क्रिप्टो ने जानकारी के ढांचे को बदलकर ट्रेडिंग को बदला

क्रिप्टो ने व्यापार को कैसे बदला, यह एक संरचनात्मक परिवर्तन पर निर्भर करता है: बाजार की "सत्यता" एक सार्वजनिक लेजर पर चली गई जिसे कोई भी पूछ सकता है, जबकि स्थान 24/7 हो गए और निपटान सेकंड में तेज हो गया। इससे मध्यस्थों का अस्तित्व समाप्त नहीं हुआ, बल्कि टोल बूथों को टर्मिनलों और ब्रोकरों से MEV, अनुक्रमण, और निष्पादन अवसंरचना में बदल दिया।

TL. DR

क्रिप्टो ने व्यापार को कैसे बदला, यह इस बात में नहीं है कि इसने नई रणनीतियाँ बनाई, बल्कि इसने यह उलट दिया कि कौन क्या देख सकता है, कब, और किस कीमत पर। प्री-क्रिप्टो लाभ अक्सर भुगतान दीवारों, देरी, और प्रमाणपत्र-गेटेड होते थे। क्रिप्टो ने मुख्य बाजार की स्थिति को सार्वजनिक और वास्तविक समय में ऑन-चेन बना दिया, फिर निष्पादन परतों जैसे MEV पर किराया स्थानांतरित कर दिया।

• सबसे बड़ा संरचनात्मक परिवर्तन यह है कि "डेटा होना" लाभ बनना बंद हो गया, कच्चे सार्वजनिक डेटा को व्यापार योग्य संकेत में बदलना लाभ बन गया।
• सार्वजनिक ब्लॉकचेन ने एक पूछने योग्य लेजर और स्थिति परिवर्तनों को उजागर करके इसे संभव बनाया जिसे कोई भी Etherscan और Dune जैसे उपकरणों के साथ निरीक्षण कर सकता है।
• आज के व्यापारियों के लिए, लड़ाई व्याख्या की गति, डेटा इंजीनियरिंग, और 24/7 क्रिप्टो बाजारों में प्रतिकूल निष्पादन है।

फिर बनाम अब व्यापार: 30 वर्षों में नियम कैसे फिर से लिखे गए

1995 में मेरिल में एक शेयर व्यापारी की कल्पना करें। नौकरी अभी भी वही है। टेप पढ़ें, जोखिम प्रबंधित करें, उस प्रवाह से न भागें जिसे आप नहीं समझते। अंतर सूचना वातावरण है। 1995 में, बाजार की "स्थिति" फोन, ब्रोकर संबंधों, आंतरिक आदेश प्रवाह, और महंगे टर्मिनलों में बिखरी हुई थी। आप एक महान व्यापारी हो सकते हैं और फिर भी महत्वपूर्ण चीजों के प्रति अंधे रह सकते हैं क्योंकि आप सही पाइप के अंदर नहीं हैं।

अब 2025 के ऑन-चेन व्यापारी की कल्पना करें। वही प्रवृत्तियाँ, अलग युद्धक्षेत्र। बाजार की स्थिति किसी संबंध के पीछे छिपी नहीं है। इसका एक बड़ा हिस्सा एक सार्वजनिक लेजर पर बैठा है, समय-चिह्नित, और पूछने योग्य। आप तरलता को चलते हुए देख सकते हैं, बड़े हस्तांतरण देख सकते हैं, प्रोटोकॉल को ट्रैक कर सकते हैं।TVLपरिवर्तन, और अनुमति मांगे बिना अनुबंध इंटरैक्शन की जांच करें। अब धारणा यह नहीं है कि “क्या आपके पास फीड है।” धारणा यह है कि “क्या आप फीड को सभी से तेज़ी से सिग्नल में बदल सकते हैं, और क्या आप बिना प्लंबिंग द्वारा कर लगाए निष्पादित कर सकते हैं।”

यह व्यापार के लिए तब बनाम अब का थ्रू-लाइन है। टूलकिट को फिर से बनाया गया, अपग्रेड नहीं किया गया। पुरानी दुनिया ने सूचना विषमता को एक व्यावसायिक मॉडल के रूप में मुद्रीकृत किया। ब्लूमबर्ग और रॉयटर्स गेटकीपर थे। ब्रोकर गेटकीपर थे। रिसर्च डेस्क गेटकीपर थे। निपटान चक्र इतने धीमे थे कि संचालन का समय खेल का हिस्सा था।

क्रिप्टो ने बाजारों को निष्पक्ष नहीं बनाया। इसने कुछ बाजार सत्य को सस्ता और अधिक सार्वजनिक बनाया, फिर नए स्थान बनाए जहां किराया लिया जा सके। ऑन-चेन पारदर्शिता ने लाभ को पहुंच से व्याख्या में स्थानांतरित कर दिया। हमेशा चालू स्थानों ने लाभ को “खुलने पर वहां होने” से “3 बजे मजबूत होने” में स्थानांतरित कर दिया। तेज निपटान ने लाभ को बैलेंस शीट विशेषाधिकार से संचालन क्षमता में स्थानांतरित कर दिया। और नए टोल बूथ असली हैं। MEV निष्कर्षण परEthereum ने परिभाषा और माप के दायरे के आधार पर लगभग $700 मिलियन का संचयी आंकड़ा पार कर लिया है। यह एक गोलाई त्रुटि नहीं है। यह एक संरचनात्मक शुल्क है जो उन व्यापारियों द्वारा चुकाया जाता है जो न naïve निष्पादन के साथ आते हैं।

कॉलआउट: ब्लूमबर्ग टर्मिनल 1981 में लॉन्च हुआ और अभी भी लगभग $24,000 प्रति वर्ष लागत है। यह मूल्य टैग उस पुराने मॉडल का एक साफ स्नैपशॉट है जहां सूचना पहुंच स्वयं उत्पाद था।

2000 से पहले व्यापार कैसे काम करता था: वॉल स्ट्रीट का गेटकीप्ट युग

2000 से पहले, कई तरल बाजारों में मुख्य लाभ एक चतुर संकेतक नहीं था। यह पहुंच थी। समय पर कीमतों तक पहुंच, अनुसंधान तक पहुंच, तरलता तक पहुंच, सही बिक्री प्रतिनिधि तक पहुंच, आंतरिक प्रवाह तक पहुंच। बाजार “पारदर्शी” नहीं था जिस तरह से क्रिप्टो-नेटिव व्यापारी इसका मतलब रखते हैं। यह स्थानों और संबंधों का एक सेट था जहां वास्तविकता की सबसे अच्छी तस्वीर महंगी और असमान रूप से वितरित थी।

ब्लूमबर्ग टर्मिनल यहाँ प्रतीक है क्योंकि यह वास्तव में स्थिति जागरूकता के लिए एक पेवॉल है। ब्लूमबर्ग ने 1981 में टर्मिनल लॉन्च किया, और यह अभी भी लगभग $24,000 प्रति वर्ष चलता है। रॉयटर्स ने एक पेशेवर सूचना उपयोगिता के रूप में समान भूमिका निभाई। यदि आप उस पारिस्थितिकी तंत्र के बाहर थे, तो आप केवल धीमे नहीं थे। आप संदर्भ की पूरी श्रेणियों को चूक रहे थे। यह महत्वपूर्ण है क्योंकि व्यापार एक सापेक्ष समय का खेल है। पांच मिनट देर होना अक्सर गलत होने के समान होता है।

निष्पादन भी संबंध-प्रेरित था। फोन ऑर्डर सामान्य थे। बहुत सी तरलता मानव मध्यस्थों के माध्यम से पहुंची गई। इसने एक ऐसा विश्व बनाया जहां “आप किसे जानते हैं” एक क्लिच नहीं था, यह एक माइक्रोस्ट्रक्चर विशेषता थी। यदि आप एक छोटे प्रतिभागी थे, तो आप अक्सर चौड़े स्प्रेड का भुगतान करते थे और खराब फिल्स प्राप्त करते थे क्योंकि आप प्राथमिकता ग्राहक नहीं थे और आपके पास समान रूटिंग विकल्प नहीं थे।

सेटलमेंट समय ने गेटकीपिंग को मजबूत किया। अमेरिकी शेयर बाजार दशकों तक लंबे सेटलमेंट चक्रों के साथ जीवित रहा। बात T+3 के बारे में नॉस्टाल्जिया नहीं है। बात यह है कि धीमा सेटलमेंट एक अलग जोखिम लय पैदा करता है।कोलेटरललंबे समय तक बंधा रहता है। संचालन में गलतियों को बढ़ने के लिए अधिक समय मिलता है। प्रणाली बैच प्रक्रियाओं और दिन के अंत में समापन के चारों ओर निर्मित है। वह वातावरण उन संस्थानों को पुरस्कृत करता है जिनके पास बैक ऑफिस की ताकत और बैलेंस शीट है।

अनुसंधान भी संरचनात्मक रूप से बंद था। बड़े सेल-साइड डेस्क ने ग्राहकों के लिए अनुसंधान तैयार किया। वितरण 'ओपन डेटा मार्केट्स' नहीं था। यह नियंत्रित पहुँच थी। यदि आप एक खुदरा व्यापारी थे, तो आप जानकारी के प्रवाह के नीचे थे। आपको यह बाद में, छानकर, और अक्सर एक एजेंडे के साथ पैक किया गया मिलता था।

यही कारण है कि प्री-इंटरनेट युग को जानकारी के असममितता मशीन के रूप में सबसे अच्छा समझा जाता है। बाजार केवल एक ऐसा स्थान नहीं था जहाँ कीमतें बढ़ती थीं। यह एक ऐसा स्थान था जहाँ जानकारी को देखने और उस पर कार्रवाई करने का अधिकार बेचा जाता था।

कॉलआउट: पुरानी धार अक्सर प्रमाणपत्र-गेटेड होती थी। आप स्मार्ट हो सकते थे, लेकिन यदि आपके पास टर्मिनल, ब्रोकर संबंध, और संस्थागत पाइप नहीं थे, तो आप एक विलंबित मानचित्र के साथ व्यापार कर रहे थे।

इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग का विकास और एल्गो का उदय (2000-2010)

2000 का दशक वह है जहाँ प्लंबिंग तेज हो गई। यह इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग का विकास है जिसे अधिकांश लोग 'बाजारों के आधुनिकीकरण' के रूप में याद करते हैं। वे हुए, लेकिन कुंजी का बारीक यह है कि गति खुलापन से तेज़ी से बढ़ी। निष्पादन अधिक इलेक्ट्रॉनिक हो गया। डेटा अधिक बारीक हो गया। फिर भी सबसे अच्छा डेटा और सबसे अच्छी रूटिंग लॉजिक अभी भी पेवॉल्स और फर्मों के अंदर जीवित थी।

दो नियामक और संरचनात्मक परिवर्तन महत्वपूर्ण हैं क्योंकि उन्होंने प्रोत्साहनों को फिर से आकार दिया। पहले, अप्रैल 2001 में अमेरिकी शेयरों का दशमलवकरण ने टिक आकारों को संकीर्ण किया। इससे स्प्रेड संकुचित हो गए और पारंपरिक मार्केट-मेकर अर्थशास्त्र को कुचल दिया। जब न्यूनतम टिक नीचे जाता है, तो आसान स्प्रेड कैप्चर भी उसके साथ नीचे चला जाता है। इससे तरलता प्रदान करने वाले अधिक कुशल, तेज, अधिक स्वचालित खिलाड़ियों की ओर बढ़ गया।

दूसरा, SEC विनियमन NMS को 2005 में अपनाया गया और 2007 में पूरी तरह से प्रभावी हो गया। रेग NMS ने अमेरिकी शेयर एक्सचेंजों में आदेश सुरक्षा को मानकीकृत किया। व्यावहारिक रूप से, इसने एक विखंडित इलेक्ट्रॉनिक बाजार को कुछ ऐसा बनाने में मदद की जिसे सर्वोत्तम निष्पादन और संरक्षित उद्धरणों के नियमों के साथ स्थानांतरित किया जा सके। यह इतिहास में एक बड़ा कदम था।एल्गोरिदमिक ट्रेडिंगक्योंकि एक बार जब आपके पास कई स्थान और रूटिंग नियम होते हैं, तो आपके पास स्मार्ट ऑर्डर रूटिंग को स्वचालित करने का स्वाभाविक प्रोत्साहन होता है।

यह वह युग भी है जब खुदरा इलेक्ट्रॉनिक ब्रोकर मुख्यधारा में आए। E*TRADE और Schwab ने इलेक्ट्रॉनिक पहुंच को सामान्य बना दिया। बाद की लहर भी महत्वपूर्ण है। Robinhood ने 2013 में लॉन्च किया, और अक्टूबर 2019 में प्रमुख ब्रोकर जैसे Schwab, TD Ameritrade, और Fidelity ने कुछ ही दिनों में शून्य-आयोग मूल्य निर्धारण का मिलान किया। उस मूल्य निर्धारण का प्रवाह खुदरा बदलाव को तेज कर दिया क्योंकि स्पष्ट आयोगों को एक बाधा कम कर दिया।

लेकिन यहाँ वह हिस्सा है जो सिद्धांत के लिए महत्वपूर्ण है। भले ही निष्पादन इलेक्ट्रॉनिक हो गया, जानकारी का ढांचा ज्यादातर निजी रहा। बाजार डेटा अभी भी महंगा था। स्वामित्व वाले फीड महत्वपूर्ण थे। आंतरिककरण और ऑर्डर-फ्लो के लिए भुगतान की शैली की अर्थशास्त्र का मतलब था कि “वास्तव में क्या हो रहा है” का बहुत कुछ अभी भी उन फर्मों द्वारा मध्यस्थता किया गया था जिनके पास विशेष दृश्यता थी।

इसलिए 2000–2010 का युग वही प्रकार का उलटफेर नहीं है जो क्रिप्टो ने बाद में प्रदान किया। यह उसी गेटकीप्ट मॉडल के भीतर एक दक्षता अपग्रेड की तरह है। तेज पाइप, तंग स्प्रेड, अधिक एल्गो।किराया अभी भी पहुंच, कोलोकेशन, स्वामित्व डेटा, और ब्रोकर संबंधों में जीवित था।

कॉलआउट: दशमलवकरण (अप्रैल 2001) और रेग एनएमएस (प्रभावी 2007) ने बाजारों को तेज और अधिक प्रतिस्पर्धी बना दिया। उन्होंने मुख्य डेटा वातावरण को सभी के लिए खुला नहीं किया।

क्रिप्टो ने ट्रेडिंग को कैसे बदला: 24/7 मार्केट और सार्वजनिक लेजर

क्रिप्टो ने ट्रेडिंग को कैसे बदला, यह दो विशेषताओं से शुरू होता है जो ट्रेडफाई ने एक साथ कभी नहीं पेश की। पहला 24/7 क्रिप्टो मार्केट है। दूसरा एक सार्वजनिक लेजर है जो साझा के रूप में कार्य करता है।ऑडिटलेनदेन और राज्य परिवर्तनों का ट्रेल। इन्हें एक साथ रखें और आपको संरचनात्मक ब्रेक मिलता है। बाजार हमेशा खुला रहता है, और जो महत्वपूर्ण है उसका एक अर्थपूर्ण हिस्सा बिना अनुमति के दिखाई देता है।

समयरेखा महत्वपूर्ण है क्योंकि यह दिखाती है कि नया स्टैक कितनी तेजी से बना।Bitcoinका जेनेसिस ब्लॉक3 जनवरी 2009 को माइन किया गया था। पहला व्यापक रूप से संदर्भित रिकॉर्ड किया गया BTC/USD व्यापार अक्टूबर 2010 में लगभग $0.08 पर हुआ, जिसमें यह सामान्य चेतावनी है कि "पहला" डेटा सेट और परिभाषा पर निर्भर करता है। प्रारंभिक स्थल नाजुक थे, और वह नाजुकता व्यापार की समस्या का हिस्सा बन गई। Mt.

Gox ने 2013 के शिखर पर Bitcoin व्यापार मात्रा का लगभग 70% संभाला, जो पद्धति और समय विंडो पर निर्भर करता है। यह फरवरी 2014 में गिर गया। वह एकल घटना ने बाजार में एक सबक जला दिया जिसे TradFi व्यापारी कभी-कभी कम आंकते हैं। एक्सचेंज और कस्टडी जोखिम स्थिति का हिस्सा है।

यहीं पर 24/7 बिंदु एक जीवनशैली विशेषता बनना बंद कर देता है और एक जोखिम विशेषता बन जाता है। एक ऐसे बाजार में जो कभी बंद नहीं होता, जोखिम रीसेट के लिए कोई स्वाभाविक विराम नहीं होता। कोई गारंटीशुदा "रातोंरात" नहीं होती जहां कुछ भी व्यापार नहीं होता। यदि आप निगरानी, हेज या जोखिम को कम नहीं कर सकते जब वोलाटिलिटीस्पाइक होती है, तो आप प्रभावी रूप से बाजार को वैकल्पिकता दान कर रहे हैं। संचालन चक्र अलग होता है। स्टाफिंग, स्वचालन, और अलर्टिंग आपके लाभ का हिस्सा बन जाते हैं। थकान एक लागत बन जाती है।

सेटलमेंट गति दूसरी कड़ी है। अमेरिकी शेयर मई 2024 में T+1 सेटलमेंट पर चले गए। कई क्रिप्टो ट्रांसफर और सेटलमेंट पथ सेकंडों में होते हैं। यह संपार्श्विक समय को बदलता है औरतरलतागतिशीलता। व्यावहारिक रूप से, इसका मतलब है कि खराब स्थिति आपको तेजी से मार सकती है। इसका मतलब यह भी है कि जब आप एक तंग किताब चला रहे होते हैं, तो पूंजी को तेजी से पुनर्चक्रित किया जा सकता है। बाजार की फीडबैक लूप छोटा होता है, जो अवसर और लापरवाह जोखिम के लिए दंड दोनों को बढ़ाता है।

अब सार्वजनिक खाता-बही। पारंपरिक वित्त में, बहुत सारी बाजार सच्चाई का अनुमान लगाया जाता है। क्रिप्टो में, बहुत सारी बाजार सच्चाई का अवलोकन किया जाता है। आप ट्रांसफर, अनुबंध कॉल, तरलता परिवर्तन और प्रोटोकॉल स्थिति की जांच कर सकते हैं। इसका मतलब यह नहीं है कि आप सब कुछ देख सकते हैं। आप इरादे को नहीं देख सकते। आप ऑफ-चेन स्थिति को नहीं देख सकते। आप हमेशा वॉलेट को असली पहचान से नहीं जोड़ सकते। लेकिन आप इतना देख सकते हैं कि एक नए प्रकार के संकेत बनाने के लिए जो पुराने दुनिया में ब्रोकर, एक्सचेंज, या नियामक बने बिना उपलब्ध नहीं थे।

यह "सूचना स्टैक इनवर्जन" है। पुराने टोल बूथ टर्मिनल और संबंध थे। नई दुनिया कच्चे डेटा को सस्ता बनाती है, फिर आपको अन्य तरीकों से चार्ज करती है। निष्पादन ऑन-चेन प्रतिकूल है। यदि आप व्यापार करने का इरादा प्रसारित करते हैं, तो आप सैंडविच हो सकते हैं। राउटिंग महत्वपूर्ण है। स्लिपेज महत्वपूर्ण है। अनुक्रमण महत्वपूर्ण है। MEV मौजूद है क्योंकि ब्लॉक उत्पादन और लेनदेन क्रमबद्धता एक ऐसा स्थान बनाते हैं जहाँ परिष्कृत अभिनेता आपके निर्णय और आपके फुल के बीच मूल्य निकाल सकते हैं। एथेरियम पर निकाली गई संचयी MEV लगभग $700 मिलियन से अधिक हो गई है, जो मापने के दृष्टिकोण पर निर्भर करता है। यह सार्वजनिक डेटा और उचित निष्पादन के बीच बैठने वाली नई किराया परत है।

AMMs दूसरी संरचनात्मक परिवर्तन हैं जिन्हें लोग गलत समझते हैं। Uniswap v1 नवंबर 2018 में लॉन्च हुआ और निरंतर-उत्पाद AMM को लोकप्रिय बनाया। असली सबक यह नहीं था कि "ऑर्डर बुक्स मर चुकी हैं।" सबक यह था कि तरलता नियमों से बनाई जा सकती है। आप एक उपयोगी बाजार बना सकते हैं बिना केंद्रीकृत ऑर्डर बुक के, यह परिभाषित करके कि जब रिजर्व बदलते हैं तो कीमत कैसे चलती है। इसने ऑर्डर बुक के मनोवैज्ञानिक एकाधिकार को तोड़ दिया जो एकमात्र गंभीर डिज़ाइन था। फिर भी उच्च तरलता वाले क्षेत्रों में, प्रमुख केंद्रीकृत स्थानों जैसे Coinbase और Binance पर ऑर्डर बुक्स अभी भी हावी हैं क्योंकि तंग स्प्रेड और गहरी तरलता आमतौर पर उन जगहों पर केंद्रित होती है जहां पेशेवर मार्केट मेकर और स्थान का डिज़ाइन सबसे मजबूत होता है।

DeFi समर 2020 भागीदारी और उपकरणों का मोड़ है। जून 2020 में Compound का COMP लॉन्च को आमतौर पर एक उत्प्रेरक के रूप में उद्धृत किया जाता है। व्यापारियों के लिए महत्वपूर्ण बात यह है कि बाजार ने केवल टोकन नहीं, बल्कि बड़े पैमाने पर डेटा उत्सर्जन उत्पन्न करना शुरू कर दिया। वह डेटा उत्सर्जन ऑन-चेन एनालिटिक्स के लिए कच्चा माल बन गया, और यह सार्वजनिक रूप से आया।

संस्थानिक पहुंच भी परिपक्व हो गई। अमेरिका में स्पॉट Bitcoin ETFs को 10 जनवरी, 2024 को मंजूरी दी गई। यह महत्वपूर्ण है क्योंकि यह पुराने और नए ढेर के बीच एक पुल है। यह क्रिप्टो को "TradFi" नहीं बनाता। यह सीमा को अधिक पारगम्य बनाता है।

कॉलआउट: माउंट गॉक्स के पीक-युग का लगभग 70% BTC वॉल्यूम और इसका फरवरी 2014 में गिरना यह सबसे स्पष्ट याद दिलाता है कि स्थान का संकेंद्रण और सुरक्षा P&L पर हावी हो सकते हैं, भले ही आपका बाजार दृष्टिकोण सही हो।

ऑन-चेन डेटा एनालिटिक्स: ओपन डेटा मार्केट्स रिटेल को पहले मिला

ऑन-चेन डेटा एनालिटिक्स वह जगह है जहां उलटफेर ठोस हो जाता है। ट्रेडफाई में, "ओपन डेटा मार्केट" सीमित हैं। आप डेटा खरीद सकते हैं, लेकिन सबसे अच्छे डेटा सेट महंगे, स्वामित्व वाले और अक्सर लाइसेंसिंग द्वारा सीमित होते हैं। क्रिप्टो में, बेस लेजर सार्वजनिक है। इसका मतलब यह नहीं है कि विश्लेषण आसान है। इसका मतलब है कि कच्चा माल उपलब्ध है, और प्रतिस्पर्धा इस पर स्थानांतरित होती है कि कौन इसे साफ, लेबल और तेजी से क्वेरी कर सकता है।

ईथरस्कैन इसका सबसे सरल उदाहरण है। यह एक ब्लॉकचेन को कुछ ऐसा बनाता है जिसे आप एक सार्वजनिक डेटाबेस की तरह निरीक्षण कर सकते हैं। आप लेनदेन, अनुबंध इंटरैक्शन, टोकन ट्रांसफर और वॉलेट गतिविधि को ट्रैक कर सकते हैं। यही अकेले एक गंभीर रिटेल ट्रेडर की बुनियादी क्षमता को बदल देता है। आप अब यह अनुमान नहीं लगा रहे हैं कि क्या एक बड़ा ट्रांसफर हुआ। आप इसे सत्यापित कर सकते हैं।

ड्यून एनालिटिक्स, जिसकी स्थापना 2018 में हुई, ने एथेरियम के ऑन-चेन डेटा पर एक सार्वजनिक SQL एनालिटिक्स लेयर को लोकप्रिय बनाकर इसे और आगे बढ़ाया। कुंजी डैशबोर्ड नहीं हैं। कुंजी यह है कि बाजार ने इस विचार को सामान्यीकृत किया कि एक ट्रेडर सार्वजनिक लेजर डेटा के खिलाफ क्वेरी लिख सकता है और परिणाम प्रकाशित कर सकता है। यह ट्रेडफाई की तुलना में एक अलग संस्कृति है, जहां सबसे अच्छे एनालिटिक्स अक्सर एक फर्म के अंदर होते हैं।

फिर आपको पैकेजिंग लेयर मिलती है। नैंसेन और आर्कहम वॉलेट-लेबलिंग और ऑन-चेन इंटेलिजेंस सेवाएं हैं जो सार्वजनिक लेजर डेटा को लेती हैं और इसे ट्रेडर-उपयोगी संदर्भ में बदल देती हैं। यहीं पर कई लोग लापरवाह हो जाते हैं। वॉलेट लेबल संभाव्य होते हैं। वे उपयोगी हैं, लेकिन ये सच्चाई नहीं हैं। व्यावहारिक बढ़त "व्हेल खरीद" के स्क्रीनशॉट लेने में नहीं है। बढ़त ऑन-चेन प्रवाह को एक शोर टेप की तरह मानने, एक लेबलिंग सिस्टम बनाने में है जिस पर आप भरोसा करते हैं, और जब प्रवाह वास्तव में महत्वपूर्ण होते हैं तो भीड़ से तेजी से प्रतिक्रिया करने में है।

DefiLlama ओपन डेटा मार्केट का एक और उदाहरण है। यह DeFi प्रोटोकॉल मैट्रिक्स को इस तरह संकलित करता है कि क्रॉस-प्रोटोकॉल तुलना करना आसान हो जाता है। यह महत्वपूर्ण है क्योंकि यह शासन परिवर्तनों की निगरानी की लागत को कम करता है। पुराने समय में, आपको इस तरह की क्रॉस-वेन्यू दृश्यता के लिए भुगतान करना पड़ता था। यहां, यह एक सार्वजनिक उपयोगिता के करीब है।

यहां भी नया किराया फिर से प्रकट होता है। यदि हर कोई समान कच्चे डेटा को देख सकता है, तो बढ़त व्याख्या और निष्पादन की ओर बढ़ जाती है। परिष्कृत खिलाड़ी पाइपलाइनों का निर्माण करते हैं जो वास्तविक समय में ऑन-चेन घटनाओं को ग्रहण करते हैं, उन्हें सामान्यीकृत करते हैं, और क्रियाएं ट्रिगर करते हैं। रिटेल ट्रेडर वही घटनाएं देख सकता है, लेकिन आमतौर पर बाद में और कम संदर्भ के साथ। लाभ पहुंच नहीं है। यह इंजीनियरिंग और लेटेंसी है।

MEV विश्लेषण इसके ठीक ऊपर बैठता है। क्योंकि लेनदेन का क्रम और ब्लॉक निर्माण प्रणाली का हिस्सा हैं, आप निष्कर्षण पैटर्न, सैंडविच व्यवहार और रूटिंग परिणामों का अध्ययन कर सकते हैं। यह एक नए प्रकार की मार्केट माइक्रोस्ट्रक्चर साक्षरता है। ट्रेडफाई में, इसका अधिकांश भाग स्थानों और ब्रोकर राउटर के अंदर छिपा होता है। ऑन-चेन, आप यह देखने के लिए पर्याप्त अवलोकन कर सकते हैं कि क्या हो रहा है, भले ही आप इसे रोक न सकें।

तो जब लोग कहते हैं कि क्रिप्टो ने ट्रेडिंग को "लोकतांत्रिक" किया, तो यह दावे का सबसे मजबूत संस्करण है। रिटेल को एक वर्ग के मार्केट-स्टेट डेटा और एनालिटिक्स वर्कफ़्लोज़ तक पहुँच मिली जो हेज फंडों के पास 2015 में नहीं थी, कम से कम मानकीकृत, सार्वजनिक रूप में नहीं। चेतावनी यह है कि यदि आप कौशल नहीं बनाते हैं तो लाभ अस्थायी है। एक बार जब संस्थान वही उपकरण अपनाते हैं, तो बढ़त फिर से संकुचित हो जाती है।

कॉलआउट: ड्यून (स्थापित 2018) ने एथेरियम पर सार्वजनिक SQL-आधारित मार्केट विश्लेषण को सामान्यीकृत किया। यह पुराने मॉडल का विपरीत है जहां विश्लेषण टर्मिनलों के पीछे और फर्मों के अंदर रहता था।

रिटेल ट्रेडिंग क्रांति और ट्रेडिंग का लोकतंत्रीकरण

खुदरा व्यापार क्रांति अक्सर एक कहानी के रूप में बताई जाती है जिसमें कमीशन शून्य हो जाते हैं और ऐप्स चिकने हो जाते हैं। यह सच है, लेकिन यह अधूरा है। गहरा परिवर्तन यह है कि बाधा प्रमाणपत्रों से कौशल की ओर बढ़ गई है। पुराने विश्व में, आपको पहुंच की आवश्यकता थी। नए विश्व में, आपको कौशल की आवश्यकता है। यही वह व्यापार का लोकतंत्रीकरण है जो वास्तव में मायने रखता है।

रोबिनहूड का लॉन्च 2013 में और अक्टूबर 2019 में शून्य-कमीशन का झरना, जब ब्रोकर्स जैसे कि श्वाब, टीडी अमेरिकिट्रेड, और फिडेलिटी ने दिनों के भीतर मूल्य निर्धारण का मिलान किया, ने एक दृश्य लागत को हटा दिया। लेकिन क्रिप्टो ने एक अलग लागत को हटा दिया। इसने कुछ प्रकार के बाजार सत्य को देखने की लागत को हटा दिया। यदि आप एक सार्वजनिक लेजर को क्वेरी कर सकते हैं, तो आपको यह बताने के लिए एक ब्रोकर की आवश्यकता नहीं है कि क्या हुआ।

यह भी बदल गया कि कौन भाग लेता है। समय क्षेत्र अब महत्वपूर्ण हैं क्योंकि 24/7 क्रिप्टो बाजार न्यूयॉर्क के खुलने और बंद होने को उसी तरह से प्राथमिकता नहीं देते। यदि एशिया में एक व्यापारी के पास उपकरण और अनुशासन है, तो वह अमेरिका में एक व्यापारी के रूप में 'समय पर' हो सकता है। पूंजी का आकार भी अलग तरीके से महत्वपूर्ण है। ऑन-चेन स्थल छोटे खिलाड़ियों को उन बाजारों और रणनीतियों तक पहुंचने की अनुमति देते हैं जिन्हें पहले प्रमुख ब्रोकर संबंधों की आवश्यकता होती थी, भले ही निष्पादन की गुणवत्ता और शुल्क अभी भी परिष्कार के साथ बढ़ते हैं।

गुमनाम ऑन-चेन विश्लेषक का उदय एक वास्तविक सांस्कृतिक बदलाव है। ट्रेडफाई में, विश्वसनीयता अक्सर संस्थान और शीर्षक से जुड़ी होती है। क्रिप्टो में, विश्वसनीयता सही पढ़ाई, अच्छे डैशबोर्ड, और साफ विश्लेषण के ट्रैक रिकॉर्ड से जुड़ी हो सकती है। यह कौशल-गेटेड है। यह स्वचालित रूप से निष्पक्ष नहीं है, लेकिन यह कम प्रमाणपत्र-गेटेड है।

व्यावहारिक पकड़ यह है कि खुदरा की नई शक्ति नए तरीकों के साथ आती है जिससे फसल काटी जा सकती है। यदि आप 24/7 वातावरण में जोखिम सीमाओं और अलर्ट को स्वचालित नहीं कर सकते हैं, तो आप किसी ऐसे व्यक्ति के लिए तरलता बन जाते हैं जो कर सकता है। यदि आप ऑन-चेन पारदर्शिता को 'मैं सब कुछ देख सकता हूँ' के रूप में मानते हैं, तो आप आंशिक डेटा के लिए कथाओं को अधिक फिट करेंगे। यदि आप मानते हैं कि निष्पादन ऑन-चेन तटस्थ है, तो आप MEV कर का भुगतान करेंगे।

तो हाँ, भागीदारी विस्तारित हुई। लेकिन बाजार एक चैरिटी नहीं बना। यह एक अलग प्रकार के प्रतिस्पर्धात्मक क्षेत्र में बदल गया जहाँ विजेता अक्सर वे होते हैं जो डेटा साक्षरता को निष्पादन साक्षरता के साथ जोड़ते हैं।

कॉलआउट: अक्टूबर 2019 में प्रमुख अमेरिकी ब्रोकरों के बीच शून्य-कमीशन मूल्य निर्धारण दिनों के भीतर फैल गया। स्पष्ट लागतें गिरीं, लेकिन स्लिपेज और प्रतिकूल चयन जैसी निहित लागतें अभी भी परिणाम निर्धारित करती हैं।

ट्रेडफाई बनाम डेफाई ट्रेडिंग: वास्तव में क्या नहीं बदला है

विश्वसनीयता का हिंग यह स्वीकार करना है कि क्या नहीं बदला। ट्रेडफाई बनाम डेफाई ट्रेडिंग सतह पर अलग दिखती है, लेकिन मूल खेल परिचित है। मनोविज्ञान अभी भी शो चलाता है। तरलता अभी भी केंद्रित होती है। मार्केट मेकर अभी भी सबसे अच्छे स्थलों पर हावी होते हैं। सूचना का लाभ अभी भी जीतता है। क्रिप्टो ने जानकारी के वितरण को बदल दिया, लाभ के अस्तित्व को नहीं।

मनोविज्ञान से शुरू करें। डर, लालच, बोरियत व्यापार, प्रतिशोध व्यापार, और कथा का पीछा करना नया नहीं है। एक सार्वजनिक लेजर मानव व्यवहार को ठीक नहीं करता। अगर कुछ है, तो यह इसे बढ़ा सकता है क्योंकि डेटा स्ट्रीम निरंतर है और बाजार कभी बंद नहीं होता।

तरलता संकेंद्रण एक और स्थायी तत्व है। AMMs के साथ भी, सबसे अच्छा निष्पादन उन स्थानों पर संकेंद्रित होता है जहां पेशेवर तरलता प्रदाता सक्रिय होते हैं और जहां स्थान के डिज़ाइन से तंग स्प्रेड का समर्थन होता है। यही कारण है कि Coinbase और Binance जैसे प्रमुख केंद्रीकृत ऑर्डर बुक उच्च तरलता व्यापार के लिए केंद्रीय बने रहते हैं, और क्यों Jump, Jane Street, Wintermute, और Flow Traders जैसी पेशेवर फर्में TradFi-शैली के मार्केट मेकिंग और क्रिप्टो स्थानों के बीच पुल के रूप में महत्वपूर्ण हैं।

AMMs ने ऑर्डर बुक को समाप्त नहीं किया। उन्होंने डिज़ाइन स्पेस का विस्तार किया। वे कुछ संपत्तियों और व्यवस्थाओं के लिए उत्कृष्ट हैं, विशेष रूप से लंबे-पूंछ वाले बाजारों में जहां एक ऑर्डर बुक खाली होगी। लेकिन जब आपको तंग स्प्रेड और गहरी तरलता की आवश्यकता होती है, तो पेशेवर मार्केट मेकर के साथ ऑर्डर बुक को हराना मुश्किल होता है।

सूचना विषमता भी गायब नहीं हुई। यह स्थानांतरित हो गई। ऑन-चेन पारदर्शिता का अर्थ है कि आप लेनदेन और स्थिति परिवर्तनों को देख सकते हैं। इसका मतलब यह नहीं है कि आप इरादे को देख सकते हैं। इसका मतलब यह नहीं है कि आप ऑफ-चेन स्थिति, आंतरिककरण, या एक बड़े खिलाड़ी के पूर्ण जोखिम को देख सकते हैं जो विभिन्न स्थानों पर हेज कर रहा है। वॉलेट लेबलिंग मदद करती है, लेकिन यह पहचान नहीं है। वह व्यापारी जो मानता है "मैं सब कुछ देख सकता हूं" वही व्यापारी है जो आश्चर्यचकित होता है।

फिर नया किराया है। TradFi में, आप टर्मिनलों, डेटा और संबंधों के लिए भुगतान करते थे। क्रिप्टो में, आप अक्सर निष्पादन के माध्यम से भुगतान करते हैं। MEV, अनुक्रमण, और बुनियादी ढांचा नए टोल बूथ हैं। यही कारण है कि "क्रिप्टो ने बाजारों को निष्पक्ष बनाया" एक गलत धारणा है जो लोगों को जलाती है। बाजार ने कुछ डेटा सार्वजनिक किया, फिर आपके क्लिक और आपके फुल के बीच की परतों में आपसे शुल्क लिया।

कॉलआउट: बिचौलिये गायब नहीं हुए। वे घूम गए। टर्मिनल और ब्रोकर पुराने टोल बूथ थे। MEV और अनुक्रमण नए हैं।

व्यापार का भविष्य: एजेंटिक सिस्टम, भविष्यवाणी बाजार, और टोकनाइज्ड इक्विटीज़

व्यापार का भविष्य एक चीज नहीं है। यह स्वचालन, नए स्थानों, और संपत्तियों के नए प्रतिनिधित्व का एक संगम है। क्रिप्टो का योगदान यह है कि यह एक प्रोग्रामेबल निपटान परत और एक सार्वजनिक डेटा परत प्रदान करता है। यह संयोजन एजेंटिक सिस्टम, भविष्यवाणी बाजार, और टोकनाइज्ड इक्विटीज़ के लिए एक स्वाभाविक उप substrate है।

एजेंटिक और AI-प्रेरित व्यापार तब सबसे महत्वपूर्ण होगा जब बाजार हमेशा चालू हो और डेटा मशीन-पढ़ने योग्य हो। 24/7 क्रिप्टो बाजार एक आदर्श मजबूर करने वाला कार्य है। मनुष्य हर स्थान, हर श्रृंखला, हर पूल, हर परप बुक, हर फंडिंग दर, हर लिक्विडेशन कैस्केड को नहीं देख सकते। सिस्टम कर सकते हैं। बढ़त नए संकेतक का आविष्कार करने के बारे में कम होगी और अधिक मजबूत एजेंट बनाने के बारे में होगी जो ऑन-चेन और स्थान डेटा को ग्रहण कर सकें, जोखिम सीमाओं को लागू कर सकें, और बिना फसल के निष्पादन कर सकें।

भविष्यवाणी बाजार एक और सीमा हैं क्योंकि वे जानकारी को सीधे व्यापार योग्य उपकरण में बदल देते हैं। व्यावहारिक प्रभाव दार्शनिक नहीं है। यह सूक्ष्म संरचनात्मक है। यदि एक भविष्यवाणी बाजार तरल और अच्छी तरह से डिज़ाइन किया गया है, तो यह विश्वासों का एक वास्तविक समय का एग्रीगेटर बन जाता है। व्यापारी इसे संबंधित बाजारों के खिलाफ आर्बिट्रेज करेंगे, और शोधकर्ता इसे संकेतों के लिए खनन करेंगे।

टोकनाइज्ड इक्विटीज़ पुल की कहानी हैं। 10 जनवरी, 2024 को अमेरिका में स्पॉट बिटकॉइन ETF की स्वीकृति एक अनुस्मारक है कि संस्थागत आवरण क्रिप्टो एक्सपोजर को पारंपरिक रेलों में ला सकते हैं। टोकनाइज्ड इक्विटीज़ दूसरी दिशा में धकेलेंगी, पारंपरिक संपत्तियों को प्रोग्रामेबल रेलों पर लाएंगी। अनिश्चित भाग बाजार संरचना और विनियमन है। टोकनाइज्ड इक्विटीज़ का पारंपरिक बुनियादी ढांचे के साथ एकीकृत होना या अलग रहना तय नहीं हुआ है।

इरादे पर आधारित ट्रेडिंग और ऑन-चेन ऑर्डर बुक भी आगे की दृष्टि का हिस्सा हैं क्योंकि वे सीधे MEV समस्या को लक्षित करते हैं। यदि निष्पादन प्रतिकूल है क्योंकि आपका इरादा उजागर हो गया है, तो ऐसे डिज़ाइन जो इरादे को छिपाते हैं या बैच करते हैं, या जो अनुक्रमण नियमों को बदलते हैं, आर्थिक रूप से महत्वपूर्ण हो जाते हैं। बाजार प्रयोग करना जारी रखेगा क्योंकि पुरस्कार बड़ा है। MEV ने पहले ही साबित कर दिया है कि वास्तविक किराया कैप्चर करने के लिए है।

सबसे साफ-सुथरी व्यावहारिक शर्त यह है कि बढ़त लगातार ऊपर की ओर बढ़ती रहती है। कच्चा डेटा सस्ता होता जा रहा है। उपकरण अधिक मानकीकृत होते जा रहे हैं। लाभ उन टीमों और ट्रेडर्स में संकेंद्रित होता है जो डेटा इंजीनियरिंग, माइक्रोस्ट्रक्चर जागरूकता, और ट्रेडफाई और डिफाई दोनों स्थानों में निष्पादन गुणवत्ता को एकीकृत कर सकते हैं।

कॉलआउट: जैसे-जैसे ऑन-चेन डेटा वस्तुवादी होता जाता है, बढ़त फिर से बदलती है, लेजर को देखने से लेकर ऐसे सिस्टम बनाने तक जो इसे व्याख्यायित करते हैं और प्रतिकूल परिस्थितियों में सुरक्षित रूप से निष्पादित करते हैं।

स्रोत

• ब्लूमबर्ग
• यू.एस. सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन
• यू.एस. सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन
• डीटीसीसी
• यूनिस्वैप
• ड्यून
• फ्लैशबॉट्स