Un stratège de FalconX : le BTC approche d'un creux
Martin Gaspar renvoie les traders aux flux des ETF, à la prime Coinbase et à la position des détenteurs à long terme pour confirmation.
Le stratège senior en crypto-marché de FalconX, Martin Gaspar, a écrit le 8 juillet que « BTC atteint un creux de marché et est prêt pour un retournement », arguant qu'un récit clé lié à la stratégie s'est apaisé.
Avec le risque de vendeur forcé qui s'estompe, il a présenté les flux d'ETF au comptant, les signaux de demande au comptant aux États-Unis et le comportement des détenteurs à long terme comme le prochain niveau de confirmation pour toute offre de stabilisation.
Points clés
- Le stratège de FalconX, Martin Gaspar, a écrit que «BTCatteint un creux de marché et est prêt pour un retournement. »
- Les inquiétudes selon lesquelles la stratégie pourrait être contrainte de vendre des bitcoins pour répondre à des obligations de dividende ont été « apaisées », après que la société a renforcé sa réserve en USD et mis à jour sa stratégie d'allocation.
- Les ETF bitcoin au comptant ont enregistré des sorties de 5,4 milliards de dollars depuis le début de l'année jusqu'au 30 juin, y compris 8,2 milliards de dollars de sorties depuis le 12 mai.
- Les données Checkonchain citées par Gaspar ont montré qu'environ 45 % de l'offre des détenteurs à long terme était en perte, tandis que l'offre des détenteurs à long terme a atteint un niveau record ces dernières semaines.
FalconX : L'Excédent de MSTR s'atténue alors que le BTC approche d'un creux
La note de Gaspar du 8 juillet a présenté la configuration du bitcoin comme une potentielle inflexion après des mois de vents contraires "rotatifs". Le bitcoin était affiché à 62 087,94 $ au moment de la publication.
L'argument principal portait moins sur un déclencheur macro unique et davantage sur la structure du marché. Si un risque de vendeur forcé, largement discuté, est éliminé, les traders cessent de prendre en compte ce risque extrême et commencent à réévaluer les signaux habituels de demande et de positionnement. La déclaration de Gaspar était explicite : « Le marché peut désormais ignorer cela et évaluer le BTC sur ses propres mérites. »
Il a également lié le récit plus large à la liquidité. L'offre monétaire américaine a dépassé 23 trillions de dollars pour la première fois en mai, et l'augmentation d'un mois à l'autre a été de plus de 1 %, le plus élevé depuis 2021. Dans le cadre de Gaspar, "Bitcoin reste une solution à l'expansion rapide de l'offre monétaire."
La stratégie de la peur de la vente de dividendes et ce que Gaspar dit avoir changé
L'overhang que Gaspar a souligné était la structure de capital évolutive de la stratégie et l'inquiétude du marché selon laquelle les obligations de dividende pourraient forcer des ventes de bitcoin. Dans les cycles précédents, a-t-il soutenu, la pression de vente dominante provenait des excès de valorisation (2018) ou de la nécessité de vendre.liquidationsdes effondrements à effet de levier (2022, y compris Celsius et FTX).
Cette fois, la peur était plus idiosyncratique : un grand détenteur d'entreprise devenant potentiellement un vendeur mécanique.
Gaspar a déclaré que le risque s'est apaisé car la stratégie a pris des "mesures concrètes" qui "apaisent ces préoccupations", en particulier "renforcer sa réserve en USD et mettre à jour sa stratégie d'allocation de capital, gagnant du temps pour que le BTC se redresse."
L'extrait ne comprenait pas de dates, de dépôts ou de chiffre de réserve quantifié pour ces changements, donc la conclusion pratique pour les traders est plus étroite : le poids narratif semble diminuer, mais le marché a encore besoin d'une confirmation basée sur le flux.
Signes classiques de creux : Flux d'ETF, Prime Coinbase, Détenteurs à long terme
Gaspar a positionné ETF spotles flux comme le meilleur indicateur à court terme car ils sont observables et réflexifs. Sa note a cité 5,4 milliards de dollars de sorties d'ETF bitcoin spot depuis le début de l'année jusqu'au 30 juin, et a caractérisé le mouvement comme concentré, avec 8,2 milliards de dollars de sorties depuis le 12 mai.
Il a suggéré que les sorties après le 12 mai reflétaient probablement des préoccupations stratégiques et des capitaux libérés autour de l'introduction en bourse de SpaceX (SPCX), bien que l'extrait n'ait pas fourni de données sous-jacentes pour prouver la causalité.
Il a également souligné une prime Coinbase en amélioration depuis la fin du trimestre. La prime Coinbase mesure combien de BTC se négocie sur Coinbase par rapport à d'autres plateformes et est souvent utilisée comme un indicateur de la demande spot basée aux États-Unis. Aucun niveau ou changement numérique de la prime n'a été fourni, ce qui en fait un indice directionnel plutôt qu'un déclencheur concret.
Concernant le positionnement, Gaspar s'est appuyé sur le comportement des détenteurs à long terme (LTH) comme un signal d'épuisement des vendeurs. Les données Checkonchain citées dans la note ont montré qu'environ 45 % de l'offre LTH était à perte, une condition qu'il a associée à des creux précédents.
En même temps, l'offre LTH a atteint un niveau record ces dernières semaines, et les mouvements on-chain de BTC détenus plus longtemps "ont diminué par rapport à l'année dernière", ce qu'il a présenté comme un assouplissement de la pression de vente antérieure.
Liste de vérification de confirmation pour les traders au cours des prochaines sessions
Le canal de confirmation le plus rapide est les flux nets d'ETF bitcoin spot quotidiens. Après 5,4 milliards de dollars de sorties depuis le début de l'année jusqu'au 30 juin et 8,2 milliards de dollars de sorties depuis le 12 mai, un retournement soutenu vers des entrées serait le changement de régime le plus clair dans le cadre de Gaspar.
Les 1 à 2 prochaines semaines de comportement de la prime Coinbase sont importantes comme vérification de la demande. Le véritable test est de savoir si l'amélioration après la fin du trimestre persiste, plutôt que de s'estomper à nouveau vers un état neutre.
On-chain, les traders peuvent observer si les environ 45 % de l'offre LTH à perte se stabilisent tandis que l'offre LTH à un niveau record reste élevée. Cette combinaison est l'"épuisement des vendeurs / accumulation” configuration Gaspar pointe.
Enfin, toute divulgation datée supplémentaire de Strategy qui clarifie les changements de réserve en USD et d'allocation de capital mentionnés dans la note renforcerait la lecture du marché sur la question de savoir si le récit du vendeur forcé est vraiment écarté.
Pourquoi cet appel à un ‘fond’ dépend des flux et du suivi de la demande.
Je considère cela d'abord comme une histoire de surcharge narrative et ensuite comme un appel à un fond. Si le marché croyait que Strategy pouvait devenir un vendeur forcé, ce risque serait intégré à travers des offres plus faibles et un désengagement plus rapide, même sans vente réelle.
Le seuil qui importe est de savoir si les flux d'ETF et les signaux de demande au comptant aux États-Unis passent de « moins mauvais » à de manière persistante positive, car c'est ce qui convertit un catalyseur de sentiment en une offre durable et rend le cadre du « fond » pertinent en termes pratiques.
