30 साल के TIPS 3% पर, Bitcoin की बाधा बढ़ी, ETFs ने $1B…

यू.एस. 30-वर्षीय महंगाई-सुरक्षित ट्रेजरी उपज 3% के करीब मंडरा रही है, जिसे 17 वर्षों में सबसे ऊंचा स्तर बताया गया है, जो सुरक्षा और महंगाई संरक्षण पर एक साफ मूल्य डालता है। बिटकॉइन उस मैक्रो हेडविंड को अवशोषित कर रहा है जबकि स्पॉट BTC ETF सात सत्रों में लगभग $1 बिलियन खींच रहे हैं और BitMEX 23 सितंबर को बंद होने की तैयारी कर रहा है।

मुख्य निष्कर्ष

• यू.एस. 30-वर्षीय TIPS वास्तविकउपज3% के करीब है, जिसे TreasuryBonds.com द्वारा 17 वर्षों में सबसे ऊंचा स्तर बताया गया है।
• एक उच्च वास्तविक, सरकारी-समर्थित रिटर्न स्वचालित रूप से गैर-उपज देने वालीसंपत्तियोंजैसेबिटकॉइनऔर सोने को रखने की अवसर लागत को बढ़ाता है।
• स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ने सात व्यापारिक दिनों में लगभग $1 बिलियन का निवेश दर्ज किया, जो नई रुचि का संकेत है।आवंटनउपज के संदर्भ के बावजूद।
• BitMEX 23 सितंबर को संचालन बंद कर देगा, जो उस स्थल के बाहर निकलने को चिह्नित करता है जिसे स्थायी स्वैप का अग्रदूत माना जाता है।फ्यूचर्स

वास्तविक उपज 3% के करीब "होडलिंग" पर एक नई कीमत लगाती है

बिटकॉइन से कुछ ऐसा प्रतिस्पर्धा करने के लिए कहा जा रहा है जो इसके छोटे इतिहास में शायद ही कभी हुआ है: एक दीर्घकालिक, सरकारी समर्थित वास्तविक रिटर्न जो दोनों दृष्टिगोचर और स्केलेबल है। अमेरिका की 30-वर्षीय ट्रेजरी इन्फ्लेशन-प्रोटेक्टेड सिक्योरिटी (TIPS) की उपज लगभग 3% है, जिसे TreasuryBonds.com द्वारा 17 वर्षों में सबसे उच्च स्तर के रूप में वर्णित किया गया है।

TreasuryBonds.com ने इस सेटअप को स्पष्ट शब्दों में प्रस्तुत किया: “यह दशकों में धन संरक्षण के सबसे बड़े अवसरों में से एक है। निवेशक अगले तीन दशकों के लिए अमेरिकी सरकार द्वारा समर्थित, मुद्रास्फीति से ऊपर लगभग 3% वार्षिक रिटर्न लॉक कर सकते हैं,” साइट ने लिखा।

यहां जो बात प्रमुख है, वह केवल शीर्षक संख्या नहीं है। यह समय सीमा है। एक 30 वर्षीय उपकरण जो लगभग 3% मुद्रास्फीति से ऊपर प्रदान करता है, वह "इसे रखो और भूल जाओ" आवंटन बकेट के लिए एक सीधा चुनौती है जिसमें बिटकॉइन अक्सर मैक्रो-संवेदनशील पोर्टफोलियो के लिए होता है।

एक ही समय में, टेप एक भी साफ सिग्नल नहीं दे रहा है। स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ने अभी भी सात ट्रेडिंग दिनों में लगभग $1 बिलियन खींचे हैं, जो सुझाव देता है कि संस्थागत पूंजी जोखिम दर बढ़ने के बावजूद एक्सपोजर जोड़ने के लिए तैयार है।

क्यों 30-वर्षीय TIPS सीधे मूल्य के व्यापारों के साथ प्रतिस्पर्धा करते हैं

व्यापारियों के लिए, प्रासंगिक अवधारणा वास्तविक उपज है, न कि नाममात्र उपज। TIPS अमेरिकी सरकार के बांड हैं जिनकी मुख्य राशि मुद्रास्फीति के साथ समायोजित होती है। उद्धृत उपज मुद्रास्फीति के ऊपर वास्तविक वापसी है। जब वह वास्तविक उपज बढ़ती है, तो यह उन संपत्तियों को रखने की अवसर लागत को बढ़ा देती है जो नकद प्रवाह उत्पन्न नहीं करती हैं।

यह बिटकॉइन के लिए यांत्रिक दबाव बिंदु है। एक गैर-उपज देने वाली संपत्ति अभी भी बेहतर प्रदर्शन कर सकती है, लेकिन इसे मूल्य वृद्धि, विविधीकरण मूल्य, या किसी प्रकार के "बीमा" उपयोगिता के माध्यम से अपने आप को सही ठहराना होगा। यह अंश स्पष्ट रूप से बिटकॉइन को सोने के समान तुलना सेट में रखता है, यह बताते हुए कि उच्च वास्तविक उपज गैर-उपज देने वाली या जोखिम भरी संपत्तियों को रखने की अवसर लागत को बढ़ाती है।

ध्यान देने योग्य पैटर्न यह है कि कागज पर प्रतिस्थापन कितना साफ-सुथरा दिखता है। 3% के करीब एक लंबी अवधि की वास्तविक उपज उन पूंजी के लिए एक सरल विकल्प प्रदान करती है जो बिना महंगाई से सुरक्षा चाहती है।अस्थिरतायह बिटकॉइन सिद्धांत को अमान्य नहीं करता, लेकिन यह डिफ़ॉल्ट बेंचमार्क को बदल देता है। एक ऐसी दुनिया में जहां निवेशक "पैसा पार्क" कर सकते हैं और दशकों तक मुद्रास्फीति से 3% अधिक कमा सकते हैं, बिटकॉइन के मूल्य के भंडार के प्रस्ताव को एक उच्च मानक पर खरा उतरना होगा।

यह अंश यह भी बताता है कि यह एकतरफा व्यापार क्यों नहीं है। कई बाजार प्रतिभागी अभी भी बिटकॉइन की विकेंद्रीकृत और सेंसरशिप-प्रतिरोधी विशेषताओं को इसके सुरक्षित आश्रय तर्क के मूल के रूप में मानते हैं। एक गुणात्मक उदाहरण प्रस्तुत किया गया है, जिसमें दावा किया गया है कि बिटकॉइन में मापी गई आवास की कीमतें डॉलर में मापी गई कीमतों की तुलना में काफी सस्ती लगती हैं। इस लेख में कोई डेटा सेट, समय सीमा, या संख्यात्मक तुलना प्रदान नहीं की गई है, इसलिए यह एक परीक्षण योग्य मूल्यांकन एंकर के बजाय अधिक भावनात्मक रंग के रूप में कार्य करता है।

ETF में प्रवाह सकारात्मक बने रहते हैं, भले ही उपज की बाधा हो।

उपज की कहानी के विपरीत, प्रवाह है। स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ने सात व्यापारिक दिनों में लगभग $1 बिलियन आकर्षित किए हैं, जो इस बात के सबूत के रूप में प्रस्तुत किया गया है कि संस्थाएँ फिर से पूंजी तैनात कर रही हैं।

यह महत्वपूर्ण है क्योंकि यह अवलोकनीय व्यवहार है, न कि सिद्धांत। यदि वास्तविक उपज मैक्रो गुरुत्वाकर्षण है, तो ईटीएफ प्रवाह मांग आवेग हैं। दोनों सह-अस्तित्व में रह सकते हैं, लेकिन वे विभिन्न सीमांत खरीदारों का संकेत देते हैं। उच्च वास्तविक उपज उन आवंटकों को आकर्षित करती है जो सरकारी समर्थन वाले वास्तविक रिटर्न से संतुष्ट हो सकते हैं। ईटीएफ प्रवाह सुझाव देते हैं कि एक और समूह अभी भी बिटकॉइन एक्सपोजर चुन रहा है, भले ही वह विकल्प उपलब्ध हो।

प्रवाह संकेत को उपलब्ध तथ्यों से कितनी दूर धकेला जा सकता है, इसकी सीमाएँ हैं। अंश में यह निर्दिष्ट नहीं किया गया है कि कौन से जारीकर्ताओं ने प्रवाह को बढ़ाया, सात सत्रों की सटीक तिथियाँ क्या हैं, या "लगभग $1 बिलियन" सभी स्पॉट BTC ETF के लिए शुद्ध है या नहीं। फिर भी, दिशा के दृष्टिकोण से, इसे नजरअंदाज करना कठिन है। एक ऐसे शासन में जहां जोखिम-मुक्त वास्तविक रिटर्न को 17 साल के उच्चतम स्तर के रूप में वर्णित किया गया है, सकारात्मक ETF प्रवाह एक ठोस संकेत है कि अवसर-लागत तर्क आवंटन के दरवाजे को बंद नहीं कर रहा है।

अंश एक शर्तीय क्रॉस-एसेट चैनल को भी उजागर करता है: यदि बॉंड मार्केट की गतिशीलता तकनीकी शेयरों से व्यापक रोटेशन को प्रेरित करती है, तो अस्थिरता क्रिप्टो में फैल सकती है। इसे एक आधार मामले के रूप में प्रस्तुत नहीं किया गया है, लेकिन यह वह संचरण तंत्र है जिसे व्यापारियों को ध्यान में रखना चाहिए जब दरें प्रमुख मैक्रो कथा बन जाती हैं।

सिग्नल्स जो देखने के लिए हैं: बिटकॉइन 17 साल के उच्च वास्तविक यील्ड के प्रतिकूल प्रभाव का सामना कर रहा है।

पहला संकेत यह है कि क्या 30-वर्षीय TIPS वास्तविक उपज 3% के करीब टिक सकती है या आने वाले सत्रों में उस स्तर के ऊपर या नीचे निर्णायक रूप से बढ़ सकती है। बाजार पर प्रभाव केवल स्तर का नहीं है, बल्कि निरंतरता का भी है। एक संक्षिप्त स्पाइक को नजरअंदाज किया जा सकता है। एक स्थिर पठार पोर्टफोलियो गणित को समायोजित करने के लिए मजबूर करता है।

दूसरा है दैनिक स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ नेट फ्लो। "सात सत्रों में लगभग $1B" की गति इस अंश में सबसे स्पष्ट प्रतिकूल संकेत है। यदि प्रवाह सकारात्मक रहते हैं जबकि वास्तविक उपज ऊंची बनी रहती है, तो यह इस मामले को मजबूत करता है कि बिटकॉइन की मांग उन खरीदारों से आ रही है जो पारंपरिक अर्थ में दर-संवेदनशील नहीं हैं। यदि प्रवाह उलटते हैं जबकि उपज 3% के करीब बनी रहती है, तो अवसर-लागत का प्रतिकूल प्रभाव कम सैद्धांतिक लगने लगता है।

तीसरा है 23 सितंबर, जब BitMEX संचालन बंद करने की योजना बना रहा है। मुख्य प्रश्नnostalgia नहीं है। यह है कि वह गतिविधि कहाँ स्थानांतरित होती है और क्या संक्रमण किसी अस्थायी तरलता अंतराल या विस्थापन उत्पन्न करता है।व्युत्पन्नबाजार।

जब जोखिम-मुक्त वास्तविक रिटर्न बढ़ता है, तो BTC को मांग के मजबूत सबूत की आवश्यकता होती है।

मैं लगभग 3% 30-वर्षीय वास्तविक उपज को एक बाधा-दर घटना के रूप में मानता हूं। TreasuryBonds.com प्रभावी रूप से 17-वर्ष के उच्चतम स्तर पर एक लंबी अवधि, सरकारी समर्थन वाली वास्तविक वापसी का विज्ञापन कर रहा है। यह एक क्रिप्टो कथा नहीं है। यह एक पोर्टफोलियो निर्माण का तथ्य है।

परिदृश्य एक "मैक्रो ग्रेविटी जीतती है" पथ है। वास्तविक उपज 3% के करीब बनी रहती है या बढ़ती है, और ईटीएफ प्रवाह आवेग फीका पड़ जाता है। उस सेटअप में, अवसर-लागत का तर्क चर्चा का विषय बनना बंद कर देता है और एक स्थिति बाधा बन जाता है। पुष्टि इस तरह दिखेगी जैसे दैनिक में स्पष्ट मंदी या उलटफेर हो।स्पॉट ईटीएफनेट प्रवाह जबकि TIPS उपज उच्च स्तरों के करीब स्थिर है। अंश पहले ही प्रमुख अनिश्चितता को इस रूप में प्रस्तुत करता है कि क्या ऊंची उपज एक महत्वपूर्ण बाधा बन जाती है या इसे नजरअंदाज कर दिया जाता है। यह परिदृश्य उस अनिश्चितता को मंदी की दिशा में हल करता है बिना किसी नए क्रिप्टो-विशिष्ट झटके की आवश्यकता के।

दृश्य दो "मांग बाधा को पार कर जाती है" पथ है। वास्तविक उपज ऊँची बनी रहती है, लेकिन ETF में निवेश लगातार सकारात्मक रहता है। यह मुझे बताएगा कि बिटकॉइन को ऐसे कारणों से खरीदा जा रहा है जो आसानी से किसी सरकारी बांड द्वारा प्रतिस्थापित नहीं किए जा सकते, भले ही वह उच्च वास्तविक उपज की पेशकश कर रहा हो। यह अंश वैचारिक तर्क प्रदान करता है,विकेंद्रीकरणऔर सेंसरशिप प्रतिरोध, और यह व्यवहारिक साक्ष्य प्रदान करता है, लगभग $1 बिलियन का प्रवाह सात सत्रों में। पुष्टि सीधी है: 30-वर्षीय TIPS उपज के 3% के करीब रहने के दौरान सकारात्मक शुद्ध प्रवाह जारी रहना।

दृश्य तीन "बाजार-संरचना तनाव परीक्षण" पथ है। BitMEX का 23 सितंबर का बंद होना इस बात की याद दिलाता है कि परप्स एक उच्च-परिमाण, वस्तु-समान व्यवसाय बनते जा रहे हैं जहाँ पैमाना और तरलता केंद्रित होती है। यदि ग्राहक प्रवासन व्यवस्थित है, तो बंद होना मुख्य रूप से प्रतीकात्मक है, एक समेकन में मील का पत्थर। यदि यह अव्यवस्थित है, तो यह संक्रमण के चारों ओर पतली तरलता या चौड़े स्प्रेड के रूप में प्रकट हो सकता है। अंश प्रवासन विवरण प्रदान नहीं करता है, इसलिए पुष्टि का बिंदु केवल यह है कि क्या बंद होना स्पष्ट ग्राहक-मार्गनिर्देशन घोषणाओं के साथ आता है और क्या तरलता तिथि के माध्यम से स्थिर रहती है।

मेरे तथ्यों से प्राप्त आधार पढ़ाई सतर्क है लेकिन चिंतित नहीं: बाधा दर अभी बढ़ी है, और अंश में उपलब्ध एकमात्र स्पष्ट खंडन स्थायी ETF मांग है। यदि वास्तविक उपज 3% के करीब बनी रहती है जबकि स्पॉट BTC ETF शुद्ध प्रवाह सकारात्मक रहते हैं और सितंबर 23 के डेरिवेटिव संक्रमण के दौरान भी, तो सिद्धांत की पुष्टि होती है।

स्रोत

• ट्रेजरीबॉंड्स.कॉम
• बिटमैक्स
• कॉइनडेस्क