Stand With Crypto EU : 50 000 lettres pour des récompenses…
Alors que la consultation de la Commission se terminait, les banques centrales de l'UE ont poussé à élargir l'interdiction des rendements et à renforcer les règles de liquidité.
Stand With Crypto EU a déclaré que plus de 50 000 Européens ont écrit à la Commission européenne lors de sa consultation sur la révision du MiCA, lui demandant de permettre des récompenses pour les détenteurs de stablecoins telles que des remises en espèces, des avantages de fidélité et des réductions de frais.
Cette pression intervient alors que le Système européen de banques centrales soutient que l'interdiction des intérêts devrait être élargie pour couvrir les rendements générés par le prêt, l'emprunt et le staking, ainsi que des modifications des règles de réserve et de liquidité.
Plus de 50 000 lettres visent l'interdiction des récompenses des stablecoins de la MiCA alors que la consultation se termine.
Stand With Crypto EU déclare avoir mobilisé plus de 50 000 Européens pour écrire à la Commission européenne lors de la consultation sur la révision de la MiCA, en plaidant pour un assouplissement de la règle qui bloque les "intérêts" surstablecoinsLa Commission a clôturé la consultation mercredi, bien que la date exacte du calendrier n'ait pas été précisée dans le matériel source.
La demande de plaidoyer est étroite sur le papier et large dans son impact. Stand With Crypto EU souhaite que les fournisseurs de stablecoins réglementés soient autorisés à offrir des incitations, y compris des remises en espèces, des avantages de fidélité et des réductions de frais.
Le MiCA interdit actuellement aux émetteurs et aux fournisseurs de services crypto de payer des intérêts sur les stablecoins, ce que le groupe soutient laisse les stablecoins structurellement moins compétitifs que les dépôts bancaires et d'autres produits de monnaie électronique qui peuvent offrir des avantages aux clients.
Stand With Crypto EU a également déclaré que plus de 126 000 personnes avaient signé sa pétition appelant à une approche plus permissive de l'UE en matière de stablecoins. Le dossier ne fournit pas de vérification indépendante du nombre de lettres, ni de détails sur la manière dont les doublons ou l'éligibilité ont été gérés.
Le directeur général du groupe, Harry Pearce Gould, a présenté la demande comme un livrable du processus de révision : « Nous appelons la Commission à utiliser la révision du MiCA pour permettre aux stablecoins régulés d'offrir des récompenses aux détenteurs », a-t-il déclaré.
Il a lié l'argument politique à la position concurrentielle par rapport aux États-Unis, en disant : « Les États-Unis ont fait un choix clair de soutenir les stablecoins comme couche de règlement pour la tokenisation. L'Europe n'a pas besoin de copier cela, mais elle doit en revanche être en concurrence avec. »
La pertinence du marché est la conception de produit. Si les "récompenses" sont considérées comme des incitations non liées aux intérêts, les stablecoins en euros peuvent rivaliser en matière d'acquisition d'utilisateurs et d'économie de distribution. Si elles sont considérées comme des intérêts sous un autre nom, l'ensemble des fonctionnalités revient à des rails de paiement classiques.
La contre-proposition de la banque centrale : élargir le périmètre des rendements et retravailler les règles de liquidité.
Les banques centrales de l'UE poussent dans la direction opposée, et elles le font avec un langage de périmètre qui cible les solutions de contournement les plus courantes. Dans une réponse du 22 septembre à l'examen MiCA de la Commission, le Système européen de banques centrales a appelé à étendre l'interdiction existante sur les intérêts des stablecoins aux arrangements de prêt, d'emprunt et de staking qui génèrentrendement.
Cela importe car il ne s'agit pas seulement des émetteurs payant un taux nominal. Il s'agit de savoir si le rendement acheminé par le biais de wrappers, de produits "earn" programmatiques ou de structures similaires au staking est traité comme économiquement équivalent à des intérêts. La position de la BCE semble être une tentative de combler le fossé entre la forme juridique d'une récompense et la réalité économique du rendement.
La même soumission du 22 septembre s'attaquait également à la plomberie. La BCE a proposé de remplacer les exigences de MiCA selon lesquelles les émetteurs de stablecoins doivent détenir une part minimale de réserves en dépôts bancaires par des seuils de liquidité, arguant que les règles existantes pourraient mettre à rude épreuve les prêteurs si une ruée sur les stablecoins obligeait un émetteur à retirer rapidement des dépôts.
Le cadre de risque de ruée est cohérent avec les commentaires antérieurs de la BCE inclus dans le dossier. La BCE a souligné en juin un potentiel déséquilibre de liquidité, notant que les stablecoins se règlent en continu tandis que les réservesactifspeut encore fonctionner selon des délais de règlement traditionnels.
En mai, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a averti qu'un transfert de dépôts des banques vers des stablecoins pourrait affaiblir le crédit bancaire et la transmission de la politique monétaire, et a soutenu que l'Europe devrait prioriser une infrastructure financière tokenisée ancrée par la monnaie de banque centrale.
Mis ensemble, la position de la banque centrale n'est pas simplement « pas de récompenses ». C'est « pas de fuite de périmètre de rendement », plus un régime de réserves qui est explicitement conçu autour du stress de rachat.
Points de vigilance de la révision de MiCA pour la conception de produits de stablecoin de l'UE et l'accès aux rendements onchain.
Le prochain signal est de savoir si la Commission européenne considère les « remises en espèces, les avantages de fidélité et les réductions de frais » comme des incitations permises ou comme des intérêts en pratique. La consultation est terminée, mais le paquet ne fournit aucun calendrier pour une décision ni d'indication de direction.
Un deuxième point d'observation est de savoir si la Commission adopte ou fait avancer la recommandation du BCE du 22 septembre d'étendre l'interdiction aux rendements générés par des arrangements de prêt, d'emprunt et de staking. C'est la ligne entre une interdiction étroite au niveau de l'émetteur et une interdiction plus large qui touche les canaux de distribution et les enveloppes.
Troisièmement, il y a le débat sur les réserves. Si les exigences de réserve de MiCA passent de parts minimales de dépôts bancaires à des métriques de seuil de liquidité, les émetteurs de stablecoins seront contraints d'optimiser pourliquidationvitesse sous stress, pas seulement conformité à la catégorie d'actifs.
Enfin, d'autres commentaires de la BCE ou de l'ESCB sur le risque de ruée des stablecoins et le déséquilibre de liquidité seront importants car ils peuvent devenir la justification d'un resserrement qui échappe complètement au débat sur les "intérêts".
Mon analyse : L'Europe décide si les stablecoins doivent rivaliser sur les fonctionnalités ou être cantonnés à des cas d'utilisation de paiement étroits.
Le seuil qui importe est de savoir si la Commission trace une ligne claire entre les « récompenses » et les « intérêts », ou si elle suit la logique des banques centrales et régule le résultat économique. Les remises en espèces et les réductions de frais peuvent être considérées comme des dépenses marketing.
La poussée de la BCE du 22 septembre pour étendre l'interdiction aux prêts, aux emprunts et au staking est un indice que le combat sur le périmètre concerne vraiment la fermeture de la distribution semblable à des rendements.
Si les règles de réserve de seuil de liquidité avancent parallèlement à un périmètre de rendement élargi, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que guidée par le récit. Cela coderait en dur les stablecoins dans une boîte de paiements à faible fonctionnalité et haute liquidité, et c'est la différence pratique que les traders ressentiront dans la conception des produits de stablecoin de l'UE et l'accès au rendement onchain.
