SEC ने सलाहकारों के लिए स्व-निगरानी का प्रस्ताव रखा
यह योजना संघीय रजिस्टर प्रकाशन के बाद 60-दिन की टिप्पणी विंडो खोलती है और संपत्ति-द्वारा-संपत्ति की हिरासत उपलब्धता पर निर्भर करती है।
SEC ने ऐसे बदलावों का प्रस्ताव दिया है जो निवेश सलाहकारों और कुछ फंडों को ग्राहक क्रिप्टो को स्व-निगरानी में रखने की अनुमति देंगे जब कोई अनुमत कस्टोडियन मौजूद नहीं होता, सख्त नियंत्रणों के तहत। यह पैकेज योग्य कस्टोडियनों को राज्य ट्रस्ट कंपनियों में शामिल करने के लिए भी विस्तारित करता है, जो एक ऐसा बदलाव है जो यह निर्धारित कर सकता है कि सलाहकार कौन से टोकन पेश कर सकते हैं जब नियम अंतिम रूप में आ जाएं।
SEC ने सलाहकारों के लिए शर्तीय स्व-निगरानी का प्रस्ताव रखा क्योंकि कस्टडी की बाधा बनी हुई है।
कस्टडी सलाहकारों के क्रिप्टो पहुंच के लिए गेटिंग फ़ंक्शन रहा है। जब एक RIA किसी विशिष्ट टोकन के लिए एक योग्य कस्टोडियन प्राप्त नहीं कर सकता, तो साफ व्यापार “जोखिम-पर” या “जोखिम-से” नहीं होता। यह “प्रस्तुत नहीं कर सकता।”
SEC का प्रस्ताव, जो गुरुवार को प्रकाशित हुआ, उस बाधा को लक्षित करता है जो सलाहकारों को ग्राहकों के क्रिप्टो संपत्तियों को स्वयं रखने के लिए एक शर्तीय मार्ग बनाकर जब कोई योग्य या अनुमत क्रिप्टो कस्टोडियन उपलब्ध नहीं होता। SEC के अध्यक्ष पॉल एटकिन्स ने इस कदम को नियामक पकड़ने के रूप में प्रस्तुत किया: “क्रिप्टो संपत्ति बाजार एक निचले जिज्ञासा से एक बहु-ट्रिलियन डॉलर की संपत्ति वर्ग में बदल गया है, जिसमें निवेशक सक्रिय रूप से एक्सपोजर की तलाश कर रहे हैं। दुर्भाग्य से, हमारे नियम और विनियम समय के साथ नहीं बढ़े हैं,” उन्होंने कहा।
डाउनस्ट्रीम मार्केट प्रासंगिकता वितरण है, मूल्य खोज नहीं। यदि कस्टडी की बाधा सीमांत पर ढीली होती है, तो टोकनों का सेट जो सलाहकार-प्रबंधित पोर्टफोलियो में पैक किया जा सकता है, विशेष रूप से उन संपत्तियों के लिए जो अनुमत कस्टडी स्टैक को आकर्षित करने में संघर्ष कर रही हैं, बढ़ सकता है।
उद्योग की प्रतिक्रिया इस सटीक घर्षण की ओर इशारा कर रही है। डिजिटल चैंबर ने SEC को मई 2025 की एक प्रस्तुति में बताया कि कुछ सलाहकारों ने टोकन को अस्वीकार कर दिया।आवंटनया पोर्टफोलियो कंपनियों से कहा गया कि वे तब तक टोकन बनाए रखें जब तक कि योग्य कस्टडी उपलब्ध न हो जाए। SEC आयुक्त हेस्टर पियर्स ने कस्टडी अनिश्चितता को एक नियामक “रोलर कोस्टर” के रूप में वर्णित किया, यह कहते हुए कि सलाहकार “अपने दांतों को पीस रहे हैं और प्रिय जीवन के लिए पकड़ बनाए हुए हैं” जब वे काम करने वाले नियमों की प्रतीक्षा कर रहे हैं।
दो नए मार्ग: सलाहकार आत्म-निगरानी नियंत्रण और राज्य ट्रस्ट कंपनी कस्टडी
पहला मार्ग सलाहकार आत्म-निगरानी है, लेकिन केवल एक शर्तीय पुल के रूप में। एक सलाहकार को यह स्थापित करना होगा कि उसके द्वारा आत्म-निगरानी करने के लिए कोई अनुमत कस्टोडियन उपलब्ध नहीं है, फिर उस निर्धारण का पुनर्मूल्यांकन त्रैमासिक करना होगा। यदि कोई अनुमत कस्टोडियन उपलब्ध हो जाता है, तो सलाहकार को “जितनी जल्दी हो सके” संपत्ति को स्थानांतरित करना होगा। यह भाषा महत्वपूर्ण है। यह आत्म-निगरानी से बाहर निकलने के लिए एक बाध्यता की तरह पढ़ती है जब बाजार एक अनुपालन विकल्प बनाता है।
प्रस्ताव में संचालन नियंत्रण भी हार्ड-कोडेड हैं। आत्म-निगरानी के लिए प्राइवेट की नियंत्रण, साइबर सुरक्षा, और प्रत्येक ग्राहक की संपत्तियों के पृथक्करण के चारों ओर सुरक्षा उपायों की आवश्यकता होगी। स्थानांतरण के लिए दोहरी नियंत्रण की आवश्यकता होगी, जिसमें कम से कम दो अधिकृत व्यक्तियों को आत्म-निगरानी की गई क्रिप्टो संपत्ति के किसी भी आंदोलन को मंजूरी देनी होगी। यह SEC एकल-बिंदु-की-निष्क्रियता जोखिम और आंतरिक धोखाधड़ी जोखिम को कम करने की कोशिश कर रहा है बिना यह दिखाए कि वे जोखिम गायब हो जाते हैं।
हितों के टकराव का मुद्दा स्पष्ट है। SEC आयुक्त मार्क उयेडा ने कहा कि प्रस्ताव यह मानता है कि सलाहकार कस्टडी “एक अंतर्निहित हितों का टकराव” उत्पन्न करता है, और कि सलाहकारों की फिड्यूशियरी जिम्मेदारियां तब भी लागू होंगी जब वे ग्राहकों की क्रिप्टो को रखते हैं।
उसी आत्म-निगरानी ढांचे को कुछ नियामक फंडों पर विस्तारित किया गया है, जिसमें एक अतिरिक्त शासन स्तर है। प्रस्ताव उन फंडों को अपने निवेश सलाहकार के साथ आत्म-निगरानी में क्रिप्टो संपत्तियों को बनाए रखने की अनुमति देगा, बशर्ते सलाहकार आत्म-निगरानी आवश्यकताओं को पूरा करे और फंड का बोर्ड व्यवस्था की निगरानी करे।
दूसरा मार्ग राज्य ट्रस्ट कंपनियों के माध्यम से व्यापक कस्टोडियन पात्रता है। प्रस्ताव के तहत, राज्य ट्रस्ट कंपनियां क्रिप्टो कस्टोडियन के रूप में कार्य कर सकती हैं यदि वे विशिष्ट शर्तों को पूरा करती हैं: क्रिप्टो कस्टडी प्रदान करने के लिए संबंधित राज्य प्राधिकरण द्वारा अधिकृत, क्रिप्टो संपत्तियों को हानि, चोरी या दुरुपयोग से सुरक्षित रखने के लिए उचित प्रक्रियाएं, ऑडिट की गई वित्तीय विवरण और आंतरिक नियंत्रण रिपोर्ट, और ट्रस्ट कंपनी की अपनी संपत्तियों से ग्राहक की संपत्तियों का पृथक्करण। यह मार्ग बाजार की संरचना के लिए अधिक साफ है क्योंकि यह कस्टडी क्षमता को बढ़ाता है बिना सलाहकारों को प्रमुख प्रबंधन में धकेलने के।
SEC पैकेज में ऑडिट, रिकॉर्डकीपिंग, और प्रकटीकरण आवश्यकताओं में परिवर्तन का प्रस्ताव है, लेकिन विशिष्ट समायोजन स्रोत अंश में विस्तृत नहीं हैं।
कमेंट क्लॉक और एसेट-बाय-एसेट परीक्षण जो वास्तविक पहुंच तय करेगा
एकमात्र कठिन प्रक्रिया मील का पत्थर टिप्पणी विंडो है। SEC प्रस्ताव के संघीय रजिस्टर में प्रकाशित होने के 60 दिनों के लिए सार्वजनिक टिप्पणियाँ स्वीकार करेगा, जो सरकार की आधिकारिक पत्रिका है जो घड़ी शुरू करती है। प्रकाशन तिथि यहाँ निर्दिष्ट नहीं है, इसलिए सटीक समय सीमा अभी ज्ञात नहीं है।
तीन चर यह तय करते हैं कि क्या यह वास्तविक पहुंच बनता है या एक संकीर्ण अपवाद बना रहता है।
पहला यह है कि क्या अंतिम नियम “कोई अनुमति प्राप्त कस्टोडियन उपलब्ध नहीं है” मानक और त्रैमासिक पुनर्मूल्यांकन आवश्यकता को बनाए रखता है, या उन्हें इस तरह से फिर से लिखता है कि या तो गेट को कसता है या इसे एक व्यापक छूट में बदल देता है।
दूसरा यह है कि क्या राज्य ट्रस्ट कंपनियां वास्तव में क्रिप्टो कस्टडी कार्यक्रम स्थापित करती हैं जो प्रस्ताव की शर्तों को पूरा करती हैं, जिसमें राज्य प्राधिकरण, ऑडिट और आंतरिक नियंत्रण, और ग्राहक संपत्तियों का साफ विभाजन शामिल है। यहीं क्षमता विस्तार दिखाई देगा।
तीसरा है व्याख्या। प्रस्ताव स्पष्ट रूप से एसेट-बाय-एसेट है, इसलिए “कोई अनुमति प्राप्त कस्टोडियन” का मूल्यांकन कैसे किया जाएगा इस पर कोई भी SEC मार्गदर्शन वह फ़िल्टर बन जाता है जो यह निर्धारित करता है कि कौन से टोकन “अनऑफर करने योग्य” से “सलाहकार-योग्य” में जा सकते हैं।
मेरी पढ़ाई: यह एक वितरण-चैनल प्रस्ताव है, न कि तात्कालिक तरलता स्विच
जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह नहीं है कि क्या सलाहकारों को सिद्धांत में स्वयं-निगरानी की अनुमति है। यह इस पर निर्भर करता है कि SEC 'कोई अनुमत कस्टोडियन उपलब्ध नहीं है' को संपत्ति-द्वारा-संपत्ति आधार पर कितनी संकीर्णता से लागू करता है, और एक बार जब एक कस्टोडियन प्रकट होता है तो सलाहकारों को कितनी जल्दी बाहर जाने के लिए मजबूर किया जाता है।
यह फंसे हुए संपत्तियों के लिए एक पुल की तरह पढ़ता है और राज्य ट्रस्ट कंपनियों के माध्यम से कस्टडी आपूर्ति को बढ़ाने के लिए एक संकेत है, न कि सलाहकारों द्वारा चाबियाँ रखने के लिए एक सामान्य समर्थन। यदि राज्य ट्रस्ट मार्ग का विस्तार होता है और संपत्ति-द्वारा-संपत्ति परीक्षण को लगातार लागू किया जाता है, तो व्यावहारिक परिणाम सरल है: अधिक टोकन सलाहकार वितरण के लिए योग्य हो जाते हैं, और यहीं पर क्रमिक मांग वास्तव में बन सकती है।
