स्टैंडर्ड चार्टर्ड ने $2 लक्ष्य के साथ ENA शुरू किया
बैंक का सिद्धांत एक शासन-स्वीकृत शुल्क स्विच पर आधारित है जो USDe के आपूर्ति मील के पत्थरों को छूने पर 95% शुद्ध राजस्व को ENA पुनर्खरीद में भेजता है।
स्टैंडर्ड चार्टर्ड ने एथेना के ENA टोकन का कवरेज शुरू किया है, जिसका वर्ष के अंत 2028 का मूल्य लक्ष्य $2 है, साथ ही यह पूर्वानुमान है कि USDe की आपूर्ति 2028 के अंत तक आठ गुना बढ़कर $40 बिलियन हो जाएगी। बैंक ने upside को एक यांत्रिक रूप से संचालित पुनर्मूल्यांकन के रूप में फ्रेम किया है जो एक नए स्वीकृत शुल्क स्विच से जुड़ा है जो अधिकांश शुद्ध राजस्व को ENA बायबैक में निर्देशित करेगा जब USDe निर्दिष्ट आपूर्ति मील के पत्थरों तक पहुंचेगा।
मुख्य निष्कर्ष
- स्टैंडर्ड चार्टर्ड ने एथेना के USDe स्टेबलकॉइनकी आपूर्ति का पूर्वानुमान लगाया है कि यह 2028 के अंत तक आठ गुना बढ़कर $40 बिलियन हो जाएगी।
- बैंक ने एथेना के ENA का कवरेज $2 वर्ष के अंत 2028 के लक्ष्य के साथ शुरू किया, जिसे इसके रिपोर्ट में उपयोग किए गए $0.28 संदर्भ मूल्य का लगभग 7x बताया गया।
- सितंबर की शुरुआत में एक शासन-स्वीकृत शुल्क स्विच 95% शुद्ध राजस्व को ENA बायबैक की ओर निर्देशित करता है जब USDe की आपूर्ति मील के पत्थर पूरे होते हैं।
- ENA बुधवार को लगभग $0.27 पर व्यापार कर रहा था, जिसका मार्केट कैप लगभग $2.65 बिलियन था, जो पिछले सप्ताह में लगभग 28% और पिछले महीने में 77% बढ़ा है, CoinGecko डेटा के अनुसार।
स्टैंडर्ड चार्टर्ड ने ENA पर $2 का लक्ष्य रखा है क्योंकि USDe $40B की ओर बढ़ रहा है।
स्टैंडर्ड चार्टर्ड का एथेना पर आरंभिक कवरेज दो जुड़े हुए चर पर एक दीर्घकालिक कॉल के रूप में स्थापित किया जा रहा है: USDe की आपूर्ति का विस्तार और उस पैमाने को टोकनधारक लाभ में बदलने के लिए बायबैक के माध्यम से। बैंक के आधार मामले में, USDe की आपूर्ति 2028 के अंत तक $40 बिलियन तक पहुंचती है, जो वर्तमान स्तरों से आठ गुना वृद्धि है, जैसा कि पूर्वानुमान में संकेतित है, ENA वर्ष के अंत 2028 तक $2 तक पहुंचता है।
मूल्य लक्ष्य को रिपोर्ट में उल्लिखित $0.28 मूल्य के लगभग सात गुना के रूप में निर्धारित किया गया था। बाजार में, ENA बुधवार को लगभग $0.27 पर कारोबार कर रहा था, जिसका बाजार पूंजीकरण लगभग $2.65 बिलियन था, CoinGecko के अनुसार। उसी डेटा सेट पर, ENA पिछले सप्ताह में लगभग 28% और पिछले महीने में लगभग 77% बढ़ा, जो यहाँ महत्वपूर्ण है क्योंकि बैंक का अपना परिदृश्य कार्य ENA की मूल्य प्रतिक्रिया को तंत्र का हिस्सा मानता है, केवल एक आउटपुट नहीं।
स्टैंडर्ड चार्टर्ड ने एथेना दृष्टिकोण को अपने व्यापक अंत-2028 में भी जोड़ा।डिजिटल संपत्तिपूर्वानुमान, $300,000 के लक्ष्यों के साथबिटकॉइनऔर $18,000 एथर के लिए। बैंक का ढांचा स्पष्ट था कि इसकी भविष्यवाणियाँ ENA के प्रमुखों की तुलना में बेहतर प्रदर्शन का संकेत देती हैं, जो समान क्षितिज पर है, जो सापेक्ष मौलिकताओं के बारे में कम और इस बारे में अधिक है कि क्या एक बायबैक से जुड़ा टेक रेट मूल्यांकन को फिर से सेट कर सकता है यदि USDe आपूर्ति बढ़ती है।
फी स्विच: कैसे USDe आपूर्ति मील के पत्थर ENA बायबैक में परिवर्तित होते हैं
आरंभ का मूल एक नए उत्पाद की लॉन्चिंग या एक बार के उत्प्रेरक नहीं है। यह एक शासन-स्वीकृत "फी स्विच" है जो यह बदलता है कि प्रोटोकॉल अर्थशास्त्र ENA तक कैसे प्रवाहित होता है, जब USDe निर्दिष्ट आपूर्ति मील के पत्थर को पार कर जाता है।
एथेना गवर्नेंस ने सितंबर की शुरुआत में स्विच को मंजूरी दी। रिपोर्ट में वर्णित डिज़ाइन के तहत, एथेना के व्यापार लाइनों से 95% शुद्ध राजस्व ENA बायबैक की ओर निर्देशित किया जाता है जब USDe आपूर्ति मील के पत्थर पूरे हो जाते हैं। समस्या प्रक्रियात्मक है और व्यापारियों के लिए महत्वपूर्ण है: रिपोर्ट मील के पत्थरों का उल्लेख करती है लेकिन एकल उदाहरण स्तर के अलावा पूर्ण कार्यक्रम को नहीं गिनाती, जिसका अर्थ है कि स्विच कब पूरी तरह से क्रियाशील होगा, यह अभी भी एक चर है।
एथेना के अपने संवेदनशीलता उदाहरण, जो रिपोर्ट में उद्धृत किया गया है, लिंक के आंकड़े प्रदान करता है। 25 बिलियन अमेरिकी डॉलर की USDe आपूर्ति पर, यह तंत्र वार्षिक 375 मिलियन डॉलर के ENA बायबैक उत्पन्न कर सकता है, मानते हुए कि सकल प्रोटोकॉल 6% है।उपज और 25% शुद्ध राजस्व लेन-देन दर। ये इनपुट वास्तविक कार्य कर रहे हैं। एक अलग उपज शासन, या एक अलग लेन-देन दर, खरीद-बैक धारा को बदल देती है भले ही आपूर्ति उसी शीर्ष स्तर पर पहुंच जाए।
स्टैंडर्ड चार्टर्ड फिर उस गणित को अपने $40 बिलियन आपूर्ति पूर्वानुमान तक बढ़ाता है और निहित मूल्यांकन बिंदु को स्पष्ट करता है। यदि USDe $40 बिलियन तक पहुंचता है और ENA की कीमत अपरिवर्तित रहती है, तो बैंक ने अनुमान लगाया कि वार्षिक खरीद-बैक लगभग ENA के परिसंचारी बाजार पूंजीकरण का 23% हो सकता है। बैंक ने उस दर को संभावित रूप से अस्थिर बताया, और इसके मॉडल की अपेक्षा है कि ENA की कीमत तब तक बढ़ेगी जब तक खरीद-बैक उपज संकुचित नहीं हो जाती।
यह दिखाने के लिए कि “संकुचन” प्रायोगिक रूप में कैसा दिख सकता है, बैंक नेUniswapका उदाहरण दिया, यह बताते हुए कि UNI की वार्षिक खरीद-बैक दर UNI के टोकन की कीमत बढ़ने पर 3% से 4% के आसपास स्थिर हो गई। तुलना यह नहीं है कि व्यवसाय समान हैं, बल्कि यह है कि जब एक खरीद-बैक कथा विश्वसनीय और लगातार होती है, तो बाजार टोकन को फिर से मूल्यांकन करने की प्रवृत्ति रखते हैं जब तक खरीद-बैक उपज स्थिर-राज्य इक्विटी-शैली के रिटर्न की तरह नहीं दिखती।
Ethena का Yield Engine क्रिप्टो आधार व्यापार से परे जा रहा है
थीसिस का दूसरा पैर यह है कि USDe बिना अपनी उपज के गिरने के बढ़ता रह सकता है जब यह स्केल करता है। ऐतिहासिक रूप से, USDe की उपज एक क्रिप्टो आधार व्यापार पर निर्भर करती थी, स्पॉट क्रिप्टो को रखते हुए जबकि स्थायी भविष्यको शॉर्ट करके आधार और फंडिंग गतिशीलता को कैप्चर किया जाता था। स्टैंडर्ड चार्टर्ड की रिपोर्ट में कहा गया है कि उस पारंपरिक सेटअप से प्राप्त रिटर्न में कमी आई है, जो Ethena को उपज स्टैक को विस्तारित करने के लिए मजबूर कर रहा है।
बैंक के ढांचे में, एथेना DeFi और संस्थागत उधारी, वास्तविक दुनिया केसंपत्तियाँ, और शेयरों और वस्तुओं से जुड़े आधार व्यापार में विस्तार कर रहा है। इन नए स्रोतों को 5.2% का मिश्रित उपज उत्पन्न करने के रूप में वर्णित किया गया, जिसे बैंक ने तर्क दिया कि यह USDe को स्केल करने के लिए अधिक जगह देता है, बजाय एक मॉडल के जो मुख्य रूप से क्रिप्टो परप फंडिंग पर निर्भर करता है।
स्टैंडर्ड चार्टर्ड ने इस विविधीकरण को एक बड़े बाजार संरचना दांव से भी जोड़ा: टोकनाइज्ड संपत्तियाँ। बैंक ने भविष्यवाणी की कि व्यापक टोकनाइज्ड संपत्तियों का बाजार लगभग $350 बिलियन "आज" से बढ़कर 2028 के अंत तक $4 ट्रिलियन हो जाएगा, जिससे संपत्तियों का पूल बढ़ेगा जिसे एथेना संभावित रूप से उपज उत्पन्न करने के लिए उपयोग कर सकता है। यह भविष्यवाणी एथेना के लिए उपलब्ध उपज की गारंटी नहीं है, लेकिन यह बैंक का औचित्य है कि गैर-क्रिप्टो उपज स्रोतों के लिए अवसर सेट 2028 में अब की तुलना में बड़ा हो सकता है।
मील के पत्थर, उपज, और टेक दरें: वे चर जिन पर व्यापारियों को अगला ट्रैक करना चाहिए
इस कहानी का साफ संस्करण है "USDe $40 बिलियन तक जाता है, ENA $2 तक जाता है।" व्यापार योग्य संस्करण अधिक शर्तों पर आधारित है, क्योंकि बायबैक स्ट्रीम एक श्रृंखला के इनपुट पर निर्भर करती है जो भटक सकती है।
पहला गायब टुकड़ा पूर्ण USDe आपूर्ति मील का पत्थर अनुसूची है जो 95%-नेट-राजस्व बायबैक स्विच को सक्रिय करता है। रिपोर्ट मील के पत्थरों का संदर्भ देती है और $25 बिलियन को एक उदाहरण स्तर के रूप में उपयोग करती है, लेकिन यह पूर्ण सीढ़ी को नहीं बिछाती है, जिससे बायबैक समय को कैलेंडर के बजाय आपूर्ति संख्या से मैप करना कठिन हो जाता है।
दूसरा आपूर्ति की प्रक्षिप्ति स्वयं है। स्टैंडर्ड चार्टर्ड का $40 बिलियन अंत-2028 का पूर्वानुमान वह स्केलिंग धारणा है जो बायबैक गणित को एपिसोडिक के बजाय इक्विटी जैसा महसूस कराती है। यदि USDe आपूर्ति वृद्धि कम होती है, तो "यांत्रिक पुनर्मूल्यांकन" मामला कमजोर होता है क्योंकि बायबैक स्ट्रीम छोटी और कम स्थायी होती है।
तीसरा वास्तविक उपज है। रिपोर्ट नए स्रोतों से 5.2% का मिश्रित उपज बताती है, जबकि $25 बिलियन / $375 मिलियन बायबैक उदाहरण 6% ग्रॉस प्रोटोकॉल उपज धारणा का उपयोग करता है। यदि वास्तविक उपज उन संदर्भ बिंदुओं से नीचे आती है, या यदि वे क्रिप्टो आधार व्यापार से दूर जाने के साथ अधिक अस्थिर हो जाती हैं, तो बायबैक के लिए उपलब्ध शुद्ध राजस्व जल्दी संकुचित हो सकता है।
अंत में, एक प्रतिक्रियाशील चर है जिसे स्टैंडर्ड चार्टर्ड सीधे चिह्नित करता है: ENA की अपनी कीमत। बैंक का "$40 बिलियन आपूर्ति पर ~23% संचलन बाजार पूंजी" बायबैक दर स्पष्ट रूप से ENA के न हिलने पर निर्भर है, और रिपोर्ट उस परिणाम को अस्थायी बताती है। यदि ENA जल्दी पुनर्मूल्यांकन करता है, तो बायबैक उपज जल्दी संकुचित होती है, जो व्यापारियों को शेष upside को कैसे हैंडीकैप करना है, इसे बदल सकती है।
मेरा पढ़ना: यह एक बायबैक-मैकेनिक्स ट्रेड है जब तक USDe वृद्धि स्थायी साबित नहीं होती
शुरुआत को एक दिशात्मक $2 कॉल के रूप में पढ़ा जा रहा है, लेकिन जो प्रक्रियात्मक विवरण महत्वपूर्ण है वह है शुल्क स्विच, क्योंकि यह कहानी का वह हिस्सा है जो USDe वृद्धि को ENA के लिए एक दोहराने योग्य बोली में बदल देता है न कि एक अस्पष्ट "अपनाने" की कहानी में। यही कारण है कि रिपोर्ट का अपना संवेदनशीलता कार्य, $25 बिलियन / $375 मिलियन उदाहरण से लेकर $40 बिलियन परिदृश्य तक, पारंपरिक मूल्य-लक्ष्य नोट की तुलना में बायबैक-मैकेनिक्स ढांचे के रूप में व्यापार किया जाएगा।
महत्वपूर्ण सीमा यह है कि क्या USDe आपूर्ति वास्तव में बैंक के $40 बिलियन अंत-2028 पथ की ओर संकुचित होती है जबकि वास्तविक उपज संदर्भित 5.2% मिश्रित स्तर के करीब रहती है, क्योंकि बैंक का "यदि मूल्य अपरिवर्तित है तो परिसंचारी बाजार पूंजी का 23%" परिदृश्य प्रभावी रूप से यह स्वीकार करना है कि मॉडल को बायबैक उपज को स्थायी दिखाने के लिए फिर से रेटिंग की आवश्यकता है। यदि USDe वृद्धि और शुद्ध राजस्व की स्थिरता संख्याओं में दिखाई देती है, तो ENA का मूल्यांकन बायबैक उपज संकुचन द्वारा सेट होना शुरू होता है न कि शीर्षक लक्ष्यों द्वारा।
