FedWatch, Warsh'ın şahin açıklamaları sonrası Eylül…
Fiyatlandırma, BTC ve altın enflasyon söylemi nedeniyle satıldıktan sonra bile %60–70'lik bir “doğrulama” bandının altında kalıyor.
CME FedWatch fiyatlaması, 31 Ağustos itibarıyla Eylül ayında Fed faiz artışı için %58 olasılık öngörüyordu ve bu, Kevin Warsh'ın Jackson Hole'daki açıklamalarının ardından sıkılaştırmanın neredeyse kesin olduğu yönündeki söylentileri zayıflatıyordu. Bu uyumsuzluk, Bitcoin ve altın için güçlü Ağustos kazançlarının ardından $77,000 altındaki ilk gerçek geri çekilme ile makro arka planı ikili durumda tutuyor.
Warsh'ın Enflasyon Üzerine Gerçekten Söylediği - ve Piyasaların Neden Tırsmış Olduğu
Warsh, enflasyonu tekrar direksiyonun başına koymak için Jackson Hole'u kullandı. PCE enflasyonunu %3.7 olarak, Fed'in %2 hedefi ile karşılaştırarak belirtti ve enflasyon verilerinin işgücü piyasası eğilimlerinden "daha fazla endişe verici" olduğunu söyledi, ayrıca enflasyonun kendi başına hedefe geri dönmesinin pek olası olmadığını ekledi.
Ayrıca, sadece başlık verisine değil, genişliğe de dikkat çekti. Geçtiğimiz yıl, devlet tarafından takip edilen mal ve hizmetlerin yarısından fazlası %3 veya daha yüksek fiyat artışları gördü, bu da pandemiden önceki iki on yılda benzer artışlar gören yaklaşık üçte bir ile karşılaştırıldığında önemli bir fark.
Karmavarlıktepki bunu bir sıkılaştırma dürtüsü olarak değerlendirdi.Bitcoinaçıklamaların yapıldığı gün yaklaşık %3 düşerek $77,000'ın altına geriledi, bu sırada altın da düştü, Dollar Endeksi ve Hazinegetirilerirose. Bu hareket, BTC'nin yaklaşık 63.000 dolardan 80.000 doların üzerine çıktığı Ağustos'taki koşunun ardından gerçekleşen ilk dikkate değer geri çekilmesi olarak çerçevelendi.
Politika bağlamı önemlidir çünkü başlangıç noktası "kolay" değildir. O dönemde kıyaslama borçlanma maliyetinin %3,5 ile %3,75 arasında olduğu belirtilmişti, bu da herhangi bir artan şahinliğin getirilerde ve dolarda hızlı bir şekilde görünmesine neden olmaktadır.
%60–%70 'Doğrulama' Bölgesi ve 'İnce Yürüyüş' Okuması
Fed fonlarıvadeli işlemlerburada işlem görebilir sinyallerdir. Fed fonları vadeli işlemleri fiyatlamasından olasılıkları çıkaran CME FedWatch,ima edilen olasılıkMakalede yazıldığı tarihte Eylül faiz artışının %58 olacağı belirtiliyor.
Bu sayı önemlidir çünkü Fed'in genellikle beklentileri "doğruladığı" bölgenin altında kalmaktadır, sürpriz yapmak yerine. Eşik, %60 ile %70 arasında bir yer olarak belirlenmiştir. %58'de Eylül canlı bir toplantıdır, ancak bu, kesin bir anlaşma gibi fiyatlandırılmamıştır.
Jim Bianco, Bianco Research'ün kurucusu, X'te pozisyonlama farkını bir cümleyle özetledi: “Bir sonraki Fed toplantısı kesin bir karar değil, ihtiyatlı bir artış,” dedi. Bu, Cuma günkü şahin piyasa hareketini Pazartesi ile uzlaştırmanın en net yoludur.türevler fiyatlandırması.
Kripto masaları için pratik sonuç, makro beta'nın yüksek kalmasıdır. %60 altındaki bir okuma, her iki yönde yeniden fiyatlandırma için alan bırakır; bu, BTC ve altının Fed'in sonraki iletişimleri, getiriler ve DXY üzerinde dalgalanabileceği tam ortamdır.
FedWatch vs. Jackson Hole Hype: Eylül Hala Kesin Değil
Bu hikayede sürtüşme, anlatı kesinliği ile piyasa fiyatlandırması arasındaki farktır. Sosyal medya sohbetleri, Warsh'ın açıklamalarını Eylül'de neredeyse kesin bir artış olacağı şeklinde çerçevelerken, bu %90+ olasılık olarak tanımlandı, ancak FedWatch hala %58'deydi.
%90+ olasılık genellikle "tamamlanmış anlaşma" rejimidir. O noktada, piyasa çoğunlukla toplantıdan sonraki yolu tartışıyor, toplantının kendisini değil. %58'de, piyasa hala sonucu müzakere ediyor, bu da her artan veri noktasını ve her Fed konuşmacısını potansiyel birvolatilite olayı haline getiriyor.
Bu, retorikten daha önemlidir çünkü bitcoin ve altın Jackson Hole'a momentum ile girdi. Makale, Ağustos performansını bitcoin için %23 ve altın için %10 olarak nicelendiriyordu. Pozisyonlama güçlü bir ay üzerine inşa edildiğinde, şahin bir başlık hızlı bir şekilde risk azaltmaya zorlayabilir, gerçek politika olasılığı hala madeni para atma alanında olsa bile.
Eylül'de Artış Olursa, Bu Sıkılaştırma mı Yoksa Getiri Yönetimi mi?
Robin Brooks, aşağı akış ticaretini değiştiren alternatif bir çerçeve sundu. Eylül ayında yapılacak bir artışın, 10 yıllık getiriyi sabitlemek ve 29 Temmuz'dan sonraki tahvil satışlarının tekrarını önlemek amacıyla olacağını, klasik sıkılaştırma sağlamaktan ziyade olacağını savundu.
Brooks'un versiyonu açıkça vade primine ve güvenilirliğe dair. Bir artışın, yatırımcıların uzun vadeli tahvilleri tutmak için talep ettiği ek primi azaltabileceğini ve getirilerdeki artışı sınırlayabileceğini, bunu 'performatif' olarak adlandırarak 'finansal koşulları gevşek tutmanın ana amacı' olduğunu söyledi.
Onun sözleriyle: 'Eylül ayında bir artış - eğer gerçekleşirse - 10 yıllık getiriyi sabitlemek ve 29 Temmuz'daki tahvil piyasası satışının tekrarını önlemek için olacaktır. Bu nedenle amacı, geleneksel bir artışın hedeflediği şeyin tersidir ve bu nedenle değersizleştirme ticareti iyi gitmeye devam edecektir.'
Önemli olan eşik, FedWatch'un %60–%70 bandına geçip geçmeyeceği veya %50'nin altına geri düşüp düşmeyeceğidir. Eğer olasılıklar yükselirse, piyasa Fed'i beklentileri doğrulamaya davet ediyor demektir ve getiriler ile DXY, 77,000 doların altındaki geri çekilmeden sonra BTC'ye geçiş mekanizması haline geliyor.
Eğer olasılıklar azalırken getiriler ve Dolar Endeksi takip eden iletişimde talep görmeye devam ederse, bu piyasanın temiz bir sıkılaştırma döngüsü değil, optik ve vade primini ticaret ettiğinin işareti olur. Bu, getirilerdeki bir sonraki aşama BTC ve altının Ağustos'taki +%23 ve +%10 kazançlarının anlamlı bir kısmını geri vermeye zorladığında pratik anlamda önemlidir.
