nominal plus élevé gonflant la métrique.
Saksham Diwan l'a formulé sans détour : « L'approfondissement des majors est un capital réel, pas un effet de prix », en se référant aux améliorations des livres de commandes de BTC et ETH.
Ce qui se distingue, c'est où le capital est prêt à s'installer. La profondeur de 1 % du BTC s'est considérablement élargie, tandis que la profondeur de 5 % est à peu près inchangée par rapport au début de 2025. Cela est cohérent avec les market makers qui se resserrent autour du contact, mais pas nécessairement en entreposant plus de risque de queue plus loin sur la courbe.
C'est la partie que les traders ont tendance à ignorer. Une bande serrée plus profonde améliore l'exécution au jour le jour. Cela ne garantit pas une protection en cas de saut, car la zone de 5 % est là où le livre doit être réel lorsque le marché se déplace trop vite pour une cotation passive.
La liquidité des altcoins continue de s'éroder alors que les volumes au comptant des CEX restent déprimés.
Les altcoins sont l'autre côté du bilan. Dans le panier mesuré, la profondeur en dollars des altcoins était la plus grande le 1er janvier 2025, et plus faible à chaque instant suivant.
Les déclins sont visibles aussi bien près qu'éloignés du prix. À 5 % du prix, la profondeur des altcoins a diminué d'environ un tiers depuis le début de 2025 pour atteindre environ 2 millions de dollars. À 1 %, elle a chuté d'environ un sixième sur la même période.
Il y a un piège dans l'optique. Mesurée en jetons plutôt qu'en dollars, la profondeur des altcoins semble plus saine. La profondeur en unités de jetons a atteint un pic le 1er janvier 2026 et n'a que légèrement diminué depuis. L'interprétation proposée est que la baisse des prix des jetons peut faire paraître la profondeur en unités de jetons stable même si le capital réel engagé dans le livre s'érode.
L'activité au comptant correspond à cette histoire. Le volume hebdomadaire au comptant sur les échanges centralisés a atteint en moyenne environ 279 milliards de dollars au cours des quatre semaines jusqu'au 27 septembre 2026, soit près des deux tiers en dessous des 801 milliards de dollars échangés lors de la semaine du krach.
Le volume a atteint un creux d'environ 135 milliards de dollars en août 2026 et a à peu près doublé depuis, mais il reste bien en dessous des niveaux observés autour du krach.
La pièce non résolue pour la planification de l'exécution est la cartographie. Les données font référence à des « échanges centralisés majeurs » et à un « panier d'altcoins », mais ne précisent pas quels lieux et quels tokens sont inclus.
Sans cela, les traders ne peuvent pas clairement séparer un large problème de liquidité des altcoins d'un problème de concentration où quelques altcoins de grande capitalisation portent le livre et le reste est effectivement peu liquide.
Signaux de stress-test provenant de la vente massive de cette semaine
Les livres reconstruits n'ont pas subi un test de choc complet de style 10/10, mais ils ont été soumis à un exercice en conditions réelles. Pendant la vente massive des 7 et 8 octobre 2026, la profondeur à 1 % de bitcoin a chuté d'environ 12 % entre le 7 et le 8 octobre.
C'est le pratiquelienentre la "profondeur" en tant que graphique et la profondeur en tant que qualité de remplissage. Lorsque le marché penche, la première chose qui se passe est que la liquidité recule, même dans les majors. La question est de savoir si elle recule temporairement et se remplit, ou si elle continue de se détériorer alors que la volatilité persiste.
La réponse d'Ether était différente d'une manière qui devrait intéresser les traders. La bande la plus étroite de l'ETH s'est légèrement amincie pendant la vente, tandis que les ordres plus éloignés du prix ont augmenté. Cela représente un changement subtil dans l'endroit où la liquidité est prête à se positionner.
Cela peut signifier que les market makers élargissent leurs positions, affichant des tailles à des distances plus sûres, et laissant le contact proche devenir plus mince.
C'est pourquoi la reconstruction de BTC et ETH doit être interprétée comme « plus négociable qu'il y a un an », et non « immunisée ». La liquidité est un comportement, pas une constante. Le test de résistance est de savoir si le comportement se maintient lorsque le marché évolue rapidement.
Signaux à surveiller pour la reconstruction de la liquidité BTC/ETH par rapport à l'érosion des altcoins
La profondeur de prix proche de BTC est le premier indicateur. La question immédiate est de savoir si la baisse d'environ 12 % de la profondeur de BTC à 1 % du 7 octobre au 8 octobre se stabilise, ou si elle continue de se détériorer alors que la volatilité persiste.
Le volume au comptant est le deuxième indicateur car il finance l'appétit pour le risque de l'écosystème. Le volume hebdomadaire au comptant des CEX a en moyenne environ 279 milliards de dollars au cours des quatre semaines jusqu'au 27 septembre 2026. Un suivi vers les sommets des cycles précédents soutiendrait une provision de liquidité plus large. Un retour vers le faible d'environ 135 milliards de dollars d'août 2026 plaiderait pour le contraire.
La profondeur des altcoins aux bandes de 1 % et 5 % est le troisième indicateur. Le niveau cité autour de 2 millions de dollars à 5 % et la baisse d'environ un sixième à 1 % depuis début 2025 sont les chiffres qui devraient arrêter de saigner pour faire de la "récupération de liquidité des alt" plus qu'une simple narration.
Le dernier signal est la clarté méthodologique. Plus de détails de la part des fournisseurs de données sur les lieux qui composent l'échantillon des "grandes bourses centralisées" et sur les tokens qui composent le "panier d'altcoins" est ce qui permet aux traders de traduire une lecture macro de la liquidité en hypothèses d'exécution spécifiques.
Mon avis : Les majeurs semblent plus négociables, mais le risque d'exécution des alt est toujours le commerce.
Le chiffre qui compte n'est pas l'impression de liquidation de 19 milliards de dollars. C'est ce que le marché a fait avec le capital-risque par la suite. BTC à environ 11,7 millions de dollars à 1 % le 7 octobre 2026 et ETH à environ 4,2 millions de dollars à 0,5 % sont cohérents avec des teneurs de marché gérant des livres plus importants et plus serrés dans les deux noms qui traitent le plus de flux.
Le point "pas un effet de prix" est la charnière. BTC étant environ un tiers moins cher qu'avant le crash, tout en montrant une profondeur en dollars plus élevée près du prix, est difficile à expliquer sans un vrai bilan revenant au contact. Cela est constructif pour l'exécution dans les majeurs, mais cela implique également l'autre côté du commerce. Le capital choisit où s'asseoir.
Si le volume hebdomadaire au comptant des CEX continue de grimper à partir de la moyenne d'environ 279 milliards de dollars vers les sommets des cycles précédents, le cas de base se déplace vers un élargissement de la liquidité, y compris des alts sélectifs.
Si le volume revient vers le faible d'environ 135 milliards de dollars d'août, la divergence se renforce probablement, car une activité faible rend rationnel de coter serré en BTC/ETH et de rationner le risque ailleurs.
Le seuil qui compte est de savoir si la profondeur de 1 % de BTC se stabilise après la baisse des 7-8 octobrebaisse et se remplit lors du prochain pic de volatilité. Si c'est le cas, la reconstruction est structurelle.
Si cela continue de descendre alors que la profondeur en dollars des altcoins continue de s'éroder, la thèse principale reste valable : les majeurs sont à nouveau négociables, mais le risque d'exécution reste concentré sur les altcoins où le livre continue de se réduire en dollars.
