DeFi संकट: कैसे विफलताएँ संपार्श्विक और लिक्विडेशन को…

DeFi संक्रमण जोखिम समझाया गया: यह एक प्रोटोकॉल या संपत्ति में एक झटके के कारण मजबूर बिक्री, तरलता की कमी, और अन्य प्रोटोकॉल में सॉल्वेंसी तनाव का अवसर है जो संपार्श्विक, कोड, या बुनियादी ढांचे को साझा करते हैं। व्यावहारिक रूप से, संक्रमण तंग जुड़े बैलेंस शीट और नियम-आधारित परिसमापन इंजनों के माध्यम से यात्रा करता है, न कि केवल बाजार में "बुरे वाइब्स"।

मुख्य बिंदु

• DeFi संक्रमण जोखिमयह संभावना है कि एकल झटका साझा किए गएसंपार्श्विकएकीकृतस्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्सऔर स्वचालितपरिसमापनप्रणालियों के माध्यम से फैलता है।
• संरचना लिंक प्रोटोकॉल जैसे “पैसे के लेगो,” जो नवाचार को तेज करता है लेकिन जब एक आधार निर्भरता विफल होती है तो वित्तीय संक्रमण को भी सक्षम बनाता है।
• स्वचालित परिसमापन एक अग्नि-बिक्री डेस्क की तरह व्यवहार कर सकते हैं, पतली तरलता में संपार्श्विक बिक्री को मजबूर करते हैं और यांत्रिक रूप से कमी।
• क्रिप्टो संबंधों में नकारात्मक निर्भरता सकारात्मक निर्भरता से अधिक मजबूत होती है, इसलिए जब बाजार गिरते हैं तो लिंक आमतौर पर कसते हैं।

“DeFi संक्रमण जोखिम” का अर्थ क्या है (साधारण अंग्रेजी में)

“DeFi संक्रमण जोखिम” वह जोखिम है कि नुकसान उस प्रोटोकॉल के भीतर नहीं रहते जहाँ समस्या शुरू हुई। एक हैक, डीपेग, ओरकल विफलता, या शासन हमले एक प्रणाली-व्यापी तरलता और सॉल्वेंसी घटना बन सकती है क्योंकि अन्य प्रोटोकॉल उसी संपत्तियों, उसी स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स, या उसी ऑन-चेन प्लंबिंग में जुड़े होते हैं।

यह डेफाई के बारे में व्यापक मार्गदर्शिका का हिस्सा है, लेकिन यहाँ मुख्य अंतर सरल है। अलग प्रोटोकॉल जोखिम है “यह ऐप टूट जाता है।” डेफाई संक्रामक जोखिम है “यह ऐप टूटने से अन्य ऐप्स को फिर से मूल्यांकन, तरलता या दिवालिया होने के लिए मजबूर किया जाता है क्योंकि वे इस पर निर्भर थे।” व्यापारी आमतौर पर इसे ऐसे पदों के रूप में अनुभव करते हैं जो विविध दिखते हैं अचानक तनाव के दौरान एक व्यापार की तरह व्यवहार करते हैं।

व्यवहार में, संक्रामकता कथा के बारे में कम और यांत्रिकी के बारे में अधिक होती है। जब संपार्श्विक मूल्य गिरते हैं या एक निर्भरता विफल होती है, तो स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स पूर्व-निर्धारित नियमों को लागू करते हैं। यह स्वचालन एक बार में कई स्थानों पर तनाव संचारित कर सकता है, पहले कि विवेकाधीन तरलता प्रकट हो।

डेफाई में संक्रामकता जोखिम क्या है

डेफाई में संक्रामकता जोखिम वह संभावना है कि एक स्थान पर विफलता कहीं और स्पष्ट लिंक के माध्यम से नुकसान उत्पन्न करती है। उन लिंक में साझा संपार्श्विक (एक ही टोकन जो कई स्थानों पर पोस्ट किया गया है), साझा अवसंरचना (ओरकल, पुल, निपटान परतें), और सीधे कॉन्ट्रैक्ट इंटीग्रेशन शामिल हैं जहां एक प्रोटोकॉल दूसरे को कॉल करता है।

व्यावहारिक “तो क्या” यह है कि डेफाई पद अक्सर छिपे हुए प्रतिकर्ताओं को समाहित करते हैं। एक उपयोगकर्ता सोच सकता है कि वे केवल एक एलपी टोकन या एक स्थिर मुद्रा रखते हैं, लेकिन स्थिति एक उधारी प्रोटोकॉल के तरलता इंजन, एक ओरकल फीड, और एक एएमएम पूल की गहराई पर निर्भर कर सकती है। जब एक निर्भरता विफल होती है, तो स्थिति अप्रत्यक्ष रूप से प्रभावित हो सकती है।

शैक्षणिक जोखिम प्राथमिकता कार्य जो 90 विशेषज्ञों के फजी-AHP सर्वेक्षण का उपयोग करता है, तकनीकी जोखिमों को सबसे महत्वपूर्ण DeFi जोखिम श्रेणी के रूप में रैंक करता है, इसके बाद कानूनी, नियामक और वित्तीय जोखिम आते हैं। उसी अध्ययन में, उप-जोखिम रैंकिंग वित्तीय जोखिमों को सबसे ऊँचा स्थान देती है, इसके बाद स्मार्ट अनुबंध जोखिम और लेनदेन जोखिम आते हैं। यह क्रम महत्वपूर्ण है क्योंकि यह उस तरीके से मेल खाता है जिससे संक्रामकता आमतौर पर शुरू होती है और फिर फैलती है: एक तकनीकी या शासन झटका वित्तीय तनाव को प्रेरित करता है, जो फिर तरलता और संपार्श्विक पुनर्मूल्यांकन के माध्यम से फैलता है।

संक्रामकता कैसे फैलती है: DeFi में मुख्य संचरण चैनल

DeFi में संक्रामकता आमतौर पर चार चैनलों के माध्यम से चलती है जो एक-दूसरे को मजबूत करती हैं।

पहला साझा संपार्श्विक और पुनर्वित्त दबाव है। जब समान संपार्श्विक संपत्ति का व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है, तो कीमत में गिरावट केवल मार्क-टू-मार्केट मूल्य को कम नहीं करती। यह कई उधारकर्ताओं को एक ही समय में परिसमापन थ्रेशोल्ड की ओर धकेलती है, परिसमापन इंजन को सीमांत विक्रेता में बदल देती है।

दूसरा प्रोटोकॉल निर्भरता है जो DeFi संयोज्यता के माध्यम से होती है। संयोज्यता को घटक भागों से अनुप्रयोग बनाने के रूप में वर्णित किया गया है, जिसे अक्सर "पैसे के लेगो" कहा जाता है। वही शोध जो संयोज्यता को परिभाषित करता है, इसे "वित्तीय संक्रामकता" से भी जोड़ता है, जहां नुकसान उन प्रोटोकॉल में फैल सकता है जो एक अंतर्निहित प्रोटोकॉल पर निर्भर करते हैं। यही DeFi संक्रामकता जोखिम का मूल है: निर्भरता श्रृंखलाएँ तेज़ होती हैं, और ये हमेशा फ्रंट-एंड UI से स्पष्ट नहीं होती हैं।

तीसरा शासन और अपग्रेड जोखिम है। DeFi शासन अक्सर शासन टोकन का उपयोग करता है ताकि उन अपग्रेड पर प्रस्तावित और मतदान किया जा सके जो निष्पादन योग्य कोड होते हैं। वही जोखिम साहित्य हमले के मार्ग को स्पष्ट रूप से वर्णित करता है: यदि एक हमलावर पर्याप्त शासन टोकन प्राप्त करता है ताकि कोरम पूरा हो सके, तो वे दुर्भावनापूर्ण कोड पारित कर सकते हैं और धन चुरा सकते हैं। यह एक परिचालन ट्रिगर है जो तुरंत एक एकीकृत प्रोटोकॉल के लिए एक बैलेंस-शीट घटना बन सकता है।

चौथा बुनियादी ढाँचा जोखिम है, विशेष रूप से निपटान और पुल बनाने के आसपास। एक क्रॉस चेन ब्रिज क्रिप्टो निर्भरता एक स्थानीयकृत शोषण को एक बहु-इकोसिस्टम तरलता समस्या में बदल सकती है यदि पुल किए गए संपत्तियों का व्यापक रूप से संपार्श्विक या तरलता के रूप में उपयोग किया जाता है।

एक प्रोटोकॉल हैक अन्य पर कैसे प्रभाव डालता है

एक प्रोटोकॉल हैक अन्य पर प्रभाव डालता है जब हैक किया गया प्रोटोकॉल केवल एक अलग स्थान नहीं होता, बल्कि एक निर्भरता होती है। सबसे साफ मानसिक मॉडल है "इनपुट → प्रक्रिया → आउटपुट।" इनपुट है हैक की गई संपत्ति, पूल, या अनुबंध। प्रक्रिया है मजबूर पुनर्मूल्यांकन और मजबूर प्रवाह। आउटपुट है परिसमापन, निकासी, और अन्य जगहों पर संपार्श्विक हानि।

एक सामान्य मार्ग है संपार्श्विक हानि। यदि हैक किए गए प्रोटोकॉल से जुड़े एक टोकन या LP स्थिति को एक उधारी प्रोटोकॉल पर संपार्श्विक के रूप में स्वीकार किया जाता है, तो इसका मूल्य तेजी से गिर सकता है। यह उधारकर्ताओं को परिसमापन में धकेलता है, जो संपार्श्विक पर बिक्री दबाव उत्पन्न करता है और समान संपार्श्विक बास्केट में उपयोग की जाने वाली संबंधित संपत्तियों में फैल सकता है।

एक और मार्ग तरलता स्थल विघटन है। यदि हैक किया गया प्रोटोकॉल एक प्रमुख AMM या स्थिर स्वैप स्थल है, तो तरलता गायब हो सकती है या स्प्रेड चौड़ा हो सकता है। यह पारिस्थितिकी तंत्र में परिसमापन और आर्बिट्रेज के लिए निष्पादन गुणवत्ता को बदल देता है, जो कि व्यवस्थित डीलिवरेजिंग को एक श्रृंखला में बदल सकता है।

तीसरा मार्ग प्रत्यक्ष अनुबंध एकीकरण है। DeFi संयोज्यता के साथ, प्रोटोकॉल एक-दूसरे के टोकन रख सकते हैं, एक-दूसरे के माध्यम से व्यापार कर सकते हैं, या एक-दूसरे की मूल्य निर्धारण और लेखांकन पर निर्भर कर सकते हैं। जब आधार स्तर टूटता है, तो इसके ऊपर बनाए गए प्रोटोकॉल विफलता को एक सॉल्वेंसी समस्या के रूप में विरासत में ले सकते हैं, केवल अस्थायी आउटेज नहीं।

संयोज्यता जोखिम क्या है

संयोज्यता जोखिम वह जोखिम है जो अन्य DeFi अनुप्रयोगों से DeFi अनुप्रयोगों का निर्माण करते समय उत्पन्न होता है। वही डिज़ाइन सिद्धांत जो DeFi को शक्तिशाली बनाता है, निर्भरता श्रृंखलाएँ भी बनाता है जो तनाव के तहत एक तंग युग्मित प्रणाली की तरह व्यवहार करती हैं।

आधारभूत शोध संयोज्यता को घटक भागों से अनुप्रयोग बनाने में सक्षम बनाने के रूप में वर्णित करता है और नोट करता है कि इसे अक्सर "पैसे के लेगो" कहा जाता है। यह स्पष्ट रूप से संयोज्यता को "वित्तीय संक्रामकता" से जोड़ता है, जिसे एक आधारभूत प्रोटोकॉल पर निर्भर करने वाले प्रोटोकॉल को संभावित नुकसान फैलने के रूप में परिभाषित किया गया है। यही मुख्य व्यावहारिक बिंदु है: संयोज्यता नवाचार और विफलता के लिए एक लीवरेज गुणक है।

शांत बाजारों में, संयोज्यता विविधीकरण की तरह लग सकती है क्योंकि उपज और तरलता कई स्थानों से प्राप्त होती है। गिरावट में, अनुभवी व्यापारी इसे प्रतिकूलता संकेंद्रण की तरह मानते हैं। यदि वही आधार प्रोटोकॉल, ऑरेकल, या संपार्श्विक संपत्ति कई पदों के नीचे होती है, तो पोर्टफोलियो प्रभावी रूप से एक निर्भरता स्टैक है।

खराब ऋण कैसे उधारी में श्रृंखला बनाता है

DeFi में खराब ऋण तब बनता है जब एक उधारी बाजार पूरी तरह से वह कवर नहीं कर सकता जो संपार्श्विक को परिसमापन के बाद बकाया है। श्रृंखला तब शुरू होती है जब संपार्श्विक की कीमतें उचित मूल्य पर परिसमापन को निष्पादित करने से तेज़ी से गिरती हैं, या जब तरलता इतनी पतली होती है कि मजबूर बिक्री को अवशोषित नहीं कर सकती।

यांत्रिकी यांत्रिक है। एक उधारकर्ता का स्वास्थ्य कारक तब बिगड़ता है जब संपार्श्विक का मूल्य गिरता है। प्रोटोकॉल परिसमापन नियमों को सक्रिय करता है। परिसमापक बाजार में संपार्श्विक बेचते हैं। यदि बिक्री प्रणाली द्वारा अनुमानित मूल्य से खराब मूल्य पर साफ होती है, तो प्रोटोकॉल एक कमी के साथ छोड़ दिया जा सकता है। वह कमी खराब ऋण DeFi है, और यह उधारी पूल की सॉल्वेंसी को प्रभावित कर सकती है या उधारदाताओं की वसूली को कम कर सकती है।

संक्रामकता का कोण यह है कि उधारी बाजार अलग-थलग नहीं होते। समान संपार्श्विक संपत्तियाँ अक्सर कई स्थलों पर पोस्ट की जाती हैं, और परिसमापन एक साथ कई बाजारों को प्रभावित कर सकते हैं। एक DeFi-ट्रेडफाई जोखिम मानचित्रण समीक्षा का तर्क है कि DeFi परिसमापन पारंपरिक अग्नि बिक्री के समान होते हैं और कि स्वचालन मंदी को तेज कर सकता है क्योंकि स्मार्ट अनुबंध विवेकाधीन मानव हस्तक्षेप के बिना निष्पादित होते हैं। जब परिसमापन इंजन एक साथ स्थलों पर सीमांत विक्रेता बन जाते हैं, तो प्रणाली "मूल्य गिरावट" से "तरलता संकट" में तेजी से बदल सकती है।

क्यों संक्रामकता मंदी में अधिक खराब हो सकती है: पूंछ जोखिम और आपसी संबंध

DeFi संक्रामकता आमतौर पर विषम होती है। यह ऊपर की ओर हल्की लगती है और नीचे की ओर क्रूर होती है क्योंकि तनाव के तहत लिंक तंग हो जाते हैं।

क्रिप्टो-एसेट संबंधों का एक आपसी संबंध और पूंछ-जोखिम अध्ययन रिपोर्ट करता है कि नीचे की ओर निर्भरता प्रणालीगत रूप से ऊपर की ओर निर्भरता से अधिक मजबूत होती है। व्यावहारिक निहितार्थ यह है कि सहसंबंध और फैलाव आमतौर पर गिरावट में समूहित होते हैं, भले ही सामान्य परिस्थितियों में संपत्तियाँ ढीले ढंग से संबंधित लगती हों। यही कारण है कि "असंबंधित" DeFi स्थितियाँ अचानक एकल जोखिम बकेट की तरह व्यापार कर सकती हैं जब संपार्श्विक को व्यापक रूप से तरल किया जा रहा हो।

यही वह जगह है जहाँ स्वचालन महत्वपूर्ण होता है। एक विवेकाधीन बाजार में, प्रतिभागी रुक सकते हैं, बातचीत कर सकते हैं, या चयनात्मक रूप से तरलता प्रदान कर सकते हैं। DeFi में, तरलता और पुनर्संतुलन नियम लगातार लागू होते हैं। यह एक तेज़ आंदोलन को एक श्रृंखला में बदल सकता है इससे पहले कि मनुष्य जोखिम को फिर से मूल्यांकित कर सकें, संपार्श्विक को स्थानांतरित कर सकें, या बैकस्टॉप को समन्वयित कर सकें।

समान साहित्य समीक्षा "क्रॉस्टैगियन" को भी पेश करती है, जो एक द्विदिशीय फैलाव अवधारणा है जहाँ अस्थिरता DeFi और पारंपरिक वित्त के बीच संचारित हो सकती है क्योंकि स्थिरकॉइन, टोकनयुक्त संपत्तियों, और संस्थागत अपनाने के माध्यम से आपसी निर्भरता बढ़ती है। मात्रा जोखिमों पर निर्भर करती है, लेकिन यात्रा की दिशा स्पष्ट है: अधिक लिंक का मतलब अधिक संभावित संचारण पथ है।

DeFi इतिहास में सबसे बड़े संक्रामक घटनाएँ कौन सी हैं

सबसे बड़े संक्रामक घटनाएँ वे हैं जो एक स्पष्ट ट्रिगर को पारिस्थितिकी तंत्र-व्यापी निर्भरताओं के साथ जोड़ती हैं।

विकास के पक्ष में, आपसी जोखिम का पैमाना तेजी से बढ़ा। DeFi में कुल मूल्य लॉक किया गया है, जिसे वर्ष के अंत 2020 में $21.87B और सितंबर 2021 के मध्य तक $121.74B से अधिक के रूप में उद्धृत किया गया है, जो महत्वपूर्ण है क्योंकि अधिक TVL आमतौर पर अधिक संपार्श्विक पुनः उपयोग और अधिक प्रोटोकॉल का मतलब है जो साझा अवसंरचना पर निर्भर करते हैं।

आघात के पक्ष में, जोखिम साहित्य DeFi की कमजोरियों को 2020 में निवेशकों को $153 मिलियन से अधिक के नुकसान का कारण बताते हुए उद्धृत करता है और अगस्त 2021 में $610 मिलियन मूल्य के एथेरियम से संबंधित एक हैक का संदर्भ देता है। ये आंकड़े यह स्पष्ट करते हैं कि तकनीकी विफलताएँ उच्च-संभावना प्रारंभिक डोमिनोज़ क्यों होती हैं।

संक्रामक चर्चाओं में उपयोग किए गए अधिक हाल के प्रोटोकॉल-विशिष्ट उदाहरणों के लिए, मार्च 2023 में Euler Finance फ्लैश-लोन हमले को $197M के नुकसान के रूप में उद्धृत किया गया है, और जुलाई 2023 में Curve Finance हैक को $73.5M के रूप में उद्धृत किया गया है। यहां तक कि जब नुकसान स्थानीय होते हैं, संक्रामकता का प्रश्न हमेशा एक जैसा होता है: प्रभावित संपत्ति, पूल, या एकीकरण को संपार्श्विक, तरलता, या अन्यत्र मार्ग के रूप में कितनी व्यापकता से उपयोग किया जाता है।

प्रोटोकॉल में संक्रमण जोखिम को कैसे पहचानें

संक्रमण जोखिम को पहचानना मुख्य रूप से निर्भरताओं को मानचित्रित करने के बारे में है जैसे कि काउंटरपार्टी जोखिम, न कि मार्केटिंग पृष्ठों को पढ़ना। पहला कदम यह है कि यह सूची बनाना है कि स्थिति किस पर निर्भर करती है: संपार्श्विक संपत्ति, ओरेकल, परिसमापन स्थान, स्थिर मुद्रा जोखिम, और यदि संपत्तियाँ श्रृंखलाओं के बीच स्थानांतरित होती हैं तो किसी भी क्रॉस चेन ब्रिज क्रिप्टो घटक।

अगला यह पहचानना है कि मजबूर बिक्री कहाँ से आएगी। कोई भी उधार प्रोटोकॉल जिसमें स्वचालित परिसमापन होते हैं, जब संपार्श्विक गिरता है, तो यह एक प्रतिक्रियाशील बिक्री दबाव का स्रोत बन सकता है। सवाल यह नहीं है कि क्या परिसमापन मौजूद हैं। सवाल यह है कि क्या परिसमापन मात्रा वास्तव में बड़े स्लिपेज के बिना साफ हो सकती है जब बाजार गैप होते हैं।

फिर शासन आता है जो एक हमले की सतह है। जोखिम साहित्य शासन-टोकन अपग्रेड तंत्र का वर्णन करता है और इस संभावना का वर्णन करता है कि एक हमलावर पर्याप्त टोकन प्राप्त कर सकता है ताकि वह दुर्भावनापूर्ण निष्पादन योग्य कोड पास कर सके और धन चुरा सके। केंद्रित शासन शक्ति या तेज अपग्रेड पथ वाले प्रोटोकॉल संचालन जोखिम को तत्काल वित्तीय हानि में परिवर्तित कर सकते हैं।

अंत में, संयोज्यता को एक बैलेंस-शीट लिंक के रूप में मानें। यदि प्रोटोकॉल का मुख्य कार्य मूल्य निर्धारण, संपार्श्विक, तरलता, या उपज के लिए अन्य प्रोटोकॉल पर निर्भर करता है, तो प्रोटोकॉल उन जोखिमों को विरासत में लेता है। यह संक्रमण जोखिम के बारे में सोचने का व्यावहारिक तरीका है बिना यह दिखाए कि यह केवल "मूल्य सहसंबंध" है।

सामान्य भ्रांतियाँ

पहली भ्रांति है "संक्रमण का मतलब सहसंबंध है।" सहसंबंध एक परिणाम है। संक्रमण एक संचरण तंत्र है। DeFi में, संचरण अक्सर यांत्रिक होता है, साझा संपार्श्विक, एकीकृत अनुबंधों, और परिसमापन इंजनों के माध्यम से जो प्रवाह को मजबूर करते हैं।

दूसरी भ्रांति है "स्वचालन DeFi को सुरक्षित बनाता है क्योंकि यह नियम-आधारित है।" नियम विवेकाधिकार जोखिम को कम करते हैं, लेकिन वे विवेकाधिकार को एक स्थिरीकरण के रूप में भी हटा देते हैं। DeFi–TradFi जोखिम मानचित्रण समीक्षा स्पष्ट रूप से DeFi परिसमापन की तुलना अग्नि बिक्री से करती है और तर्क करती है कि स्वचालन मंदी को तेज कर सकता है क्योंकि स्मार्ट अनुबंध मानव हस्तक्षेप के बिना निष्पादित होते हैं। यह गति एक विशेषता है जब तक तरलता पतली न हो।

तीसरी भ्रांति है "यदि हैक किया गया प्रोटोकॉल पोर्टफोलियो में नहीं है, तो पोर्टफोलियो सुरक्षित है।" DeFi संयोज्यता के साथ, अप्रत्यक्ष जोखिम सामान्य है। एक स्थिति को अन्यत्र स्वीकार किए गए संपार्श्विक, परिसमापन के लिए उपयोग की जाने वाली तरलता स्थलों, या ओरेकल और पुलों जैसी निर्भरताओं के माध्यम से मारा जा सकता है। मुख्य विकेंद्रीकृत वित्त गाइड पर वापस, व्यावहारिक निष्कर्ष यह है कि DeFi की खुलापन भी इसकी युग्मन है, और युग्मन ही है जो अलग-अलग विफलताओं को पारिस्थितिकी तंत्र की घटनाओं में बदलता है।

स्रोत

• PMC (जोखिम प्रबंधन पत्रिका स्प्रिंगर नेचर के माध्यम से)
• arXiv
• MDPI (जोखिम और वित्तीय प्रबंधन पत्रिका)
• AInvest