SEC ने पांच साल के टोकनाइज्ड स्टॉक छूट का खाका बनाया
यह ढांचा सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर AMM ट्रेडिंग की अनुमति देता है लेकिन स्थानों को सीमित करता है और जारीकर्ताओं को आपत्ति का अधिकार देता है।
सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन ने एक पांच साल की "नवाचार छूट" का विवरण दिया जो योग्य टोकनाइज्ड अमेरिकी शेयरों को सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर स्वचालित मार्केट मेकर के माध्यम से व्यापार करने की अनुमति देगा। गोल्डमैन सैक्स और सिटीजन्स के विश्लेषकों ने कहा कि यह ढांचा कोइनबेस, रॉबिनहूड और सर्कल को प्रारंभिक लाभ दे सकता है, जबकि मौजूदा एक्सचेंजों से निकट-अवधि के वॉल्यूम रिसाव को सीमाओं और जारीकर्ता नियंत्रणों के माध्यम से सीमित कर सकता है।
मुख्य बिंदु
- सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन ने टोकनाइज्ड अमेरिकी शेयरों के व्यापार के लिए एक पांच साल की "नवाचार छूट" मार्ग का वर्णन किया है जो स्वचालित मार्केट मेकर के माध्यम से सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर व्यापार करने की अनुमति देगा।
- योग्यता शेयरधारक अधिकारों जैसे लाभांश और मतदान को बनाए रखने पर निर्भर करती है, जबकि स्थानों को व्यापार वॉल्यूम और टोकनाइज्ड शेयरों की संख्या पर सीमाओं का सामना करना पड़ता है जिन्हें वे सूचीबद्ध कर सकते हैं।
- गोल्डमैन सैक्स और सिटीजन्स के विश्लेषकों ने कोइनबेस, रॉबिनहूड और सर्कल को संभावित प्रारंभिक लाभार्थियों के रूप में इंगित किया जो टोकनाइजेशन अवसंरचना, सुरक्षा, और स्थिरकॉइननिपटान।
- जारीकर्ता तीसरे पक्षों के द्वारा उनके शेयरों के टोकनाइज्ड संस्करणों का व्यापार शुरू करने से पहले आपत्ति कर सकते हैं, जिससे यह एक गेटिंग तंत्र जोड़ता है कि कौन से शेयर ऑनचेन स्थानांतरित हो सकते हैं।
SEC का पांच साल का 'नवाचार छूट' टोकनयुक्त अमेरिकी शेयरों के लिए एक AMM लेन खोलता है।
सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन ने टोकनाइज्ड इक्विटीज के लिए एक विशिष्ट बाजार संरचना का विचार पेश किया है: एक पांच साल की "नवाचार छूट" जो योग्य टोकनाइज्ड अमेरिकी शेयरों को सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर स्वचालित मार्केट मेकर (AMMs) के माध्यम से व्यापार करने का मार्ग प्रशस्त करती है।
व्यापारी ध्यान दे रहे हैं क्योंकि यह प्रस्ताव एक साथ दो चीजें करता है। यह संकेत देता है कि एजेंसी एक परिभाषित, समय-सीमित ढांचे के तहत ऑनचेन इक्विटी ट्रेडिंग को सहन करने के लिए तैयार है, और यह छूट को केंद्रीय के बजाय AMM निष्पादन से जोड़कर डिज़ाइन स्थान को संकीर्ण करता है।सीमा आदेशपुस्तकसीएलओबी) मॉडल जो अमेरिका के शेयरों और अधिकांश बड़े केंद्रीकृत क्रिप्टो स्थलों पर हावी है।
गोल्डमैन सैक्स और सिटीज़न के विश्लेषकों ने इस सेटअप को सूचीबद्ध क्रिप्टो-संबंधित शेयरों के लिए एक निकट-अवधि उत्प्रेरक के रूप में प्रस्तुत किया जो प्लंबिंग प्रदान कर सकते हैं, न कि पारंपरिक एक्सचेंजों के लिए तत्काल मात्रा का खतरा। उनके अनुसार, विजेता वे फर्में हैं जो टोकनाइजेशन बुनियादी ढांचा, कस्टडी, और ऑनचेन निपटान रेल प्रदान करने के लिए स्थित हैं यदि टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों की गतिविधि छूट के तहत बढ़ती है।
तरकीब जो तरलता को आकार देती है: शेयरधारक अधिकार, स्थान सीमा, और जारीकर्ता आपत्ति अधिकार
छूट "स्टॉक टोकन" के लिए एक सामान्य अनुमति पत्र नहीं है। SEC का ढांचा पात्रता को शेयरधारक अधिकारों के संरक्षण से जोड़ता है, जिसमें स्पष्ट रूप से लाभांश और मतदान शामिल हैं, और यह व्यापार मात्रा और किसी स्थान पर उपलब्ध स्टॉक्स की संख्या पर भी सीमाएँ लगाता है।
वे बाधाएँ शीर्षक से अधिक महत्वपूर्ण हैं क्योंकि वे यह निर्धारित करती हैं कि तरलता कितनी तेजी से बढ़ सकती है। एक AMM स्थान एक सार्वजनिक blockchain पर मौजूद हो सकता है और फिर भी मात्रा और उत्पाद की चौड़ाई पर सीमित होने के कारण सूचीबद्ध बाजार की गहराई के लिए एक व्यापक विकल्प बनने से संरचनात्मक रूप से रोका जा सकता है, और यदि प्रत्येक टोकनयुक्त स्टॉक को उस अधिकार पैकेज के माध्यम से ले जाना चाहिए जो टोकन को केवल सिंथेटिक मूल्य एक्सपोजर से अधिक बनाता है।
दूसरा गेटिंग तंत्र जारीकर्ता नियंत्रण है। यह ढांचा जारीकर्ताओं को यह अधिकार देता है कि वे तीसरे पक्ष के टोकनाइज्ड संस्करणों के व्यापार शुरू होने से पहले आपत्ति कर सकें, जो टोकनाइजेशन को एक शुद्ध रूप से स्थान-नेतृत्व वाली सूची समस्या से अनुमति प्राप्त वितरण समस्या में बदल देता है। यह मुद्दा पहले ही इस महीने सामने आया जब AMC एंटरटेनमेंट के CEO ने कंपनी की अनुमति के बिना AMC से जुड़े स्टॉक टोकन पेश करने के लिए रोबिनहूड की आलोचना की।
गोल्डमैन के विश्लेषकों ने तर्क किया कि ये डिज़ाइन विकल्प मौजूदा एक्सचेंजों जैसे कि नास्डैक और इंटरकॉन्टिनेंटल एक्सचेंज, जो न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के मालिक हैं, के लिए महत्वपूर्ण निकट-अवधि शेयर हानि की संभावनाओं को कम करते हैं। उनका तर्क प्रक्रियात्मक था, न कि भाषाई: ट्रेडिंग कैप, जारीकर्ता ऑप्ट-आउट और गहरे बाजारों में एएमएम की सीमाएँ सभी स्पष्ट रूप से वर्णित ढांचे का हिस्सा हैं।
COIN: अधिकारों पर प्रारंभिक बढ़त, लेकिन एक AMM-के-सामने-ऑर्डर-बुक असंगति को हल करना है
कॉइनबेस अनुपालन चेकलिस्ट पर सबसे साफ-सुथरे प्रारंभिक फिट के रूप में स्क्रीन करता है, कम से कम शेयरधारक अधिकारों के आयाम पर। गोल्डमैन ने कहा कि कॉइनबेस की मौजूदा टोकनाइज्ड-इक्विटी पेशकश में पहले से ही कई SEC-आवश्यक विशेषताएँ शामिल हैं, जिनमें शेयरधारक अधिकार और अंतर्निहित स्टॉक के साथ तुलनीय लाभांश शामिल हैं।
बचा हुआ अंतर वही है जिसे SEC ढांचा खुद अनदेखा करना मुश्किल बनाता है। Coinbase के मुख्य एक्सचेंज स्थल केंद्रीय सीमा आदेश पुस्तकों का उपयोग करते हैं, जबकि छूट AMM के चारों ओर बनाई गई है, जिसका अर्थ है कि यदि Coinbase एक योग्य व्यापार स्थल सीधे चलाना चाहता है, तो उसे नई अवसंरचना की आवश्यकता होगी। गोल्डमैन के विश्लेषकों ने वैकल्पिक रूप को AMM-आधारित के माध्यम से रूटिंग गतिविधि के रूप में चित्रित किया।विकेंद्रीकृत एक्सचेंजेस, जिसमें संभावित रूप से Base, Coinbase के प्रोटोकॉल शामिल हैं।एथेरियम-आधारित ब्लॉकचेन।
यह भेदभाव केवल सौंदर्यात्मक नहीं है। एक CLOB स्थान आदेश प्रवाह को आंतरिक रूप से संभाल सकता है और मिलान नियमों और मार्केट-मेकर कार्यक्रमों के माध्यम से बाजार की गुणवत्ता को प्रबंधित कर सकता है, जबकि एक AMM स्थान निष्पादन को पूल-आधारित तरलता और ऑनचेन तंत्र में धकेलता है, जो यह बदलता है कि स्प्रेड, स्लिपेज, और इन्वेंटरी जोखिम कैसे प्रकट होते हैं। SEC का lane को AMM-आधारित के रूप में परिभाषित करने का विकल्प किसी भी संभावित ऑपरेटर को या तो AMM-स्वदेशी क्षमताएँ बनाने के लिए मजबूर करता है या स्वीकार करता है कि निष्पादन परत कहीं और है।
नागरिकों के विश्लेषकों ने कोइनबेस की सुरक्षा, टोकनयुक्त संपत्तियों, और स्थिरकॉइनों में व्यापकता को भी उजागर किया, साथ ही यदि अधिक अमेरिकी प्रतिभूतियाँ ऑनचेन जाती हैं तो बेस को वितरण और अवसंरचना के लाभ के रूप में। सर्कल का जोखिम विश्लेषक के ढांचे में अधिक द्वितीयक है: यदि टोकनयुक्त प्रतिभूतियों का व्यापार बढ़ता है, तो USDC को निपटान, गारंटी, और संबंधित ऑनचेन बाजार गतिविधि के लिए क्रमिक मांग देखी जा सकती है। कोइनबेस अपने आर्थिक जोखिम और वितरण के माध्यम से बढ़ती USDC उपयोगिता से भी लाभान्वित होगा।लिंकस्थिर मुद्रा के लिए।
रोबिनहुड की स्थिति अलग है। गोल्डमैन ने कहा कि रोबिनहुड के वर्तमान ऑफशोर स्टॉक टोकन SEC ढांचे में फिट नहीं होते क्योंकि वे एक व्युत्पन्न के माध्यम से अमेरिकी शेयरों के लिए मूल्य जोखिम प्रदान करते हैं और छूट के तहत आवश्यक पूर्ण स्वामित्व अधिकारों को नहीं देते। नागरिकों के विश्लेषकों को अभी भी उम्मीद है कि रोबिनहुड तेजी से आगे बढ़ेगा, अमेरिका के बाहर की प्रगति और आर्बिट्रम-आधारित 'रोबिनहुड चेन' के चारों ओर इसके व्यापक धकेलने का हवाला देते हुए, लेकिन upside इस बात पर निर्भर करता है कि क्या एक अमेरिकी-अनुपालन उत्पाद को शेयरधारक सुविधाओं के साथ भेजा जाता है, न कि मौजूदा प्रारूप को पोर्ट करने पर।
SEC टोकनाइज्ड-स्टॉक छूट COIN HOOD मील के पत्थर को बढ़ावा देती है।
संकेतों का अगला सेट दो स्थानों से आने की संभावना है: SEC के संचालन पैरामीटर और संभावित स्थलों से उत्पाद समयसीमा।
नियामक पक्ष पर, बाजार अभी भी उन संख्याओं की कमी महसूस कर रहा है जो यह निर्धारित करेंगी कि क्या यह एक विशेष पायलट है या एक स्केलेबल मार्केट संरचना। SEC ढांचा व्यापार-आयतन कैप और प्रत्येक स्थल पर टोकनाइज्ड स्टॉक्स की संख्या पर सीमाओं का संदर्भ देता है, लेकिन विशिष्ट थ्रेशोल्ड को विश्लेषकों द्वारा चर्चा की गई सामग्री में मात्रात्मक रूप से नहीं बताया गया।
उत्पाद पक्ष पर, शेयरधारक-स्वामित्व सुविधाएँ गेटिंग डिलीवरबल बनती जा रही हैं। कॉइनबेस के CEO ब्रायन आर्मस्ट्रांग ने कहा कि मतदान अधिकार 'जल्द ही आ रहे हैं', और रोबिनहुड के CEO व्लाद टेनेव ने इस सप्ताह संकेत दिया कि स्टॉक टोकन में अधिक शेयरधारक सुविधाएँ जोड़ी जाएँगी, जिसमें शेयर रिडेम्प्शन और मतदान अधिकार शामिल हैं। उन सुविधाओं के लिए समयसीमा, और क्या वे छूट के स्वामित्व अधिकारों के इरादे को संतुष्ट करने वाली रिडेम्प्शन मैकेनिक्स के साथ आती हैं, यह निर्धारित करेगा कि कौन से प्लेटफार्म पहले विश्वसनीयता से अनुपालन का दावा कर सकते हैं।
एक अलग मोड़ कार्यान्वयन आर्किटेक्चर है। विश्लेषकों ने स्पष्ट रूप से यह सवाल उठाया कि क्या कॉइनबेस AMM-स्वदेशी स्थल बुनियादी ढाँचा बनाता है या टोकनाइज्ड-स्टॉक गतिविधि को AMM-आधारित विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों के माध्यम से रूट करता है, जिसमें संभवतः बेस पर। यह निर्णय निर्धारित करता है कि क्या कॉइनबेस स्थल अर्थशास्त्र को पकड़ता है या मुख्य रूप से बुनियादी ढाँचा, हिरासत, और स्थिर मुद्रा से संबंधित प्रवाह को पकड़ता है।
जारीकर्ता का व्यवहार दूसरा सक्रिय चर है। छूट का जारीकर्ता आपत्ति अधिकार का अर्थ है कि टोकनाइज्ड इक्विटीज की पहली लहर शायद उन स्थलों द्वारा सूचीबद्ध किए जाने की अपेक्षा कम परिभाषित होगी और अधिक उस पर निर्भर करेगी कि जारीकर्ता क्या सहन करेंगे, विशेष रूप से AMC की तीसरे पक्ष के टोकनाइज्ड शेयरों की आलोचना जैसे उच्च-प्रोफ़ाइल प्रतिरोध के बाद।
मेरी राय: क्यों यह एक नियंत्रित पायलट की तरह दिखता है, न कि Nasdaq/NYSE वॉल्यूम के लिए तत्काल खतरा।
यह फाइलिंग SEC द्वारा "टोकनाइज्ड स्टॉक्स को खोलने" के रूप में पढ़ी जा रही है, और यह उस हिस्से को छोड़ देती है जो वास्तव में परिणामों को सीमित करता है। ढांचा समय-सीमित है, केवल AMM है, और स्पष्ट रूप से मात्रा और स्टॉक्स की संख्या पर कैप किया गया है जो एक स्थान पेश कर सकता है, जो एजेंसी का तरीका है प्रयोग की अनुमति देना बिना प्रयोग को बाजार बनने दिए।
जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह है कि क्या SEC ऐसे परिचालन पैरामीटर प्रकाशित करता है जो महत्वपूर्ण पैमाने की अनुमति देते हैं और क्या जारीकर्ता आपत्ति करने के बजाय शामिल होने का विकल्प चुनते हैं। यदि ये दो शर्तें पूरी होती हैं और Coinbase या Robinhood पूर्ण शेयरधारक अधिकारों की सुविधाएँ प्रदान कर सकते हैं जबकि AMM निष्पादन परत को हल करते हैं, तो सेटअप स्थायी ऑनचेन मार्केट प्लंबिंग की तरह दिखने लगता है न कि एक चक्र की कथा उत्प्रेरक।
