SEC, danışmanlık için şartlı kendi saklama önerdi
Plan, Federal Register yayınlanmasının ardından 60 günlük bir yorum penceresi açıyor ve varlık bazında saklama mevcudiyetine bağlı.
SEC, yatırım danışmanlarının ve belirli fonların, izin verilen bir saklayıcı olmadığında, müşteri kripto varlıklarını kendi kendine saklamalarına olanak tanıyacak değişiklikler önerdi. Bu paket ayrıca, uygun saklayıcıları eyalet güven şirketlerini de kapsayacak şekilde genişletiyor; bu, kurallar kesinleştikten sonra danışmanların sunabileceği token'ların kapsamını genişletebilir.
SEC, Danışmanlar için Koşullu Kendi Kendine Saklama Seçeneğini Sunuyor, Saklama Darboğazı Devam Ediyor
Varlık yönetimi, danışmanların kripto erişimi için engelleyici bir işlev olmuştur. Bir RIA, bir kripto varlık kaynağı bulamadığında...nitelikli saklayıcıbelirli bir token için, temiz ticaret "risk alma" veya "riskten kaçınma" değildir. "Teklif edemem."dır.
SEC'nin Perşembe günü yayımlanan teklifi, danışmanların müşterilerin kripto varlıklarını tutmaları için koşullu bir yol oluşturarak bu darboğazı hedef alıyor.varlıklarKendilerini, uygun veya izinli bir kripto saklayıcının mevcut olmadığı durumlarda koruyacaklar.
SEC Başkanı Paul Atkins, bu hamleyi düzenleyici bir güncelleme olarak çerçevelendirdi: “Kripto varlık piyasası, niş bir meraktan çok trilyonlarca dolarlık bir varlık sınıfına dönüştü ve yatırımcılar aktif olarak bu alana maruz kalmayı arıyor. Ne yazık ki, kurallarımız ve düzenlemelerimiz bu gelişmelere ayak uyduramadı,” dedi.
Aşağı pazardaki önem dağıtım ile ilgilidir, fiyat keşfi ile değil. Eğer saklama kısıtlaması marjinal olarak hafiflerse, danışman yönetimindeki portföylere paketlenebilecek token seti genişleyebilir, özellikle de izin verilen bir saklama yapısını çekmekte zorlanan varlıklar için.
Sektör geri bildirimi bu tam sürtünmeye işaret ediyor. Dijital Oda, Mayıs 2025'te SEC'e yaptığı bir başvuruda bazı danışmanların token'ı reddettiğini bildirdi.dağıtımlarya da portföy şirketlerinden, nitelikli saklama imkanı sağlanana kadar token'ları tutmalarını istemiştir.
SEC Komiseri Hester Peirce, saklama belirsizliğini düzenleyici bir "lunapark treni" olarak tanımladı ve danışmanların "dişlerini sıktığını ve hayatları için tutunduğunu" söyledi.
İki Yeni Yol: Danışman Kendine Saklama Kontrolleri ve Eyalet Güven Şirketi Saklama
Birinci yol, danışman kendine saklama, ancak yalnızca koşullu bir köprü olarak. Bir danışmanın, kendine saklamak istediği her kripto varlık için izin verilen bir saklayıcının mevcut olmadığını kanıtlaması gerekecek, ardından bu belirlemeyi üç ayda bir yeniden değerlendirecek. Eğer izin verilen bir saklayıcı mevcut olursa, danışman varlığı "makul bir şekilde mümkün olan en kısa sürede" transfer etmelidir. Bu dil önemlidir. Pazar uyumlu bir alternatif oluşturduğunda kendine saklamadan çıkma yükümlülüğü gibi okunuyor.
Teklif ayrıca operasyonel kontrolleri sıkı bir şekilde kodluyor. Kendine saklama, özel anahtar kontrolleri, siber güvenlik ve her müşterinin varlıklarının ayrılması etrafında koruma gerektirecektir. Transferler, kendine saklanan bir kripto varlığın herhangi bir hareketinin onaylanması için en az iki yetkili kişinin onayını gerektiren çift kontrol gerektirecektir.
Bu, SEC'in tek nokta arızası riskini ve iç dolandırıcılık riskini azaltmaya çalışmasıdır, bu risklerin ortadan kalktığını iddia etmeden.
Çıkar çatışması sorunu açıktır. SEC Komiseri Mark Uyeda, teklifin danışman saklamasının "doğal bir çıkar çatışması" yarattığını kabul ettiğini ve danışmanların müşterilerin kripto varlıklarını tuttuklarında fiduciar yükümlülüklerinin devam edeceğini söyledi.
Aynı kendine saklama çerçevesi, ek bir yönetim katmanı ile belirli düzenlenmiş fonlara genişletilmektedir. Teklif, bu fonların, danışmanın kendine saklama gerekliliklerini karşıladığı ve fonun yönetim kurulunun düzenlemeyi denetlediği sürece, kripto varlıklarını kendine saklama altında tutmasına izin verecektir.
İkinci yol, eyalet güven şirketleri aracılığıyla daha geniş saklayıcı uygunluğudur. Teklif uyarınca, eyalet güven şirketleri, kripto saklama sağlamak için ilgili eyalet otoritesi tarafından yetkilendirilmiş, kripto varlıkları kayıptan, hırsızlıktan veya kötüye kullanımdan korumak için makul prosedürlere sahip, denetlenen finansal tablolar ve iç kontrol raporları sunan ve müşteri varlıklarını güven şirketinin kendi varlıklarından ayıran belirli koşulları karşıladıkları takdirde kripto saklayıcıları olarak hizmet verebilir. Bu yol, danışmanları anahtar yönetimine itmeden saklama kapasitesini ölçeklendirdiği için piyasa altyapısı açısından yapısal olarak daha temizdir.
SEC paketi ayrıca denetim, kayıt tutma ve açıklama gerekliliklerinde değişiklikler önermektedir, ancak spesifik ayarlamalar kaynak alıntısında detaylandırılmamıştır.
Yorum Saati ve Gerçek Erişimi Belirleyecek Varlık Bazında Test
Tek sert süreç dönüm noktası yorum penceresidir. SEC, öneri Federal Kayda yayınlandıktan sonra 60 gün boyunca kamu yorumlarını kabul edecektir; bu, saati başlatan hükümetin resmi dergisidir. Yayın tarihi burada belirtilmemiştir, bu nedenle kesin son tarih henüz bilinmemektedir.
Üç değişken, bunun gerçek erişim olup olmayacağını veya dar bir istisna olarak kalıp kalmayacağını belirler.
İlki, nihai kuralın “hiçbir izinli saklayıcı mevcut değil” standardını ve üç aylık yeniden değerlendirme gerekliliğini koruyup korumadığı veya bunları kapıyı sıkılaştıracak veya daha geniş bir muafiyete dönüştürecek şekilde yeniden yazıp yazmadığıdır.
İkincisi, eyalet güven şirketlerinin, eyalet yetkilendirmesi, denetimler ve iç kontrol ile müşteri varlıklarının temiz ayrımını içeren önerinin koşullarını karşılayan kripto saklama programlarını gerçekten kurup kurmadığıdır. Kapasite genişlemesi burada ortaya çıkacaktır.
Üçüncüsü, yorumdur. Öneri açıkça varlık bazındadır, bu nedenle “hiçbir izinli saklayıcı”nın pratikte nasıl değerlendirileceğine dair herhangi bir SEC rehberi, hangi tokenların “sunulamaz”dan “danışmanlık uygun”a geçebileceğini belirleyen filtre haline gelir.
Benim Görüşüm: Bu Bir Dağıtım Kanalı Önerisidir, Anlık Likidite Anahtarı Değil
Önemli olan eşik, danışmanların teorik olarak kendilerine ait saklama yapmalarına izin verilip verilmediği değildir. SEC'nin, bir varlık bazında "hiçbir izinli saklayıcının mevcut olmadığı" kuralını ne kadar dar bir şekilde uyguladığı ve bir saklayıcı ortaya çıktığında danışmanların ne kadar hızlı bir şekilde göç etmeye zorlandığıdır.
Bu, mahsur kalmış varlıklar için bir köprü ve eyalet güven şirketleri aracılığıyla saklama arzını genişletmek için bir teşvik gibi görünüyor, danışmanların anahtarları tutmasını destekleyen genel bir onay değil. Eğer eyalet güven yolu ölçeklenirse ve varlık bazında test tutarlı bir şekilde uygulanırsa, pratik sonuç basittir: daha fazla token danışman dağıtımı için uygun hale gelir ve işte burada artan talep gerçekten oluşabilir.
