ट्रेजरी वोलैटिलिटी बढ़ी, BTC और शेयरों में स्थिरता रही

इस सप्ताह अमेरिकी ट्रेजरी की अस्थिरता तेज़ी से फिर से मूल्यांकित हुई, MOVE इंडेक्स मंगलवार को लगभग 80 से बढ़कर गुरुवार को 104 पर पहुँच गया। Bitcoin और शेयर विकल्प बाजारों ने इसका अनुसरण नहीं किया, जिससे निहित अस्थिरता वर्ष की निम्नतम स्तरों के करीब बनी रही और एक क्रॉस-एसेट विभाजन की स्थिति उत्पन्न हुई जिसे व्यापारी संभावित फैलाव जोखिम के रूप में देख रहे हैं।

मुख्य बिंदु

• MOVE इंडेक्स मंगलवार को लगभग 80 से बढ़कर गुरुवार को 104 पर पहुँच गया, जो मार्च के बाद का सबसे उच्च स्तर है जब यह 199 पर पहुँच गया था।
• Bitcoin विकल्प-निहित अस्थिरता शांत रही, Volmex का 30-दिन का BVIV लगभग 37 पर रहा जबकि वर्ष की निम्नतम स्तर लगभग 35 के करीब थी।
• शेयरों की निहित अस्थिरता स्थिर रही, Cboe VIX वर्ष की निम्नतम स्तर के करीब लगभग 14 पर मंडराता रहा जबकि दरों की अस्थिरता बढ़ गई।
• पिछले 20 व्यापारिक दिनों में, MOVE का VIX के मुकाबले सहसंबंध थोड़ा नकारात्मक हो गया (-0.06) और BVIV के मुकाबले अधिक निर्णायक रूप से नकारात्मक हो गया (-0.37), जो जोखिम-संपत्ति में सीमित संचरण का संकेत दे रहा है।अब तक का वॉल्यूम।

MOVE ने 104 पर स्पाइक किया क्योंकि BTC और इक्विटीज का वॉल्यूम स्थिर रहा।

रेट्स ट्रेडर्स ने पहले सुरक्षा के लिए अधिक भुगतान किया। MOVE इंडेक्स, जो अमेरिकी ट्रेजरी में अपेक्षित अस्थिरता का माप है, मंगलवार को लगभग 80 से बढ़कर गुरुवार को 104 पर पहुंच गया, जो मार्च के बाद से इसका उच्चतम स्तर है जब यह 199 पर पहुंचा था।

क्रिप्टो और इक्विटीज ने इस संदेश का प्रतिध्वनि नहीं किया। वोल्मेक्स का वार्षिक 30-दिन का बिटकॉइन इम्प्लाइड वोलैटिलिटी इंडेक्स (BVIV) लगभग 37 पर था, जो वर्ष की शुरुआत के निचले स्तर के करीब 35 के आसपास है। Cboe VIX, S&P 500 का इम्प्लाइड वोलैटिलिटी गेज, वर्ष की शुरुआत के निचले स्तर के आसपास लगभग 14 पर मंडरा रहा था।

यह है भिन्नता।एक बाजार रेट्स-वोल समस्या की कीमत लगा रहा है। अन्य दो निकट-अवधि की हलचल के लिए भुगतान करने से इनकार कर रहे हैं।

भिन्नता के पीछे के नंबर: BVIV 37, VIX 14, और नकारात्मक 20-दिन के सहसंबंध।

विस्थापन को फ्रेम करने का सबसे साफ तरीका सहसंबंध है। 20-दिन की विंडो में, MOVE और VIX के बीच सहसंबंध -0.06 पर गिर गया, जो अप्रैल 2024 के बाद से पहली बार नकारात्मक हो गया, भले ही इसका परिमाण शून्य के करीब हो। उसी विंडो में, MOVE और BVIV के बीच सहसंबंध -0.37 था, जिसे वर्षों में इसके सबसे निचले पठन में से एक के रूप में वर्णित किया गया।

यह महत्वपूर्ण है क्योंकि इम्प्लाइड वोलैटिलिटी वह जगह है जहां हेजिंग की मांग पहले दिखाई देती है। यदि इक्विटीज और बिटकॉइन वही तनाव आंतरिक रूप से महसूस कर रहे थे जिसके लिए रेट्स ट्रेडर्स भुगतान कर रहे हैं, तो VIX और BVIV आमतौर पर MOVE के साथ उठते या कम से कम भिन्नता बंद कर देते।

रेट्स लेग अपनी भूमिका निभा रहा है। अमेरिका का 10-वर्षीय ट्रेजरी उपजगुरुवार को 5.2% पर briefly पहुंच गया, फिर 5.163% पर आ गया। मार्च में, जब MOVE इस स्तर के आसपास था, S&P 500 लगभग 6,350 के करीब था और बाद में 7,704 तक बढ़ गया, जो लगभग 21% का लाभ है। मुद्दा यह नहीं है कि स्टॉक्स को उस रास्ते को दोहराना चाहिए। यह है कि बांड ट्रेडर्स अब ब्याज दरों में उतार-चढ़ाव के खिलाफ सुरक्षा के लिए काफी अधिक भुगतान कर रहे हैं, भले ही इक्विटी में मजबूत वृद्धि के बाद।

यह अब के लिए एक "बांड में निहित तनाव" शासन है। नकारात्मक सहसंबंध संकेत हैं।

रेट्स शॉक ड्राइवर: 10Y 5.2% पर, ऊर्जा-नेतृत्व वाला महंगाई जोखिम, और कसने के सवाल

मैक्रो उत्प्रेरक सेट सीधा और असहज है। सरकारी बांड की उपज वैश्विक स्तर पर बढ़ रही है, और मध्य पूर्व में युद्ध ने तेल और डीजल की कीमतों को बढ़ा दिया है, जिससे महंगाई की दृष्टि जटिल हो गई है।

ऊर्जा के उच्च इनपुट सीधे महंगाई की अपेक्षाओं में योगदान करते हैं और, विस्तार से, नीति के मार्ग में। यही कारण है कि कथा "उपज बढ़ रही है" से "केंद्रीय बैंकों को कितना और कसने की आवश्यकता है" में जल्दी बदल जाती है। बाजार को वित्तीय स्थितियों को कसने के लिए वास्तव में किसी वृद्धि की आवश्यकता नहीं है। इसे बस प्रतिक्रिया कार्य के चारों ओर पर्याप्त अनिश्चितता की आवश्यकता है ताकि दर वितरण को चौड़ा किया जा सके।

MOVE उस वितरण की कीमत लगाने का बाजार का तरीका है। दो सत्रों में ~80 से 104 तक की कूद दर-मार्ग की अनिश्चितता का पुनर्मूल्यांकन है, धीमी गति से नहीं।

क्रिप्टो के लिए पकड़ समय है। पैकेट का अपना ढांचा नोट करता है कि केवल बढ़ती उपज ने बिटकॉइन रिटर्न के साथ थोड़ा निरंतर संबंध दिखाया है। इससे संचरण चैनल उपज के स्तर के बारे में कम और अस्थिरता के रूप में एक बाधा के बारे में अधिक हो जाता है, विशेष रूप से जब यह शुरू होता है गिरवीशर्तें, जोखिम सीमाएँ, और क्रॉस-एसेट हेजिंग पुस्तकें।

यदि MOVE ऊँचा बना रहता है, तो क्रिप्टो पहले कहाँ पुनर्मूल्यांकन करेगा?

पहला चेकपॉइंट यह है कि क्या MOVE ~100 के ऊपर बना रहता है। उस स्तर के ऊपर एक स्थायी प्रिंट दरों-स्वैप शासन को सक्रिय रखता है और यह संभावना बढ़ाता है कि अन्य बाजार अंततः ध्यान देंगे। मार्च के तनाव संदर्भ की ओर 199 की ओर एक उच्च निरंतरता एक अलग बातचीत होगी, भले ही स्पॉट जोखिम में एक समान चाल न हो।

दूसरा चेकपॉइंट लंबी अवधि है। अमेरिकी 10-वर्षीय उपज ने 5.2% को संक्षेप में छुआ और फिर 5.163% पर आ गया। ~5.2% के ऊपर वापस एक स्थायी चाल 'दर वितरण फैल रहा है' संदेश को मजबूत करेगी। ~5.16% और नीचे की ओर एक वापसी यह तर्क करेगी कि स्पाइक एक अल्पकालिक हेज ग्रैब था।

तीसरा चेकपॉइंट यह है कि क्या जोखिम संपत्तियों में इम्प्लाइड वोल आखिरकार बढ़ती है। BVIV का ~37 से महत्वपूर्ण रूप से हटना और ~35 के वर्ष-से-तारीख निम्न से दूर जाना यह संकेत देगा कि बिटकॉइन विकल्प डेस्क समान अनिश्चितता को मूल्यांकन करना शुरू कर रहे हैं। VIX का ~14 से ऊपर उठना शेयरों के समकक्ष होगा।

चौथा चेकपॉइंट स्वयं सहसंबंध है। यदि MOVE के 20-दिन के सहसंबंध VIX (-0.06) और BVIV (-0.37) सकारात्मक क्षेत्र की ओर वापस लौटते हैं, तो यह क्रॉस-एसेट ट्रांसमिशन का सांख्यिकीय हस्ताक्षर है।

मेरी राय: शांत इम्प्लाइड वोल एक विशेषता हो सकती है—जब तक कि यह नहीं हो।

जो सीमा महत्वपूर्ण है वह है MOVE का ~100 के ऊपर रहना जबकि BVIV 37 के करीब और VIX 14 के करीब है। वह संयोजन कहता है कि बाजार इसे केवल दरों की समस्या के रूप में देख रहा है, और यह जोखिम संपत्तियों में हेजिंग को सस्ता रखता है जब तक कि यह अचानक ऐसा नहीं होता।

यदि 10-वर्षीय उपज ~5.2% के ऊपर बनाए रखने में असमर्थ है और MOVE फीका पड़ता है, तो भिन्नता एक नियंत्रित दरों के डर के रूप में पढ़ी जाती है। यदि MOVE ऊँचा बना रहता है और नकारात्मक सहसंबंध वापस लौटने लगते हैं, तो सेटअप संरचनात्मक लगने लगता है न कि कथा-प्रेरित, क्योंकि यह जोखिम पुस्तकों को संपत्तियों में अस्थिरता को पुनर्मूल्यांकन करने के लिए मजबूर करता है, केवल ट्रेजरी में नहीं।

स्रोत

• कोइनडेस्क