USD Coin (USDC) Nedir? $1'lık Stablecoin Hakkında Her Şey

Usd coin (usdc), Circle tarafından çıkarılan ve kullanıcıların dolar ile USDC basmasına ve USDC'yi tekrar dolara çevirmesine izin vererek 1 $ seviyesinde işlem yapmayı hedefleyen bir dolar bazlı stablecoin'dir. Bu önemli çünkü USDC, ticaret ve DeFi için temel piyasa altyapısıdır ve değeri, pazarlama yerine, stres anlarında geri dönüşümün gerçekten çalışıp çalışmadığına bağlıdır.

Anahtar Çıkarımlar

• USDC, fiat destekli stablecoin olup, dolar cinsinden stablecoin rezervleri ile birincil piyasa basımı ve geri alımını eşleştirerek 1 $ hedeflemektedir.
• USDC'nin değeri, geri dönüşümün güvenilir olduğu ve açık olduğu zamanlarda, ikincil piyasa fiyatının 1 $ seviyesine geri dönmesi anlamına gelen dönüştürülebilirlik ile sağlanmaktadır.
• USDC hala depeg olabilir, çünkü rezerv erişilebilirliği veya bankacılık saatleri kısıtlamaları, Mart 2023'te olduğu gibi, geri alımları etkileyebilir ve bu durumda yaklaşık $0.86 seviyesine düştü.
• USDC stresi DeFi'ye yayılabilir çünkü protokoller bunu dolar benzeri teminat ve likidite olarak değerlendirir, bu da birbiriyle değişim modüllerini içermektedir ve bu modüller bir depeg ile iletebilir.

USD Coin’in stabilcoinler arasındaki rolü

Tüccar terimleriyle usd coin (usdc) nedir? Bu, kamu blok zincirlerinde yaşayan ve uzlaşma, teminat ve ödemeler için dijital bir dolar gibi işlev görmesi amaçlanan $1 talebidir. Federal Reserve, stabilcoinleri kripto-varlıklargenellikle ABD doları olan bir referans varlığına karşı sabit bir değer korumak için tasarlanmıştır ve sabit parayı destekleyen varlıklarla desteklenmektedir.

Bu çerçevede, USDC 'istikrarlı' değildir çünkü piyasa nazikçe bunun böyle olduğunu kabul eder. $1 çıkışının gerçek olduğuna piyasa inandığında istikrarlıdır.

USDC 2018'de piyasaya sürüldü. Circle'ın lansman gönderisi, Circle ve CENTRE konsorsiyumunun USD Coin'i nakit rezervleriyle desteklenen ve ABD doları ile 1:1 oranında sabitlenmiş bir fiat stablecoin olarak tanıttığını söylüyor, başlangıçta birERC-20token standardı olarak diğer cüzdanlar ve borsalar tarafından desteklenebilecek şekilde.

Bu köken önemlidir çünkü USDC, belirli bir uygulaması olan bir niş token değil, birlikte çalışabilir bir altyapı olarak tasarlanmıştır.

USDC ayrıca, ticaretçilerin sürekli olarak tartıştığı usdt ile usdc arasındaki konuşmanın tam ortasında yer alıyor. Her ikisi de aynı işlerde kullanılan dolar stablecoin'lerdir, ancak bir stablecoin'in nakit gibi mi yoksa riskli bir varlık gibi mi davranacağını belirleyen şey, stres altındaki geri ödeme yoludur, ticker değil.

USDC'nin dolar sabitini nasıl koruduğu

USDC'nin sabit mekanizması önemli iki piyasaya sahiptir. Birincil piyasa, dolarların yeni çıkarılan USDC ile değiştirildiği veya USDC'nin dolara geri değiştirildiği ihraççıya yönelik minting ve geri ödeme işlemidir. İkincil piyasa, herkesin USDC'yi diğer varlıklarla borsalarda ve DeFi havuzlarında ticaret yaptığı yerdir; burada fiyat $1'den uzaklaşabilir.

Temiz zihinsel model girdi → işlem → çıktıdır. Girdi, bir ihraççı kanalı aracılığıyla sisteme giren dolarlardır. İşlem, USDC minting ve geri ödemeleri desteklemek amacıyla sabitcoin rezervleri olarak destekleyici varlıkları tutmaktır.

Çıktı, $1 civarında işlem görmesi gereken bir token'dır çünkü $1'in altında işlem görürse,arbitrajcılarUcuz alıp 1 dolara bozdurabilirler ve eğer 1 doların üzerinde işlem görüyorsa, 1 dolardan basıp daha yüksek fiyata satabilirler. O döngü, sabitlenmedir.

İşte çoğu “usdc nedir” açıklamalarının atladığı kısım. Peg sürekli olarak uygulanmaz. Dönüşümün mümkün olduğu zaman uygulanır. Federal Reserve'in Mart 2023 tarihli hesabı, Circle'ın ihraç ve geri alımlarının “ABD bankacılık sisteminin çalışma saatleriyle sınırlı” olduğunu ve birincil piyasa işlemlerinin büyük ölçüde hafta sonu kapalı olduğunu açıkça belirtmektedir.

Geri alım penceresi kapandığında veya bozulduğunda, USDC'yi 1 dolara sabitleyen arbitraj gerçek zamanlı olarak işlev göremez. O noktada, USDC, herhangi bir diğer varlık gibi güven ve likidite üzerine işlem görür.

Bu yüzden “circle usdc rezervleri” güvenlik sorusunun sadece yarısıdır. Rezerv kalitesi önemlidir, ancak rezerv erişilebilirliği ve geri alma hızı da stres anında aynı derecede önemlidir. Piyasa rezervlerin mevcut olduğunu düşünse bile, hızlı bir şekilde ulaşılamıyorsa, token hala değer kaybedebilir çünkü $1 çıkışı gecikmiş olur.

Şeffaflık araçları, aylık bir onay gibi, piyasalara rezerv kalitesini ve saklama riskini fiyatlandırmalarında yardımcı olabilir. Circle'ın 2018 tarihli gönderisi, ticari ihraççıların aylık olarak yayımlanan bilgiler sağlaması gerektiğini belirtmektedir.rezerv kanıtısertifikalı kamu denetçileri tarafından onaylanmıştır. Bu faydalıdır, ancak zamanlama riskini ortadan kaldırmaz. Bir stablecoin tamamen rezervli olabilir ve geri alım yolları geçici olarak tıkanmışsa hala sabit değerden sapabilir.

USDC sabitini kaybettiğinde

USDC'nin en önemli gerçek dünya stres testi Mart 2023'tü ve bu bir kriptoya özgü çöküş değildi. Bu, geleneksel bir banka iflasının tetiklediği klasik bir koşu matematiğiydi.

Cuma, 10 Mart 2023'te, Silicon Valley Bank hızlı bir mevduatçı koşusu sonrası tasfiye sürecine girdi. Federal Reserve notu, SVB'nin tek bir günde 40 milyar dolardan fazla çekim yaşadığını ve FDIC tarafından el konulduğunu belirtiyor. O gece ilerleyen saatlerde, Circle, SVB'de sigortasız mevduat olarak tutulan 3.3 milyar dolarlık USDC rezervini çekemediğini, bunun o zamanki toplam rezervlerin yaklaşık %8'ine denk geldiğini açıkladı.

Bu açıklama yayımlandıktan sonra, piyasa her zamanki gibi bir koşu dinamiğinde hareket etti. Sahipler, ilk önce geri almak veya satmak için acele ettiler, çünkü ilk çıkan dolarlar en güvenli dolarlardır. Federal Rezerv notu, geri alma taleplerinde bir artış olduğunu belgelemekte ve Circle'ın hafta sonu birincil piyasa operasyonlarını durdurduğunda stabilcoin'in ikincil piyasalarda değer kaybettiğini açıklamaktadır.

CNBC, USDC'nin $0.87'nin altına düştüğünü bildirirken, Federal Rezerv notu $0.86'lık bir dip rapor etmektedir. Kesin değer kaynaklara göre değişiklik göstermektedir, ancak nokta aynıdır. $1 olarak işlem görmesi tasarlanan bir token, dönüştürülebilirlik ve güven sorgulandığında $0.80'lerin ortalarında işlem gördü.

Fed'in zaman çizelgesinden iki detay, "usdc güvenli mi" diye soran herkes için gerçek bir ders niteliğinde. İlk olarak, sabitlik, rezervlerin kaybolduğunun kanıtlanması nedeniyle kırılmadı. Kırılma, rezervlerin anlamlı bir kısmının geçici olarak erişilemez ve sigortasız olması ve geri alımların bankacılık saatleriyle kısıtlanması nedeniyle gerçekleşti. İkincisi, sabitlik, insanların daha fazla tweet atmasından dolayı geri gelmedi.

Fed notu, Circle'ın "USDC'yi destekleyeceği ve gerekli olduğunda dış sermaye kullanarak herhangi bir açığı kapatacağı" yönündeki kamuya açık güvence vermelerinin fiyat desteği sağladığını ancak sabitliği geri getirmediğini belirtiyor.

Sabitliği geri getiren, güvenilir bir destek ve yeniden açılan geri alım yollarıydı. Federal Reserve notu, USDC'nin fiyatının, tüm SVB mevduat sahiplerinin tamamen korunacağına dair Hazine-Federal Reserve Board-FDIC ortak duyurusundan sonra keskin bir şekilde toparlandığını ve Circle'ın 13 Mart Pazartesi günü geri alımları işlemeye başladığında USDC'nin tamamen toparlandığını söylüyor.

15 Mart itibarıyla, Circle, önemli ölçüde tüm birikmiş işlemleri temizlediğini ve 13 Mart'tan bu yana 3.8 milyar doların geri alındığını ve 0.8 milyar doların basıldığını belirtti.

Sonuç oldukça basit. USDC, "bir ödeme takvimi olan dijital dolar" gibi davranıyor. Bankacılık sistemi kapalı veya stres altındayken, rezervler çoğunlukla mevcut olsa bile sabitlik zayıflayabilir, çünkü 1 dolarlık arbitraj gecikmektedir.

USDC stresinin DeFi'de nasıl yayıldığı

USDC, DeFi içinde dolar benzeri para olarak kullanıldığı için kendi grafiğinden daha önemlidir. Federal Reserve notu, stablecoin'lerin merkeziyetsiz finans içinde dolar benzeri işlevler yerine getirdiğini ve émetteur'leri için koşulabilir bir yükümlülük temsil ettiğini belirtiyor. Ayrıca, para piyasası fonları ve banka mevduatları gibi, stablecoin'lerin güven krizlerine, bulaşıcılığa ve kendini pekiştiren koşullara duyarlı olduğunu vurguluyor.

Mart 2023 olayı, traderların ciddiye alması gereken belirli bir bulaşma kanalını gösterdi. Fed notu, MakerDAO'nun Dai'sinin USDC ve diğer stablecoin'lere karşı birer birim değişim tesisleri olan Peg Stability Modules (PSM) ile çalıştığını belgeliyor. Hafta sonu boyunca, bu PSM'ler hızla likiditeden arındırıldı. SVB'ye başka bir maruziyeti olmayan Dai ve diğer stablecoin'ler de dolara olan sabitliğini kaybetti.

Bu mekanik risk. Bir protokol, USDC'ye karşı birer birim takas varsayımını sert kodlarsa, aslında USDC'nin sabitlik riskini kendi sistemine aktarmış olur. USDC sallandığında, kullanıcılar stresli varlıktan çıkmak için acele ederken modül boşaltılabilir ve şok, yüzeyde çeşitlendirilmiş görünen varlıklara yayılabilir.

Fed ayrıca geleneksel finans ile DeFi arasında iki yönlü bir geri bildirim riskine dikkat çekiyor. Bu olayda, banka koşusu stablecoin'in sabitliğini bozdu ve bu da diğer stablecoin'lerde daha geniş bir satış baskısını tetikledi. Not, piyasa yapısı için önemli olan bir karşıfaktörü ekliyor.

Eğer geri alımlar, Circle'ı ABD Hazine menkul kıymetleri gibi destekleyici varlıkları tasfiye etmeye zorlamış olsaydı, bu geleneksel piyasalarda zincirleme etkiler yaratabilirdi. Mart 2023 olayı böyle bir hikaye haline gelmedi, ancak yol mevcut.

Pratik riskler ve önemli çıkarımlar

“usdc güvenli mi” sorusuna pratik yanıt, USDC'nin istikrarlı olacak şekilde tasarlandığı ve ciddi bir stres olayından sonra yeniden sabitlenme yeteneğini gösterdiği, ancak bunun sigortalı banka parası ile aynı şey olmadığıdır. Circle'ın lansman materyallerindeki kendi açıklamaları, dijital varlıkların mevduat koruma sigortası ile kapsanmadığını uyarıyor. Fed notunun stablecoin'leri koşulabilir yükümlülükler olarak çerçevelemesi doğru bir temel. USDC'yi bir kredi ve likidite ürünü olarak değerlendirmelisiniz, sihirli bir 1 dolarlık token olarak değil.

İlk risk, geri ödeme penceresi riskidir. Fed'in Mart 2023 raporu, birincil piyasa işlemleri kapandığında ve ihraçlar ile geri ödemeler bankacılık saatleriyle kısıtlandığında, ikincil piyasa fiyatının 1 $'dan uzaklaşabileceğini gösteriyor. Bu, istikrarı en çok istediğiniz anda icra kalitesinin bozulabileceği anlamına gelir.

Hafta sonları, tatiller ve bankacılık stresi, spreadlerin genişleyebileceği ve AMM fiyatlamasının kötüleşebileceği zamanlardır.

İkinci risk, rezerv erişilebilirlik riskidir. Circle, sigortasız SVB mevduatları olarak tutulan 3.3 milyar $'a erişemediğini açıkladı ve bu belirsizlik, USDC'nin ikincil piyasalarda 0.80'lerin ortalarına düşmesi için yeterli oldu. Bir stablecoin kağıt üzerinde "tamamen rezervli" olsa bile, piyasa rezervlerin hızlı bir şekilde geri ödemeleri karşılamak için harekete geçirilebilip geçirilemeyeceğini önemser.

Üçüncü risk, gizli DeFi maruziyetidir. Eğer doğrudan USDC tutuyorsanız, riskiniz çoğunlukla sabitlik ve geri ödemedir. Eğer USDC'yi teminat olarak kullanıyorsanız, kredi piyasalarında veya likidite havuzları içinde, likidasyonlar, havuz dengesizliği veya protokol modüllerinin likiditeyi boşaltması gibi ikinci dereceden riskler alabilirsiniz.

Fed'in Dai'nin PSM boşaltmasına dair belgeleri, akıllı sözleşme bağlantılarının nasıl bulaşmayı yönlendirebileceği ve artırabileceği konusunda en temiz örnektir.

İki yanlış anlamanın ortadan kaldırılması gerekiyor. "Eğer destekleniyorsa, depekleşemez" yanlıştır. Mart 2023, rezerv destekli bir stablecoin'in dönüştürülebilirlik bozulduğunda 1 $'ın çok altında işlem görebileceğini gösterdi. "Stablecoin'ler temelde banka mevduatlarıdır" da yanlıştır. Bir koşma sırasında mevduat gibi davranabilirler, ancak aynı korumalar veya garantili likidite ile gelmezler.

Regülasyon, çoğu okuyucunun sorduğu açık bir sorudur ve buradaki kaynaklar dikkatli. Federal Rezerv notu, stablecoin düzenlemelerinin tasarımıyla ilgili politika tartışmalarının kapsamının dışında olduğunu açıkça belirtmektedir, bu nedenle bunu USDC'nin bugün nasıl düzenlendiğine dair bir ifade olarak değerlendirmemelisiniz.

Avrupa'da, mica düzenlemesi, traderların stablecoin ihraççı gereklilikleri için izlediği çerçevedir, ancak sağlanan kaynaklar altında USDC'nin mevcut uyum durumu ile ilgili detaylar belirlenmemiştir.

Eğer ticaret veya DeFi için usdt ile usdc'yi karşılaştırıyorsanız, USDC'nin depekleşmesinden alınacak ders "stablecoin'lerden kaçın" değildir. Ders "geri ödeme demir yolunu fiyatlandır"dır. Geri ödemeler açık ve güvenilir olduğunda, rezerv destekli bir stablecoin hızlı bir şekilde 1 $'a geri dönebilir. Geri ödemeler geciktiğinde, token bir risk varlığı gibi işlem görebilir, ta ki güven ve dönüştürülebilirlik geri dönene kadar.

Kaynaklar

• Federal Rezerv Sistemi Yönetim Kurulu
• Circle
• CNBC